От технических патчей до разрушителей финансового порядка: десятилетняя эволюция стейблкоинов
Введение: Тысячелетний переход форм валюты
История денег — это вечный поиск человечества «эффективности» и «доверия». От раковин до бронзовых монет, от полушек династий Цинь и Хань до бумажных денег династий Тан и Сун, каждая форма перехода отражает резонирование технологических прорывов и институциональных инноваций.
Северная宋交子 заменила железные деньги на бумажные, открыв эру кредитных денег. В эпоху Мин и Цин серебро стало валютой, перенаправив доверие с бумажных контрактов на драгоценные металлы. После распада Бреттон-Вудской системы в 20 веке доллар стал чисто кредитной валютой, его ценность больше не зависела от физического золота, а была связана с государственными облигациями и военным превосходством.
Появление биткойна ознаменовало революцию в парадигме механизмов доверия. Стейблкоины заменяют суверенные кредиты алгоритмическим кодом, сжимая доверие до математической определенности. Эта новая форма "код — это кредит" перерабатывает логику распределения денежной власти, переходя от монопольного права на чеканку монет государств к консенсусу разработчиков алгоритмов.
Каждое изменение формы валюты реконструирует расстановку сил: от эпохи бартерного обмена до централизации металлических денег, затем до эпохи бумажных денег с государственной кредитностью, и, наконец, до эпохи цифровых валют с распределенным консенсусом. Восход стейблкоинов выходит за рамки инструмента платежа, открывая завесу над переносом валютной власти от суверенных государств к алгоритмам и консенсусу. В эту эпоху цифровой недоверия код становится математически определенным, становясь более надежной опорой кредитования, чем золото.
Глава первая Происхождение и зарождение (2014-2017): "долларская замена" в криптомире
В 2008 году Сатоши Накамото опубликовал белую книгу биткойна, предложив концепцию децентрализованной цифровой валюты на основе технологии блокчейн. В январе 2009 года был добыт первый блок биткойна. Ранние сделки с биткойном зависели от пиринговой сети, не имея стандартизированной цены и ликвидности.
В июле 2010 года был основан первый в мире биткоин-обменник Mt.Gox, но эффективность交易 была крайне низкой. Банковские переводы занимали 3-5 рабочих дней, а комиссия достигала 5%-10%. Эта неэффективная платежная система серьезно ограничивала ликвидность биткоина. В феврале 2014 года Mt.Gox объявил о банкротстве из-за хакерской атаки.
В 2014 году Tether выпустил USDT, пообещав соотношение 1:1 с долларом. Он разрушил барьеры между фиатной валютой и криптовалютой, став первым "заменителем фиатной валюты" в криптомире. USDT быстро занял 90% торговых пар на биржах, вызвав бум арбитража между платформами, предоставляя услуги выплаты заработной платы в криптовалюте для горнодобывающих компаний в Африке и даже став "цифровым золотом" в таких странах, как Аргентина, в борьбе с инфляцией.
Тем не менее, "привязка 1:1" USDT всегда окружена завесой черного ящика. В 2015 и 2016 годах Bitfinex подвергся хакерским атакам. В 2018 году Tether впервые раскрыл свои резервные активы, где доля наличных составила 74%, а в 2021 году резко упала до 2,9%, вызвав сомнения на рынке относительно платежеспособности. Анонимность также привела к тому, что его стали использовать как "золотой канал" для темной сети, в 2016 году объем транзакций USDT, конфискованных на Silk Road 2.0, составил 42 миллиона долларов.
Кризис доверия возник из-за противоречия между "приоритетом эффективности" и "жесткостью доверия": кодированный "1:1 обязательство" пытается заменить суверенный кредит математической определенностью, но из-за централизованного хранения и непрозрачной работы попадает в "парадокс доверия". Это предвещает, что стейблкоины в будущем должны будут искать баланс между идеалом децентрализации и реальными финансовыми правилами.
