Автор: Арнав Пагидьяла Источник: Bankless Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Несмотря на миллиарды долларов в ончейн-стейкинге и значительный прогресс в кошельках, совместимости и производительности блокчейна, DeFi все еще далек от достижения своей потенциально обширной пользовательской базы. В отличие от них, централизованные биржи (CEX) быстро увеличивают количество пользователей и активов — не потому, что они лучше, а потому, что они удобнее.
Приложения такие как Infinex, Defi App и Definitive уже в какой-то мере продемонстрировали, каким может быть более плавный опыт работы с блокчейном: более низкие сборы, меньшие спреды, доступ к большему количеству активов и доходов и так далее.
Но пока каналы ввода фиатных денег остаются медленными, дорогими и подверженными ошибкам, DeFi останется узкоспециализированным инструментом для крипто-нативных пользователей.
Обычные пользователи могут покупать акции мемов на Robinhood или торговать токенами на Coinbase, и средства мгновенно становятся доступными без особых препятствий. И если вы попытаетесь сделать то же самое в сети с MoonPay или Transak, вы столкнетесь с комиссией в размере 3-6%, процентом неудач более 50% и даже днями для завершения.
Но мы также видели огромный потенциал, когда препятствия для депозитов исчезают:
Moonshot успешно привел на блокчейн более 1,5 миллиона пользователей через канал пополнения Apple Pay без KYC
Opera Minipay, благодаря интеграции с местными платежными системами и без KYC, успешно привлек 8 миллионов пользователей
Другие аналогичные примеры также существуют, но, конечно, механизмы KYC обычно применяются только к транзакциям менее $500.
Подводя итог: входной канал является самым большим узким местом в DeFi в настоящее время.
Эта статья будет исследовать: почему каналы пополнения Web2 эффективны, почему каналы пополнения в криптомире все еще находятся на примитивной стадии, и как новые интегрированные DeFi приложения могут замкнуть этот последний цикл.
Механизм ввода фиатных денег Web2
Если вы когда-либо пытались открыть счет и внести деньги в Robinhood, Coinbase или в любом новом онлайн-банке, вы почти наверняка испытали гладкий процесс ввода средств через ACH (Автоматизированный расчетный центр) или дебетовую карту.
Пользовательский опыт депозита (UX) можно разбить на три основных элемента: комиссии, процент неудачных депозитов и скорость. Большинство CEX практически бесплатны для внесения депозита, имеют очень низкий процент неудач, а также мгновенно зачисляются и торгуются, обеспечивая почти идеальный опыт в целом. В сочетании с тем, что финтех-компании и CEX активно стремятся к стимулированию депозитов, чтобы побудить пользователей пополнять как можно больше, CEX фактически захватили монополию на депозитном портале, «вытеснив» других конкурентов с рынка.
Почему традиционные каналы пополнения работают так хорошо?
В двух словах, CEX готов использовать ввод фиатных денег в качестве инструмента для привлечения пользователей с убытками, чтобы оптимизировать конверсию пользователей.
CEX активно субсидирует все связанные с этим расходы, такие как комиссии по кредитным картам, стоимость риска, KYC, резервы ликвидности, конвертация обменного курса и т. д., поэтому, когда пользователь вносит 100 долларов, платформа все равно будет отображать 100 долларов на вашем счету. В то же время CEX снижают частоту неудач и позволяют мгновенно использовать средства для торговли, принимая на себя более высокий риск и активно субсидируя процесс депозита.
Более глубокий взгляд:
Когда пользователь вносит депозит с помощью основного способа оплаты, на самом деле существует «доступное для вывода» время для средств. Например, депозит с помощью перевода ACH может быть отменен в течение 60 дней. Но как только вы переводите ACH на Coinbase, платформа позволяет вам купить BONK, верно?
