Криптоактивы: вызовы и возможности инфраструктуры

Текущая ситуация на рынке и вызовы

Сфера инфраструктуры криптоактивов испытывает значительное рыночное утомление. После многих лет быстрого роста, оценки инфраструктурных проектов сокращаются, инвесторы становятся более осторожными. Это отражает постепенно зрелый рынок, который больше не может полагаться исключительно на технологические инновации для достижения высокой оценки.

Одной из ключевых проблем, с которыми сталкиваются текущие проекты инфраструктуры, является то, что большинство предлагаемых функций являются схожими, а степень дифференциации низка. Хотя технологии продвинулись вперед, прорывных случаев использования, которые могли бы поддерживать совершенно новые категории приложений, пока не появилось. Экосистема испытывает трудности с тем, чтобы предложить достаточно привлекательные условия для зрелых платформ Web2, чтобы они перешли на блокчейн. Если исключить децентрализацию как характеристику, у этих платформ практически нет стимула кардинально изменить существующие модели работы. Этот фундаментальный разрыв в принятии приводит к тому, что сделки и спекуляции становятся доминирующими приложениями для большинства уровней инфраструктуры, что ограничивает потенциал для преобразований в этой области.

Многие инфраструктурные проекты слишком сосредотачиваются на инновациях передовых технологий, игнорируя реальные потребности разработчиков. Они часто чрезмерно акцентируют внимание на элементах, выходящих за рамки основных функций, таких как защита конфиденциальности, предположения о доверии, проверяемость и прозрачность. Этот опережающий технологический подход игнорирует важность краткосрочной рыночной приемлемости и реального применения, что не только усложняет раннее продвижение, но и затрудняет получение эффективной обратной связи и верификации от пользователей.

Всплеск инфраструктурных проектов привел к парадоксальной ситуации - множество платформ конкурируют за ограниченное количество качественных приложений. Эта диспропорция привела к появлению множества «пустых цепочек» с крайне низким уровнем использования и практически без доходов, что создает неустойчивую экономическую модель, в значительной степени зависящую от увеличения стоимости токенов, а не от реальной полезности.

Например, хотя технология ZKVM является передовой, ее предоставляемая проверяемость в настоящее время не решает эффективно реальные проблемы, с которыми сталкивается блокчейн, и не способствует более тесной интеграции приложений Web2 с технологиями блокчейн. Таким образом, технология ZKVM в настоящее время больше похожа на идеализированный, а не практический продукт инфраструктуры.

В отличие от этого, облачные вычисления напрямую удовлетворяют подтвержденный спрос на рынке, а именно, как эффективно управлять серверными ресурсами с различными конфигурациями, временем и местоположением. Этот спрос уже имеет зрелую рыночную основу, а облачные платформы, предоставляя модульные и интерфейсные серверные ресурсы, управление базами данных и услуги хранения, напрямую удовлетворяют реальные потребности разработчиков в быстрой развертке, гибком масштабировании и оптимизации затрат. Именно благодаря тому, что они эффективно решают проблемы бизнеса и разработчиков, технологии облачных вычислений быстро получили признание на рынке и в конечном итоге развились в ключевую инфраструктуру, поддерживающую интернет-экономику.

Ключ к преодолению текущего состояния

Здоровая экосистема криптоактивов требует эффективного обратного цикла между разработчиками приложений и строителями инфраструктуры. В настоящее время этот цикл прерван - разработчики приложений сталкиваются с ограничениями инфраструктуры, а инфраструктурные команды испытывают нехватку четких сигналов, чтобы понять, какие функции могут способствовать фактическому использованию. Восстановление этого механизма обратной связи имеет решающее значение для устойчивого роста. Несмотря на эти проблемы, разработка инфраструктуры по-прежнему остается прибыльной, 35 из 50 ведущих по капитализации криптоактивов поддерживают свои собственные уровни инфраструктуры. Тем не менее, стандарты успеха значительно возросли - новые инфраструктурные проекты должны одновременно продемонстрировать конкретные случаи использования, значительное привлечение пользователей и захватывающее повествование, чтобы достичь значимой оценки.

Успешные новые инфраструктурные проекты

Предыдущий цикл инфраструктуры блокчейна в основном сосредоточился на решении ограничений Ethereum, а проекты позиционировали себя как "быстрее и дешевле" альтернативы, при этом почти не предлагая действительно инновационных функций. Сегодня ситуация существенно изменилась, недавно успешные проекты внедрили более разнообразные и специализированные решения для инфраструктуры.

