na cadeia Wall Street: Ondo Finance conecta finanças reais com encriptação

1. Contexto do Mercado

A próxima onda no mundo da blockchain não diz respeito apenas ao desempenho e à capacidade de processamento, mas sim a como integrar profundamente os ativos do mundo real com as finanças descentralizadas. O setor de RWA está liderando a transformação da tecnologia para os ativos, permitindo uma intersecção sem precedentes entre o ecossistema na cadeia e a riqueza tradicional. Atualmente, o RWA já se tornou a sétima maior categoria de DeFi, com um valor total de ativos bloqueados superior a 12 bilhões de dólares.

Os títulos do Tesouro dos EUA são os ativos financeiros mais líquidos do mundo. O volume médio diário de transações atinge há anos dezenas de trilhões de dólares, podendo ser comprados e vendidos a qualquer momento com uma diferença de preço muito baixa; são garantidos pelo governo dos EUA com "total confiança e crédito", e até hoje nunca houve um calote substancial, sendo um exemplo de risco de calote zero; sua rentabilidade é vista pela indústria como a taxa de juro sem risco, fornecendo o ponto de ancoragem mais confiável para a precificação de ativos e gestão de riscos.

A pista RWA, devido ao seu valor único de se conectar à economia real, combinada com os títulos do tesouro dos EUA, tornou-se o melhor paradigma para os ativos fora da cadeia avançarem para inovações na cadeia. Os títulos tokenizados não apenas herdam as principais vantagens da "taxa de juros sem risco" e do maior respaldo creditício dos títulos americanos, mas também incorporam a transparência, eficiência e combinabilidade do DeFi nos títulos soberanos, criando ferramentas de investimento sem precedentes. Espera-se que até 2030, o mercado global de tokenização de ativos não líquidos ultrapasse 16 trilhões de dólares, representando 10% do PIB global. Até 13 de maio de 2025, o valor de mercado dos títulos tokenizados subiu de aproximadamente 1,39 bilhões de dólares há um ano para 6,89 bilhões de dólares, confirmando o potencial de crescimento explosivo dessa pista.

A Ondo Finance, através dos seus dois principais produtos USDY e OUSG, consolidou-se na vanguarda do mercado de títulos tokenizados dos EUA. O USDY e o OUSG detêm cerca de 25% da quota de mercado de todos os ativos de títulos tokenizados dos EUA, claramente à frente de outros produtos semelhantes.

Ao mesmo tempo, o TVL total da Ondo Finance tem alcançado novos máximos. No dia 3 de março de 2025, a plataforma anunciou que seu TVL ultrapassou pela primeira vez 1 bilhão de dólares, e atualmente, em apenas dois meses, já está próximo de 1,2 bilhões de dólares.

Num contexto global de queda da inflação e diversificação das taxas de juro, a procura dos investidores por ativos robustos e de elevada liquidez tem vindo a aumentar, surgindo assim a tokenização de obrigações do Estado. A seguir, vamos analisar em profundidade como a Ondo Finance, através de ferramentas e estruturas únicas, consegue conectar o mundo da encriptação com Wall Street, realizando um verdadeiro "corredor de ativos sem costuras".

2. Resumo

2.1 Descrição do Projeto

A Ondo Finance lançou três produtos de títulos tokenizados, que são geridos por uma instituição de gestão de ativos, sob a forma de ETF de grande liquidez: o fundo de títulos do governo dos EUA (OUSG), o fundo de títulos de investimento de curto prazo (OSTB) e o fundo de títulos corporativos de alto rendimento (OHYG).

• Participação de mercado: cerca de 20%
• Valor de mercado dos produtos de dívida pública: $122,511,877
• Taxa de gestão: 0,15%

2.2 Introdução aos produtos principais

Os dois produtos mais centrais e de melhor desempenho da Ondo Finance são o USDY e o OUSG, destinados, respetivamente, a necessidades de rendimento estável e cenários de investimento em títulos do Tesouro dos EUA, constituindo os pilares fundamentais do seu sistema de produtos RWA.

