O segundo maior emissor de moeda estável do mundo, Circle (CRCL), recentemente submeteu um pedido de licença bancária fiduciária federal ao Escritório do Controlador da Moeda (OCC) dos EUA. Este movimento segue-se ao seu bem-sucedido IPO, com uma avaliação de quase 18 mil milhões de dólares, marcando uma transformação estratégica de grande importância para a Circle, a primeira ação de moeda estável nos EUA.
O desempenho do IPO da Circle é considerado fenomenal. No dia 5 de junho, foi lançado na NYSE com um preço de emissão de 31 dólares, acionando duas interrupções no mesmo dia. O preço das ações ultrapassou 298 dólares, com um aumento próximo a 10 vezes, e o valor de mercado atingiu um pico de cerca de 70 bilhões de dólares - superando o valor de mercado total em circulação do USDC, sendo aclamado por Wall Street como "um dos IPOs mais subestimados dos últimos anos."
Neste contexto, a intenção estratégica por trás do pedido de licença bancária fiduciária da Circle, bem como o impacto na estrutura de lucros e na configuração do setor, merecem uma análise aprofundada.
Este pedido de licença não diz respeito apenas à atualização da posição da Circle, mas pode redefinir as regras da competição no setor das moedas estáveis. Que mudanças disruptivas trará para a Circle? E como moldará o futuro da indústria das moedas estáveis?
Uma licença de topo, que mudanças reais traz?
A licença do Banco Nacional de Confiança (National Trust Bank Charter) emitida pela OCC é uma das licenças de alta especificação no sistema de supervisão bancária federal dos EUA. Ela permite que as instituições licenciadas:
Fornecer serviços de cúmplice em todo os EUA;
Detenção direta de ativos dos clientes;
Acesso à rede de liquidação da Reserva Federal (como Fedwire, FedNow);
Regulamentado ao mesmo tempo pelo governo federal e não a nível estadual, os padrões de conformidade são mais unificados e autoritários.
Atualmente, apenas o Anchorage Digital Bank possui esse tipo de licença. Se a Circle for aprovada com sucesso, ela se juntará a um pequeno número de jogadores de ativos digitais com qualificações federais de topo.
Comparado com a atual posse apenas da BitLicense de Nova Iorque e das licenças de transmissão de moeda de vários estados, esta licença trará mudanças significativas: de uma licença regional para uma permissão nacional, de depender de bancos terceiros para a custódia de fundos, para poder controlar diretamente o fluxo de fundos subjacentes.
Modelo de lucros sofre uma transformação qualitativa: de "partilha de juros flutuantes" para "controle de ativos"
A maior mudança direta é o controle sobre as reservas de USDC. Após a aprovação da licença bancária, a Circle obterá a qualificação para custódia, investimento e gestão direta dos ativos de reserva de USDC. Isso significa uma transição de compartilhar indiretamente os rendimentos flutuantes no passado para a operação autônoma do portfólio de ativos de reserva. Em um ambiente de altas taxas de juros atuais, isso aumentará significativamente sua elasticidade de lucros.
Ao mesmo tempo, a Circle poderá oferecer serviços de valor acrescentado como custódia a nível institucional e liquidações tokenizadas. Mais importante ainda, esta licença irá transformar completamente a estrutura de negócios da Circle.
No sistema atual, a troca entre moeda estável e moeda fiduciária ainda depende fortemente da infraestrutura bancária. Por exemplo, quando os usuários trocam USDC por dólares, os fundos devem, em última instância, passar pelo sistema de liquidação do Federal Reserve. Essa capacidade atualmente é limitada a instituições financeiras que possuem licença bancária federal. Embora a Circle assuma a emissão e a circulação na blockchain na frente, na parte de custódia e liquidação de fundos, ainda é necessário depender de instituições financeiras licenciadas — essa deficiência estrutural foi evidente quando a Circle colaborou com a Paxos para lançar a moeda estável FIUSD: apesar de ter capacidade tecnológica na blockchain, a etapa de liquidação fiduciária ainda é realizada pela Paxos.
