Закон GENIUS убил доходные стейблкоины. Это может спасти DeFi

Конгресс может принять самый значительный закон о криптовалютах за десятилетие на этой неделе, проведя яркую красную линию через одну из самых неясных серых зон DeFi: доходные стейблкоины.

На первый взгляд, закон GENIUS кажется простым регуляторным успехом. Он наконец предоставит более 120 миллиардов долларов в стейблкоинах, обеспеченных фиатом, законный коридор, устанавливая четкие границы для того, что квалифицируется как соответствующий платежный стейблкоин.

Но если углубиться в детали, становится очевидно, что это не является широким зеленым светом. На самом деле, согласно строгим требованиям закона — сегрегированные резервы, высококачественные ликвидные активы, подтверждения по GAAP — только около 15% сегодняшних стейблкоинов действительно соответствуют требованиям.

Более драматично то, что Закон прямо запрещает стейблкоинам выплачивать проценты или доход. Это первый случай, когда законодатели США провели четкую грань между стейблкоинами как платежными инструментами и стейблкоинами как активами, приносящими доход. За ночь это перевернуло десятилетия экспериментов с криптовалютой, заставляя DeFi развиваться или рисковать вернуться в тень.

Жесткая остановка для стейблкоинов с доходностью

На протяжении многих лет DeFi пытался угодить обеим сторонам: предлагая «стабильные» активы, которые тихо генерировали доход, избегая при этом классификации как ценные бумаги. Закон GENIUS положил конец этой неопределенности. Согласно новому закону, любой стейблкоин, который приносит доход, будь то напрямую через механизмы стекинга или косвенно через псевдо-DeFi сберегательные счета, теперь однозначно выходит за рамки соблюдения законодательства. Короче говоря, стейблкоины с доходом только что стали сиротами.

Конгресс рассматривает это как способ защитить банки США. Запрещая проценты на стейблкоины, законодатели надеются предотвратить утечку триллионов из традиционных депозитов, которые обеспечивают кредиты малым предприятиям и потребителям. Сохранение стейблкоинов без доходности сохраняет основную инфраструктуру кредитной системы США.

Но происходит более глубокий сдвиг. Это уже не просто вопрос соблюдения требований. Это полное переосмысление кредитоспособности залога в масштабах.

Казначейские облигации и денежная рефлексивность

В рамках GENIUS все соответствующие стейблкоины должны поддерживаться наличными и краткосрочными казначейскими облигациями с сроком погашения менее 93 дней. Это фактически смещает резервную стратегию криптовалюты в сторону краткосрочных финансовых инструментов США, более глубоко интегрируя DeFi с американской денежной политикой, чем большинство людей готовы признать.

Мы говорим о рынке, который в настоящее время составляет около 28,7 триллиона долларов в обращении рыночного долга. Параллельно рынок стейблкоинов превышает 250 миллиардов долларов в обращении. Поэтому, даже если только половина из этого (около 125 миллиардов долларов) будет направлена в краткосрочные казначейские облигации, это представляет собой значительный сдвиг, направляя крипто ликвидность прямо в рынки государственного долга США.

История продолжается. В обычное время это поддерживает работу системы. Однако в случае шока ставок те же самые потоки могут резко развернуться, вызвав кризисы ликвидности в кредитных протоколах, которые используют USDC или USDP в качестве так называемой "безрисковой составляющей".

Это новый тип денежной рефлексивности: DeFi теперь движется в унисон со здоровьем рынка казначейских облигаций. Это как стабилизирует, так и является новым источником системного риска.

Почему это может быть самым здоровым моментом для DeFi

Вот и ирония: запретив доходность стейблкоинов, закон GENIUS может на самом деле направить DeFi в более прозрачное и устойчивое русло.

Без возможности встроить доходность непосредственно в стейблкоины, протоколы вынуждены строить доходность внешне. Это означает использование дельта-нейтральных стратегий, финансирования арбитража, динамически хеджируемого стекинга или открытых ликвидных пулов, где риск и вознаграждение могут быть проверены любым человеком. Это переносит конкурс с "кто может предложить самый высокий APY?" на "кто может построить самый умный, самый устойчивый риск-двигатель?"

Это также создает новые защитные барьеры. Протоколы, которые принимают умное соблюдение правил, внедряя AML-инфраструктуру, слои аттестации и списки белых токенов, откроют этот развивающийся капиталовложение и привлекут институциональную ликвидность.

Все остальные? Сегрегированы на другой стороне регуляторного забора, надеясь, что теневые денежные рынки смогут поддержать их.

Большинство основателей недооценивают, как быстро крипторынки переоценивают регуляторные риски. В традиционных финансах политика формирует стоимость капитала. В DeFi она теперь будет формировать доступ к капиталу. Те, кто игнорирует эти линии, будут наблюдать, как партнерства замирают, листинги исчезают, а выходная ликвидность испаряется, когда регуляция тихо отсекает тех, кто остается в игре.

Долгосрочная перспектива включает более четкие линии, более сильные системы

Закон GENIUS не является концом DeFi, но он заканчивает определенную иллюзию о том, что пассивный доход можно просто прикрепить к стейблкоинам бесконечно, без прозрачности или компромиссов. С этого момента эти доходы должны поступать из реального источника, с обеспечением, раскрытием информации и строгими стресс-тестами.

Это может быть самым здоровым поворотом, который децентрализованные финансы могут сделать в своём нынешнем состоянии. Потому что если DeFi когда-либо будет дополнять, или даже конкурировать с, традиционными финансовыми системами, он не может полагаться на размытые границы и регуляторные серые зоны. Он должен точно доказать, откуда поступает доход, как он управляется и кто несет конечный риск.

Закон GENIUS только что вступил в силу. И в долгосрочной перспективе это может стать одной из лучших вещей, когда-либо случавшихся с этой отраслью.

Просмотреть комментарии