Токенизация золота: новая парадигма золотых активов в блокчейне

I. Введение: Возвращение спроса на хеджирование

С 2025 года геополитические конфликты участились, инфляционное давление не ослабло, а рост основных экономик остается слабым, что вновь повысило спрос на активы-убежища. Золото как традиционный "безопасный актив" снова стало в центре внимания, цена на золото вновь устанавливает рекорды, преодолевая отметку в 3000 долларов за унцию, становясь убежищем для мировых средств. В то же время, с ускорением интеграции технологий блокчейн и традиционных активов, "代币化黄金" становится новым трендом в финансовых инновациях. Оно сохраняет свойства сохранения стоимости золота, а также обладает ликвидностью, комбинируемостью и способностью к взаимодействию с умными контрактами в цепочке. Все больше инвесторов, учреждений и даже суверенных фондов начинают включать токенизированное золото в свои инвестиционные стратегии.

Второе. Золото: «твердая валюта» цифровой эпохи

Несмотря на то, что человечество вступило в эпоху高度 цифровых финансов, и различные финансовые активы продолжают появляться, золото по-прежнему сохраняет статус "конечного актива сохранения стоимости" благодаря своей уникальной исторической значимости, стабильности цен и свойству кросс-суверенной валюты. Золото называется "твердая валюта" не только потому, что оно обладает естественной редкостью и физической подделкой, но также и потому, что за ним стоит результат многовекового консенсуса человеческого общества. В любой макроцикле, когда суверенные валюты могут обесцениваться, а система фиатных валют может рушиться, и глобальные кредитные риски накапливаются, золото всегда рассматривается как последняя линия защиты и окончательный платежный инструмент в условиях системных рисков.

За последние несколько десятилетий, особенно после краха Бреттон-Вудской системы, золото было в значительной степени маргинализировано, а его статус прямого расчетного инструмента был заменен долларом и другими суверенными валютами. Однако оказалось, что кредитные деньги не могут полностью избежать судьбы циклических кризисов; статус золота не был стертым, а наоборот, в каждом цикле валютного кризиса ему вновь придавалась роль ценового якоря. Глобальный финансовый кризис 2008 года, волна глобального количественного смягчения после пандемии 2020 года, а также высокая инфляция и колебания процентных ставок с 2022 года значительно способствовали росту цен на золото. Особенно после 2023 года, совокупность множества факторов, таких как геополитическая напряженность, риск дефолта по государственным облигациям США и упорная глобальная инфляция, позволила золоту вновь занять важную отметку в 3000 долларов за унцию и вызвала новый поворот в логике глобального распределения активов.

Действия центрального банка являются самым наглядным отражением этой тенденции. Согласно данным Всемирного совета по золоту, за последние пять лет центральные банки мира продолжали наращивать золотые запасы, особенно активно действуя такие "не западные страны", как Китай, Россия, Индия и Турция. В 2023 году чистые покупки золота центральными банками мира превысили 1100 тонн, что является историческим рекордом. Эта волна возвращения золота по сути не является краткосрочной тактической операцией, а обусловлена глубокими соображениями стратегической безопасности активов, многополярности суверенных валют и снижающейся стабильности долларовой системы. На фоне продолжающейся перестройки глобальной торговой структуры и геополитики золото вновь рассматривается как резервный актив с наибольшими границами доверия. С точки зрения валютного суверенитета золото заменяет государственные облигации США, становясь важной точкой привязки для центральных банков ряда стран при корректировке структуры валютных резервов.

Более структурным является то, что защитная ценность золота вновь получает признание на глобальных капитальных рынках. В отличие от кредитных активов, таких как государственные облигации США, золото не зависит от платежеспособности эмитента и не имеет риска дефолта или реструктуризации, поэтому на фоне высокой глобальной задолженности и продолжающегося увеличения бюджетного дефицита, свойство золота "безконтрагентного риска" особенно выделяется. В настоящее время соотношение долга к ВВП в основных экономиках мира обычно превышает 100%, а в США достигает более 120%. Устойчивость бюджета вызывает все большее сомнение, что делает золото незаменимым активом в эпоху ослабления суверенного кредитования. На практике крупные институты, включая суверенные фонды благосостояния, пенсионные фонды и коммерческие банки, повышают долю золота в своих портфелях для хеджирования системных рисков глобальной экономики. Это поведение меняет традиционную роль золота "антицикличного + защитного" актива, придавая ему более выраженную долгосрочную позицию "структурно нейтрального актива".

