Glassnode Insights: O Preço do Tempo
O mercado deu uma pausa esta semana, com os preços do BTC consolidando em uma faixa estreita entre $26,7k e $28,7k. Depois do significativo desempenho superior que cobrimos na última edição, o mercado está dando uma respirada.
À medida que esta consolidação ocorre, vamos focar na melhor classificação do comportamento dos investidores na obtenção de lucros utilizando uma variedade de ferramentas on-chain:
Entradas de câmbio, incluindo uma divisão entre detentores de longo prazo e detentores de curto prazo.
Lucros realizados presos por investidores acumulando moedas perto das máximas recentes.
Métricas de duração de vida descrevendo a quantidade de destruição do tempo de espera, para melhor avaliar a confiança dos investidores na tendência de alta precente.
Retirar fichas da mesa
Em resposta à forte valorização dos preços nas últimas semanas, os investidores aumentaram o volume de moedas depositadas nas exchanges. Os fluxos líquidos de troca aumentaram cerca de 4,18k BTC nesta semana, o maior aumento líquido desde a queda da LUNA em maio de 2022.
Isso sugere que está ocorrendo um certo grau de realização de lucros, à medida que os investidores retiram fichas da mesa. As instâncias anteriores com fluxos líquidos semelhantes ou maiores ao longo do último ciclo, todas se alinharam com eventos importantes de volatilidade de mercado, geralmente para baixo.
Também podemos avaliar a divisão das moedas enviadas para as exchanges pelos detentores de longo prazo ou de curto prazo, permitindo-nos explorar quais grupos estão obtendo lucros. Ambos os grupos viram um aumento nas moedas enviadas para as exchanges, atingindo um total de 31k BTC nesta semana.
Detentores a curto prazo dominam 92,5% do volume total de entrada, com 65% do total sendo moedas STH em lucro.
Os detentores de longo prazo representam apenas 7,5% do volume total de depósitos, no entanto, 80% do seu volume está em lucro, o maior aumento desde meados de 2021.
No total, foram bloqueados pelo mercado $320M/dia em lucros líquidos gerados por moedas gastas. Este é o maior lucro líquido registrado desde maio de 2022, pouco antes do colapso do projeto LUNA-UST. Observamos que a magnitude dos lucros realizados ainda está bem abaixo dos níveis típicos de mercado de alta.
Também é evidente que a gravidade das perdas líquidas tem vindo a diminuir desde julho de 2022. Isso reforça as nossas observações da semana passada (WoC 12) de que o mercado parece ter voltado a uma marcha mais neutra e se assemelha a uma estrutura de mercado mais transitória.
Medir o lucro/perda realizado é uma técnica poderosa na análise on-chain, possibilitada pela carimbagem de preços das moedas quando elas se movem on-chain. A partir disso, podemos comparar a magnitude do lucro bloqueado ao longo do último mês com a média anual. Aqui, podemos ver que temos a primeira cruzada de momento positivo desde o ATH de outubro-novembro de 2021.
Esta ferramenta indica de forma intuitiva períodos de realização de lucros pesados ou leves em mercados de alta ou baixa, respetivamente. Em particular, note a forma geral da média móvel anual dos lucros realizados, que tende a subir em mercados de alta e a descer em mercados de baixa.
Vamos levar esta observação para o nosso próximo tópico relacionado e igualmente poderoso da Duração da vida.
Tempo de rastreamento
Na seção anterior, observamos como os fluxos de troca podem estar relacionados ao grau de lucro realizado por várias coortes on-chain. Também podemos complementar isso com outro conjunto de ferramentas sob a categoria de Tempo de vida. Em vez de medir a mudança no valor de uma moeda para obter lucro / perda, medimos quanto tempo de espera é gasto entre a aquisição da moeda e o descarte.
Quando observamos uma destruição pesada do Lifespan, geralmente significa que uma grande quantidade de moedas mais antigas estão em movimento, ajudando-nos a identificar períodos em que investidores de longo prazo e mais experientes estão saindo.
A nossa primeira etapa é avaliar a paisagem macro através da métrica de Vitalidade. Esta métrica define elegantemente a relação entre a Destruição da Duração de Vida de todos os tempos e a Criação.
A vitalidade diminuirá quando o mercado preferir acumular e HODL moedas, construindo um reservatório de Tempo de Vida e
sugerindo confiança no ativo.
A vitalidade vai aumentar quando o mercado prefere distribuir moedas antigas e gastar o reservatório de Durabilidade,
sugerindo que o ativo é considerado caro.
