Law and Ledgeré um segmento de notícias focado em notícias legais sobre criptomoedas, trazido a você porKelman Law– Um escritório de advocacia focado em ativo digital comércio.
O seguinte editorial de opinião foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.
O Risco Oculto para KOLs de Cripto: Violando as Regras da CTA
À medida que os mercados de ativos digitais amadurecem, a supervisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) se expandiu além dos mercados de commodities tradicionais para incluir certas atividades de criptomoeda. Embora a maioria dos participantes do mercado esteja ciente das regras que regem os Operadores de Pool de Commodities (CPOs), menos apreciam a estrutura paralela para Consultores de Negociação de Commodities (CTAs) sob a Commodity Exchange Act (CEA)—e como essas regras poderiam se aplicar a influenciadores de mercado não tradicionais, como Líderes de Opinião Chave (KOLs).
Para fundos de cripto, educadores de negociação e personalidades influentes das redes sociais, entender quando as suas atividades cruzam a linha para o território do CTA é fundamental para evitar violações inadvertidas.
O que é um Consultor de Comércio de Commodities sob a CEA?
A Lei do Mercado de Commodities define um Consultor de Negociação de Commodities de forma ampla. Um CTA é uma pessoa que, por compensação ou lucro, se envolve no negócio de aconselhar outros, direta ou indiretamente, sobre o valor ou a conveniência de negociar interesses em commodities.
Os interesses de commodities incluem contratos futuros, contratos de opções, swaps, certas transações de commodities alavancadas no retalho e, cada vez mais, derivados de cripto como futuros de Bitcoin ou Ether, opções ou swaps perpétuos.
A definição é intencionalmente expansiva. Ela abrange não apenas gestores de contas discricionárias que negociam em nome de um cliente, mas também qualquer pessoa que forneça aconselhamento sobre negociação de commodities—seja por meio de consultas individuais, newsletters, portfólios modelo, serviços de sinais de negociação ou software algorítmico.
Obrigações de Registo e Conformidade
Salvo se uma isenção se aplicar, os CTAs devem:
Registe-se na CFTC através da National Futures Association (NFA);
Preencha o Formulário 7-R para a empresa e o Formulário 8-R para cada principal/pessoa associada;
Ter princípios ou pessoas associadas a passar no Exame Nacional de Futuros de Commodities Série 3 ( ou obter uma isenção ),
Fornecer aos clientes um Documento de Divulgação contendo divulgações de risco prescritas e dados de desempenho;
Manter os livros e registos necessários;
Apresentar relatórios periódicos; e
Cumprir os padrões de publicidade e promoção da NFA.
Mesmo os CTAs não registados que se baseiam numa isenção continuam sujeitos às disposições anti-fraude e anti-manipulação da CFTC.
Como os Líderes de Opinião (KOLs) Podem Qualificar-se como CTAs
No espaço dos ativos digitais, os Líderes de Opinião—sejam eles personalidades proeminentes do Twitter, criadores de conteúdo no YouTube, autores do Substack ou anfitriões de comunidades no Discord—geralmente partilham perspetivas de investimento com grandes audiências. Se essas comunicações incluírem conselhos sobre a negociação de derivados de cripto ( ou outros interesses de mercadorias ) e forem dados em troca de compensação, podem satisfazer a definição de CTA.
No espaço cripto em particular, personalidades de toda a variedade acabam por se pronunciar sobre para onde o Bitcoin—ou algum outro token—está a ser direcionado. A questão regulatória não é se as opiniões são partilhadas, mas sim se essas opiniões são fornecidas por compensação, direta ou indiretamente, de uma forma que poderia ser considerada como aconselhamento sobre negociação de commodities ao abrigo da CEA.
A compensação não precisa vir diretamente dos assinantes. Patrocínios pagos de plataformas de negociação, receitas de marketing de afiliados, assinaturas premium, concessões de tokens ou monetização indireta ligada à prestação de comentários de mercado podem ser suficientes para acionar o status de CTA.
Exemplos onde a atividade de KOL poderia qualificar-se como atividade de CTA:
Publicação de uma newsletter semanal paga recomendando entradas e saídas específicas para futuros de Bitcoin.