Конечно, золото не является идеальным финансовым активом: его торговая эффективность относительно низка, физический перенос затруднителен, а программировать его сложно, что делает его несколько "тяжелым" в цифровую эпоху. Но это не означает, что оно будет исключено, а скорее побуждает золото к новому этапу цифровой модернизации. Мы наблюдаем, что эволюция золота в цифровом мире не является статичным сохранением стоимости, а представляет собой активное слияние с финансовыми технологиями в направлении "токенизированного золота". Это преобразование уже не является конкуренцией между золотом и цифровыми валютами, а является сочетанием "активов, обеспеченных стоимостью, и программируемых финансовых протоколов". Токенизация золота вводит в него ликвидность, композируемость и возможности трансакций между странами, что позволяет золоту не только выполнять роль носителя богатства в физическом мире, но и становиться якорем стабильных активов в цифровой финансовой системе.

Особо值得注意, что золото как актив для хранения стоимости взаимодополняет, а не абсолютно заменяет, биткойн как "цифровое золото". Волатильность биткойна значительно выше, чем у золота, он не обладает достаточной краткосрочной ценовой стабильностью, и в условиях высокой неопределенности макрополитики, скорее воспринимается как рискованный актив, а не как актив-убежище. Золото, благодаря своему огромному спотовому рынку, зрелой системе финансовых производных и широкому признанию со стороны центральных банков, по-прежнему сохраняет три преимущества: антицикличность, низкая волатильность и высокая признательность. С точки зрения.asset allocation, золото по-прежнему является одним из наиболее важных факторов хеджирования рисков при формировании глобального инвестиционного портфеля, обладая незаменимым "финансово нейтральным" статусом.

В целом, независимо от того, рассматриваем ли мы это с точки зрения макрофинансовой безопасности, перестройки валютной системы или реконструкции глобального распределения капитала, статус золота как твердой валюты не ослабился с возникновением цифровых активов, а наоборот, благодаря таким глобальным тенденциям, как "де-долларизация", геополитическая фрагментация и кризис суверенного кредитования, он вновь укрепился. В цифровую эпоху золото является как якорем стабильности в традиционном финансовом мире, так и потенциальным ценностным якорем для будущей финансовой инфраструктуры в блокчейне. Будущее золота не заключается в замене, а в продолжении своей исторической миссии как "конечного кредитного актива" через токенизацию и программируемость в новых и старых финансовых системах.

Три. Токенизация золота: золотое выражение активов в блокчейне

Токенизация золота по сути является технологией и финансовой практикой, которая отображает золотые активы в виде криптоактивов в сети блокчейн. Она отображает право собственности или стоимость физического золота через смарт-контракты в виде токенов в блокчейне, что позволяет золоту больше не ограничиваться статическими записями в хранилищах, складских документах и банковских системах, а свободно циркулировать и комбинироваться в стандартизированной, программируемой форме в блокчейне. Токенизированное золото не является созданием нового финансового актива, а представляет собой способ реконструкции традиционных товаров, внедренных в новую финансовую систему в цифровой форме. Оно встраивает золото как твердый платежный инструмент, проходящий через исторические циклы, в "децентрализованную финансовую операционную систему", представленную блокчейном, создавая совершенно новую структуру для хранения ценности.

Это новшество можно рассматривать как важный элемент глобальной волны цифровизации активов. Широкое распространение платформ смарт-контрактов, таких как Ethereum, предоставило программную основу для выражения золота в блокчейне; а недавнее развитие стейблкоинов подтвердило рыночный спрос и техническую осуществимость "в блокчейне активов, привязанных к стоимости". Токенизация золота в определенном смысле является продолжением и развитием концепции стейблкоинов, поскольку она не только стремится к привязке цены, но и имеет за собой реальные, безрисковые активы. В отличие от стейблкоинов, привязанных к фиатной валюте, токены, привязанные к золоту, естественным образом освобождаются от волатильности и рисков регулирования единой суверенной валюты, обладая трансакционной нейтральностью и долгосрочной устойчивостью к инфляции. Это особенно важно на фоне все более нарастающих вопросов регулирования и геополитической чувствительности в контексте доминирования доллара в системе стейблкоинов.

