Discussão sobre o preço de desligamento do Bitcoin e o design do modelo econômico

Recentemente, o preço do Bitcoin caiu abaixo de 54.000 dólares, atingindo o "preço de desligamento" de algumas máquinas de mineração de Bitcoin. Os dados mostram que, a esse nível de preço, apenas máquinas de mineração ASIC com eficiência superior a 23W/T podem ser lucrativas, e apenas 5 modelos de máquinas podem mal se sustentar. Isso significa que, se o preço continuar a cair, alguns mineradores com menor capacidade de resistência ao risco podem optar por sair para limitar perdas, provocando o fenômeno de "rendição dos mineradores".

O chamado preço de desligamento é, na verdade, o preço de custo da mineração de máquinas de mineração de Bitcoin. Para entender este conceito, precisamos primeiro compreender o modelo econômico do Bitcoin e o mecanismo de Prova de Trabalho (PoW).

Bitcoin estabelece um limite de fornecimento total de 21 milhões, minerando aproximadamente um bloco a cada 10 minutos, recompensando os mineradores com uma certa quantidade de Bitcoin. Inicialmente, a recompensa por bloco era de 50 Bitcoin, e depois, a cada 210.000 blocos (, ocorre uma redução a cada cerca de 4 anos ). A redução mais recente ocorreu em 23 de abril de 2024, com a recompensa do bloco reduzida para 3,125 Bitcoin. Além disso, os mineradores também podem obter receita de taxas de transação.

As transações na rede Bitcoin entram no pool de memória, e os mineradores selecionam transações desse pool para formar um novo bloco. Os mineradores precisam calcular um número aleatório específico, combinando-o com os dados do bloco para gerar um hash que atenda aos requisitos de dificuldade da rede. Quem calcular primeiro um hash que atende às condições ganha o direito de contabilização e a recompensa do bloco. A dificuldade da rede é ajustada a cada 2016 blocos, para manter um tempo médio de 10 minutos para a geração de blocos.

A potência de uma máquina de mineração representa o número de operações de hash que pode realizar por segundo. Atualmente, a potência total da rede é de aproximadamente 630 EH/s, ou seja, 6,310^20 operações de hash por segundo. Com base neste cálculo, cada T de potência pode teoricamente minerar 810^(-7) Bitcoin por dia. Para os mineradores, as principais despesas incluem a compra da máquina de mineração, gestão operacional e custos de eletricidade. Por exemplo, no caso do Antminer S19 pro, a potência nominal é de 110T, com um consumo de 3250W, e cada T de potência consome cerca de 0,709 kW por dia. Supondo que o custo da eletricidade seja de 0,055 dólares/kWh, o custo para minerar um Bitcoin é de aproximadamente 50.000 dólares.

É importante notar que o "preço de desligamento" não é fixo. Quando ocorre a "rendição dos mineiros", a diminuição da potência de hash da rede resulta na redução do custo de mineração de um único Bitcoin. Por outro lado, se o preço do Bitcoin subir, o aumento no número de mineiros fará com que a potência de hash da rede aumente, elevando assim o custo de mineração. Portanto, o "preço de desligamento" é, na verdade, o resultado do ajuste de mercado e da competição entre mineiros, baseado em um modelo econômico simples e eficaz do Bitcoin.

Ao contrário das blockchains PoW representadas pelo Bitcoin, as blockchains PoS como Ethereum e Solana têm um modelo econômico distinto. No mecanismo PoS, os nós que participam da validação de blocos precisam garantir uma certa quantidade de tokens da plataforma através de staking para obter qualificação. Esses nós são conhecidos como validadores e recebem tokens da plataforma como recompensa por blocos.

Para os tokens de plataforma com mecanismos de emissão infinita como Ethereum e Solana(, também é necessário considerar a questão da inflação. Normalmente, a emissão é realizada através de recompensas de bloco para validadores, enquanto a destruição é feita através de taxas de transação e outras formas para alcançar um equilíbrio. Os tokens de plataforma em redes PoS possuem funcionalidade de rendimento, e algumas plataformas também projetaram mecanismos de staking delegado, que ajudam a reduzir a oferta circulante no mercado e manter a estabilidade econômica.

A oferta inicial da rede Ethereum era de 72 milhões, e atualmente a oferta total é de cerca de 120 milhões. Após a transição de PoW para PoS em setembro de 2022, a emissão anual é de cerca de 3,01 milhões de ETH, com uma taxa de inflação de cerca de 2,5%. No entanto, devido ao mecanismo de queima introduzido pelo EIP-1559, na verdade, a maior parte do tempo a ETH apresenta um estado deflacionário, com uma taxa média de deflação de 1,4%.

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O Ethereum exige que os validadores apostem pelo menos 32 ETH, não suporta staking delegado e tem um período de desbloqueio de 27 horas. Para reduzir a barreira de entrada, surgiram tokens de staking líquido ), como o protocolo LST(, como o stETH lançado pela Lido. Atualmente, cerca de 32,54 milhões de ETH estão apostados na rede Ethereum, representando 27% do fornecimento total, dos quais a Lido contribuiu com 9,8 milhões, e o stETH representa 30% do ETH apostado.

A oferta inicial da rede Solana é de 500 milhões, e a oferta total atual é de aproximadamente 580 milhões, com uma circulação de 460 milhões. Solana adota uma taxa de inflação decrescente, começando em 8% e diminuindo 15% ao ano, com uma taxa de inflação a longo prazo de 1,5%.

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A Solana não tem requisitos mínimos de staking para validadores e suporta staking delegado. Atualmente, há 1500 nós validadores, com um retorno anual médio de )APR( de cerca de 7%. Os validadores ganham pontos ao submeter votos corretos, e os pontos podem ser trocados por recompensas SOL com base em um peso de participação. A recompensa de bloco inclui apenas 50% das taxas de transação, enquanto os outros 50% são destruídos.

A proporção de SOL em circulação no rede Solana que está em staking ultrapassa 80%, muito acima do Ethereum. No entanto, os LST representam apenas 6% da oferta de staking, principalmente porque o Solana suporta nativamente o staking delegado e o ecossistema DeFi ainda está em uma fase inicial. Jito é o principal fornecedor de LST na rede Solana, oferecendo melhores retornos através de nós de validação que suportam MEV.

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Em geral, o modelo econômico é o design central para o funcionamento a longo prazo das blockchains. Comparado às blockchains públicas PoW, o modelo econômico das blockchains públicas PoS geralmente é mais complexo, necessitando considerar múltiplos aspectos como mecanismos de staking, mecanismos de incentivo, parâmetros de inflação e funcionalidades dos tokens. Novas blockchains públicas frequentemente adotam o mecanismo PoS, principalmente com base em seu melhor desempenho, segurança e eficiência energética. No entanto, o PoS também enfrenta potenciais problemas de concentração de riqueza, que precisam ser observados e resolvidos no desenvolvimento futuro.