A transformação do mercado de criptomoedas na onda de migração na cadeia

No ecossistema das exchanges, as instituições de capital de risco e os market makers têm sido as principais barreiras frontais. Recentemente, a ascensão dos airdrops e dos tokens Meme iniciou um processo de reavaliação do sistema de valor na cadeia. Ao mesmo tempo, as equipas dos projetos estão a desenhar modelos de economia de tokens mais complexos, tentando ocultar a realidade de um crescimento fraco.

Os investidores de retalho enfrentaram muitas dificuldades recentemente. O processo de lançamento de um certo projeto de pedra vermelha foi cheio de contratempos, e finalmente os investidores de retalho não conseguiram impedir o seu lançamento numa grande plataforma de negociação. Em seguida, um certo projeto GPS causou uma reação em cadeia, levando uma certa plataforma de negociação a tomar medidas severas contra os market makers, demonstrando o seu poder absoluto na indústria.

Com a tendência de declínio dos tokens apoiados por capital de risco, algumas chamadas moedas de valor tornaram-se ferramentas para que as equipes de projeto, investidores de risco e formadores de mercado descarreguem seus ativos. Esses projetos costumam completar três etapas de emergência durante períodos de volatilidade do mercado: estabelecer uma fundação, lançar um plano de airdrop e lançar uma plataforma de negociação para vendas.

É previsível que alguns projetos do ecossistema financeiro BTC também repitam processos semelhantes. Ao rever o desempenho anômalo de um determinado projeto IP após o seu lançamento, descobrimos que a sua relação com o desempenho real do projeto não é alta, mas sim que está positivamente correlacionada com o poder de compra frenético de investidores de regiões específicas. Não se pode excluir a possibilidade de que haja um impulso conjunto de market makers, da equipe do projeto e das plataformas de negociação.

Em comparação, um certo projeto de liquidez infinita adotou uma rota única: não introduz investimentos externos, não depende de grandes bolsas, esforçando-se para buscar um equilíbrio entre a equipe do projeto e os usuários iniciais. O projeto utiliza toda a receita do protocolo para aumentar o valor do seu próprio token, a fim de atender à demanda de preservação de valor dos compradores posteriores.

Com base no desempenho de determinados projetos de IP e projetos de liquidez infinita, a união da equipe do projeto e a disposição para capacitar podem, até certo ponto, resistir à concentração de posições e à venda em massa por parte das exchanges e dos investidores de capital de risco.

Com uma grande plataforma de negociação a colocar os market makers em destaque, as suas próprias barreiras de indústria estão a desmoronar rapidamente. Esta situação de avanços e recuos marca uma transformação profunda no ecossistema do mercado de criptomoedas.

No atual ambiente de mercado, as exchanges, com sua absoluta vantagem de fluxo e liquidez, tornaram-se o destino final dos tokens. À primeira vista, esta é uma situação vantajosa tanto para as exchanges quanto para os usuários: as exchanges atraem usuários ao listar mais moedas, enquanto os usuários têm a oportunidade de acessar novos ativos e buscar potenciais lucros.

No entanto, desde 2021, com a participação de grandes instituições de encriptação, a avaliação inicial de todo o setor foi severamente exagerada. Tomando a indústria de pontes na cadeia como exemplo, a avaliação de vários projetos excede em muito a sua avaliação total diluída atual (FDV). Por trás dessa superavaliação, na verdade, está o custo em detrimento dos interesses dos investidores individuais.

Desde o início de 2024, com a agitação dos tokens apoiados por capital de risco, até o início de 2025, quando um executivo de uma plataforma de negociação se envolveu em um evento controverso sobre um tipo de moeda, a relação entre as exchanges e o capital de risco parece ter se tornado insustentável. No contexto da euforia dos tokens Meme, o respaldo e a ajuda das listagens por parte do capital de risco parecem fracos e sem efeito, e sua única função remanescente parece ser apenas a provisão de fundos. Impulsionados pela busca por altas taxas de retorno, os investimentos direcionados a tokens, na prática, substituíram os investimentos direcionados a produtos.

Isso marca o fim oficial de uma era. O encriptação de capital de risco está em dificuldades, lutando para investir em novos projetos de inteligência artificial e incapaz de entrar em certos projetos de criptomoedas independentes. Após a diminuição da influência do capital de risco, as exchanges só podem contar com os market makers como um amortecedor ao lidar com os investidores de varejo. Os usuários negociam tokens de nicho na cadeia, enquanto os market makers são responsáveis por lidar com o market making de poucos tokens listados.

Para os market makers e as bolsas, os atuais tokens Meme enfrentam o mesmo problema de sobrevalorização que os tokens apoiados por capital de risco anteriormente. Quando os tokens de valor perdem valor, os tokens sem valor são claramente mais difíceis de precificar de forma razoável. A compra rápida e a venda rápida tornaram-se a escolha comum da maioria dos market makers.