Глава 2 Дикое развитие и кризис доверия (2018-2022): Тёмная сеть, терроризм и крах алгоритмов
Стейблкоины трансформировались из "платежных инструментов" в "инструменты теневой экономики" в мире криптовалют. В 2019 году Министерство юстиции США обвинило хакерскую группу из Северной Кореи в отмывании более 100 миллионов долларов через USDT. В 2020 году Европейская полиция раскрыла дело о том, как ИГ использовало стейблкоины для сбора 500 тысяч долларов через границу. Эти события подтолкнули ФАТФ к выпуску рекомендаций по рискам виртуальных активов, требуя внедрения проверок KYC и AML.
Восход и падение алгоритмических стейблкоинов привели к обострению кризиса доверия. В мае 2022 года UST экосистемы Terra потерял привязку из-за кризиса ликвидности, что привело к обнулению рыночной капитализации около 18,7 миллиарда долларов и к краху нескольких учреждений. Эта катастрофа выявила смертельный недостаток алгоритмических стейблкоинов — их стабильность стоимости полностью зависит от хрупкого баланса рыночной уверенности и логики кода.
Кризис доверия к централизованным стейблкоинам возникает из-за "темных дел" в финансовой инфраструктуре. В 2021 году, когда Tether раскрыл свои резервные активы, нехватка наличных резервов вызвала сомнения. В 2023 году, во время банкротства Силиконовой долины, USDC упал в цене из-за заморозки резервов в 5,3 миллиарда долларов, что выявило глубокие риски связи традиционной финансовой системы и криптоэкосистемы.
Перед лицом системного кризиса доверия индустрия стейблкоинов начала самообеспечение через избыточное обеспечение и революцию прозрачности. DAI строит многоресурсную систему обеспечения, устанавливая порог обеспечения на уровне 150%. USDC внедряет стратегию "стеклянной коробки", публикуя каждую месяц аудированные отчеты о резерве и осуществляя реальное отслеживание потоков резервов. Эта самопомощь по сути является трансформацией криптовалюты от утопии "код — это кредит" к компромиссу с традиционной финансовой регуляцией.
Глава третья: Регулирование и суверенная борьба (2023-2025): Глобальные законодательные соревнования
В июне 2025 года США приняли закон GENIUS, требующий, чтобы стейблкоины были привязаны к долларовым активам и подчинялись регуляторной системе Федеральной резервной системы. Законодательный совет Гонконга принял «Законодательство о стейблкоинах», став первой юрисдикцией в мире, внедрившей полное регулирование фиатных стейблкоинов по всей цепочке. Эта гонка по сути является борьбой суверенных государств за контроль над ценами на валюту и инфраструктурой платежей в эпоху цифровых финансов.
Законопроект GENIUS в США требует, чтобы эмитенты стейблкоинов были зарегистрированными организациями в США, а резервные активы должны соответствовать 1:1 наличным долларам США или краткосрочным государственным облигациям США. Законопроект MiCA в Европейском Союзе классифицирует криптоактивы на различные категории и требует, чтобы эмитенты стейблкоинов держали как минимум 1:1 фиатной валюты или высоколиквидных активов. Законодательство Гонконга о стейблкоинах требует от эмитентов получения лицензии у Управления финансовых услуг, соблюдения требований по высокой ликвидности резервных активов, изолированного управления и др.
Регулирование стейблкоинов в других регионах мира демонстрирует дифференцированный подход. Сингапур требует 100% резервирование активов с низким риском, Япония ограничивает эмитентов лицензированными банками или трастовыми компаниями, Россия позволяет использовать USDT для международной торговли с целью обхода санкций, а страны Африки и Латинской Америки, сталкиваясь с нехваткой долларов, поощряют использование стейблкоинов для денежных переводов и платежей.
Углубление регулирования глобальных стейблкоинов переосмысляет структуру финансовой системы, влияние проявляется в трех аспектах: реконструкция финансовой инфраструктуры, игровая борьба за валютный суверенитет и передача рисков в финансовой системе. В будущем стейблкоины могут стать альтернативной инфраструктурой для CBDC, но их долгосрочное влияние все еще требует динамического наблюдения.
Глава 4 Настоящее и будущее: деконструкция, реконструкция и переопределение
Стоя на узловой точке 2025 года и оглядываясь назад, десятилетний путь стейблкоинов представляет собой эпопею технических прорывов, игр доверия и перераспределения власти. Он трансформировался из "технического заплатки", решающего проблему ликвидности на крипторынке, в "глобального разрушителя финансового порядка", подрывающего позиции суверенных валют.