За последний год некоторые инфраструктурные проекты достигли значительных успехов через TGE или крупные раунды финансирования. Эти проекты представляют собой самые влиятельные новые инфраструктуры на первичном и вторичном рынках:

Базовая инфраструктура блокчейна

• Движение: MoveVM Эфириум Layer2
• Berachain: Доказательство ликвидности, совместимый с EVM уровень 1
• Monad: Высокопроизводительный EVM-совместимый Layer1
• Solayer: 重стейкинг на основе экосистемы Solana, сверхбыстрый SVM
• Кратко: Сеть генерации ZK-доказательств и ZKVM

Новая инфраструктура

• Walrus: Решение для хранения Blob
• Aethir: Сеть вычислений на GPU
• Double Zero: Децентрализованная физическая оптоволоконная сеть
• Eigenlayer: предоставляет безопасность Ethereum для нового протокола
• Humanity: Платформа цифровых идентификаторов

Мост между Web2 и Web3

• Ондо: RWA Layer2
• Plume: RWAFi блокчейн
• История: Платформа IP с программируемым управлением на основе искусственного интеллекта

Основные наблюдения и анализ

На основе анализа недавних успешных инфраструктурных проектов, в сочетании с текущей рыночной средой, можно выделить следующие ключевые наблюдения:

Зрелость рынка и переоценка стоимости

Текущей особенностью рынка является изменение логики оценки. Ранее использовавшаяся модель, полагающаяся исключительно на технологический нарратив и высокую FDV( полностью размытые оценки) для привлечения инвестиций, сталкивается с серьезными вызовами.

Многие проекты демонстрируют характеристики высокого FDV, низкой рыночной капитализации (MC) и низкого объема торгов. Это предвещает, что в будущем массовое разблокирование токенов приведет к постоянному давлению на продажу, и даже если проект достигнет технологического прогресса, снижение цен может произойти из-за размывания токенов, что, в свою очередь, подорвет доверие пользователей и создаст негативную обратную связь. Это указывает на то, что здоровая и устойчивая модель токенов экономики крайне важна для долгосрочного здоровья инфраструктуры, ее важность не меньше, чем сама технология.

Даже успешные проекты, похоже, сталкиваются с невидимым лимитом оценки около 10 миллиардов долларов. Это означает, что для инвесторов получение сверхприбыли (, например, 100-кратного возврата ), требует входа на очень ранних стадиях ( при оценке ниже 50 миллионов долларов ), что подчеркивает важность момента и ранней оценки. Рынок больше не охотно платит за чистый потенциал, а требует более четких доказательств стоимости.

Не все проекты, которые создали новое повествование, могут получить наивысшую оценку. Например, хотя некоторые проекты являются пионерами в своих областях, многие последующие проекты получили значительную или даже более высокую оценку благодаря более сильной реализации, лучшему времени выхода на рынок или более оптимизированным решениям. Это показывает, что в условиях все более насыщенного рынка важность качественной реализации, эффективной рыночной стратегии и своевременности становится все более очевидной.

Технический прагматизм на подъеме

Техническое направление развития инфраструктуры демонстрирует явную практическую тенденцию, рынок больше предпочитает те решения, которые могут решать реальные проблемы, оптимизировать существующие парадигмы или эффективно соединять реальный мир.

Несмотря на то, что рынок стремится к прорывным инновациям, потребность в оптимизации основных характеристик блокчейна остается сильной. Некоторые проекты достигли значительной оценки, улучшая производительность существующих виртуальных машин (EVM, MoveVM, SVM), а не вводя совершенно новые парадигмы. Это показывает, что до тех пор, пока не будет найдено следующее поколение «убийц» приложений, улучшение скорости, стоимости и эффективности по-прежнему является ключевыми ценностями инфраструктуры. Оптимизация сетевого уровня и повышение безопасности также относятся к этой категории.

Проекты, которые соединяют криптоактивы с реальными приложениями и активами, демонстрируют сильную рыночную привлекательность. Проекты, сосредоточенные на RWA( реальных мировых активах) и программируемости IP( интеллектуальной собственности), получили высокую оценку. Они применяют технологии блокчейн к проверенным концепциям Web2(, таким как управление активами и коммерциализация IP), и вносят в них программируемость, глобальную ликвидность и новые финансовые возможности, снижая порог понимания для пользователей и расширяя области применения.

С точки зрения целевого применения, финансовые ( DeFi, RWA ) и искусственный интеллект ( AI ) являются двумя основными областями, которые в настоящее время наиболее признаны рынком и могут поддерживать высокую оценку инфраструктуры. Это указывает на то, что инфраструктура, способная предоставить базовую поддержку для этих двух высоко потенциальных областей, с большей вероятностью привлечет капитал и внимание рынка.