2.2.1 USDY

USDY(Token de Rendimento do Dólar Americano) é uma stablecoin que gera rendimento, cada USDY é suportado por títulos do governo dos EUA de curto prazo e depósitos à vista em bancos, os detentores não precisam participar de contratos adicionais ou staking, podendo automaticamente ganhar os juros gerados pelos ativos subjacentes.

Introdução ao mecanismo:

• Emissão e cunhagem: voltada para instituições e investidores qualificados fora dos EUA, pode ser cunhada e resgatada diariamente com base no valor líquido ($1 USDY≈$1 USD), com um período de bloqueio de transferência de 40-50 dias após a primeira cunhagem.
• Taxas de juro e APY: até abril de 2025, a taxa de rendimento anualizada do USDY é de aproximadamente 5,2%, sendo este rendimento determinado pela receita real dos ativos subjacentes ( títulos do governo e depósitos ), e definido e publicado mensalmente pelo documento de governança.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Short-Term US Government Treasuries Fund) é um fundo transferível na cadeia, que, através da custódia em fundos específicos e da compra direta de títulos, proporciona aos detentores exposição a títulos do governo dos EUA de curto prazo, atualizando diariamente o valor líquido(NAV) para refletir o desempenho mais recente dos ativos e as deduções de despesas.

Mecanismo de constituição:

• Ativos subjacentes: principal investimento em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, bem como em títulos do governo de alta qualidade e fundos GSE.
• Estrutura do fundo: A Ondo Capital Management é responsável pela gestão do fundo, e os detentores obtêm as suas respectivas participações através da emissão/reembolso do token OUSG; após o fim de cada dia útil, o preço Oracle na cadeia é atualizado de acordo com o NAV mais recente.
• Publicação de preços: O Oráculo de Preços na cadeia é atualizado pela Ondo, calculando o preço diário de cada token OUSG dividindo o NAV pela quantidade total de tokens, e é publicamente disponibilizado na cadeia, suportando investimento e resgate instantâneos 24/7.

Distribuição de custos:

• Taxa de gestão: 0,15% anual, cobrada pela Ondo Capital Management, destinada a cobrir os custos de operação e gestão da plataforma.
• Taxa de performance: 0%, o que significa que, independentemente do rendimento, não haverá divisão adicional.
• Outras taxas: sem taxa de subscrição, taxa de resgate ou taxas ocultas; todas as taxas são deduzidas no NAV diário, e os detentores não precisam pagar uma taxa de resgate separada.
• Taxa de serviço de terceiros: a taxa de gestão do fundo subjacente (≈0,10%-0,15% ) já está incluída na taxa de gestão e no NAV acima, sem cobranças adicionais.

APY:

• Fórmula: APY = [(Fim NAV / Início NAV)^(365/30) - 1] * 100
• Atualização das regras: Atualização uma vez a cada dia útil (, exceto feriados ), com base nas variações do valor líquido da receita líquida nos últimos 30 dias ( e 7 dias ) para cálculo anualizado, refletindo o desempenho histórico dos rendimentos, mas não representando o desempenho futuro.

3. Mecanismo chave: criar uma ponte para "a última milha"

3.1 Flux Finance

3.1.1 Base técnica

Através da rede Layer2, assim como da capacidade de liquidação transfronteiriça da Stellar, a Flux traz a liquidez de ativos tradicionais para um ambiente multichain, promovendo a negociação no mercado secundário de stablecoins e tokens RWA em DEX ou agregadores, ou fornecendo liquidez em pools AMM, e criando receitas adicionais para os LPs a partir da divisão das taxas.

Ao mesmo tempo, um determinado protocolo fornece suporte nativo a uma rede de verificação de conformidade RWA com sua própria cadeia; uma determinada plataforma, por sua vez, baseia-se na construção de uma plataforma de custódia na cadeia e de transações entre cadeias, formando em conjunto uma infraestrutura financeira na cadeia de ponta a ponta.