Alojamento de um canal no Discord apenas para assinantes, onde os membros recebem sinais de negociação algorítmica para swaps perpétuos.
Publicar vídeos pagos no YouTube que incluam conselhos direcionados sobre estratégias de opções de Ether.
Venda de software ou bots que geram recomendações de negociação de commodities automatizadas.
Importante, mesmo que um KOL nunca execute negociações para seguidores, fornecer apenas o conselho—quando ligado a compensação—pode ser suficiente para que a CFTC os veja como um CTA.
Isenções e Alívio Limitado
Alguns KOLs podem evitar o registro qualificando-se para uma das três isenções principais:
A isenção “de minimis” sob a Regra 4.13(a)(3) está disponível para CTAs que aconselham menos de 15 pessoas em um período de 12 meses, não se apresentam publicamente como um CTA e para quem a atividade de CTA não é o seu principal negócio.
Há também isenções para certos editores e educadores de boa-fé, embora estas sejam restritas e específicas para cada caso.
De acordo com o precedente e a legislação da CFTC, uma pessoa que se dedica exclusivamente à publicação de comentários gerais sobre o mercado pode evitar o registo como CTA, desde que o conteúdo seja:
Impessoal, o que significa que é destinado à distribuição ao público em geral, não adaptado às circunstâncias ou conta de nenhum cliente específico;
Regularmente disseminado como parte de um negócio de publicação (, e.g., um jornal, periódico ou publicação online ), em vez de uma base ad hoc para clientes de trading; e
Editorialmente independente, o que significa que o conteúdo não é preparado ou influenciado por uma empresa de negociação, corretor ou outra parte com um interesse financeiro direto nas transações discutidas.
Por exemplo, um blog de mercado semanal gratuito que discute tendências macroeconómicas nos futuros do Bitcoin sem recomendar pontos de entrada ou saída específicos para indivíduos particulares pode cair dentro desta zona segura. Mas se o mesmo editor começar a enviar alertas de negociação "exclusivos" para assinantes pagos com níveis de stop-loss precisos, a atividade provavelmente ultrapassa o território do CTA.
Da mesma forma, uma pessoa que fornece instruções legítimas e gerais sobre mercados de commodities ou estratégias de negociação—sem direcionar ou aconselhar transações individuais—pode qualificar-se como um educador genuíno. Isso pode incluir:
Ensinar cursos sobre como funcionam os mercados de futuros;
Explicando como ler livros de ordens ou calcular os requisitos de margem; e
Fornecendo exemplos históricos de estratégias sem incentivar a adoção nas condições atuais do mercado.
No entanto, a CFTC irá olhar além do rótulo de "educação" para o conteúdo da atividade. Se um webinar "educacional" incluir recomendações em tempo real sobre quando comprar ou vender um swap perpétuo específico, ou se os materiais do curso incluírem sinais de negociação proprietários para os mercados atuais, o apresentador pode estar a agir como um CTA. Quanto mais o conteúdo se desvia do ensino de princípios para incitar negociações em instrumentos reais, maior é o risco de desencadear requisitos de registro.
Mesmo que o conteúdo pareça ser geral e educativo, a CFTC considera se a pessoa se apresenta ao público como um fornecedor de conselhos de negociação e se recebe compensação ligada a esses conselhos. Isso pode incluir patrocínios de plataformas de negociação, acordos de partilha de receitas, marketing de afiliados ou taxas de assinatura diretas.
Para os KOLs, a linha entre comentários gerais legais ou educação e atividade de CTA regulamentada pode ser fina — e muitas vezes depende do contexto, da intenção e da relação econômica com o público. Como a CFTC aplica essas isenções de forma restrita e as avalia caso a caso, a confiança na isenção de editor ou educador de boa-fé deve ser precedida por uma análise legal cuidadosa do conteúdo real, dos arranjos de compensação e do perfil do público.