В то же время некоторые инфраструктурные нарративы, на которые возлагали большие надежды, такие как чисто игровые цепочки, Rollup-as-a-Service (RaaS), специализированные уровни валидации, многофункциональные цепочки, Agent-цепочки, частичный DePIN и Desci и др., пока не произвели ни одного ведущего проекта с капитализацией в миллиард долларов в этом цикле. Это может отражать то, что в этих областях либо недостаточно зрелая технология, либо еще не найдено четкого, масштабного рыночного спроса и устойчивой бизнес-модели.

Экосистемная синергия и точное повествование

Помимо технологий и рыночной позиции, построение мощной экосистемы и эффективная рыночная коммуникация стали ключевыми рычагами успеха инфраструктурных проектов.

Абсолютное большинство проектов с оценкой более 1 миллиарда долларов стремятся создать или интегрировать специализированную экосистему. Независимо от того, привлекают ли L1/L2 разработчиков для создания приложений или обеспечивают совместную безопасность для других протоколов, это подчеркивает важность сетевого эффекта. Экосистема с несколькими взаимосвязанными проектами может создавать ценность, значительно превышающую изолированные решения, формируя положительный цикл и привлекая больше пользователей, разработчиков и капитала.

Инфраструктура должна одновременно ориентироваться на две ключевые группы: конечных пользователей и разработчиков, у которых потребности и акценты совершенно разные. Для конечных пользователей необходимо преобразовать сложные технологии в интуитивные "опытные" истории (, такие как высокая скорость транзакций, низкие затраты, удобство использования ), подчеркивая прямые преимущества, которые приносит технология. Для разработчиков же нужно углубленно объяснять "возможности" технологии (, такие как показатели производительности, инструменты разработки, масштабируемость, безопасность ), предоставляя профессиональную и точную информацию для оценки. Успешные проекты обычно способны адаптировать свои коммуникационные стратегии в зависимости от аудитории, эффективно передавая ценностные предложения.

Будущие инвестиционные возможности в инфраструктуре блокчейна

Нацеливание на необслуживаемый рынок Web2

Наиболее перспективные возможности инфраструктуры будут нацелены на крупные рынки Web2, которые еще не получили достаточного обслуживания со стороны решений на основе блокчейна. Эти проекты могут создать глобально доступные рынки, одновременно внедряя улучшенные механизмы финансовизации.

Создание нового типа инфраструктурной категории

В отличие от постепенного улучшения существующей инфраструктуры, новые категории инфраструктуры создадут значительную ценность, например:

• Инфраструктура на основе намерений: протокол, позволяющий пользователям выражать желаемые результаты, а не конкретные транзакции, автоматически обрабатывающий оптимизацию выполнения.
• Добавление конфиденциальности для каждой блокчейна, HTTPS инфраструктура Web3

удовлетворение потребностей пользователей, стабильный доход инфраструктуры

С развитием индустрии блокчейна долгосрочная ценность инфраструктуры постепенно возвращается к ее основным функциям: удовлетворению реальных потребностей пользователей и созданию устойчивого дохода. Рынок ранних этапов мог быть основан на ожиданиях и технологических нарративах, но в конечном итоге инфраструктура, которая не может эффективно обслуживать пользователей и строить надежные экономические модели, будет трудно поддерживать.

Постоянный поток доходов является кровью здорового функционирования проекта, он не только должен покрывать высокие операционные расходы, но и обеспечивать реальную отдачу для участников экосистемы (, таких как держатели токенов, валидаторы ), например, для выкупа токенов, стимулирования участников и т. д. В настоящее время некоторые ведущие L2 уже достигли значительного дохода от протоколов. Однако из-за изменения предпочтений инвесторов в этом цикле, цена их токенов все еще находится на относительно низком уровне, что отражает несоответствие между доходами и оценкой. В настоящее время FDV ведущих Layer2 составляет 500-кратный годовой доход от протокола. Они пытаются исправить это несоответствие с помощью мер, таких как выкуп токенов.

Недостаток инфраструктуры, поддерживаемой доходами, больше полагается на продажу токенов для поддержания работы команды. Эта стратегия трудно выдерживает колебания рыночных циклов. Стабильный доход является прямым доказательством того, что рынок решает реальные проблемы и предоставляет эффективные услуги. Для разработчиков инфраструктура может реализовать широко применяемые сложные случаи с эффективностью в сотни раз больше или осуществить функции, которые ранее были невозможны; для конечных пользователей это может обеспечить более плавный опыт, более низкие затраты на использование и более богатый функционал.

![От слабого повествования до снижения оценки, анализ текущих вызовов и возможностей инфраструктуры Криптоактивов](