Instituto de Pesquisa Gate: Perspectivas de Arbitragem e Investimento em Meio à Ascensão da Tokenização de Ações

Principais Conclusões:

• As ações tokenizadas referem-se à representação de ações tradicionais como tokens digitais numa blockchain.
• Existem três modelos de tokenização mainstream: custódia + integração de câmbio, corretor licenciado + cadeia proprietária, e tokens sintéticos estilo CFD.
• Existem três oportunidades principais de arbitragem: arbitragem de hedge, arbitragem entre exchanges e arbitragem de defasagem temporal.
• Os principais riscos na negociação de ações tokenizadas incluem falhas tecnológicas, desvio de preço e incertezas regulatórias.

Introdução

Várias exchanges lançaram tokens de ações, e a atenção do mercado em relação à tokenização de ações permanece alta. Um número crescente de investidores desenvolveu um forte interesse pela tokenização de ações.

Este artigo irá rever sistematicamente os princípios de implementação da tokenização de ações, explorar profundamente as oportunidades de arbitragem e investimento atualmente presentes no mercado, e detalhar diferentes tipos de lógica de arbitragem, procedimentos operacionais e potenciais limitações—ajudando investidores profissionais a identificar oportunidades de mercado de forma mais eficiente. Ao mesmo tempo, também iremos focar nas oportunidades para investidores individuais dentro desta tendência, como a negociação fragmentada e a alocação global de ativos como novos caminhos.

Embora a tokenização de ações ofereça inúmeras oportunidades, ainda enfrenta múltiplos desafios, incluindo a implementação técnica e a ancoragem de preços, por isso os investidores precisam manter um julgamento racional.

Mecanismos de Tokenização de Ações

2.1 Definição

A tokenização de ações refere-se ao processo de conversão de ações tradicionais de empresas em tokens na blockchain através de contratos inteligentes e mecanismos de custódia, permitindo a manutenção, negociação e montagem de portfólios em cadeia. Essencialmente, esses tokens são derivados de ações tradicionais e não representam a propriedade direta das ações subjacentes. Portanto, o valor e os riscos dos tokens de ações estão intimamente ligados às ações subjacentes.

2.2 Modelos de Implementação

Atualmente, existem três estruturas principais para a tokenização de ações:

• Custódia de Terceiros + Integração de Exchange: Por exemplo, Gate xStocks permite que os usuários negociem tokens emitidos pela Backed Finance. Uma entidade regulada certifica que a Backed Finance detém as ações subjacentes, e oráculos da Chainlink fornecem uma segunda camada de verificação. Apenas após essas verificações podem os tokens ser emitidos numa base de 1:1. A exchange Gate é responsável pela interface frontend, negociação de usuários e correspondência de ordens. Esta estrutura oferece alta transparência e forte ancoragem de preços através da colateralização de ações reais.
• Corretor Licenciado + Infraestrutura Proprietária: A Robinhood, aproveitando licenças regulatórias específicas, planeja oferecer um processo totalmente integrado de emissão, liquidação e autocustódia em sua própria blockchain (Robinhood Chain). Esta estrutura maximiza a conformidade regulatória, mas também envolve uma complexidade técnica e legal significativa.
• Modelo de Contrato por Diferença (CFD): Por exemplo, o agora extinto Mirror Protocol permitia aos utilizadores negociar produtos baseados em contratos atrelados a preços de ações em vez de ações tokenizadas reais. Os utilizadores não obtinham quaisquer direitos de propriedade ou direitos a dividendos. Estes produtos eram tipicamente precificados e criados pelo próprio plataforma, não tinham respaldo por ativos reais e não conferiam direitos de acionista. Como tal, estavam sujeitos a um rigoroso escrutínio regulatório e enfrentavam riscos significativos de desvinculação.

Oportunidades de Arbitragem em Ações Tokenizadas

As ações tokenizadas da Robinhood estão principalmente focadas no mercado europeu, enquanto a maioria dos projetos de ações tokenizadas baseados em CFD desapareceu. Como resultado, este relatório irá focar principalmente nas ações tokenizadas emitidas através de custódia de terceiros. Esses tokens são apoiados por ações subjacentes reais, oferecendo um ancoramento de preço mais forte e, geralmente, um risco de investimento mais baixo.

De acordo com a RWA.XYZ, em 9 de julho de 2025, a capitalização de mercado total dos tokens de ações era de aproximadamente 422 milhões de dólares. Em contraste, a Nvidia sozinha tinha uma capitalização de mercado de 3,9 trilhões de dólares. Esta diferença acentuada destaca a grave lacuna de liquidez entre os tokens de ações e os mercados de ações tradicionais.

A falta de liquidez—combinada com as diferenças nos horários de negociação—leva frequentemente a desvios de preço entre os tokens de ações e os seus ativos subjacentes em diferentes plataformas e períodos de tempo. Essas discrepâncias de preço criam oportunidades de arbitragem.

Este artigo focará na aplicação de três estratégias clássicas de arbitragem no contexto dos mercados de tokens de ações.

