MicroStrategy: Aposta em Bitcoin e Revolução no Financiamento Empresarial

A MicroStrategy não é apenas uma grande aventura em Bitcoin, mas também um exemplo de revolução no financiamento corporativo.

O bilionário Michael Saylor, da empresa listada MicroStrategy, habilmente navega por dois domínios: um, restrito por regras financeiras tradicionais, onde a empresa emite dívida e ações, compradas e vendidas por fundos de hedge, traders e outras instituições; o outro, dominado por fiéis e fervorosos crentes que acreditam que o Bitcoin trará um mundo melhor.

O principal motor do sucesso da MicroStrategy é abraçar e cultivar a volatilidade, uma característica marcante de seu ativo principal, o Bitcoin. A volatilidade é o inimigo dos investidores tradicionais, mas é um grande amigo para os comerciantes de opções, fundos de hedge e especuladores de varejo, o que torna a MicroStrategy uma das ações mais ativas no mercado. Embora sua receita anual seja relativamente baixa, apenas 496 milhões de dólares, seu volume diário de negociações pode ser comparável ao de gigantes da tecnologia.

Saylor entende que os investidores institucionais que medem o desempenho com base em trimestres continuarão a comprar suas ações de alto risco para aumentar o retorno do portfólio. A emissão de uma grande quantidade de títulos conversíveis pela MicroStrategy não apenas não diluiu as ações da empresa, mas também gerou um efeito de alta, pois esses títulos representam a demanda futura por ações que estão cada vez mais caras. Este ciclo se autoalimenta: emitir dívidas e ações de baixo custo ou sem custo, aumentar o preço do Bitcoin por meio de grandes compras e impulsionar a volatilidade das ações da MicroStrategy. E assim vai.

Em agosto do ano passado, Saylor inventou um novo indicador financeiro, chamado de taxa de retorno do Bitcoin ou taxa de retorno BTC. Esta "taxa de retorno" não está relacionada a nenhuma receita gerada, mas apenas mede a porcentagem de variação ao longo do tempo da proporção de Bitcoin mantida pela empresa em relação às ações totalmente diluídas da empresa.

Desde que o preço do Bitcoin continue a subir, tudo correrá muito bem, mas e se o Bitcoin desmoronar como aconteceu várias vezes antes? A menos que o apocalipse realmente chegue, a MicroStrategy não deverá ter problemas. O Bitcoin precisa cair mais de 80% dos atuais níveis superiores a 100 mil dólares e pelo menos permanecer assim por dois anos para que a MicroStrategy possa ter dificuldades em pagar a dívida atual.

O que impede outras empresas de copiar a engenharia financeira do Bitcoin de Saylor? Nada. Muitas empresas já começaram a imitar. De acordo com estatísticas, cerca de 90 empresas listadas, incluindo a Tesla e a Block, já incorporaram Bitcoin em seus balanços.

Os imitadores estão fornecendo munição aos opositores da MicroStrategy. Mas há análises que sugerem que, assim como a Netflix no campo do streaming, a vantagem de ser o primeiro e a escala da MicroStrategy a tornam distinta. Seja no mercado à vista ou no mercado de opções, eles são as fontes mais líquidas para negociar riscos relacionados ao Bitcoin.

Embora muitas empresas não sejam propensas a mudar completamente para Bitcoin como em alguns casos extremos, os detentores de Bitcoin certamente estarão cada vez mais em número. Em janeiro deste ano, o Conselho de Normas de Contabilidade Financeira dos EUA alterou uma regra que anteriormente permitia que as empresas registrassem a queda no valor das criptomoedas apenas como perda em relatórios trimestrais, e agora a posse de criptomoedas será avaliada pelo valor de mercado, permitindo a realização de hedge de lucros e perdas ao mesmo tempo. Para a MicroStrategy, que fez lobby pela alteração da regra, isso pode significar lucros em vários trimestres futuros e a possibilidade de ser incluída no índice S&P 500.

Para Seller, o Bitcoin é a melhor opção para enfrentar a desvalorização do dólar. Ele acredita que o dólar se desvalorizará em 99,9% em 100 anos, e que "o dinheiro no banco não é dinheiro".

A ironia da carreira de Saylor é que ele inventou 20 coisas e tentou fazê-las ter sucesso, mas nenhuma realmente mudou o mundo. Enquanto Satoshi Nakamoto criou algo, ofereceu ao mundo e depois desapareceu; agora, a MicroStrategy está apenas a transmitir esse espírito. Isso também nos lembra que o relâmpago realmente pode atingir o mesmo lugar duas vezes, especialmente quando há um gestor astuto e oportuno ao leme.