Вот где проявляется «магия» CEX. CEX не позволяет переводить средства с платформы до тех пор, пока ACH не будет очищен. Например, что делать, если вы покупаете BONK и цена падает на 50%, а затем вы инициируете чарджбек?
CEX использует ряд стратегий хеджирования рисков для контроля экспозиции, чтобы заранее позволить вам торговать, например:
Использование внутреннего риск-менеджмент пула для хеджирования позиций пользователей
Позиции пользователей взаимно компенсируются
Используйте статистические модели для прогнозирования уровня отказов ACH и динамического хеджирования
С помощью этих средств биржа может позволить вам торговать даже до завершения расчетов средств, одновременно гарантируя, что в случае мошенничества активы могут быть заморожены или возвращены.
Конечно, эта стратегия не является надежной. Для холодных торговых пар или опционов с высоким риском, таких как опционы 0DTE, хеджирование и управление рисками могут быть более сложными. Но для CEX это того стоит, потому что они могут получить в несколько раз больше прибыли, чем потерять, продавая высокомаржинальные продукты (например, бессрочные контракты, опционы, кредитное плечо и т. д.).
А когда депозит происходит на блокчейне, ситуация совершенно иная.
Характеристика некастодиального кошелька означает, что пользователь может немедленно вывести средства, и как только происходит вывод средств (например, возврат ACH или отказ от кредитной карты), у платформы нет никаких средств для возврата.
Это основная причина таких поставщиков услуг, как Transak, MoonPay и т. д., которые взимают высокие комиссии, медленные поступления и высокий процент отказов. Они должны быть предельно консервативными в контроле своих рисков, отдавая приоритет предотвращению убытков, потому что они не могут заморозить свои активы, хеджировать свои риски или реализовать убыточную стратегию с помощью других продуктов, таких как CEX.
Понимание экономической модели централизованных бирж (CEX)
Централизованная биржа привлечет новую партию пользователей через несколько каналов привлечения пользователей. Большинство этих пользователей являются «премиум-пользователями», которые продолжают использовать продукты платформы для монетизации CEX. Тем не менее, будут и некоторые «плохие пользователи», которые могут обманным путем вернуть фиатные депозиты или просто зарегистрироваться для получения поощрений за депозит, а затем перестать быть активными после завершения первой операции, что приведет к убыткам на платформе.
Каждая новая группа пользователей состоит из различных типов пользователей, указанных выше. Задача CEX заключается в том, чтобы максимально активировать и обслуживать тех пользователей, которые представляют ценность, одновременно контролируя риски и убытки от неэффективных или злонамеренных пользователей.
С каждой новой партией пользователей преимущества CEX в области данных продолжают накапливаться. Они постоянно оптимизируют свои модели, чтобы минимизировать риски и максимизировать прибыль. Подумайте о том, сколько данных Coinbase накопила с 2013 года — от борьбы с отмыванием денег (AML) до обнаружения мошенничества и глубокого анализа поведения пользователей — что дает им значительное преимущество.
Подводя итог, можно сказать, что операционная стратегия CEX заключается в том, чтобы найти баланс между «ослаблением параметров риска для стимулирования роста доходов» и «ужесточением контроля рисков, чтобы избежать негативной ожидаемой пользовательской базы». Прибыльность ведущих CEX чрезвычайно высока, что делает их более склонными к риску и склонными к агрессивному росту доходов.
Концепция финала
Конкурентное преимущество DeFi заключается в его структурной низкой стоимости, что дает ему возможность в некотором роде догнать централизованные биржи. Вы знаете, CEX ежегодно тратят десятки миллионов или даже сотни миллионов долларов на сотрудников, соблюдение нормативных требований и юридическую деятельность. А протоколы DeFi с небольшими командами, такие как Hyperliquid, Pump и Axiom, могут заработать сотни миллионов долларов прибыли с командами менее 20 человек.