Se a Circle obtiver a licença, terá direito a abrir uma conta na Reserva Federal, integrando diretamente a rede de compensação financeira central dos EUA, pela primeira vez possuindo a capacidade de conformidade em todo o processo, desde a "injeção de moeda fiduciária" até a "implantação em blockchain", construindo um ciclo fechado completo de emissão - custódia - compensação - liquidação. Isso transforma a Circle de um "canal tecnológico" para um "detentor de direitos de compensação", estando a sua posição estratégica a sofrer uma mudança fundamental.
Os gigantes dos pagamentos como Visa e Stripe, na sua estratégia de criptomoedas, estão mais focados em aproveitar as vantagens das redes de pagamento existentes, integrando moedas estáveis em interfaces de pagamento e aquisição de comerciantes amigáveis para o usuário, resolvendo o problema da experiência da "última milha". Por outro lado, a Circle desce para o nível de liquidação do sistema financeiro, tornando-se um provedor de infraestrutura financeira com autorização de liquidação. O "navio" fornecido pela Circle irá transportar prestadores de serviços da "última milha", incluindo a Stripe, permitindo que essas interfaces de pagamento operem em uma rede de moeda estável mais eficiente e de baixo custo.
Vale a pena notar que esta licença não envolve permissões de depósitos à vista ou de empréstimos, e a Circle não se tornará um banco comercial no sentido tradicional no futuro. No entanto, como cúmplice e nó de liquidação, a Circle possui a capacidade de projetar produtos de pagamento e liquidação em cadeia em torno de "instruções de fundos tokenizados" e pode fornecer suporte de conformidade e técnico para bancos tradicionais emitirem tokens de depósito programáveis.
Contexto: Resposta antecipada aos sinais de política
Atualmente, a regulação das moedas estáveis está se tornando um assunto importante na legislação federal dos Estados Unidos. Projetos de lei como o "GENIUS Act" já propuseram claramente que emissores de grandes moedas estáveis devem implementar padrões de auditoria mais rigorosos e requisitos de regulação federal. No futuro, se um emissor atingir um determinado tamanho, será necessário obter uma licença bancária para operar legalmente. Isso significa que, se a Circle não obtiver proativamente a qualificação bancária federal, poderá enfrentar o risco de restrição de suas fronteiras de negócios ou aumento da pressão de conformidade.
O CEO da Circle, Jeremy Allaire, deixou claro que esta medida visa reforçar a posição do USDC como «dólar digital», apoiando a liderança monetária dos Estados Unidos no futuro sistema de pagamentos global.
Como o mercado vê? Controvérsia de avaliação sob os benefícios da regulação
Apesar de a Circle ter apresentado um desempenho forte nas ações desde o IPO, o mercado ainda tem divergências sobre a razoabilidade da sua avaliação.
A estrutura de lucro atual da Circle é predominantemente baseada em receitas de juros, um modelo que apresenta vantagens em ambientes de taxas de juros elevadas, mas a proporção de receitas de serviços ainda está em processo de construção, levando a diferentes opiniões sobre a sustentabilidade da sua avaliação no mercado.
A Barclays e os otimistas como Bernstein acreditam que possui vantagens a longo prazo em termos de conformidade, rede de emissão global e parcerias com instituições como a Visa. No entanto, o Goldman Sachs e o JPMorgan têm uma atitude cautelosa em relação à sua elevada avaliação.
Sob esta perspectiva, o pedido de licença bancária pela Circle não só é uma ação de conformidade, mas também uma tentativa de reformular os mecanismos institucionais da lógica comercial. No futuro, a Circle poderá, através de taxas de custódia, taxas de liquidação, serviços de compensação e outras fontes de receita diversificadas, realizar gradualmente a transição de um modelo "impulsionado por spreads" para um modelo "impulsionado por serviços". Isso ajudará a aliviar as preocupações do mercado sobre a continuidade dos seus lucros e o suporte à sua avaliação.
Resumo: pontos chave no caminho de institucionalização da moeda estável
A Circle solicitou uma licença de banco fiduciário federal, um evento emblemático no processo de institucionalização da indústria de moedas estáveis. Isso indica que, no ambiente regulatório que se aproxima, os emissores de moedas estáveis não devem mais se limitar ao caminho técnico de "anexação ao dólar", mas devem integrar-se profundamente na estrutura central de liquidação do sistema de moeda fiduciária.