Este modelo tem sido repetidamente aplicado pela indústria, levando a que certos projetos consigam listar-se em grandes plataformas de negociação em um curto espaço de tempo. Isso não deve ser visto como uma falha dos criadores de mercado, mas sim como uma crise enfrentada por toda a indústria. Como o último elo da liquidez, as grandes plataformas de negociação têm dificuldade em descobrir tokens que realmente tenham valor a longo prazo.

Embora uma grande plataforma de negociação tenha adotado medidas rigorosas em relação a projetos específicos e punido os formadores de mercado, isso não pode mudar fundamentalmente o modelo existente da indústria. Ainda haverá tokens superavaliados aguardando listagem.

As redes de segunda camada do Ethereum estão se tornando cada vez mais numerosas, e todos os aplicativos descentralizados podem eventualmente evoluir para blockchains independentes. Ao mesmo tempo, a economia dos tokens e os esquemas de airdrop estão se tornando cada vez mais complexos, desde usar o Bitcoin como taxa de combustível até mecanismos complexos de staking, esses conceitos já ultrapassaram o entendimento dos usuários comuns.

Desde que uma certa exchange descentralizada começou a dominar o mercado através da distribuição de airdrops de tokens para os usuários dos concorrentes, os airdrops tornaram-se uma forma eficaz de estimular usuários iniciais. No entanto, sob a revisão de plataformas de análise de dados profissionais contra ataques de bruxas, os airdrops transformaram-se em um jogo de competição entre arbitradores profissionais e as equipes dos projetos, enquanto os usuários comuns foram deixados de fora.

Os arbitradores querem tokens, as equipas de projeto precisam de volume de negociação, os fundos de capital de risco fornecem capital inicial, as bolsas precisam de novas moedas, e, no final, os investidores individuais suportam todos os riscos, deixando apenas um mercado em queda contínua e as queixas impotentes dos investidores individuais.

A mudança para tokens Meme é apenas o começo; mais grave é que os retalhistas de todo o setor estão a reavaliar os seus interesses e perdas. Se não negociarem em bolsas tradicionais, mas escolherem realizar transações de contratos em plataformas emergentes, como serão diferentes os lucros?

Atualmente, o volume diário de transações de contratos na cadeia já alcançou cerca de 15% de uma grande plataforma de negociação, sendo que uma plataforma de liquidez infinita representa 10%. Isso não é o fim, mas sim o verdadeiro início do processo na cadeia. A proporção do volume de transações de exchanges descentralizadas em relação às exchanges centralizadas também está em torno de 15%, com uma DEX líder representando cerca de 6% de uma grande CEX, destacando a ascensão de um ecossistema DeFi de uma blockchain de alto desempenho.

Em termos de número de usuários, uma grande plataforma de negociação tem 250 milhões de usuários, enquanto uma plataforma de liquidez infinita tem apenas 400 mil, um DEX líder tem 600 mil usuários ativos, e uma cadeia pública de alto desempenho tem 3 milhões de usuários ativos diários. A estimativa geral do grupo de usuários na cadeia é de cerca de 1 milhão, ainda em uma fase muito inicial de adoção.

No entanto, não só as redes de segunda camada estão a aumentar, como a economia dos tokens das aplicações descentralizadas também se está a tornar cada vez mais complexa. Isto reflete as dificuldades que as equipas de projeto enfrentam ao equilibrar os seus próprios interesses com os dos pequenos investidores. Sem o apoio de capital de risco e das bolsas, os projetos têm dificuldade em arrancar; mas ao aceitarem a divisão de interesses deles, sacrificam inevitavelmente os interesses dos pequenos investidores.

Do ponto de vista da evolução biológica, quando um determinado organismo se torna imensamente grande e estruturalmente complexo, isso geralmente significa que está prestes a entrar em extinção. Atualmente, as aves, que têm um tamanho relativamente pequeno, são as que finalmente dominam os céus, e não os enormes pterossauros.

A limpeza dos market makers pelo intercâmbio é essencialmente uma redistribuição de interesses sob um cenário de competição de estoque. Os investidores de varejo ainda enfrentam pressão de capital de risco e das equipes de projeto, e a situação não melhorará fundamentalmente. A migração para na cadeia ainda está em andamento, mesmo projetos como uma plataforma de liquidez infinita ainda não estão totalmente preparados para o impacto de centenas de milhões de usuários.

Em cada ciclo de mercado, as flutuações de valor e preço, o jogo de interesses e distribuição continuarão a se desenrolar, constituindo a trajetória de altos e baixos dos investidores de retalho no mercado de criptomoedas.