Ключевым моментом прорыва на следующем этапе для этих и без того прибыльных протоколов DeFi станет инвестирование части своего дохода в top-of-funnel (привлечение пользователей) для достижения паритета с CEX с точки зрения маркетинга, доверия к бренду и многого другого. И в основе этого по-прежнему лежит простота использования продукта.
Посмотрим на простой пример: пользователь из Бразилии хочет внести депозит на xDEX с помощью дебетовой карты:
Пользователь инициирует депозит с помощью дебетовой карты → провайдер onramp отправляет USDC в DEX-кошелек пользователя → смарт-контракт проверяет этот депозит → смарт-контракт вознаграждает провайдера определенной долей от TVL депозита (например, за каждый депозит $100, вознаграждение $5). Для пользователя это значительно снижает вероятность неудачи при депозите, делает средства доступными для мгновенной торговли и снижает затраты до нуля. По сути, это достигает уровня опыта депозита, сопоставимого с CEX.
Если соглашение предусматривает субсидию в размере 5% на каждые 100 долларов депозитов TVL, и оно может составлять более 5% в год на эти TVL, то субсидия того стоит. Наша внутренняя модель показывает, что синтетические активы или DEX с бессрочными контрактами, как правило, приносят более 20% годовой прибыли на новые фонды.
В конце концов, субсидия на вход является ключом к расширению DeFi за пределы крипто-натива. Внедрение «продуктивного» TVL гораздо ценнее, чем простой выкуп токенов: это приводит к постоянному росту доходов, что в конечном итоге повышает долгосрочную стоимость токена. Это реальный способ стимулировать определение цен в сети. **
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Bankless: Децентрализованные финансы последняя часть мозаики
Автор: Арнав Пагидьяла Источник: Bankless Перевод: Шань Оба, Золотая экономика
Несмотря на миллиарды долларов в ончейн-стейкинге и значительный прогресс в кошельках, совместимости и производительности блокчейна, DeFi все еще далек от достижения своей потенциально обширной пользовательской базы. В отличие от них, централизованные биржи (CEX) быстро увеличивают количество пользователей и активов — не потому, что они лучше, а потому, что они удобнее.
! 0ax70Rc8bRoBItpiPrwaonO0ZBqdz5vaS50SIcas.png
Приложения такие как Infinex, Defi App и Definitive уже в какой-то мере продемонстрировали, каким может быть более плавный опыт работы с блокчейном: более низкие сборы, меньшие спреды, доступ к большему количеству активов и доходов и так далее.
! kThmUYPM2Ju5vM7EFi2S3MAMNL0Xt0o8bMWk1gEV.png
Но пока каналы ввода фиатных денег остаются медленными, дорогими и подверженными ошибкам, DeFi останется узкоспециализированным инструментом для крипто-нативных пользователей.
Обычные пользователи могут покупать акции мемов на Robinhood или торговать токенами на Coinbase, и средства мгновенно становятся доступными без особых препятствий. И если вы попытаетесь сделать то же самое в сети с MoonPay или Transak, вы столкнетесь с комиссией в размере 3-6%, процентом неудач более 50% и даже днями для завершения.
! 6FIs8RhwId9f4kdKiu6OQum3iZgB5k7gxLAMW6Ja.png
Что еще хуже, если платить кредитной картой, вероятность неудачи достигает 80%.
! QkNXlC5fEG7HKsUUSH9ztn59rd39uzoTIxGOUMvm.png
Но мы также видели огромный потенциал, когда препятствия для депозитов исчезают:
Подводя итог: входной канал является самым большим узким местом в DeFi в настоящее время.
Эта статья будет исследовать: почему каналы пополнения Web2 эффективны, почему каналы пополнения в криптомире все еще находятся на примитивной стадии, и как новые интегрированные DeFi приложения могут замкнуть этот последний цикл.