A CFTC iniciou ações de execução contra indivíduos e entidades que promoveram sistemas de negociação ou emitiram sinais de negociação sem o devido registo de CTA. Por exemplo, no caso da CFTC contra SchoolofTrade.com, os operadores de um serviço de "educação" em futuros online foram considerados CTAs porque as suas salas de chat e comentários em vídeo forneciam regularmente recomendações de negociação específicas, e se apresentaram como especialistas em guiar negociações de futuros lucrativas.
À medida que os derivados de criptomoedas se tornam mais acessíveis—através de futuros da CME, bolsas offshore e protocolos perpétuos em cadeia—o risco de que a atividade de KOL se sobreponha às funções regulamentadas de CTA aumenta. Mesmo que o público de um KOL seja global, a jurisdição dos EUA pode ser aplicada se pessoas dos EUA forem solicitadas ou capazes de acessar o conteúdo. Penalidades monetárias civis, devolução de lucros e proibições de negociação são todas consequências potenciais da não conformidade.
Principais Conclusões
A definição de um Consultor de Negociação de Commodities da CEA é muito mais ampla do que muitos percebem, e se estende além dos gestores de fundos profissionais para qualquer pessoa no negócio de fornecer aconselhamento sobre negociação de commodities em troca de compensação. Para KOLs no espaço de ativos digitais, isso significa que certos conteúdos monetizados, serviços de subscrição ou ferramentas de negociação podem desencadear requisitos de registro de CTA.
A CFTC deixou claro que os consultores de negociação em criptomoedas não estão isentos de suas responsabilidades como Consultores de Negociação de Commodities, e a ex-comissária da CFTC Kristin Johnson até sugeriu deveres aumentados para os CTAs que fornecem assessoria de investimento no espaço de ativos digitais.
Com a CFTC a policiar ativamente a atividade de CTA não registados nos mercados de criptomoedas, KOLs, criadores de conteúdo e educadores-influenciadores devem procurar aconselhamento jurídico para determinar se as suas atividades requerem registo na CFTC ou se qualificam para uma isenção. Construir um modelo de negócio em conformidade agora pode prevenir ações de execução dispendiosas mais tarde.
Na Kelman PLLC, aconselhamos regularmente os clientes sobre se as obrigações do CTA se aplicam e—se aplicam—sobre estratégias de registro eficientes, elegibilidade para isenções e programas de conformidade que possam resistir ao escrutínio regulatório. A CFTC e a NFA têm aumentado a sua supervisão sobre ativos digitais derivados, e a conformidade proativa já não é opcional.
Se você está considerando atuar como um KOL pago no espaço cripto—ou de outra forma atualmente fornecendo conselhos de investimento relacionados a produtos cripto—agora é o momento de garantir que você esteja alinhado com o enquadramento da Lei de Câmbio de Mercadorias. Se você acredita que podemos ajudar, ou para mais informações, entre em contato conosco aqui.
Este artigo apareceu originalmente em Kelman.law.
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Você é um Consultor de Negociação de Commodities? Cripto KOLs em Risco
Law and Ledger é um segmento de notícias focado em notícias legais sobre criptomoedas, trazido a você por Kelman Law – Um escritório de advocacia focado em ativo digital comércio.
O seguinte editorial de opinião foi escrito por Alex Forehand e Michael Handelsman para Kelman.Law.
O Risco Oculto para KOLs de Cripto: Violando as Regras da CTA
À medida que os mercados de ativos digitais amadurecem, a supervisão da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) se expandiu além dos mercados de commodities tradicionais para incluir certas atividades de criptomoeda. Embora a maioria dos participantes do mercado esteja ciente das regras que regem os Operadores de Pool de Commodities (CPOs), menos apreciam a estrutura paralela para Consultores de Negociação de Commodities (CTAs) sob a Commodity Exchange Act (CEA)—e como essas regras poderiam se aplicar a influenciadores de mercado não tradicionais, como Líderes de Opinião Chave (KOLs).
Para fundos de cripto, educadores de negociação e personalidades influentes das redes sociais, entender quando as suas atividades cruzam a linha para o território do CTA é fundamental para evitar violações inadvertidas.
O que é um Consultor de Comércio de Commodities sob a CEA?
