Análise Profunda do Recente Evento de Desanexação do USD0++

Recentemente, o evento de desanexação da stablecoin USD0++ emitida pela Usual gerou debates acalorados no mercado. Este artigo irá, a partir da perspectiva do design de produtos DeFi, sistematicamente analisar a lógica do produto da Usual, o modelo econômico e as razões para a desanexação do USD0++.

Sistema de produtos da Usual

O sistema de produtos da Usual inclui principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0: moeda estável, emitida com colateral de ativos RWA na proporção de 1:1
2. USD0++: Token de dívida, que pode obter rendimentos de ativos RWA subjacentes e incentivos USUAL
3. USUAL: Token do projeto
4. USUALx: Token de Governança

USD0 stablecoin

USD0 é uma stablecoin colateralizada de valor fixo, principalmente garantida por ativos RWA como USYC e M. Os usuários podem cunhar USD0 de duas maneiras:

1. Moeda diretamente com ativos RWA
2. Mintar com USDC através do contrato Swapper Engine

USD0++ token de dívida

Os detentores de USD0++ podem obter dois tipos de rendimentos:

1. Rendimentos correspondentes dos ativos RWA subjacentes
2. Receita da distribuição diária de tokens USUAL

O usuário pode colocar USD0 em garantia para cunhar USD0++, com um bloqueio padrão de 4 anos. USD0++ é semelhante a um título de dívida de taxa flutuante com vencimento em 4 anos.

USUAL与USUALx

Os usuários podem obter USUAL através da aposta de USD0++ ou comprando no mercado secundário. USUAL pode ser cunhado 1:1 em tokens de governança USUALx.

Análise do evento de desancoragem USD0++

No dia 10 de janeiro, a Usual oficializou a alteração das regras de resgate do USD0++, o que gerou pânico no mercado, fazendo com que o USD0++ perdesse a paridade e ficasse em torno de 0,9 dólares.

Novas regras de resgate incluem:

1. Resgate condicionado: resgate 1:1, mas é necessário pagar parte dos ganhos USUAL
2. Resgate incondicional: sem dedução de rendimentos, mas a proporção de resgate diminui para 87%

A ação da equipe do projeto pode ter dois objetivos:

1. Precisão na explosão da posição de empréstimo em ciclo USD0++/USDC no Morpho
2. Tentar salvar o preço do USUAL com o menor custo possível

Problemas expostos

1. Os usuários participaram de projetos DeFi sem ler atentamente a documentação.
2. O processo de decisão da equipe do projeto é centralizado, faltando governança da comunidade
3. A indústria está em constante desenvolvimento, e novos projetos aprendem com as lições dos antecessores.

Em geral, este evento reflete que os projetos DeFi ainda têm espaço para melhorias em áreas como a governança descentralizada e a transparência da informação. No entanto, a indústria como um todo continua a progredir, e não devemos perder a confiança no Web3.