Механизм ввода фиатных денег Web2
Если вы когда-либо пытались открыть счет и внести деньги в Robinhood, Coinbase или в любом новом онлайн-банке, вы почти наверняка испытали гладкий процесс ввода средств через ACH (Автоматизированный расчетный центр) или дебетовую карту.
Пользовательский опыт депозита (UX) можно разбить на три основных элемента: комиссии, процент неудачных депозитов и скорость. Большинство CEX практически бесплатны для внесения депозита, имеют очень низкий процент неудач, а также мгновенно зачисляются и торгуются, обеспечивая почти идеальный опыт в целом. В сочетании с тем, что финтех-компании и CEX активно стремятся к стимулированию депозитов, чтобы побудить пользователей пополнять как можно больше, CEX фактически захватили монополию на депозитном портале, «вытеснив» других конкурентов с рынка.
! hclW6uM4Ax1dg8qIWNp5Md7P3TWQwrAjW3Rtgn0g.png
! G5V0isp1DnuPMfAsvMG54TXrENBetiOYQLaQ08CP.png
! Bbkuq4GqevQ0XLJhTyv7POT9S8FdMJ4AZIKdReCf.png
! YnKe9Q4OQra9pfZq6qD2aTErvSh6UiWjt05tUBhS.png
Почему традиционные каналы пополнения работают так хорошо?
В двух словах, CEX готов использовать ввод фиатных денег в качестве инструмента для привлечения пользователей с убытками, чтобы оптимизировать конверсию пользователей.
CEX активно субсидирует все связанные с этим расходы, такие как комиссии по кредитным картам, стоимость риска, KYC, резервы ликвидности, конвертация обменного курса и т. д., поэтому, когда пользователь вносит 100 долларов, платформа все равно будет отображать 100 долларов на вашем счету. В то же время CEX снижают частоту неудач и позволяют мгновенно использовать средства для торговли, принимая на себя более высокий риск и активно субсидируя процесс депозита.
Более глубокий взгляд:
Когда пользователь вносит депозит с помощью основного способа оплаты, на самом деле существует «доступное для вывода» время для средств. Например, депозит с помощью перевода ACH может быть отменен в течение 60 дней. Но как только вы переводите ACH на Coinbase, платформа позволяет вам купить BONK, верно?
Вот где проявляется «магия» CEX. CEX не позволяет переводить средства с платформы до тех пор, пока ACH не будет очищен. Например, что делать, если вы покупаете BONK и цена падает на 50%, а затем вы инициируете чарджбек?
CEX использует ряд стратегий хеджирования рисков для контроля экспозиции, чтобы заранее позволить вам торговать, например:
С помощью этих средств биржа может позволить вам торговать даже до завершения расчетов средств, одновременно гарантируя, что в случае мошенничества активы могут быть заморожены или возвращены.
Конечно, эта стратегия не является надежной. Для холодных торговых пар или опционов с высоким риском, таких как опционы 0DTE, хеджирование и управление рисками могут быть более сложными. Но для CEX это того стоит, потому что они могут получить в несколько раз больше прибыли, чем потерять, продавая высокомаржинальные продукты (например, бессрочные контракты, опционы, кредитное плечо и т. д.).
! uU26uYZKRi0YIJvq1DfvlhxotIW1btpOw9C8e20i.png
А когда депозит происходит на блокчейне, ситуация совершенно иная.
Характеристика некастодиального кошелька означает, что пользователь может немедленно вывести средства, и как только происходит вывод средств (например, возврат ACH или отказ от кредитной карты), у платформы нет никаких средств для возврата.
Это основная причина таких поставщиков услуг, как Transak, MoonPay и т. д., которые взимают высокие комиссии, медленные поступления и высокий процент отказов. Они должны быть предельно консервативными в контроле своих рисков, отдавая приоритет предотвращению убытков, потому что они не могут заморозить свои активы, хеджировать свои риски или реализовать убыточную стратегию с помощью других продуктов, таких как CEX.
