美元流动性与加密市场：2025年第一季度展望

2025年伊始，投资者的目光从滑雪场转向了加密市场，特别关注"特朗普行情"能否持续。虽然市场对特朗普阵营政策的高预期可能导致短期失望，但美元流动性的刺激作用不容忽视。目前，比特币走势与美元释放节奏密切相关，美联储和美国财政部的决策对全球金融市场美元供应量有重要影响。

比特币在2022年第三季度触底时，美联储的逆回购工具(RRP)达到顶峰。此后，美国财政部减少长期债券发行，增加短期零息债券发行，从RRP中抽取超过2万亿美元，向全球金融市场注入流动性。这推动了加密货币和股票市场，尤其是美国大型科技股的大幅上涨。

2025年第一季度，关键问题是美元流动性的正面刺激能否抵消市场对特朗普政策实施速度和效果可能的失望情绪。如果可以，市场风险将相对可控。

美联储方面，量化紧缩(QT)政策以每月600亿美元的速度推进，预计到3月中下旬将从市场抽走1800亿美元流动性。逆回购工具(RRP)已接近耗尽，美联储调整了RRP利率以进一步降低其吸引力。预计RRP将在第一季度某个时点接近于零，这意味着将注入2370亿美元流动性。

财政部方面，由于债务上限限制，预计将从其普通账户(TGA)中支出资金。目前TGA余额为7220亿美元，估计将在5月到6月之间耗尽。这将为市场注入大量流动性。

综合美联储和财政部的影响，预计2025年第一季度将向市场注入总计6120亿美元的流动性。这可能足以抵消对特朗普政策的潜在失望情绪，推动市场继续上涨。

然而，一旦违约和停摆临近，可能会达成最后时刻的协议提高债务上限。届时财政部将需要重新填充TGA，这将对美元流动性产生负面影响。此外，4月15日的税收截止日期也将对流动性产生负面影响。

基于这些因素，预计第一季度末可能出现一个局部市场顶部。投资者可考虑在第一季度末减持，等待第三季度美元流动性条件重新好转后再入场。

总的来说，尽管存在各种不确定因素，但第一季度的整体前景仍然看涨。投资者应密切关注美元流动性变化，灵活调整策略，把握市场机会。