Шифрование регулирования новая эпоха: SEC США встречает председателя "свободного рынка"

22 апреля 2025 года Пол Аткинс официально вступил в должность 34-го председателя Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Этот регулятор, получивший подтверждение в Сенате с результатом 52 голоса против 44, отличается от своего предшественника Гэри Генслера своим подходом к правоприменению и с самого начала своего пребывания в должности дал понять, что создание четкой и открытой регуляторной структуры для цифровых активов станет "приоритетом".

В период Гензлера SEC провела масштабные действия по принуждению в отношении шифрования, рассматривая почти все токены как ценные бумаги, что оставило предпринимателей, инвестиционные учреждения и торговые платформы в длительном состоянии неопределенности и риска. На фоне этой высокой регуляторной нагрузки и нечеткой политики назначение Аткинса было воспринято в отрасли как "момент перезапуска" шифрования в США.

От традиционных регуляторов к экспертам в области шифрования

Пол Аткинс является典典的 "Вашингтон-Уолл-стрит перегонщик". Он окончил колледж Уофорда и юридическую школу Университета Вандербильта, в молодости работал в ведущих юридических фирмах, занимаясь вопросами выпусков ценных бумаг и слияний и поглощений, а также накопил международный опыт в Париже. В начале 1990-х годов вошел в SEC, занимал должность старшего консультанта двух предыдущих председателей, отвечая за вопросы корпоративного управления и реформы рыночной структуры.

В 2002 году Атк инс был назначен комиссаром SEC. Перед тем как уйти в отставку в 2008 году, он был известен своей поддержкой прозрачного регулирования и противодействием бюрократическому раздуванию, став одним из представителей концепции свободного рынка в США. В 2009 году он основал консалтинговую компанию по соблюдению норм Patomak Global Partners, предоставляющую стратегические услуги по соблюдению норм для финансовых учреждений и шифрование компаний.

В процессе создания Patomak Аткинс установил глубокие связи с индустрией шифрования. Он является сопредседателем "Token Alliance", которая является частью Американской цифровой торговой ассоциации, и возглавляет разработку лучших практик для выпуска токенов и шифровальных платформ. Он также предоставлял стратегические консультации для нескольких известных шифровальных компаний и инвестировал в фонды шифрования активов. Финансовые отчеты показывают, что объем его семейных активов, связанных с шифрованием, достигает миллионов долларов.

Эти события сделали Аткинса одним из немногих представителей традиционных регуляторов, обладающим как теоретическими знаниями, так и практическим опытом в области шифрования. Несмотря на то, что его опыт предоставления рекомендаций по соблюдению норм для FTX до его краха вызвал споры, большинство сенаторов в конечном итоге поддержали его, что не только отражает признание его профессиональных навыков, но и показывает, что отношение к шифрованию в политической атмосфере США начинает меняться.

Регулирование не должно становиться врагом инноваций

В отличие от регулирующего пути "судебного управления отраслью" во времена Генслера, Аткинс четко заявил: миссия SEC должна перейти от "определения правил через правоприменение" к "руководству соблюдением правил через правила".

Он считает, что регулирование не должно обходиться ценой подавления инноваций, и не должно позволять рынку долго колебаться в правовой серой зоне. "Регулирование не должно стать врагом инноваций", а должно предоставить "рациональный, ясный, исполнимый путь к соблюдению правил", что является его первым ключевым сигналом для всей шифрование индустрии.

Аткинс критиковал предшественников за "универсальный подход к шифрованию валюты как к ценным бумагам", что привело к тому, что рынок оказался в "мертвой петле, где сначала подают в суд, а потом ищут правила". В отличие от этого, он склонен строить более гибкую и адаптивную систему регулирования, основываясь на функциях токенов, степени децентрализации и других аспектах, и отметил, что "США не должны терять конкурентное преимущество в эпоху Web3 из-за неопределенности в регулировании".

С момента голосования Сената 9 апреля, подтвердившего назначение Аткинса на пост председателя, ряд действий SEC уже явно изменил направление регулирования в сфере шифрования:

1. Запуск диалога с шифрованиями. Рабочая группа SEC по шифрованию планирует провести четыре открытых круглых стола с апреля по июнь этого года, охватывающих ключевые темы, такие как регулирование бирж, нормы хранения, соответствие DeFi и токенизация активов, приглашая представителей отрасли, потребительские организации и исследователей политики обсудить пути регулирования. Это впервые в истории SEC устанавливает системный механизм политических консультаций по вопросам шифрования, что показывает, что SEC под руководством Аткинса стремится заменить "конфликт сотрудничеством", своевременно корректируя приоритеты политики.