С точки зрения микромеханизмов, процесс токенизации золота обычно зависит от двух путей: один - это модель доверительного управления "100% физического обеспечения + выпуск в блокчейне", другой - это модель протокола "программируемая карта + проверяемый сертификат активов". В первом случае обычно имеются организации по хранению физического золота, которые обеспечивают соответствие каждого токена определенному количеству физического золота и регулярно проводят аудит и отчеты вне блокчейна. Второй путь пытается связать программируемые сертификаты активов с серийными номерами золота, увеличивая проверяемость и ликвидность токенов. Независимо от того, какой путь выбран, его основной целью является создание механизма надежного представления золота в блокчейне, его ликвидности и расчетов, что позволит обеспечить возможность реального перемещения, деления и комбинирования золотых активов, преодолевая традиционные проблемы фрагментации, высоких барьеров и низкой ликвидности на рынке золота.

Максимальная ценность токенизированного золота заключается не только в прогрессе технического выражения, но и в его фундаментальной трансформации функциональности золотого рынка. На традиционном золотом рынке торговля физическим золотом обычно сопровождается высокими затратами на транспортировку, страхование и хранение, а бумажное золото и ETF не обеспечивают истинного права собственности и комбинируемости в блокчейне. Токенизированное золото пытается предложить новую форму золота в виде оригинального актива в блокчейне, которая может быть разделена, расчет производится в реальном времени и может свободно перемещаться через границы, благодаря чему "статический актив" золота преобразуется в "высоколиквидный + высокопрозрачный" динамичный финансовый инструмент. Эта особенность значительно расширяет доступные сценарии использования золота в DeFi и глобальных финансовых рынках, позволяя ему не только существовать как резерв ценности, но и участвовать в многоуровневых финансовых действиях, таких как залоговое кредитование, маржинальная торговля, доходное фермерство и даже трансакции по международным расчетам.

Далее, токенизация золота推动ит переход золотого рынка от централизованной инфраструктуры к децентрализованной. В прошлом стоимость золота сильно зависела от традиционных централизованных узлов, таких как Лондонская ассоциация золотых и серебряных рынков, клиринговые банки и депозитарные учреждения, что приводило к проблемам неравенства информации, задержкам при трансакциях через границы и высоким затратам. Токенизированное золото, используя смарт-контракты в блокчейне, создало систему выпуска и обращения золотых активов, которая не требует разрешений и доверенных посредников, делая прозрачными и эффективными такие этапы традиционного золота, как подтверждение прав собственности, расчеты и хранение, значительно снижая барьеры для входа на рынок и позволяя розничным пользователям и разработчикам равноправно подключаться к глобальной сети ликвидности золота.

В целом, токенизация золота представляет собой глубокую реконструкцию ценностей традиционных физических активов и их интеграцию в мир блокчейна. Она не только унаследовала защитные свойства и функции накопления золота, но и расширила функциональные границы золота как цифрового актива в новой финансовой системе. В условиях глобальной цифровизации финансов и многополярности валютных систем, реконструкция золота в блокчейне неизбежно станет не временной попыткой, а долгосрочным процессом, сопутствующим эволюции финансового суверенитета и технологических парадигм. А тот, кто сможет в этом процессе создать стандарты токенизированного золота, обладающие соблюдением нормативных требований, ликвидностью, совместимостью и возможностями трансакций через границы, тот сможет завоевать право голоса в будущем "цепочечном твердом валюте".

Четыре. Анализ и сравнение основных проектов токенизации золота

В текущей криптофинансовой экосистеме токенизированное золото, как мост между традиционным рынком драгоценных металлов и новой системой активов в блокчейне, уже породило ряд знаковых проектов. Эти проекты исследуют различные аспекты, такие как техническая архитектура, механизмы хранения, пути соблюдения нормативных требований, пользовательский опыт и другие, постепенно создавая рынок прототипа "золота в блокчейне". Несмотря на то, что они все следуют основному принципу "обеспечение физическим золотом + отображение в блокчейне", конкретные пути реализации и акценты различаются, что показывает, что трек токенизированного золота все еще находится на стадии конкуренции и неопределенности стандартов.

На данный момент наиболее代表ительными проектами токенизированного золота являются: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token и Aurus Gold. Среди них Tether Gold и PAX Gold можно рассматривать как двух лидеров отрасли, которые не только опережают другие проекты по рыночной капитализации и ликвидности, но и благодаря зрелой системе хранения, высокой прозрачности и сильной брендовой поддержке занимают преимущественное положение в доверии пользователей и поддержке со стороны бирж.

Tether Gold был запущен ведущим стабильным токеном Tether, и его главная особенность заключается в том, что он привязан к стандартным золотым слиткам на Лондонском рынке золота, каждый токен соответствует 1 унции физического золота, хранящегося в Швейцарии.