Исследование моделей оценки шифрованных активов: от публичных цепей до Биткойн

С быстрым развитием индустрии шифрования, как правильно оценивать различные шифровальные проекты, стало ключевым вопросом. В традиционной финансовой сфере существует зрелая система оценки, но шифровальные проекты разнообразны и имеют свои особенности, что требует поиска подходящих моделей оценки для различных направлений.

Оценка публичных цепочек: Закон Мерткафа

Закон Меткалфа утверждает, что ценность сети пропорциональна квадрату числа узлов, что выражается как: V = K*N². Этот закон широко применяется при оценке интернет-компаний и также подходит для проектов блокчейн-публичных цепей.

В качестве примера можно привести Ethereum. Исследование показало, что его рыночная капитализация имеет лог-линейную зависимость с ежедневными активными пользователями, что в основном соответствует закону Меткалфа, а конкретная формула выглядит следующим образом:

V = 3000 * N^1,43

Фактические данные показывают, что этот метод оценки действительно имеет определенную корреляцию с динамикой рыночной капитализации Эфириума.

Однако закон Меткалфа имеет ограничения при применении к новым публичным цепям. Для ранних публичных проектов с небольшой пользовательской базой этот метод имеет низкую применимость. Кроме того, он не может отразить влияние таких факторов, как ставка стейкинга и механизмы сжигания на цену токена.

Оценка токена платформы биржи: модель прибыльного выкупа и уничтожения

Централизованные биржи токены платформы похожи на акционерные токены, их стоимость тесно связана с доходами биржи, развитием экосистемы, долей рынка и т.д. Большинство токенов платформы используют механизм выкупа и уничтожения, некоторые также обладают механизмом сжигания.

Оценка токена платформы должна учитывать как общий доход платформы, так и ситуацию с сжиганием токенов. Упрощенная модель оценки выглядит следующим образом:

Стоимость токена платформы = K * Темп роста объема торговли * Темп уничтожения поставок

Некоторые известные платформы токенов являются хорошим примером. Они прошли эволюцию от прибыльного выкупа до автоматического уничтожения. Предположим, что объем торгов на этой платформе в 2024 году увеличится на 40%, а скорость уничтожения токенов составит 3,5%, тогда K-значение равно 10, следовательно:

Темп роста стоимости = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Это означает, что, согласно данным ожиданиям, токен платформы должен вырасти на 14% в 2024 году по сравнению с 2023 годом.

Важно отметить, что в реальном применении также необходимо внимательно следить за изменениями доли рынка биржи и влиянием регулирующей политики.

Оценка проектов DeFi: метод дисконтирования денежных потоков токенов

Для проектов DeFi можно использовать метод дисконтирования денежного потока токена (DCF). Его суть заключается в прогнозировании будущих денежных потоков токена и приведении их к текущей стоимости с учетом определенной ставки дисконтирования. Формула расчета:

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Возьмем пример проекта DEX, предположим, что его доход в 2024 году составит 98,9 миллиона долларов США, годовой темп роста 10%, ставка дисконтирования 15%, прогнозный период 5 лет, ставка бесконечного роста 3%, коэффициент конверсии FCF 90%.

По расчетам, сумма дисконтированных свободных денежных потоков за следующие 5 лет составит 390.3 миллиона долларов, дисконтированная конечная стоимость — 611.6 миллиона долларов, общая оценка DCF составляет около 1 миллиард 2 миллиона долларов, что близко к текущей рыночной капитализации в 1.16 миллиарда долларов.

Однако, оценка DeFi проектов сталкивается с множеством проблем: токены управления обычно не захватывают доходы от протокола напрямую; трудно прогнозировать будущие денежные потоки; сложно определить дисконтную ставку; влияние механизмов выкупа и уничтожения и т.д.

Биткойн оценка: комплексный подход к множественным методам

Оценка Биткойн может учитывать множество методов:

1. Метод оценки стоимости добычи: за последние 5 лет цена Биткойна была ниже стоимости добычи на основных майнинг-установках всего около 10% времени, что свидетельствует о том, что стоимость добычи играет важную поддерживающую роль для цены Биткойна.

2. Модель замены золота: рассматривает Биткойн как "цифровое золото", оценивая его на основе доли рыночной капитализации золота. Текущая доля составляет 7,3%, если она увеличится до 10%, 15%, 33%, 100%, цена Биткойна составит соответственно 92,523 долларов, 138,784 долларов, 305,325 долларов, 925,226 долларов.

Но следует отметить, что Биткойн и золото имеют значительные различия в физических свойствах, рыночном восприятии, сферах применения и других аспектах, и при использовании этой модели необходимо充分 учитывать эти факторы.

Заключение

Рациональная модель оценки шифрованных активов имеет решающее значение для продвижения развития отрасли и привлечения институциональных инвесторов. Особенно в период медвежьего рынка нам необходимо использовать строгие стандарты и простую логику для поиска проектов с долгосрочной ценностью. С помощью научных методов оценки мы надеемся выявить перспективные активы в области шифрования в периоды спада и подготовиться к будущему бычьему рынку.