Восхождение стейблкоинов по сути является переосмыслением "сущности денег". Когда деньги эволюционируют от физического кредита металлических монет к суверенному кредиту фиатных денег, а затем к кредиту кода стейблкоинов, человеческое определение носителя ценности переходит от "достоверного физического объекта" к "проверяемым правилам".
Споры вокруг стейблкоинов отражают глубокие противоречия цифровой эпохи: борьбу между эффективностью и безопасностью, противостояние инновациям и регулированию, идеалами глобализации и реальностью суверенитета. Это стало зеркалом, отражающим безграничные возможности цифровых финансов, а также обнажающим вечное стремление человечества к доверию и порядку.
Смотря в будущее, стейблкоины могут продолжать эволюционировать в игре между регулированием и инновациями, возможно, стать основой "новой валютной системы" в эпоху цифровой экономики, а также могут столкнуться с очередной перестройкой в условиях системных рисков. Но независимо от того, в каком направлении они пойдут, они уже глубоко изменили логику истории денег: деньги больше не являются лишь символом государственного доверия, они также являются симбиозом технологий, консенсуса и власти. В этой валютной революции мы являемся как свидетелями, так и участниками. Стейблкоины в конечном итоге станут важным началом для человечества в поисках более эффективного, более справедливого и более инклюзивного валютного порядка.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
7 Лайков
Награда
7
8
Поделиться
комментарий
0/400
GateUser-378c4af2
· 11ч назад
спасибо за полезную информацию 🙂
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketLightning
· 11ч назад
Какое будущее у долларовой гегемонии? Взгляд на новую битву токенов~
Посмотреть ОригиналОтветить0
DaoGovernanceOfficer
· 11ч назад
*вздох* эмпирические данные по алгоритмическим стейблкоинам показывают 73% уровень неудач. а мы все еще здесь...
Посмотреть ОригиналОтветить0
OffchainOracle
· 11ч назад
Совпало, только что изучал токен Бэй.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoDouble-O-Seven
· 11ч назад
Снова надо революционизировать?!
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlKumamon
· 11ч назад
Медведь посчитал, что доля стейблкоинов в рыночной капитализации составляет всего 27%~
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingersFOMO
· 11ч назад
стейблкоин тоже так, наверное, медленно закручивай.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearMarketHustler
· 11ч назад
Кто же на самом деле является конечным отцом финансов?
стейблкоин десять лет эволюции: от шифрования платежного инструмента до реконструктора глобального финансового порядка
От технических патчей до разрушителей финансового порядка: десятилетняя эволюция стейблкоинов
Введение: Тысячелетний переход форм валюты
История денег — это вечный поиск человечества «эффективности» и «доверия». От раковин до бронзовых монет, от полушек династий Цинь и Хань до бумажных денег династий Тан и Сун, каждая форма перехода отражает резонирование технологических прорывов и институциональных инноваций.
Северная宋交子 заменила железные деньги на бумажные, открыв эру кредитных денег. В эпоху Мин и Цин серебро стало валютой, перенаправив доверие с бумажных контрактов на драгоценные металлы. После распада Бреттон-Вудской системы в 20 веке доллар стал чисто кредитной валютой, его ценность больше не зависела от физического золота, а была связана с государственными облигациями и военным превосходством.
Появление биткойна ознаменовало революцию в парадигме механизмов доверия. Стейблкоины заменяют суверенные кредиты алгоритмическим кодом, сжимая доверие до математической определенности. Эта новая форма "код — это кредит" перерабатывает логику распределения денежной власти, переходя от монопольного права на чеканку монет государств к консенсусу разработчиков алгоритмов.
Каждое изменение формы валюты реконструирует расстановку сил: от эпохи бартерного обмена до централизации металлических денег, затем до эпохи бумажных денег с государственной кредитностью, и, наконец, до эпохи цифровых валют с распределенным консенсусом. Восход стейблкоинов выходит за рамки инструмента платежа, открывая завесу над переносом валютной власти от суверенных государств к алгоритмам и консенсусу. В эту эпоху цифровой недоверия код становится математически определенным, становясь более надежной опорой кредитования, чем золото.
