Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất và đồng yên mạnh lên có thể thúc đẩy Bitcoin một lần nữa bước vào thị trường tăng

Tôi vừa kết thúc kỳ nghỉ hè ở bán cầu Bắc và chuyển sang bán cầu Nam để trượt tuyết trong hai tuần. Phần lớn thời gian tôi ở ngoài trời trượt tuyết. Đối với những người bạn chưa trải nghiệm, quá trình này là dán lớp da trượt tuyết vào đáy ván trượt, để có thể trượt lên trên. Khi đến nơi cao, gỡ lớp da trượt tuyết ra, điều chỉnh giày và ván trượt về chế độ xuống dốc, tận hưởng những lớp tuyết bột dày. Dãy núi tôi đến chủ yếu chỉ có thể đến bằng cách này.

Một ngày trượt tuyết điển hình kéo dài từ bốn đến năm giờ bao gồm 80% thời gian trượt tuyết lên dốc và 20% thời gian trượt tuyết xuống dốc. Do đó, hoạt động này tiêu tốn rất nhiều năng lượng. Cơ thể đốt cháy calo để duy trì nhiệt độ cơ thể và cân bằng nội bộ. Chân là nhóm cơ lớn nhất trong cơ thể, luôn hoạt động cả khi leo dốc hay trượt tuyết xuống dốc. Tỷ lệ trao đổi chất cơ bản của tôi khoảng 3000 kcal, cộng với năng lượng cần thiết cho hoạt động của chân, tổng năng lượng tiêu thụ hàng ngày của tôi vượt quá 4000 kcal.

Do năng lượng khổng lồ cần thiết để hoàn thành hoạt động này, sự kết hợp thực phẩm mà tôi tiêu thụ cả ngày rất quan trọng. Tôi ăn một bữa sáng thịnh soạn vào buổi sáng, bao gồm carbohydrate, thịt và rau; tôi gọi đó là "thực phẩm thật sự". Bữa sáng khiến tôi cảm thấy no, nhưng khi tôi bước vào rừng lạnh và bắt đầu leo lên dốc ban đầu, những nguồn năng lượng ban đầu này sẽ nhanh chóng bị tiêu hao. Để quản lý mức đường huyết của mình, tôi sẽ chuẩn bị một số đồ ăn vặt mà tôi thường không ăn. Tôi trung bình ăn một thanh Sô-cô-la và siro mỗi 30 phút, ngay cả khi tôi không đói. Tôi không muốn mức đường huyết của mình quá thấp, điều này sẽ ảnh hưởng đến trạng thái của tôi.

Ăn thực phẩm chế biến có đường không phải là giải pháp lâu dài để đáp ứng nhu cầu năng lượng của tôi. Tôi cũng cần tiêu thụ "thực phẩm thực sự". Mỗi lần hoàn thành một vòng, tôi thường dừng lại vài phút, mở ba lô ra và ăn thức ăn do chính tôi chuẩn bị. Tôi thích hộp đựng thực phẩm có chứa thịt gà hoặc bò, rau lá xanh xào và nhiều cơm trắng.

Tôi kết hợp các đỉnh đường huyết định kỳ với việc tiêu thụ thực phẩm thật sạch, có thể đốt cháy lâu hơn, để duy trì hiệu suất của tôi trong suốt cả ngày.

Mục đích của việc tôi mô tả sự chuẩn bị bữa ăn trước chuyến trượt tuyết là để dẫn dắt cuộc thảo luận về tầm quan trọng tương đối của giá tiền tệ và số lượng. Đối với tôi, giá tiền tệ giống như thanh Snickers và sirô mà tôi ăn, mang lại cho tôi một sự gia tăng glucose nhanh chóng. Số lượng tiền tệ thì giống như "thức ăn thực sự" cháy chậm và bền bỉ. Tại cuộc họp ngân hàng trung ương Jackson Hole vào thứ Sáu tuần trước, Powell đã công bố sự thay đổi chính sách, Cục Dự trữ Liên bang (FED) cuối cùng đã cam kết giảm lãi suất chính sách. Ngoài ra, các quan chức của Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng cho biết họ sẽ tiếp tục giảm lãi suất chính sách.

Powell đã công bố sự chuyển biến này vào khoảng 9 giờ sáng theo giờ địa phương. Các tài sản rủi ro đại diện cho chỉ số S&P 500, vàng và Bitcoin đều tăng khi giá tiền tệ giảm. Đồng đô la cũng yếu đi vào cuối tuần này.