Понимание экономической модели централизованных бирж (CEX)
Централизованная биржа привлечет новую партию пользователей через несколько каналов привлечения пользователей. Большинство этих пользователей являются «премиум-пользователями», которые продолжают использовать продукты платформы для монетизации CEX. Тем не менее, будут и некоторые «плохие пользователи», которые могут обманным путем вернуть фиатные депозиты или просто зарегистрироваться для получения поощрений за депозит, а затем перестать быть активными после завершения первой операции, что приведет к убыткам на платформе.
! Dm1cHpjxGHnYDTtbZ1a0KFX6su7Cwj5Gnv2qjEgl.png
Каждая новая группа пользователей состоит из различных типов пользователей, указанных выше. Задача CEX заключается в том, чтобы максимально активировать и обслуживать тех пользователей, которые представляют ценность, одновременно контролируя риски и убытки от неэффективных или злонамеренных пользователей.
С каждой новой партией пользователей преимущества CEX в области данных продолжают накапливаться. Они постоянно оптимизируют свои модели, чтобы минимизировать риски и максимизировать прибыль. Подумайте о том, сколько данных Coinbase накопила с 2013 года — от борьбы с отмыванием денег (AML) до обнаружения мошенничества и глубокого анализа поведения пользователей — что дает им значительное преимущество.
Подводя итог, можно сказать, что операционная стратегия CEX заключается в том, чтобы найти баланс между «ослаблением параметров риска для стимулирования роста доходов» и «ужесточением контроля рисков, чтобы избежать негативной ожидаемой пользовательской базы». Прибыльность ведущих CEX чрезвычайно высока, что делает их более склонными к риску и склонными к агрессивному росту доходов.
Концепция финала
Конкурентное преимущество DeFi заключается в его структурной низкой стоимости, что дает ему возможность в некотором роде догнать централизованные биржи. Вы знаете, CEX ежегодно тратят десятки миллионов или даже сотни миллионов долларов на сотрудников, соблюдение нормативных требований и юридическую деятельность. А протоколы DeFi с небольшими командами, такие как Hyperliquid, Pump и Axiom, могут заработать сотни миллионов долларов прибыли с командами менее 20 человек.
Ключевым моментом прорыва на следующем этапе для этих и без того прибыльных протоколов DeFi станет инвестирование части своего дохода в top-of-funnel (привлечение пользователей) для достижения паритета с CEX с точки зрения маркетинга, доверия к бренду и многого другого. И в основе этого по-прежнему лежит простота использования продукта.
Посмотрим на простой пример: пользователь из Бразилии хочет внести депозит на xDEX с помощью дебетовой карты:
Пользователь инициирует депозит с помощью дебетовой карты → провайдер onramp отправляет USDC в DEX-кошелек пользователя → смарт-контракт проверяет этот депозит → смарт-контракт вознаграждает провайдера определенной долей от TVL депозита (например, за каждый депозит $100, вознаграждение $5). Для пользователя это значительно снижает вероятность неудачи при депозите, делает средства доступными для мгновенной торговли и снижает затраты до нуля. По сути, это достигает уровня опыта депозита, сопоставимого с CEX.
! Xe8RmnkuZiidY3qzV2h5N6KPAtYX0NtMcsIr2Ftn.png
Если соглашение предусматривает субсидию в размере 5% на каждые 100 долларов депозитов TVL, и оно может составлять более 5% в год на эти TVL, то субсидия того стоит. Наша внутренняя модель показывает, что синтетические активы или DEX с бессрочными контрактами, как правило, приносят более 20% годовой прибыли на новые фонды.
В конце концов, субсидия на вход является ключом к расширению DeFi за пределы крипто-натива. Внедрение «продуктивного» TVL гораздо ценнее, чем простой выкуп токенов: это приводит к постоянному росту доходов, что в конечном итоге повышает долгосрочную стоимость токена. Это реальный способ стимулировать определение цен в сети. **