Глава первая Происхождение и зарождение (2014-2017): "долларская замена" в криптомире
В 2008 году Сатоши Накамото опубликовал белую книгу биткойна, предложив концепцию децентрализованной цифровой валюты на основе технологии блокчейн. В январе 2009 года был добыт первый блок биткойна. Ранние сделки с биткойном зависели от пиринговой сети, не имея стандартизированной цены и ликвидности.
В июле 2010 года был основан первый в мире биткоин-обменник Mt.Gox, но эффективность交易 была крайне низкой. Банковские переводы занимали 3-5 рабочих дней, а комиссия достигала 5%-10%. Эта неэффективная платежная система серьезно ограничивала ликвидность биткоина. В феврале 2014 года Mt.Gox объявил о банкротстве из-за хакерской атаки.
В 2014 году Tether выпустил USDT, пообещав соотношение 1:1 с долларом. Он разрушил барьеры между фиатной валютой и криптовалютой, став первым "заменителем фиатной валюты" в криптомире. USDT быстро занял 90% торговых пар на биржах, вызвав бум арбитража между платформами, предоставляя услуги выплаты заработной платы в криптовалюте для горнодобывающих компаний в Африке и даже став "цифровым золотом" в таких странах, как Аргентина, в борьбе с инфляцией.
Тем не менее, "привязка 1:1" USDT всегда окружена завесой черного ящика. В 2015 и 2016 годах Bitfinex подвергся хакерским атакам. В 2018 году Tether впервые раскрыл свои резервные активы, где доля наличных составила 74%, а в 2021 году резко упала до 2,9%, вызвав сомнения на рынке относительно платежеспособности. Анонимность также привела к тому, что его стали использовать как "золотой канал" для темной сети, в 2016 году объем транзакций USDT, конфискованных на Silk Road 2.0, составил 42 миллиона долларов.
Кризис доверия возник из-за противоречия между "приоритетом эффективности" и "жесткостью доверия": кодированный "1:1 обязательство" пытается заменить суверенный кредит математической определенностью, но из-за централизованного хранения и непрозрачной работы попадает в "парадокс доверия". Это предвещает, что стейблкоины в будущем должны будут искать баланс между идеалом децентрализации и реальными финансовыми правилами.
Глава 2 Дикое развитие и кризис доверия (2018-2022): Тёмная сеть, терроризм и крах алгоритмов
Стейблкоины трансформировались из "платежных инструментов" в "инструменты теневой экономики" в мире криптовалют. В 2019 году Министерство юстиции США обвинило хакерскую группу из Северной Кореи в отмывании более 100 миллионов долларов через USDT. В 2020 году Европейская полиция раскрыла дело о том, как ИГ использовало стейблкоины для сбора 500 тысяч долларов через границу. Эти события подтолкнули ФАТФ к выпуску рекомендаций по рискам виртуальных активов, требуя внедрения проверок KYC и AML.
Восход и падение алгоритмических стейблкоинов привели к обострению кризиса доверия. В мае 2022 года UST экосистемы Terra потерял привязку из-за кризиса ликвидности, что привело к обнулению рыночной капитализации около 18,7 миллиарда долларов и к краху нескольких учреждений. Эта катастрофа выявила смертельный недостаток алгоритмических стейблкоинов — их стабильность стоимости полностью зависит от хрупкого баланса рыночной уверенности и логики кода.
Кризис доверия к централизованным стейблкоинам возникает из-за "темных дел" в финансовой инфраструктуре. В 2021 году, когда Tether раскрыл свои резервные активы, нехватка наличных резервов вызвала сомнения. В 2023 году, во время банкротства Силиконовой долины, USDC упал в цене из-за заморозки резервов в 5,3 миллиарда долларов, что выявило глубокие риски связи традиционной финансовой системы и криптоэкосистемы.