Phản ứng tích cực ban đầu của thị trường là hợp lý, vì các nhà đầu tư tin rằng, nếu tiền tệ trở nên rẻ, các tài sản được định giá bằng tiền tệ cố định sẽ tăng lên. Tôi đồng ý với quan điểm này; tuy nhiên... chúng ta đã quên rằng các kỳ vọng về việc giảm lãi suất trong tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (FED), Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu sẽ làm giảm sự chênh lệch lãi suất giữa các đồng tiền này và yên Nhật. Rủi ro giao dịch chênh lệch yên Nhật sẽ quay trở lại, và có thể phá hỏng bữa tiệc này, trừ khi có sự gia tăng số lượng tiền tệ dưới dạng mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, tức là in tiền.

Đô la Mỹ đã tăng 1,44% so với yên Nhật, nhưng ngay sau khi Powell công bố sự thay đổi chính sách, tỷ giá đô la/yên ngay lập tức giảm. Điều này là dự đoán được, vì với việc lãi suất đô la giảm và lãi suất yên giữ nguyên hoặc tăng, chênh lệch lãi suất giữa đô la và yên được dự báo sẽ thu hẹp.

Phần còn lại của bài viết này nhằm sâu sắc khám phá vấn đề này và nhìn về những khoảnh khắc quan trọng trong vài tháng tới trước khi cử tri Mỹ bầu chọn tổng thống mới.

Tiền đề của luận điểm thị trường tăng

Như chúng ta đã quan sát vào tháng Tám năm nay, sự gia tăng nhanh chóng của yên Nhật có nghĩa là nguy hiểm đối với thị trường tài chính toàn cầu. Nếu việc cắt giảm lãi suất của ba nền kinh tế lớn dẫn đến việc yên Nhật tăng giá so với đồng nội tệ, thì chúng ta nên mong đợi thị trường sẽ phản ứng tiêu cực. Chúng ta đang đối mặt với cuộc chiến giữa việc cắt giảm lãi suất tích cực ( và sức ép tiêu cực ) từ việc yên Nhật tăng giá (. Xét rằng tổng giá trị tài sản tài chính toàn cầu được tài trợ bằng yên Nhật vượt quá hàng trăm nghìn tỷ đô la, tôi tin rằng phản ứng tiêu cực của thị trường do việc giao dịch chênh lệch yên Nhật tăng giá sẽ vượt xa bất kỳ lợi ích nào thu được từ việc cắt giảm lãi suất nhẹ của đô la Mỹ, bảng Anh hoặc euro. Hơn nữa, tôi tin rằng các nhà quyết định tại Cục Dự trữ Liên bang (FED), Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu nhận thức rằng họ phải sẵn sàng nới lỏng chính sách và mở rộng bảng cân đối kế toán để bù đắp các tác động bất lợi do việc yên Nhật tăng giá mang lại.

Theo phép ẩn dụ trượt tuyết của tôi, Cục Dự trữ Liên bang (FED) đang cố gắng đạt được "đỉnh độ ngọt" do việc giảm lãi suất mang lại trước khi cơn đói ập đến. Xét từ góc độ kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang (FED) nên tăng lãi suất, chứ không phải giảm.

Kể từ năm 2020, chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ bị thao túng đã tăng 22%. Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tăng bảng cân đối kế toán của mình hơn 3 nghìn tỷ đô la.

![Arthur Hayes：Khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) hạ lãi suất và đồng yên mạnh lên, Bitcoin sẽ một lần nữa bước vào thị trường tăng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ddeb08741d6b16949ce5033398e7b7f.webp(

Thâm hụt của chính phủ Hoa Kỳ đã đạt mức kỷ lục, một phần là do chi phí phát hành nợ vẫn chưa bị hạn chế đủ để buộc các chính trị gia tăng thuế hoặc giảm trợ cấp để cân bằng ngân sách.

Nếu Cục Dự trữ Liên bang (FED) thật sự mong muốn duy trì niềm tin vào đồng đô la, họ nên tăng lãi suất để kiềm chế hoạt động kinh tế. Điều này sẽ làm giảm giá cho mọi người, nhưng một số người sẽ mất việc. Đồng thời, điều này cũng sẽ kiểm soát việc vay mượn của chính phủ, vì chi phí phát hành nợ sẽ tăng.

Nền kinh tế Mỹ chỉ trải qua hai quý tăng trưởng GDP thực âm sau đại dịch Covid-19. Đây không phải là một nền kinh tế yếu kém cần phải giảm lãi suất.