A competição no mercado futuro irá girar em torno da capacidade de custódia, interfaces de liquidação, qualificações de conformidade e profundidade de serviço. Licenças bancárias provavelmente se tornarão o requisito essencial para um pequeno número de participantes centrais no próximo ciclo.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
O que significa a Circle solicitar uma licença bancária de confiança nos Estados Unidos?
O segundo maior emissor de moeda estável do mundo, Circle (CRCL), recentemente submeteu um pedido de licença bancária fiduciária federal ao Escritório do Controlador da Moeda (OCC) dos EUA. Este movimento segue-se ao seu bem-sucedido IPO, com uma avaliação de quase 18 mil milhões de dólares, marcando uma transformação estratégica de grande importância para a Circle, a primeira ação de moeda estável nos EUA.
O desempenho do IPO da Circle é considerado fenomenal. No dia 5 de junho, foi lançado na NYSE com um preço de emissão de 31 dólares, acionando duas interrupções no mesmo dia. O preço das ações ultrapassou 298 dólares, com um aumento próximo a 10 vezes, e o valor de mercado atingiu um pico de cerca de 70 bilhões de dólares - superando o valor de mercado total em circulação do USDC, sendo aclamado por Wall Street como "um dos IPOs mais subestimados dos últimos anos."
Neste contexto, a intenção estratégica por trás do pedido de licença bancária fiduciária da Circle, bem como o impacto na estrutura de lucros e na configuração do setor, merecem uma análise aprofundada.
Este pedido de licença não diz respeito apenas à atualização da posição da Circle, mas pode redefinir as regras da competição no setor das moedas estáveis. Que mudanças disruptivas trará para a Circle? E como moldará o futuro da indústria das moedas estáveis?
Uma licença de topo, que mudanças reais traz?
A licença do Banco Nacional de Confiança (National Trust Bank Charter) emitida pela OCC é uma das licenças de alta especificação no sistema de supervisão bancária federal dos EUA. Ela permite que as instituições licenciadas:
Atualmente, apenas o Anchorage Digital Bank possui esse tipo de licença. Se a Circle for aprovada com sucesso, ela se juntará a um pequeno número de jogadores de ativos digitais com qualificações federais de topo.
Comparado com a atual posse apenas da BitLicense de Nova Iorque e das licenças de transmissão de moeda de vários estados, esta licença trará mudanças significativas: de uma licença regional para uma permissão nacional, de depender de bancos terceiros para a custódia de fundos, para poder controlar diretamente o fluxo de fundos subjacentes.
Modelo de lucros sofre uma transformação qualitativa: de "partilha de juros flutuantes" para "controle de ativos"
A maior mudança direta é o controle sobre as reservas de USDC. Após a aprovação da licença bancária, a Circle obterá a qualificação para custódia, investimento e gestão direta dos ativos de reserva de USDC. Isso significa uma transição de compartilhar indiretamente os rendimentos flutuantes no passado para a operação autônoma do portfólio de ativos de reserva. Em um ambiente de altas taxas de juros atuais, isso aumentará significativamente sua elasticidade de lucros.
Ao mesmo tempo, a Circle poderá oferecer serviços de valor acrescentado como custódia a nível institucional e liquidações tokenizadas. Mais importante ainda, esta licença irá transformar completamente a estrutura de negócios da Circle.
No sistema atual, a troca entre moeda estável e moeda fiduciária ainda depende fortemente da infraestrutura bancária. Por exemplo, quando os usuários trocam USDC por dólares, os fundos devem, em última instância, passar pelo sistema de liquidação do Federal Reserve. Essa capacidade atualmente é limitada a instituições financeiras que possuem licença bancária federal. Embora a Circle assuma a emissão e a circulação na blockchain na frente, na parte de custódia e liquidação de fundos, ainda é necessário depender de instituições financeiras licenciadas — essa deficiência estrutural foi evidente quando a Circle colaborou com a Paxos para lançar a moeda estável FIUSD: apesar de ter capacidade tecnológica na blockchain, a etapa de liquidação fiduciária ainda é realizada pela Paxos.
Se a Circle obtiver a licença, terá direito a abrir uma conta na Reserva Federal, integrando diretamente a rede de compensação financeira central dos EUA, pela primeira vez possuindo a capacidade de conformidade em todo o processo, desde a "injeção de moeda fiduciária" até a "implantação em blockchain", construindo um ciclo fechado completo de emissão - custódia - compensação - liquidação. Isso transforma a Circle de um "canal tecnológico" para um "detentor de direitos de compensação", estando a sua posição estratégica a sofrer uma mudança fundamental.
