DeFi 中的聚合戰略:從價格發現到市場主導

2023 年 11 月，黑石集團收購了一款名爲 Rover 的寵物護理應用。Rover 將分散的寵物護理服務整合到一個可搜索的市場中,添加了評價和支付功能,成爲該領域的默認平台。到 2024 年黑石將其私有化時,Rover 已成爲寵物護理服務的核心樞紐。

ZipRecruiter 在招聘領域做了類似的事情。它聚合職位信息並分發到多個渠道,成爲僱主的一站式分發渠道和求職者的統一入口。ZipRecruiter 並不擁有公司或職位,而是掌控與雙方的關係。

這種模式被稱爲"擁有貨架"或"聚合理論":將分散的供應集中,控制其展示方式,並爲訪問收費。核心是與終端用戶建立直接關係,讓供應商競爭爲其服務。

亞馬遜飛輪是這一理念的經典詮釋:更多選擇帶來更好的客戶體驗,吸引更多流量和賣家,降低成本,提供更低價格,最終帶來更多選擇。這一自我強化循環一旦啓動,便難以阻擋。

聚合模式在兩個條件下最爲有效:被聚合的內容具有價值,且供應方難以輕易退出。若缺一,護城河將變得淺薄。eBay 在失去獨特賣家後便開始衰落。

在金融和 DeFi 領域,深度流動性是關鍵。它使交易更便宜、借貸更安全、衍生品成爲可能。一旦建立,流動性往往持續存在。這就是 Aave 等協議長盛不衰的原因。

Jupiter 在 Solana 上展示了從價格發現工具發展爲流動性平台的過程。它始於尋找最佳現貨價格,逐漸成爲 Solana 流動性的默認路由,隨後擴展至吸引全新流動性的產品。

聚合可分爲三個層級:

1. 價格發現:告訴人們最佳交易在哪裏
2. 執行:代爲操作交易
3. 分發控制:成爲市場入口

Jupiter 在 Solana 上成功攀登這三個層級,最終掌控了流動性分發。它通過並購戰略進一步擴大覆蓋面,收購已主導目標市場細分領域的團隊。

DeFi 中正浮現兩種主導模式:Jupiter 專注於分發和用戶關係,Hyperliquid 則專注於控制流動性本身。兩種模式均押注規模,但起點相反。

未來,應用可能比底層公鏈更像真正的平台。它們擁有用戶關係,嵌入日常習慣,並通過收購或接入其他應用強化地位。這引發了關於價值流向和胖協議前景的更大問題。