3.1.2 Upstream: Emissor e Gestão

• Finanças tradicionais: seu mecanismo começa com a custódia regulada de ativos tradicionais de alta qualidade, como os títulos do Tesouro de curto prazo dos Estados Unidos, fornecida por instituições através de ETFs, e é responsabilidade de instituições fiduciárias independentes a supervisão e o incumprimento.
• na cadeia financeira: Após os fundos financeiros tradicionais entrarem na conta de instituições centralizadas na forma de USDC, são transferidos para a Ondo USDY LLC, onde são emitidos os certificados de rendimento tokenizados USDY e OUSG, trazendo a taxa de juros sem risco de ativos do mundo real para na cadeia.

3.1.3 Intermediário: mecanismo de valorização

• Fundo: Os utilizadores que depositarem stablecoins na plataforma poderão obter USDY ou trocar OUSG através do Flux Fund com uma barreira de entrada mais baixa, sendo que este último liberou uma grande quantidade de liquidez potencial durante a fase "Fundo".
• Lend: Na fase "Lend" da Flux, OUSG torna-se o único colateral de alta qualidade que pode ser utilizado. Protocolos de empréstimo ou mutuários institucionais autorizados na cadeia emprestam USDC a usuários da plataforma, que por sua vez, colocam OUSG como colateral no Flux OUSG Pool, permitindo assim a reestruturação de certificados de rendimento e a utilização de alavancagem.

A Flux Finance garante que o risco de volatilidade do preço dos colaterais seja controlável, mantendo a segurança e a eficiência de todo o ecossistema, através da monitorização contínua do pool de colaterais OUSG e do mecanismo de liquidação automática.

3.1.4 A jusante: mecanismo de condução de valor

• A liquidez RWA liberada pela Flux, através de empréstimos na cadeia, troca descentralizada e re-staking, transmite valor para todo o ecossistema Web3, fornecendo capital estável e de baixo custo para protocolos DeFi, aplicações de contratos inteligentes e novas áreas emergentes como AI+encriptação e DePIN.
• Ao mesmo tempo, a Flux também está constantemente a otimizar a sua governança e estrutura de conformidade, introduzindo custódia multi-assinatura, auditoria off-chain e mecanismos de atualização de contratos na cadeia, para se adaptar ao ambiente regulatório e às necessidades do mercado em constante mudança.

A Flux Finance combina os "hard currencies" dos títulos do Tesouro dos EUA com um mercado eficiente na cadeia, não apenas realizando a interconexão de valor entre ativos na cadeia e fora da cadeia, mas também injetando uma liquidez massiva sem precedentes no mundo da encriptação. Dentro deste ciclo ecológico, o mecanismo da Flux cumpre a promessa de "estabilidade e eficiência coexistindo" na pista RWA, abrindo um novo paradigma para a fusão profunda entre finanças tradicionais e Web3.

3.2 na cadeia

Uma cadeia é uma rede de blockchain lançada por uma determinada instituição, projetada para ativos do mundo real, com o objetivo de servir como infraestrutura de base para o mercado financeiro em nível institucional. Ela está entre cadeias com licença tradicional e cadeias públicas abertas, possuindo a compatibilidade e conectividade de uma blockchain aberta, ao mesmo tempo que atende às necessidades de conformidade e gestão de riscos das instituições.

Composição central:

• Suporte nativo para ativos do mundo real: fornece serviços de mapeamento na cadeia para ativos como títulos do governo e fundos do mercado monetário desde a camada base.
• Mecanismo de verificação "modelo de permissão": apenas os nós auditados podem validar transações, o que previne, até certo ponto, comportamentos destrutivos como MEV.
• Ferramenta de ponte entre cadeias desenvolvida internamente: suporta comunicação nativa com cadeias como Ethereum, Arbitrum, Solana, reduzindo as barreiras à fluidez de ativos.
• Processo KYC obrigatório: garantir a conformidade da identidade dos usuários participantes.