Перед лицом системного кризиса доверия индустрия стейблкоинов начала самообеспечение через избыточное обеспечение и революцию прозрачности. DAI строит многоресурсную систему обеспечения, устанавливая порог обеспечения на уровне 150%. USDC внедряет стратегию "стеклянной коробки", публикуя каждую месяц аудированные отчеты о резерве и осуществляя реальное отслеживание потоков резервов. Эта самопомощь по сути является трансформацией криптовалюты от утопии "код — это кредит" к компромиссу с традиционной финансовой регуляцией.
Глава третья: Регулирование и суверенная борьба (2023-2025): Глобальные законодательные соревнования
В июне 2025 года США приняли закон GENIUS, требующий, чтобы стейблкоины были привязаны к долларовым активам и подчинялись регуляторной системе Федеральной резервной системы. Законодательный совет Гонконга принял «Законодательство о стейблкоинах», став первой юрисдикцией в мире, внедрившей полное регулирование фиатных стейблкоинов по всей цепочке. Эта гонка по сути является борьбой суверенных государств за контроль над ценами на валюту и инфраструктурой платежей в эпоху цифровых финансов.
Законопроект GENIUS в США требует, чтобы эмитенты стейблкоинов были зарегистрированными организациями в США, а резервные активы должны соответствовать 1:1 наличным долларам США или краткосрочным государственным облигациям США. Законопроект MiCA в Европейском Союзе классифицирует криптоактивы на различные категории и требует, чтобы эмитенты стейблкоинов держали как минимум 1:1 фиатной валюты или высоколиквидных активов. Законодательство Гонконга о стейблкоинах требует от эмитентов получения лицензии у Управления финансовых услуг, соблюдения требований по высокой ликвидности резервных активов, изолированного управления и др.
Регулирование стейблкоинов в других регионах мира демонстрирует дифференцированный подход. Сингапур требует 100% резервирование активов с низким риском, Япония ограничивает эмитентов лицензированными банками или трастовыми компаниями, Россия позволяет использовать USDT для международной торговли с целью обхода санкций, а страны Африки и Латинской Америки, сталкиваясь с нехваткой долларов, поощряют использование стейблкоинов для денежных переводов и платежей.
Углубление регулирования глобальных стейблкоинов переосмысляет структуру финансовой системы, влияние проявляется в трех аспектах: реконструкция финансовой инфраструктуры, игровая борьба за валютный суверенитет и передача рисков в финансовой системе. В будущем стейблкоины могут стать альтернативной инфраструктурой для CBDC, но их долгосрочное влияние все еще требует динамического наблюдения.
Глава 4 Настоящее и будущее: деконструкция, реконструкция и переопределение
Стоя на узловой точке 2025 года и оглядываясь назад, десятилетний путь стейблкоинов представляет собой эпопею технических прорывов, игр доверия и перераспределения власти. Он трансформировался из "технического заплатки", решающего проблему ликвидности на крипторынке, в "глобального разрушителя финансового порядка", подрывающего позиции суверенных валют.
Восхождение стейблкоинов по сути является переосмыслением "сущности денег". Когда деньги эволюционируют от физического кредита металлических монет к суверенному кредиту фиатных денег, а затем к кредиту кода стейблкоинов, человеческое определение носителя ценности переходит от "достоверного физического объекта" к "проверяемым правилам".
Споры вокруг стейблкоинов отражают глубокие противоречия цифровой эпохи: борьбу между эффективностью и безопасностью, противостояние инновациям и регулированию, идеалами глобализации и реальностью суверенитета. Это стало зеркалом, отражающим безграничные возможности цифровых финансов, а также обнажающим вечное стремление человечества к доверию и порядку.
Смотря в будущее, стейблкоины могут продолжать эволюционировать в игре между регулированием и инновациями, возможно, стать основой "новой валютной системы" в эпоху цифровой экономики, а также могут столкнуться с очередной перестройкой в условиях системных рисков. Но независимо от того, в каком направлении они пойдут, они уже глубоко изменили логику истории денег: деньги больше не являются лишь символом государственного доверия, они также являются симбиозом технологий, консенсуса и власти. В этой валютной революции мы являемся как свидетелями, так и участниками. Стейблкоины в конечном итоге станут важным началом для человечества в поисках более эффективного, более справедливого и более инклюзивного валютного порядка.