A Lei do Mercado de Commodities define um Consultor de Negociação de Commodities de forma ampla. Um CTA é uma pessoa que, por compensação ou lucro, se envolve no negócio de aconselhar outros, direta ou indiretamente, sobre o valor ou a conveniência de negociar interesses em commodities.
Os interesses de commodities incluem contratos futuros, contratos de opções, swaps, certas transações de commodities alavancadas no retalho e, cada vez mais, derivados de cripto como futuros de Bitcoin ou Ether, opções ou swaps perpétuos.
A definição é intencionalmente expansiva. Ela abrange não apenas gestores de contas discricionárias que negociam em nome de um cliente, mas também qualquer pessoa que forneça aconselhamento sobre negociação de commodities—seja por meio de consultas individuais, newsletters, portfólios modelo, serviços de sinais de negociação ou software algorítmico.
Obrigações de Registo e Conformidade
Salvo se uma isenção se aplicar, os CTAs devem:
Mesmo os CTAs não registados que se baseiam numa isenção continuam sujeitos às disposições anti-fraude e anti-manipulação da CFTC.
Como os Líderes de Opinião (KOLs) Podem Qualificar-se como CTAs
No espaço dos ativos digitais, os Líderes de Opinião—sejam eles personalidades proeminentes do Twitter, criadores de conteúdo no YouTube, autores do Substack ou anfitriões de comunidades no Discord—geralmente partilham perspetivas de investimento com grandes audiências. Se essas comunicações incluírem conselhos sobre a negociação de derivados de cripto ( ou outros interesses de mercadorias ) e forem dados em troca de compensação, podem satisfazer a definição de CTA.
No espaço cripto em particular, personalidades de toda a variedade acabam por se pronunciar sobre para onde o Bitcoin—ou algum outro token—está a ser direcionado. A questão regulatória não é se as opiniões são partilhadas, mas sim se essas opiniões são fornecidas por compensação, direta ou indiretamente, de uma forma que poderia ser considerada como aconselhamento sobre negociação de commodities ao abrigo da CEA.
A compensação não precisa vir diretamente dos assinantes. Patrocínios pagos de plataformas de negociação, receitas de marketing de afiliados, assinaturas premium, concessões de tokens ou monetização indireta ligada à prestação de comentários de mercado podem ser suficientes para acionar o status de CTA.
Exemplos onde a atividade de KOL poderia qualificar-se como atividade de CTA:
Importante, mesmo que um KOL nunca execute negociações para seguidores, fornecer apenas o conselho—quando ligado a compensação—pode ser suficiente para que a CFTC os veja como um CTA.
Isenções e Alívio Limitado
Alguns KOLs podem evitar o registro qualificando-se para uma das três isenções principais:
A isenção “de minimis” sob a Regra 4.13(a)(3) está disponível para CTAs que aconselham menos de 15 pessoas em um período de 12 meses, não se apresentam publicamente como um CTA e para quem a atividade de CTA não é o seu principal negócio.
Há também isenções para certos editores e educadores de boa-fé, embora estas sejam restritas e específicas para cada caso.
De acordo com o precedente e a legislação da CFTC, uma pessoa que se dedica exclusivamente à publicação de comentários gerais sobre o mercado pode evitar o registo como CTA, desde que o conteúdo seja:
Por exemplo, um blog de mercado semanal gratuito que discute tendências macroeconómicas nos futuros do Bitcoin sem recomendar pontos de entrada ou saída específicos para indivíduos particulares pode cair dentro desta zona segura. Mas se o mesmo editor começar a enviar alertas de negociação "exclusivos" para assinantes pagos com níveis de stop-loss precisos, a atividade provavelmente ultrapassa o território do CTA.
Da mesma forma, uma pessoa que fornece instruções legítimas e gerais sobre mercados de commodities ou estratégias de negociação—sem direcionar ou aconselhar transações individuais—pode qualificar-se como um educador genuíno. Isso pode incluir:
No entanto, a CFTC irá olhar além do rótulo de "educação" para o conteúdo da atividade. Se um webinar "educacional" incluir recomendações em tempo real sobre quando comprar ou vender um swap perpétuo específico, ou se os materiais do curso incluírem sinais de negociação proprietários para os mercados atuais, o apresentador pode estar a agir como um CTA. Quanto mais o conteúdo se desvia do ensino de princípios para incitar negociações em instrumentos reais, maior é o risco de desencadear requisitos de registro.