3.1 Arbitragem de Hedging de Spot vs. Token

Princípio
Quando tanto a troca de tokens quanto o mercado de ações tradicional estão abertos simultaneamente, e o preço do token é significativamente mais alto do que o preço das ações à vista, os arbitradores podem comprar ações à vista (Long Spot) enquanto vendem a descoberto as ações tokenizadas correspondentes (Short Token) na troca de criptomoedas. Se os preços se convergirem mais tarde, o arbitrador pode vender as ações à vista e recomprar o token para fechar a posição, capturando a diferença de preço como lucro. A lógica inversa se aplica se o preço do token for inferior ao preço à vista.

Como mostrado no gráfico abaixo, durante uma janela de seis horas, o preço da ação tradicional NVDA (em roxo) e seu correspondente tokenizado NVDAX (gráfico de velas) divergiram várias vezes. Em várias ocasiões, o preço do token superou o preço à vista, criando claras oportunidades de arbitragem.

Exemplo

• Em um ponto em 9 de julho de 2025:
• NVDA (spot) = $160.00
  NVDAX (TOKEN) na Gate xStocks = $160.40
  → Oportunidade de Arbitragem: short NVDAX, long NVDA
  Quando ambos convergem para $158,00, as posições são encerradas com um lucro líquido (após taxas) de ~$0,22 por ação.

Requisitos
Esta estratégia requer latência ultra-baixa, deslizamento mínimo e taxas de transação baixas—mais adequada para empresas de negociação de alta frequência.

3.2 Arbitragem entre Exchanges

Princípio
A arbitragem entre exchanges é uma das formas clássicas de arbitragem no espaço cripto. O princípio envolve comprar um Token na exchange onde o preço é mais baixo, transferi-lo para outra exchange onde o preço é mais alto e vendê-lo lá. Se a diferença de preço entre as duas exchanges for grande o suficiente para cobrir as taxas de transação e ainda gerar lucro, a arbitragem é executável.

O gráfico abaixo compara os dados de negociação do token NVDAX (uma versão tokenizada das ações da Nvidia) no Gate e em outras três bolsas ao longo de um único dia. Ele ilustra claramente várias instâncias de discrepâncias de preço significativas entre as plataformas em diferentes intervalos de tempo. No momento da captura, houve um spread de preço de 0,56%. Além disso, os preços dos tokens em diferentes bolsas tendem a demonstrar uma forte tendência de reversão à média ao longo do tempo.

Exemplo
Se o Token A estiver a $100 na Exchange A e a $103 na Exchange B:

• Comprar em A → Retirar → Vender em B
  Mesmo após as taxas, uma margem de lucro permanece se os spreads forem largos o suficiente.

Requisitos
O sucesso depende de:

• Processamento rápido de retiradas e depósitos
• Profundidade adequada do livro de ordens
• Confiabilidade da rede
  Frequentemente, os arbitradores pré-posicionam ativos e utilizam automação e sistemas de múltiplas contas para executar de forma eficiente.

3.3 Arbitragem de Atraso de Tempo

Princípio
Os liquidações de ações tradicionais normalmente seguem um ciclo T+2 ou atrasos mais longos, enquanto as transações e liquidações de ações tokenizadas são realizadas na blockchain, permitindo a liquidação em minutos ou até segundos, em teoria. Os arbitradores podem explorar esse atraso de tempo aproveitando os ajustes de preços em tempo real no mercado de TOKEN antes que a liquidação tradicional seja finalizada.

Por exemplo, os mercados de ações tradicionais operam de segunda a sexta-feira, das 09:30 às 16:00, enquanto os mercados de cripto funcionam 24/7 sem interrupção. Esta discrepância cria janelas de arbitragem de curta duração durante as horas não negociadas - como fins de semana, pré-mercado ou sessões após o horário, quando os preços das ações tokenizadas podem reagir bruscamente a eventos noticiosos, enquanto os preços das ações subjacentes permanecem inalterados. Uma forma comum de arbitragem de atraso temporal é a negociação baseada em notícias do pré-mercado. Exemplos incluem relatórios de lucros, desenvolvimentos geopolíticos ou políticas macroeconômicas favoráveis que fazem os preços dos tokens se moverem à frente do mercado à vista.

Embora as ações tokenizadas sejam relativamente novas e ainda não tenham sido observados amplamente casos de arbitragem pré-mercado, simulações de preços próximas à abertura do mercado sugerem que as ações tokenizadas muitas vezes respondem antecipadamente às informações do mercado. Os preços formados pela especulação pré-mercado tendem a alinhar-se de perto com os preços de abertura, permitindo que os traders capitalizem nesta breve janela de arbitragem.

Exemplo
Os arbitradores implementam sistemas de monitoramento ou dependem de feeds de notícias para capturar eventos importantes durante as horas fora do mercado—como a Nvidia divulgando fortes lucros trimestrais, aumentos nas taxas dos bancos centrais, ou escaladas em conflitos geopolíticos.