Os gigantes dos pagamentos como Visa e Stripe, na sua estratégia de criptomoedas, estão mais focados em aproveitar as vantagens das redes de pagamento existentes, integrando moedas estáveis em interfaces de pagamento e aquisição de comerciantes amigáveis para o usuário, resolvendo o problema da experiência da "última milha". Por outro lado, a Circle desce para o nível de liquidação do sistema financeiro, tornando-se um provedor de infraestrutura financeira com autorização de liquidação. O "navio" fornecido pela Circle irá transportar prestadores de serviços da "última milha", incluindo a Stripe, permitindo que essas interfaces de pagamento operem em uma rede de moeda estável mais eficiente e de baixo custo.
Vale a pena notar que esta licença não envolve permissões de depósitos à vista ou de empréstimos, e a Circle não se tornará um banco comercial no sentido tradicional no futuro. No entanto, como cúmplice e nó de liquidação, a Circle possui a capacidade de projetar produtos de pagamento e liquidação em cadeia em torno de "instruções de fundos tokenizados" e pode fornecer suporte de conformidade e técnico para bancos tradicionais emitirem tokens de depósito programáveis.
Contexto: Resposta antecipada aos sinais de política
Atualmente, a regulação das moedas estáveis está se tornando um assunto importante na legislação federal dos Estados Unidos. Projetos de lei como o "GENIUS Act" já propuseram claramente que emissores de grandes moedas estáveis devem implementar padrões de auditoria mais rigorosos e requisitos de regulação federal. No futuro, se um emissor atingir um determinado tamanho, será necessário obter uma licença bancária para operar legalmente. Isso significa que, se a Circle não obtiver proativamente a qualificação bancária federal, poderá enfrentar o risco de restrição de suas fronteiras de negócios ou aumento da pressão de conformidade.
O CEO da Circle, Jeremy Allaire, deixou claro que esta medida visa reforçar a posição do USDC como «dólar digital», apoiando a liderança monetária dos Estados Unidos no futuro sistema de pagamentos global.
Como o mercado vê? Controvérsia de avaliação sob os benefícios da regulação
Apesar de a Circle ter apresentado um desempenho forte nas ações desde o IPO, o mercado ainda tem divergências sobre a razoabilidade da sua avaliação.
A estrutura de lucro atual da Circle é predominantemente baseada em receitas de juros, um modelo que apresenta vantagens em ambientes de taxas de juros elevadas, mas a proporção de receitas de serviços ainda está em processo de construção, levando a diferentes opiniões sobre a sustentabilidade da sua avaliação no mercado.
A Barclays e os otimistas como Bernstein acreditam que possui vantagens a longo prazo em termos de conformidade, rede de emissão global e parcerias com instituições como a Visa. No entanto, o Goldman Sachs e o JPMorgan têm uma atitude cautelosa em relação à sua elevada avaliação.
Sob esta perspectiva, o pedido de licença bancária pela Circle não só é uma ação de conformidade, mas também uma tentativa de reformular os mecanismos institucionais da lógica comercial. No futuro, a Circle poderá, através de taxas de custódia, taxas de liquidação, serviços de compensação e outras fontes de receita diversificadas, realizar gradualmente a transição de um modelo "impulsionado por spreads" para um modelo "impulsionado por serviços". Isso ajudará a aliviar as preocupações do mercado sobre a continuidade dos seus lucros e o suporte à sua avaliação.
Resumo: pontos chave no caminho de institucionalização da moeda estável
A Circle solicitou uma licença de banco fiduciário federal, um evento emblemático no processo de institucionalização da indústria de moedas estáveis. Isso indica que, no ambiente regulatório que se aproxima, os emissores de moedas estáveis não devem mais se limitar ao caminho técnico de "anexação ao dólar", mas devem integrar-se profundamente na estrutura central de liquidação do sistema de moeda fiduciária.
A competição no mercado futuro irá girar em torno da capacidade de custódia, interfaces de liquidação, qualificações de conformidade e profundidade de serviço. Licenças bancárias provavelmente se tornarão o requisito essencial para um pequeno número de participantes centrais no próximo ciclo.