Ngay cả những ước tính gần đây về GDP thực tế của quý 3 năm 2024 cũng đạt mức +2.0%. Một lần nữa, đây không phải là một nền kinh tế bị ảnh hưởng bởi lãi suất hạn chế quá mức.

Giống như việc tôi ăn kẹo và siro khi không đói để ngăn chặn mức đường huyết giảm, Cục Dự trữ Liên bang (FED) cam kết không bao giờ để thị trường tài chính ngừng phát triển. Mỹ là một nền kinh tế tài chính hóa cao, cần giá tài sản hợp pháp liên tục tăng để người dân cảm thấy giàu có. Trên phương diện thực tế, hiệu suất cổ phiếu đi ngang hoặc giảm, nhưng hầu hết mọi người không quan tâm đến lợi tức thực tế của họ. Cổ phiếu tăng nominal cũng làm tăng doanh thu thuế vốn tính bằng đồng tiền hợp pháp. Nói ngắn gọn, sự sụt giảm của thị trường là có hại cho sức khỏe tài chính của Mỹ. Do đó, Yellen bắt đầu can thiệp vào chu kỳ tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (FED) vào tháng 9 năm 2022. Tôi tin rằng, Powell đang hy sinh bản thân theo chỉ đạo của Yellen và các nhà lãnh đạo Đảng Dân chủ, khi ông biết rằng không nên giảm lãi suất nhưng lại chọn giảm.

Tôi trình bày biểu đồ bên dưới để minh họa những gì đã xảy ra với cổ phiếu khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ dưới sự kiểm soát của Yellen bắt đầu phát hành một lượng lớn trái phiếu kho bạc, rút tiền khỏi chương trình đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang (FED) và chảy vào thị trường tài chính rộng lớn hơn.

![Arthur Hayes：Khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất và yên Nhật mạnh lên, Bitcoin sẽ một lần nữa bước vào thị trường tăng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d6d96598cc561822650c231623815598.webp(

Tất cả giá cả đều dựa trên mức 100 vào ngày 30 tháng 9 năm 2022; đây là điểm cao nhất của RRP, khoảng 2,5 nghìn tỷ đô la. RRP đã giảm 87%. Lợi tức danh nghĩa theo đô la hợp pháp của chỉ số S&P 500 đã tăng 57%. Tôi nghĩ rằng quyền lực của Bộ Tài chính Hoa Kỳ vượt qua Cục Dự trữ Liên bang (FED). Cục Dự trữ Liên bang (FED) đã tăng giá tiền tệ trước tháng 3 năm 2023, nhưng Bộ Tài chính đã tìm ra cách để tăng lượng tiền tệ cùng một lúc. Kết quả là thị trường chứng khoán bùng nổ về mặt danh nghĩa. Khi được định giá bằng vàng, vàng là hình thức tiền tệ thực tế lâu đời nhất ) các hình thức khác là tiền tệ tín dụng (, chỉ số S&P 500 chỉ tăng 4%. Khi được định giá bằng Bitcoin, loại tiền tệ mới nổi vững chắc nhất, chỉ số S&P 500 đã giảm 52%.

Nền kinh tế Mỹ không khao khát giảm lãi suất, nhưng Powell sẽ cung cấp sự kích thích. Bởi vì các cơ quan tiền tệ rất nhạy cảm với bất kỳ sự sụt giảm nào của giá cổ phiếu hợp pháp, Powell và Yellen sẽ sớm cung cấp một hình thức "thực phẩm thực sự", tức là mở rộng bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (FED) để bù đắp tác động của việc đồng yên tăng giá.

Trước khi bàn về việc đồng yên tăng giá, tôi muốn nhanh chóng nói về lý do giả tạo của Powell trong việc giảm lãi suất, và điều này làm tăng thêm sự tự tin của tôi vào việc giá tài sản rủi ro sẽ tăng.

Powell đã thực hiện điều chỉnh dựa trên một báo cáo việc làm tồi tệ. Bộ Lao động Hoa Kỳ đã công bố một sự điều chỉnh gây sốc đối với dữ liệu việc làm trước đó vài ngày trước khi Powell phát biểu tại Jackson Hole, chỉ ra rằng ước tính việc làm cao hơn khoảng 800.000.