Uma cadeia, através do suporte nativo a RWA e da integração de mecanismos de conformidade, alcançou a mapeação e a interconexão entre ativos na cadeia e produtos financeiros tradicionais, estabelecendo uma ponte entre a blockchain e o sistema financeiro tradicional.

Defeitos potenciais:

• O mecanismo de verificação de permissões, embora tenha aumentado a segurança, também elevou o grau de centralização da rede, com o poder de verificação nas mãos de um número limitado de grandes entidades de capital, e a liberdade para inovação do mecanismo será limitada.
• A segurança ainda precisa ser fortalecida. Apesar da adoção de vários mecanismos de segurança, como validadores autorizados e pontes entre cadeias, a segurança na camada de validação e na camada intermediária ainda precisa ser verificada mais a fundo. Considerando o montante significativo de fundos, qualquer incidente de segurança teria consequências devastadoras.

3.3 uma plataforma de negociação

Uma plataforma de negociação foi lançada por uma certa instituição, com o objetivo de tokenizar ativos financeiros tradicionais como ações, obrigações e ETF na cadeia, proporcionando aos investidores globais um canal de negociação na cadeia disponível 24 horas por dia. A sua inovação central reside na tokenização de ativos financeiros tradicionais através da tecnologia blockchain, conferindo-lhes liquidez e transferibilidade semelhantes às das stablecoins, quebrando assim as barreiras entre as finanças na cadeia e as finanças tradicionais.

Parte chave:

• Certo na cadeia: como infraestrutura de base, oferece um ambiente que combina a abertura de blockchains públicos com a conformidade de blockchains autorizados, suportando a emissão, negociação e gestão de ativos tokenizados.
• Ponte entre cadeias: a plataforma realiza a transferência de ativos entre várias redes de blockchain através de uma ponte entre cadeias integrada, melhorando a interoperabilidade entre cadeias.
• Colaboração com o ecossistema de instituições financeiras tradicionais: garantir a custódia segura e a conformidade dos ativos subjacentes.

Vantagens:

• Para os investidores usuários, foi proporcionada uma conveniência sem precedentes. Foi possível combinar os fundos dispersos de pequenos investidores em um pool de colateral unificado, liberando a liquidez potencial dos pequenos investidores. Isso permite que operações financeiras, como financiamento e empréstimos de valores mobiliários, derivados e opções perpétuas, que antes eram acessíveis apenas a grandes instituições, agora também sejam acessíveis a investidores comuns.
• Para as instituições, a utilização das vantagens dos contratos inteligentes na cadeia simplificou os processos financeiros tradicionais. As operações de subscrição e resgate podem ser concluídas diretamente através da interação com o endereço da carteira, sendo mapeadas para ativos reais, reduzindo os intermediários e aumentando a eficiência; além disso, o mecanismo da cadeia pode lidar automaticamente com o risco de inadimplência, simplificando processos, aumentando a eficiência e melhorando a segurança e confiabilidade do sistema.

Defeitos potenciais:

A plataforma ainda está em fase inicial e não conseguiu uma fusão completa com as finanças tradicionais. À medida que a fusão avança, mecanismos no campo da encriptação, como a re-colateralização e os empréstimos relâmpago, podem causar um grande impacto em ativos tradicionais que não possuem profundidade de liquidez suficiente. Ao promover a inovação financeira, também devemos ponderar os riscos e os retornos, garantindo a estabilidade do sistema.

4. Comparação de Mecanismos

Três mecanismos-chave conectam as finanças tradicionais e o mundo da encriptação, realizando a cadeia de ativos reais e a liberação total da liquidez.

• Certas cadeias são para títulos do governo dos EUA, fundos de moeda e outros ativos de alta classificação.