Битва за On-Chain финансы: кто создаст новый порядок?

Кратко говоря

• JP Morgan выпускает депозитные токены на публичном блокчейне и добавляет технологии к существующему порядку. Circle стремится к созданию трастового банка и создает новый порядок на технологии.
• Замечательный момент заключается в том, что эти игроки с разными стартовыми позициями теперь соответственно принимают новые технологии и институции. Этот подход размывает границы между ними.
• Однако неясная идентификация может ослабить их врожденные конкурентные преимущества, как это происходило в прошлом в финансово-технологической отрасли. Поэтому каждому участнику необходимо четко осознавать свои несправедливые преимущества и находить баланс между технологиями и институтами.

1. Конкуренция за финансовую инфраструктуру на блокчейне

Блокчейн-технология становится новой основой для глобальной финансовой инфраструктуры. Традиционные финансовые учреждения и крипто-оригинальные компании конкурируют за лидерство в финансовых системах следующего поколения. JP Morgan интегрирует блокчейн-технологию в существующие финансовые системы для повышения эффективности. Circle строит новую финансовую инфраструктуру на блокчейне, чтобы предложить альтернативы существующим структурам.

Эта тенденция напоминает о прошлом соперничестве между финансовыми технологиями традиционных финансовых центров и финансовыми технологиями, сосредоточенными вокруг крупных технологических компаний. Однако текущая ситуация значительно отличается. В прошлом конкуренция сосредотачивалась на улучшении пользовательского опыта в рамках ограниченных финансовых услуг. Теперь конкуренция расширилась до основной финансовой инфраструктуры. Это включает в себя эмиссию, передачу, расчет и хранение активов.

Конкуренция касается не только технологических преимуществ. Она связана с тем, кто будет проектировать и управлять будущей финансовой экосистемой. Традиционные финансовые учреждения пытаются постепенно трансформироваться в рамках существующих нормативных актов и систем. Компании, изначально работающие с криптовалютами, создают новый порядок, основываясь на технологической эффективности и масштабируемости. Этот отчет анализирует стратегию цепочечного финансирования JP Morgan и Circle. Он также анализирует направления развития инфраструктуры цепочечного финансирования.

2. JP Morgan: Создание блокчейна в традиционных финансах

JPMorgan зарегистрировала торговую марку депозитного токена под названием ‘JPMD’, Источник: Подача JPMD

В июне 2025 года, Кинексис, блокчейн-отдел JP Morgan начал пилотные операции с депозитными токенами (JPMD) На базе это общедоступная блокчейн. JP Morgan ранее использовал технологию блокчейн в ограниченном режиме через инфраструктуру частного блокчейна. На этот раз компания представила другой подход. JP Morgan напрямую выпускает активы и поддерживает сделки в открытой сети. Это знаменует собой важный поворотный момент, поскольку традиционные финансовые учреждения начинают непосредственно предоставлять финансовые услуги на общедоступном блокчейне.

JPMD сочетает в себе характеристики цифровых активов и традиционных депозитов. Когда клиенты вносят доллары в JP Morgan, банк фиксирует эти суммы как депозиты в своем балансе. Затем JP Morgan выпускает соответствующее количество JPMD на публичной блокчейн. Этот токен свободно перемещается по блокчейну. Он также сохраняет законные права на банк-депозиты. Держатели токенов могут обменивать токены на реальные доллары в соотношении 1:1. Они также могут иметь право на защиту депозитов и доход от процентов. Существующие стейблкоины сосредотачивают прибыль у эмитентов. JPMD выделяется тем, что предоставляет пользователям значительные финансовые права.

Эти функции предоставляют практическое удобство как для управляющих активами, так и для инвесторов, выходя за рамки простой юридической стабильности. Например, активы, управляемые на публичном блокчейне, такие как фонд BUIDL компании BlackRock или токенизированные денежные рыночные фонды компании Franklin Templeton, могут предлагать 24-часовое выкупление при использовании JPMD в качестве средства для выкупа. В отличие от существующих стейблкоинов, которые требуют отдельные выходы для конвертации в фиатную валюту, JPMD обеспечивает немедленную конвертацию в наличные. Он также предоставляет защиту депозитов и возможности получения процентного дохода. Это создает значительный потенциал для использования в экосистемах управления активами на блокчейне.

JP Morgan представила депозитные токены в ответ на новые потоки капитала и структуры доходов, сформированные вокруг стейблкойнов. Tether генерирует примерно 13 миллиардов долларов США ежегодного дохода. Circle также создает миллиарды долларов США дохода, управляя безопасными активами, такими как государственные облигации. Эти модели стейблкойнов отличаются от традиционных маржей по депозитам и займам. Тем не менее, они демонстрируют схожие структуры с некоторыми банковскими функциями, поскольку генерируют доход на основе средств клиентов.

Существуют ограничения. JP Morgan разработал JPMD в рамках существующих финансовых регуляторных структур. Это затрудняет полное внедрение децентрализации и открытости блокчейна. В настоящее время сервис ориентирован только на институциональных клиентов. Тем не менее, JPMD представляет собой практическую стратегию для традиционных финансовых учреждений, чтобы войти в основанные на публичном блокчейне финансовые услуги, сохраняя при этом существующую стабильность и соблюдение нормативных требований. Наблюдатели в отрасли рассматривают это как представительный пример расширения структурных связей между традиционными финансами и ончейновыми экосистемами.