Eles então analisam a provável direção e magnitude do impacto das notícias na ação relevante, muitas vezes usando estudos de caso históricos para estimar os movimentos de preços. Se a notícia for considerada positiva, o trader compra a ação tokenizada correspondente na plataforma cripto; se negativa, pode optar por vender a descoberto o ativo tokenizado.

Uma vez que o mercado tradicional abre, o arbitrador fecha a posição com base na confirmação do movimento de preço. Se o mercado à vista se mover na direção antecipada, a posição é fechada lá. Alternativamente, eles podem esperar que o preço do token convirja de volta em direção ao preço à vista e desfazer a negociação no mercado de tokens para capturar o spread.

Requisitos
Estas janelas de arbitragem geralmente duram apenas alguns minutos, mesmo apenas segundos—exigindo sistemas de alerta de notícias de alto desempenho (como Bloomberg API, feeds do Twitter/X, ou assinaturas de notícias premium) e respostas de negociação automatizadas.

A fiabilidade das fontes de notícias também é crítica; notícias imprecisas ou falsas podem levar a negociações mal avaliadas e perdas financeiras.

Além da arbitragem de defasagem temporal, as ações tokenizadas também podem ser aplicadas a estratégias clássicas de arbitragem, como a arbitragem triangular e a arbitragem de taxa de financiamento, oferecendo mais oportunidades para investidores sofisticados.

Oportunidades para Investidores de Retalho

Enquanto a maioria das arbitragens requer capital, velocidade e experiência, as ações tokenizadas também beneficiam os participantes de retalho:

• Investimento Fracionado
  Nos mercados de valores mobiliários tradicionais, os requisitos mínimos de compra variam—alguns mercados exigem pelo menos uma ação, enquanto outros exigem 100 ações por ordem. Isso cria uma barreira de entrada alta para investidores que desejam comprar ações de referência como Google, Amazon ou Tesla, uma vez que os seus preços por ação são frequentemente bastante elevados. Para iniciantes, este custo inicial pode ser significativo.

Com a tokenização de ações, no entanto, cada ação pode ser fracionada em unidades muito menores—por exemplo, 0,1 ou até 0,001 ações.

Tomemos a Nvidia (NVDA) como exemplo: o seu preço atual das ações é de 162,88$, e os mercados tradicionais exigem a compra de pelo menos uma ação completa. Na seção xStocks do Gate, no entanto, a compra mínima é de apenas 0,001 ações—o que significa que um investidor pode ter exposição a tokens de ações da Nvidia por apenas 0,16 USDT.

• Alocação de Ativos Diversificada
  O sistema de negociação 24 horas do Gate permite que os usuários negociem sem estarem limitados pelos horários tradicionais do mercado. Isso possibilita o acesso contínuo a uma alocação diversificada de ativos, ajudando os investidores a gerirem portfólios em diferentes classes de ativos e a mitigar riscos financeiros específicos de regiões.

Os utilizadores de retalho podem aceder a ações internacionais sem depender de corretores locais, graças a plataformas como a Gate xStocks. A negociação 24 horas torna o investimento global mais flexível.

• Custos de Transação Mais Baixos
  Nos mercados de ações tradicionais, os intermediários costumam cobrar várias taxas. No entanto, negociar ações tokenizadas em exchanges descentralizadas (DEXs) pode reduzir significativamente os custos de transação e minimizar o slippage para os investidores. Por exemplo, as corretoras normalmente cobram taxas de negociação que variam de 0,1% a 0,5%, enquanto no Gate, as taxas são tão baixas quanto 0,025% a 0,1%.

Riscos & Desafios

Além dos riscos típicos de arbitragem (por exemplo, deslizamento, taxas, latência), as ações tokenizadas apresentam preocupações sistêmicas:

• Falha de Oracle & Desvinculação de Preços: Os preços dos tokens dependem de oráculos ou feeds de preços centralizados. Falhas ou ataques (por exemplo, falhas do oracle Band na BSC) podem levar a distorção de preços ou desvinculação permanente.
• Incerteza Legal: Em muitas jurisdições, as ações tokenizadas carecem de definições legais claras. Os arbitradores correm o risco de violar regulamentações de valores mobiliários ou de controle de capital sem saber.

Conclusão

A tokenização de ações não é apenas uma inovação técnica, mas uma rota representativa para a expansão das criptomoedas em ativos do mundo real (RWA). Ela cria oportunidades tanto para investidores institucionais como para investidores de retalho.

No entanto, a desvinculação dos preços, a dependência dos oráculos e a incerteza regulatória continuam a ser preocupações críticas. Os investidores devem permanecer vigilantes em relação à segurança e integridade dos ativos subjacentes.


Referência

• Osl, https://www.osl.com/en/academy/article/what-is-stock-tokenization
• Daily Forex, https://www.dailyforex.com/forex-articles/tokenization-of-stocks/229295
• Backed Finance, https://docs.backed.fi/#backed-docs
• Gate, https://www.gate.com/zh/trade
• Backked Finance, https://backed.fi/news-updates/xstocks-are-going-live-tokenized-stocks-for-the-defi-era
• Robinhood, https://robinhood.com/eu/pt/support/articles/about-stock-tokens/

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