Recuperação do valor do Ethereum: a descontinuidade ecológica por trás da recuperação

O preço do Ethereum recuperou de um vale de 1385 dólares para 2700 dólares, com um aumento de 97,7%. Isso reflete a diversificação do mercado de capitais: os fundos institucionais permanecem cautelosos no mercado de ETFs, enquanto o volume de contratos de derivativos atingiu um recorde histórico de 32,2 bilhões de dólares. O mercado parece esperar que, através desta recuperação, o valor do Ethereum seja reafirmado, e a atualização Pectra também oferece algum suporte a essa visão.

Através de uma análise abrangente dos dados do Ethereum, podemos esboçar seu estado atual - uma rede que está a passar por uma reconstrução de valor está gradualmente a emergir.

Mercado e Finanças: Cautela dos ETFs e Entusiasmo pelos Derivativos

Até 18 de maio, o total de ativos líquidos do ETF de ETH nos EUA atingiu 8,97 bilhões de dólares, representando 2,89% da capitalização total do Ethereum. Em contraste, o ETF de Bitcoin representa 5,95% de sua capitalização total, mostrando que o mercado de ETFs ainda prefere o Bitcoin.

De fevereiro até o final de abril, os fundos do ETF Ethereum estiveram predominantemente em estado de saída. A partir de 21 de abril, começou a haver um retorno, mas a escala geral não é grande. A entrada líquida em abril foi de cerca de 66,25 milhões de dólares, e em maio, até o momento, cerca de 30 milhões de dólares.

De acordo com os dados, no final de abril, o "lucro/perda não realizado líquido" da Ethereum (NUPL) passou a ser positivo, após ter estado negativo entre 1 e 22 de abril. Naquela altura, o preço da Ethereum caiu abaixo de 1800 dólares, atingindo um mínimo de 1385 dólares, o que significa que a maioria dos endereços de posse estava em estado de perda. Até 17 de maio, o NUPL atingiu um máximo de 0,328, estando na fase inicial do mercado em alta ou em recuperação, sem ter atingido ainda um estágio de extremo otimismo.

Curiosamente, à medida que o preço recupera, o número de endereços com saldo superior a 1 ETH diminui, enquanto anteriormente, durante a queda de preços, esse dado estava em ascensão. Isso indica que alguns investidores optaram por realizar lucros acima de 1800 dólares. Atualmente, a proporção de endereços lucrativos do Ethereum atingiu 60%.

Apesar de ainda estar longe do pico histórico, o volume de contratos em aberto atingiu recentemente um novo recorde histórico. No dia 14 de maio, chegou a 32,249 bilhões de dólares, quase no nível mais alto da história, que foi alcançado pela última vez entre janeiro e fevereiro de 2025, quando o preço variava entre 3000 e 3800 dólares.

De um modo geral, no final de abril, o Ethereum começou a atrair fluxos de capital, e em seguida, o preço subiu drasticamente. No entanto, em termos de volume de entrada de capital, especialmente no que diz respeito aos fluxos de capital dos ETFs, a proporção de aumento de fundos de instituições tradicionais ainda é baixa.

TVL a recuperar, mas as baixas taxas de Gas não conseguiram ativar o volume de transações

Em termos de atividade on-chain, o número de endereços ativos do Ethereum não apresentou mudanças significativas, permanecendo entre 400.000 e 600.000 diariamente, um padrão que já dura mais de 1 ano. Recentemente, houve uma breve superação de 600.000.

A variação dos dados de TVL é mais evidente. O TVL em dólares começou a recuperar a partir de 22 de abril, subindo de cerca de 45 bilhões de dólares para um máximo de 64,6 bilhões de dólares. Mas considerando o aumento acentuado do preço do ETH, isso pode não refletir a situação real. Em termos de ETH, desde 9 de abril, a quantidade de ETH apostada na cadeia diminuiu significativamente, de um máximo de 30,26 milhões de unidades para 24 milhões de unidades, uma queda de 20%.

Isto pode ser devido ao fato de que, durante o rápido aumento de preços, parte do capital optou por realizar lucros ou evitar perdas não compensadas.

Em relação às taxas de Gas, até 16 de maio, o preço médio do Gas era de 3,572 Gwei, uma queda de 21,57% em relação ao dia anterior e uma diminuição de 51,76% em comparação com o ano passado. Nos últimos 30 dias, a tendência geral tem sido de queda, tendo subido brevemente para 10,61 Gwei em 8 de maio, mas nos últimos tempos tem permanecido abaixo de 8 Gwei, tendo chegado a 1,6 Gwei em 3 de maio. Isso está relacionado à atualização Pectra com o EIP-7691, que visa reduzir os custos de L2 através da expansão do espaço de blob.

No entanto, as taxas de Gas extremamente baixas parecem não ter estimulado o crescimento das transações em cadeia, o número diário de transações não apresentou mudanças significativas.

DEX Trading and Asset Landscape: Stablecoin Dominance and Ecological Transformation

Os dados de staking mostram que, entre 15 de abril e 5 de maio, o volume de staking de Ethereum teve uma saída líquida contínua. Em particular, uma plataforma de negociação viu uma saída de 30% no volume de staking nos últimos 6 meses. Atualmente, o validador com o maior volume de staking continua a ser um determinado protocolo, com 9,11 milhões de unidades.

No que diz respeito ao volume de transações na DEX em cadeia, a rede principal do Ethereum mostrará uma atividade significativa após 2025, superior a 2024, e próxima ao pico de 2021-2022. No entanto, em termos de dados de receita, o recente aumento de atividade provém principalmente de transações relacionadas a stablecoins, com uma stablecoin gerando 568 milhões de dólares em taxas na Ethereum nos últimos 30 dias. Até 18 de maio, o Ethereum continua a ser a blockchain pública com o maior volume de emissão de stablecoins, representando mais de 50%, com um total de 127,3 bilhões de dólares, que é o dobro do seu TVL em DeFi.

A análise das categorias de fundos na cadeia mostra que quase metade das transações é realizada através de stablecoins e ETH, com uma clara aumento na proporção de transações com stablecoins, enquanto a proporção de transações DeFi e tokens ERC-20 diminuiu. Isso indica que o Ethereum está se transformando em um centro de armazenamento de valor de ativos na cadeia, enquanto o desenvolvimento de MEME e aplicações está sendo restringido.

O valor médio da transferência on-chain do Ethereum, embora tenha diminuído, ainda está entre milhares e 10 mil dólares, muito acima de outras blockchains públicas, mostrando sua característica de "cadeia exclusiva para grandes investidores".

No geral, a recente grande recuperação do preço do Ethereum parece ser o resultado de uma dor de crescimento durante um período de transição. Por um lado, o ecossistema Ethereum está a esforçar-se para otimizar o desempenho através de atualizações e melhorias técnicas, mas os resultados parecem ser limitados. Por outro lado, tornou-se um centro de transações de grandes fundos e stablecoins, e parece que os grandes investidores estão relativamente satisfeitos com o estado atual da blockchain.

Assim, a flutuação de um único indicador já se tornou difícil de definir simplesmente a qualidade do Ethereum. O mercado talvez precise ir além da narrativa tradicional de crescimento e reavaliar o papel central e o valor a longo prazo do Ethereum no contexto de múltiplas cadeias. Em vez de julgar se está em "ascensão" ou "declínio", é melhor reconhecer que, após várias transformações, um Ethereum mais maduro e "estável" pode ser a direção inevitável e a forma final de sua evolução.