Explorando Modelos de Avaliação de Ativos encriptados: Da Blockchain Pública ao Bitcoin

Com o rápido desenvolvimento da indústria de encriptação, como realizar uma avaliação razoável dos vários projetos de encriptação tornou-se uma questão crucial. O setor financeiro tradicional possui sistemas de avaliação maduros, mas os projetos de encriptação são diversos, cada um com suas características, necessitando explorar modelos de avaliação adequados para diferentes trilhos.

Valoração de Blockchain Pública: Lei de Metcalfe

A Lei de Metcalfe considera que o valor da rede é proporcional ao quadrado do número de nós, expresso como: V = K*N². Esta lei é amplamente utilizada na avaliação de empresas de Internet e também se aplica a projetos de blockchain de cadeia pública.

Ethereum é um caso típico. Estudos mostram que seu valor de mercado tem uma relação linear logarítmica com o número diário de usuários ativos, basicamente de acordo com a Lei de Metcalfe, sendo a fórmula específica:

V = 3000 * N^1.43

Os dados reais mostram que este método de avaliação tem de fato uma certa correlação com a tendência do valor de mercado do Ethereum.

No entanto, a Lei de Metcalfe apresenta limitações quando aplicada a novas blockchains emergentes. Para projetos de blockchain iniciais com uma base de usuários menor, a aplicabilidade deste método é reduzida. Além disso, ele também não consegue refletir o impacto de fatores como a taxa de staking e o mecanismo de queima no preço dos tokens.

Valorização da moeda da plataforma da exchange: Modelo de recompra e destruição de lucros

As moedas de plataforma das casas de câmbio centralizadas são semelhantes a tokens de ações, e seu valor está intimamente relacionado com a receita da casa de câmbio, desenvolvimento do ecossistema e participação de mercado. A maioria das moedas de plataforma adota um mecanismo de recompra e destruição, e algumas também possuem um mecanismo de queima.

A avaliação do token da plataforma deve considerar simultaneamente a receita total da plataforma e a situação da destruição do token. Um modelo de avaliação simplificado é:

Valor de crescimento do token da plataforma = K * Taxa de crescimento do volume de transações * Taxa de destruição da oferta

Uma moeda de plataforma de uma conhecida exchange é um excelente exemplo. Ela passou por um processo de evolução de recompra lucrativa para destruição automática. Supondo que o volume de transações dessa plataforma cresça 40% em 2024, e a taxa de destruição de tokens seja de 3,5%, e considerando o valor K como 10, então:

Taxa de crescimento do valor = 10 * 40% * 3.5% = 14%

Isto significa que, de acordo com esta expectativa, a moeda da plataforma deverá aumentar 14% em 2024 em relação a 2023.

É importante notar que, na aplicação prática, também é necessário acompanhar de perto as mudanças na quota de mercado das bolsas e os impactos das políticas regulatórias.

Avaliação de projetos DeFi: Método de desconto de fluxo de caixa de tokens

Para projetos DeFi, pode-se utilizar o método de avaliação de fluxo de caixa descontado de token ( DCF ). O seu núcleo é prever os fluxos de caixa futuros dos tokens e descontá-los para o valor atual a uma determinada taxa de desconto. A fórmula de cálculo é:

DCF = Σ(FCFt / (1+r)^t) + TV / (1+r)^n

Tomando como exemplo um projeto DEX, suponha que sua receita em 2024 seja de 98,90 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual de 10%, uma taxa de desconto de 15%, um período de previsão de 5 anos e uma taxa de crescimento perpétuo de 3%, com uma taxa de conversão de FCF de 90%.

Após cálculos, o total descontado do FCF nos próximos 5 anos é de 390,3 milhões de dólares, o valor terminal descontado é de 611,6 milhões de dólares, e a avaliação total DCF é de aproximadamente 1.002 milhões de dólares, próximo ao valor de mercado atual de 1.16 bilhões de dólares.

No entanto, a avaliação de projetos DeFi enfrenta vários desafios: os tokens de governança geralmente não capturam diretamente os rendimentos do protocolo; a previsão de fluxos de caixa futuros é difícil; a determinação da taxa de desconto é complexa; o impacto dos mecanismos de recompra e queima, entre outros.

Bitcoin avaliação: consideração de métodos múltiplos

A avaliação do Bitcoin pode considerar uma variedade de métodos:

1. Método de avaliação do custo de mineração: nos últimos 5 anos, o preço do Bitcoin esteve abaixo do custo de mineração das principais máquinas de mineração apenas cerca de 10% do tempo, o que indica que o custo de mineração tem um papel de suporte importante no preço do Bitcoin.

2. Modelo de substitutos do ouro: considerar o Bitcoin como "ouro digital", avaliando-o com base na sua participação no valor de mercado do ouro. A participação atual é de 7,3%, se aumentar para 10%, 15%, 33%, 100%, o preço unitário do Bitcoin alcançará, respetivamente, 92.523 dólares, 138.784 dólares, 305.325 dólares, 925.226 dólares.

Mas é importante notar que o Bitcoin e o ouro ainda apresentam diferenças significativas em termos de propriedades físicas, percepção de mercado e cenários de aplicação, sendo necessário considerar esses fatores ao utilizar este modelo.

Conclusão

Um modelo razoável de avaliação de ativos encriptados é crucial para impulsionar o desenvolvimento do setor e atrair investidores institucionais. Especialmente durante períodos de mercado em baixa, precisamos usar padrões rigorosos e lógica simples para buscar projetos com valor a longo prazo. Através de métodos de avaliação científica, esperamos descobrir ações promissoras no campo da encriptação durante períodos de baixa, preparando-nos para futuros mercados em alta.