Mesmo que o conteúdo pareça ser geral e educativo, a CFTC considera se a pessoa se apresenta ao público como um fornecedor de conselhos de negociação e se recebe compensação ligada a esses conselhos. Isso pode incluir patrocínios de plataformas de negociação, acordos de partilha de receitas, marketing de afiliados ou taxas de assinatura diretas.
Para os KOLs, a linha entre comentários gerais legais ou educação e atividade de CTA regulamentada pode ser fina — e muitas vezes depende do contexto, da intenção e da relação econômica com o público. Como a CFTC aplica essas isenções de forma restrita e as avalia caso a caso, a confiança na isenção de editor ou educador de boa-fé deve ser precedida por uma análise legal cuidadosa do conteúdo real, dos arranjos de compensação e do perfil do público.
A CFTC iniciou ações de execução contra indivíduos e entidades que promoveram sistemas de negociação ou emitiram sinais de negociação sem o devido registo de CTA. Por exemplo, no caso da CFTC contra SchoolofTrade.com, os operadores de um serviço de "educação" em futuros online foram considerados CTAs porque as suas salas de chat e comentários em vídeo forneciam regularmente recomendações de negociação específicas, e se apresentaram como especialistas em guiar negociações de futuros lucrativas.
À medida que os derivados de criptomoedas se tornam mais acessíveis—através de futuros da CME, bolsas offshore e protocolos perpétuos em cadeia—o risco de que a atividade de KOL se sobreponha às funções regulamentadas de CTA aumenta. Mesmo que o público de um KOL seja global, a jurisdição dos EUA pode ser aplicada se pessoas dos EUA forem solicitadas ou capazes de acessar o conteúdo. Penalidades monetárias civis, devolução de lucros e proibições de negociação são todas consequências potenciais da não conformidade.
Principais Conclusões
A definição de um Consultor de Negociação de Commodities da CEA é muito mais ampla do que muitos percebem, e se estende além dos gestores de fundos profissionais para qualquer pessoa no negócio de fornecer aconselhamento sobre negociação de commodities em troca de compensação. Para KOLs no espaço de ativos digitais, isso significa que certos conteúdos monetizados, serviços de subscrição ou ferramentas de negociação podem desencadear requisitos de registro de CTA.
A CFTC deixou claro que os consultores de negociação em criptomoedas não estão isentos de suas responsabilidades como Consultores de Negociação de Commodities, e a ex-comissária da CFTC Kristin Johnson até sugeriu deveres aumentados para os CTAs que fornecem assessoria de investimento no espaço de ativos digitais.
Com a CFTC a policiar ativamente a atividade de CTA não registados nos mercados de criptomoedas, KOLs, criadores de conteúdo e educadores-influenciadores devem procurar aconselhamento jurídico para determinar se as suas atividades requerem registo na CFTC ou se qualificam para uma isenção. Construir um modelo de negócio em conformidade agora pode prevenir ações de execução dispendiosas mais tarde.
Na Kelman PLLC, aconselhamos regularmente os clientes sobre se as obrigações do CTA se aplicam e—se aplicam—sobre estratégias de registro eficientes, elegibilidade para isenções e programas de conformidade que possam resistir ao escrutínio regulatório. A CFTC e a NFA têm aumentado a sua supervisão sobre ativos digitais derivados, e a conformidade proativa já não é opcional.
Se você está considerando atuar como um KOL pago no espaço cripto—ou de outra forma atualmente fornecendo conselhos de investimento relacionados a produtos cripto—agora é o momento de garantir que você esteja alinhado com o enquadramento da Lei de Câmbio de Mercadorias. Se você acredita que podemos ajudar, ou para mais informações, entre em contato conosco aqui.
Este artigo apareceu originalmente em Kelman.law.