Chính phủ hiện tại và những người ủng hộ nhà kinh tế không trung thực của ông ấy luôn tuyên bố rằng thị trường lao động mạnh mẽ trong thời gian ông cầm quyền. Sự mạnh mẽ của thị trường lao động này khiến Powell rơi vào tình thế khó khăn, vì các thượng nghị sĩ đảng Dân chủ cấp cao kêu gọi ông giảm lãi suất để kích thích nền kinh tế, nhằm giành chiến thắng trong cuộc bầu cử. Powell đang gặp khó khăn. Do lạm phát vượt quá mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang (FED), Powell không thể giảm lãi suất vì lạm phát giảm. Ông cũng không thể giảm lãi suất với lý do thị trường lao động yếu kém. Nhưng hãy để chúng ta rải một chút khói mù chính trị trong tình huống này, xem liệu chúng ta có thể giúp Powell không.

Cục Thống kê Lao động có thể thừa nhận sai lầm của họ mà không ảnh hưởng đến chính phủ đương nhiệm, vì phó tổng thống thực sự chưa bao giờ tham gia vào chính phủ mà cô ấy giữ chức vụ phó tổng thống. Một chiêu trò chính trị thật kỳ diệu.

Powell đã có thể tận dụng cơ hội này để đổ lỗi cho việc cắt giảm lãi suất do thị trường lao động yếu kém, nhưng ông đã không tận dụng cơ hội này. Bây giờ ông tuyên bố rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, vấn đề duy nhất là mức độ của lần cắt giảm lãi suất đầu tiên.

Khi chính trị vượt lên trên kinh tế, tôi tự tin hơn về dự đoán của mình. Điều này bởi vì các chính trị gia cầm quyền muốn giữ quyền lực. Họ sẽ bằng mọi giá, bất kể điều kiện kinh tế như thế nào, để cố gắng tái đắc cử. Điều này có nghĩa là, bất kể điều gì xảy ra, chính phủ đương nhiệm sẽ sử dụng tất cả các công cụ chính sách tiền tệ để duy trì sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán trước cuộc bầu cử vào tháng 11. Kinh tế sẽ không thiếu tiền pháp định rẻ và dồi dào.

Ảnh hưởng của sự biến động của Yên Nhật

Tỷ giá hối đoái giữa các đồng tiền chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự khác biệt về lãi suất và kỳ vọng về sự thay đổi lãi suất trong tương lai.

![Arthur Hayes：Với việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất và đồng yên mạnh lên, Bitcoin sẽ một lần nữa bước vào thị trường tăng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-803eff27f61312ecbe06fc80c194ca29.webp(

Biểu đồ ở trên cho thấy sự so sánh giữa tỷ giá USD/JPY và chênh lệch lãi suất USD-JPY. Chênh lệch lãi suất là lãi suất quỹ liên bang hiệu quả của Cục Dự trữ Liên bang (FED) trừ đi lãi suất tiền gửi qua đêm của Ngân hàng Nhật Bản. Khi USD/JPY tăng, JPY mất giá, USD tăng giá; khi nó giảm, tình hình ngược lại xảy ra. Khi Cục Dự trữ Liên bang (FED) bắt đầu thắt chặt chính sách tiền tệ vào tháng 3 năm 2022, JPY đã giảm giá mạnh. Vào tháng 7 năm nay, JPY đã mất giá đạt mức cao nhất lịch sử, khi đó chênh lệch lãi suất đạt mức rộng nhất.

Sau khi Ngân hàng Nhật Bản nâng lãi suất chính sách từ 0,10% lên 0,25% vào cuối tháng 7, đồng yên đã mạnh lên đáng kể. Ngân hàng Nhật Bản đã khẳng định rằng họ sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Thị trường khó có thể dự đoán khi nào họ sẽ bắt đầu tăng lãi suất. Giống như một lớp tuyết không ổn định, không thể biết được bông tuyết nào hoặc khúc cua nào sẽ gây ra một trận tuyết lở. Sự giảm lãi suất 0,15% lẽ ra không quan trọng, nhưng thực tế không phải vậy. Xu hướng phục hồi mạnh mẽ của đồng yên đã bắt đầu, và hiện tại, thị trường đang rất chú ý đến diễn biến tương lai của chênh lệch lãi suất USD-JPY. Như dự kiến, sau khi Powell thay đổi chính sách, đồng yên đã nhận được sự hỗ trợ mạnh mẽ khi chênh lệch lãi suất dự kiến sẽ tiếp tục thu hẹp.

![Arthur Hayes: Với việc Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm lãi suất và đồng yên mạnh lên, Bitcoin sẽ bước vào thị trường tăng một lần nữa])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4baf25ff7be0e0e0af42ec813384577d.webp(