3. Circle: Создание родного финансирования на блокчейне

Circle зарекомендовала себя как ключевой игрок в области финансов на блокчейне благодаря своему стейблкоину USDC. USDC привязан к доллару США в соотношении 1:1. Circle поддерживает резервы, состоящие из наличных средств и краткосрочных казначейских облигаций США. USDC предлагает технологические преимущества низких сборов и мгновенного расчета. Компании используют стейблкоин как практичную альтернативу для корпоративных платежей и трансакций через границу. USDC позволяет осуществлять переводы средств в режиме реального времени 24 часа в сутки. Он не требует сложных процедур, которые требуют существующие сети SWIFT. Эта способность помогает компаниям преодолевать ограничения традиционной финансовой инфраструктуры.

Однако текущая бизнес-структура Circle сталкивается с несколькими ограничениями. BNY Mellon осуществляет хранение резервов USDC. BlackRock управляет операциями с активами. Эта структура передает ключевые функции внешним организациям. Circle обеспечивает получение процентного дохода, но имеет ограниченный контроль над активами. Текущая модель доходов также в значительной степени зависит от высокой процентной ставки. Circle нуждается в более независимой инфраструктуре и операционных правах. Эта необходимость вызвана стремлением к долгосрочной устойчивости и диверсификации доходов.

Источник: Circle

Circle подала заявку в Управление контроллера валюты (OCC) на создание национального трастового банка в июне 2025 года. Компания стремится решить эти ограничения. Это представляет собой стратегическое решение, которое выходит за рамки простого соблюдения нормативных требований. Наблюдатели в отрасли интерпретируют это как переход Circle от эмитента стейблкоинов к учреждению финансовых институций. Статус трастового банка позволит Circle напрямую управлять хранением резервов и операциями. Этот шаг позволяет эмитентам стейблкоинов укрепить внутренний контроль над существующей финансовой инфраструктурой. Это также помогает им расширять бизнес-операции. Компания ожидает заложить основы для расширения в услуги по хранению цифровых активов для институциональных инвесторов.

Circle начинала как крипто-ориентированная компания. Компания скорректировала свою стратегию для создания устойчивых операций в рамках институциональной структуры. Circle принимает существующие правила и роли финансовой системы. Этот переход включает в себя компромиссы, такие как снижение гибкости и увеличение регулирующей нагрузки. Будущие полномочия будут зависеть от изменений в политике и интерпретациях надзора. Тем не менее, эта попытка служит важной вехой. Она измеряет, как финансовые структуры на блокчейне могут утвердиться в рамках существующих институциональных структур.

4. Кто будет лидером в ончейн финансах?

Разнообразные игроки с различными стартовыми точками активно входят в экосистему финансов на блокчейне. К ним относятся как традиционные финансовые учреждения, такие как JP Morgan, так и компании, работающие в криптовалютной сфере, такие как Circle. Это напоминает конкурентную среду, которая развивалась в прошлом в индустрии финтех. Технологические компании вошли в финансы, внедряя основные финансовые функции, такие как платежи и переводы, внутренне. Финансовые учреждения стремились к цифровой трансформации, чтобы расширить точки взаимодействия с пользователями и улучшить операционную эффективность.

Важный момент заключается в том, что это соревнование не просто развивалось параллельно. Оно разрушило границы между двумя лагерями. Похожий феномен наблюдается в текущих ончейн финансах. Circle стремится к созданию доверительного банка для непосредственного выполнения основных финансовых функций. К ним относятся управление резервами и хранение. JP Morgan выпускает токены депозитов на публичном блокчейне и расширяет бизнес в области управления активами на ончейне. Каждый начинал с разных направлений. Они постепенно впитывают части стратегий и территорий друг друга. Обе стороны ищут новые точки равновесия.

Эта тенденция открывает новые возможности, но также содержит риски. Традиционные финансовые учреждения могут столкнуться с существующими системами управления рисками. Это происходит, когда они пытаются насильно имитировать гибкость и скорость технологических компаний. Deutsche Bank продвигает стратегию "цифрового приоритета" и осуществляет крупные инвестиции в ИТ. Однако столкновение с устаревшей инфраструктурой приводит к повторяющимся системным ошибкам. Это приводит к потерям в десятки миллиардов долларов.

Напротив, нативные компании в области цифровых валют сталкиваются с другими рисками. Они могут потерять гибкость и исполнительскую способность, которые поддерживают их конкурентоспособность. Это происходит, когда они чрезмерно расширяют институциональное принятие.

Успех заключается в том, что конкурентоспособность на финансовых рынках на основе блокчейна в конечном итоге зависит от понимания собственных основ и преимуществ. Компании должны строить свои конкурентные преимущества на основе этого понимания. Им необходимо гармонично интегрировать технологии и институты на этой основе. Способность сбалансировать эти элементы определит победителя.

Отказ от ответственности:

1. Эта статья перепечатана из [Отчеты по исследованию тигров]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [Джей Джо)]. Если есть возражения против этой переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Gate Learn команда, и они немедленно займутся этим.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционным советом.
3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.