2. Шифрование судебных дел массово разрешается или прекращается. После назначения Аткинса SEC значительно смягчила свое отношение к существующим судебным делам по шифрованию. 11 апреля SEC достигла долгосрочного соглашения с Ripple по судебному делу, сумма штрафа была снижена до 50 миллионов долларов, и XRP не был четко определен как ценные бумаги. В то же время несколько судебных дел были прямо прекращены, что в отрасли называют "волной регуляторной амнистии".

3. Стандарты раскрытия информации о шифровании начинают формироваться. Отдел корпоративного финансирования SEC опубликовал необязательные рекомендации по раскрытию информации о выпуске шифрованных токенов, охватывающие архитектуру проекта, функции токенов, дизайн управления, прогресс в разработке и другие аспекты. Это первая попытка SEC предоставить "ожидаемый список раскрытия информации" для шифровальных проектов, что знаменует собой переход их регуляторной логики от "последующего правоприменения" к "предварительным рекомендациям".

Эти направляющие меры показывают, что SEC под руководством Аткинса переходит от прошлого "жесткого контроля" к "прозрачному совместному управлению". Скорее, это не ослабление регулирования, а возвращение регуляторной разумности к истокам, служащим рынку, защищающим инвесторов и способствующим инновациям.

Три основных вопроса стали приоритетными для новой политики шифрования Atkins

После выпуска первых дружелюбных сигналов, в отрасли широко обсуждается, в каком направлении будут двигаться ключевые политические решения SEC под руководством Аткинса. В настоящее время рынок в основном сосредоточен на трех основных направлениях:

1. Ускорение работы над законодательством о шифровании. Аткинс высказал поддержку законопроекта «GENIUS», предложенного сенатором, который устанавливает основные рамки для лицензирования, резервирования и раскрытия информации о шифровании, а также предлагает предоставить малым и средним проектам каналы для освобождения на уровне штата. SEC, возможно, постепенно выйдет из прямого вмешательства в «неценные бумаги шифрования» в течение своего срока, передав свое внимание к регулированию банкам или законодательным органам. Это устранит ключевые барьеры для легального и соответствующего использованию шифрования в большом масштабе и также поможет продвигать создание экосистемы цифрового доллара в США.

2. Ожидается, что путь регистрации в регулируемых биржах будет открыт. Аткинс выступает за установление специальной нормативной структуры для шифрования торговых платформ, например, разрешение на регистрацию как "альтернативная торговая система" (ATS) или "специализированный шифровальный брокер". Сообщается, что в настоящее время несколько действий по отзыву иска находятся в подготовке, и соответствующие дела также могут "закончиться без боя", открывая пространство для последующих регулируемых путей. Более важно, что SEC, возможно, не будет пытаться установить единый контроль, а будет согласовывать свои действия с другими учреждениями, разрабатывая многоагентскую нормативную структуру с "четким распределением ответственности", чтобы предоставить биржам и их пользователям более предсказуемую среду.

3. Стандарты определения токенов будут пересмотрены. Аткинс склонен к классификационной оценке, основанной на функциональности токенов (практическое применение против инвестиционной привлекательности) и степени децентрализации. Он поддерживает предложенный комиссаром Хестер Пирс "предложение о безопасной гавани", согласно которому стартапам предоставляется 3-летний льготный период для завершения строительства распределенной сети без опасения юридических действий со стороны SEC. Это означает, что может сформироваться двусторонняя система "освобождение для стартапов + долгосрочная комплаенс", что снова активизирует экосистему проектирования токенов и финансирования.

Кроме того, новая внутренная исследовательская группа SEC проводит переоценку характеристик основных активов блокчейна, и если некоторые токены с широкой базой применения будут исключены из определения ценных бумаг, это откроет больше вариантов для шифрования ETF. Фактически, в первый день работы Аткинса SEC быстро одобрил опционы на торговлю спотовым ETF на эфир, что предоставило инвесторам больше каналов для участия и выпустило сигнал поддержки финансовизации шифрования активов.

Заключение

Назначение Пола Аткинса знаменует собой начало нового регуляторного цикла для шифрования в США. Если в его срок удастся решить ключевые вопросы, такие как соблюдение требований к стабильным монетам, регистрация бирж и юридическая идентификация токенов, это изменит позицию США в глобальной системе управления шифрованием. Более того, изменение регуляторной логики выпустит более сильный институциональный сигнал: дело не в том, что регулирования стало меньше, а в том, что оно стало более ясным, более согласованным и более конструктивным.

Для шифрования отрасли это был трудный вздох и перезапуск, который требует большего разумного подхода и самодисциплины. Но Аткинс не "либерал"; он многократно подчеркивал, что SEC продолжит жестко бороться с мошенничеством, инсайдерской торговлей, манипуляциями на рынке и другими незаконными действиями; настоящее изменение заключается в том, чтобы дать отрасли понять, "где лежит путь к соблюдению норм".