Ao recordar a forma da média anual dos lucros realizados, podemos ver que existe uma forma e relação muito semelhante com a Vitalidade, em grande parte porque descrevem comportamentos de mercado semelhantes:
Durante mercados em alta Investidores de longo prazo gastam moedas inativas há muito tempo e realizam grandes lucros. Isso eventualmente leva a um excesso de oferta e estabelece um topo de mercado macro.
Durante mercados em baixa, investidores de longo prazo retornam a uma estratégia de acumulação lenta e há menos lucros obtidos dia a dia. Isso eventualmente estabelece um piso cíclico.
Atualmente, podemos ver que ambas as métricas permanecem em tendências de baixa macro, sugerindo que a maioria das moedas permanece inativa on-chain.
A métrica principal para medir a Duração da Vida é a Destruição de Coindays (CDD), que reflete o volume de ‘tempo de posse do investidor’ que é gasto a cada dia. Durante o último ciclo, podemos geralmente descrever os aumentos de CDD em duas categorias:
Tendências de alta sustentadas durante mercados de touro refletindo uma pressão de distribuição consistente à medida que os detentores de longo prazo obtêm lucros.
Picos acentuados durante eventos de alta volatilidade, tipicamente observados em vendas de mercado de urso. Estes refletem períodos de pânico generalizado, à medida que os investidores gastam moedas diante de alta volatilidade.
Nas últimas semanas, pode-se observar um ligeiro aumento em CDD, no entanto, a magnitude da destruição permanece bem abaixo dos níveis típicos de mercado em alta. Isso indica que a moeda média gasta ainda é relativamente jovem, alinhando-se com nossa observação de que os Detentores de Curto Prazo dominam a obtenção de lucros no momento atual.
Uma ferramenta útil para comparar isso em ciclos é o Binary CDD, que converte a métrica CDD em um resultado de um se a magnitude exceder a média de longo prazo (retorna zero se não). Aqui também suavizamos o traço com uma média de 7 dias para criar um oscilador.
Desta perspectiva, a realização de lucros pelos detentores de longo prazo em mercados de alta torna-se extremamente evidente, destacada como períodos sustentados de vermelho e laranja. No entanto, no nosso mercado atual, permanecemos firmemente dentro de um período tranquilo, típico de mercados baixistas, touros incipientes e o período de transição entre eles.
O recente aumento no CDD é bastante visível quando analisado por grupos de longo prazo (LTH) e curto prazo (STH). Apesar de os detentores de longo prazo contribuírem menos para o volume de moedas gastas, seu tempo de retenção é muito maior e, portanto, eles tendem a ter uma influência desproporcional nas métricas de vida útil.
Por esta medida, a recente realização de lucros também é bastante modesta e ainda não estabeleceu uma tendência de alta sustentada na CDD.
Ao ampliar os Detentores de Curto Prazo, a idade média de uma moeda STH gasta também aumentou, dobrando efetivamente de ~10 dias nos meses que antecederam a falha da FTX, para 21 dias hoje. Isso adiciona mais evidências ao argumento de que a coorte de Detentores de Curto Prazo, que acumulou BTC perto das mínimas do ciclo, são os principais participantes por trás da recente realização de lucros.
Também sugere que os STHs estão cada vez mais dispostos a esperar por períodos mais longos, o que sugere um grau de confiança na tendência de mercado precente.
O Valor do Tempo
Finalmente, podemos trazer a Duração da Vida útil para o domínio do preço, baseando-nos em nossa pesquisa anterior desenvolvendo o Múltiplo de Dias de Valor Destruido (VDDM). Esta métrica compara o valor em dólares mensal do CDD com a sua média anual.
Atualmente, podemos ver que o valor do VDDM está acelerando após um longo período de negociação em torno das baixas do ciclo. Isso indica que a destruição do valor do CDD em resposta à ação de preço recente está saindo do território típico do mercado de baixa e sugere que há demanda suficiente fluindo para o mercado para absorver os lucros obtidos.
Mais uma vez, isso tem muitas semelhanças com as eras de final de 2015, 2019 e 2020, que acabaram por ser pontos de transição do ciclo de mercado.
Resumo e Conclusões
Como o Bitcoin o mercado tira uma pausa, a realização de lucros pelos investidores está começando a aquecer. Detentores de curto prazo que acumularam próximo das mínimas do ciclo dominam a maioria do comportamento de gastos, embora sua disposição em manter as moedas por períodos mais longos seja evidente.
Em geral, a maioria do BTC parece estar bastante inativa on-chain, sugerindo que os investidores continuam a ter confiança na tendência de alta precente. Semelhante ao nosso artigo da semana passada, através da lente da Vida útil da moeda, Bitcoin parece estar novamente entrando em um período de mercado de transição.
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