On-chain Wall Street: Ondo Finance, gerçek finans ile şifreleme dünyasını bağlıyor

1. Piyasa Arka Planı

Blockchain dünyasındaki bir sonraki dalga sadece performans ve throughput ile ilgili değil, aynı zamanda gerçek dünya varlıklarının merkeziyetsiz finans ile derin bir şekilde entegrasyonunu nasıl gerçekleştireceği ile ilgilidir. RWA pisti, teknolojiden varlıklara geçişte öncülük ediyor ve on-chain ekosistem ile geleneksel zenginlik arasında eşi benzeri görülmemiş bir kesişim sağlıyor. Şu anda, RWA, DeFi'nin yedinci en büyük kategorisi haline gelmiştir ve toplam kilitli değer 12 milyar doları aşmıştır.

Amerikan tahvilleri, dünya genelinde en yüksek likiditeye sahip finansal varlıklardır. Günlük işlem hacmi yıllardır on binlerce milyar dolara ulaşmakta, her zaman alınıp satılabilmekte ve alım satım fiyat farkı son derece düşük kalmaktadır; bu tahviller, Amerikan hükümeti tarafından "tam güven ve kredi" ile desteklenmektedir ve bugüne kadar hiçbir gerçek temerrüt gerçekleşmemiştir, sıfır temerrüt riski örneği olarak gösterilmektedir; getirisi, sektörde risksiz faiz oranı olarak kabul edilmekte ve çeşitli varlıkların fiyatlandırılması ve risk yönetimi için en güvenilir referans noktası sağlamaktadır.

RWA yarışı, gerçek ekonomi ile bağlantısının sunduğu benzersiz değer sayesinde, ABD hazine bonoları ile birleşerek, zincir dışı varlıkların zincir içi yeniliklere geçişinin en iyi paradigması haline gelmiştir. Tokenleştirilmiş hazine bonoları, sadece ABD hazine bonolarının "risksiz faiz oranı" ve en yüksek kredi desteği gibi temel avantajlarını devralmakla kalmayıp, aynı zamanda DeFi'nin şeffaflığını, verimliliğini ve birleştirilebilirliğini egemen tahvillere entegre ederek eşi benzeri görülmemiş bir yatırım aracı yaratmaktadır. 2030 yılına kadar, küresel likit olmayan varlık tokenleştirme pazarının büyüklüğünün 16 trilyon doları aşması ve küresel GSYİH'nın %10'unu oluşturması beklenmektedir. 13 Mayıs 2025 itibarıyla, tokenleştirilmiş hazine bonoları pazar değeri, bir yıl önceki yaklaşık 1.39 milyar dolardan 6.89 milyar dolara fırlamış olup, bu alanın patlayıcı büyüme potansiyelini doğrulamaktadır.

Ondo Finance, iki amiral ürünü USDY ve OUSG ile, tokenleştirilmiş ABD Hazine tahvili pazarında öncü bir konuma sahiptir. USDY ve OUSG, tüm tokenleştirilmiş ABD Hazine varlıkları arasında yaklaşık %25 pazar payına sahip olup, diğer benzer ürünlerin belirgin bir şekilde önündedir.

Aynı zamanda, Ondo Finance'ın toplam TVL'si de sürekli olarak yeni zirvelere ulaşıyor. 3 Mart 2025'te, bu platform TVL'sinin ilk kez 1 milyar doları aştığını duyurdu, şu anda sadece iki ay içinde 1.2 milyar dolara yaklaşmış durumda.

Küresel enflasyonun düşmesi ve faiz oranlarının farklılaşması bağlamında, yatırımcıların sağlam ve yüksek likiditeye sahip varlıklara olan talebi giderek artıyor. Tokenleştirilmiş devlet tahvilleri bu ihtiyaçla ortaya çıktı. Sonraki aşamada Ondo Finance'ın benzersiz araçlar ve yapılar kullanarak kripto dünyası ile Wall Street arasında son bir kilometreyi nasıl kat ettiğini, gerçek bir "kesintisiz varlık geçişi" sağladığını derinlemesine analiz edeceğiz.

2. Genel Bakış

2.1 Proje Tanıtımı

Ondo Finance, varlık yönetim kuruluşları tarafından yönetilen büyük ve yüksek likiditeye sahip ETF'ler aracılığıyla, üç adet tokenleştirilmiş Amerikan Hazine ve tahvil ürününü tanıttı. Bunlar, Amerikan Hükümet Tahvil Fonu (OUSG), kısa vadeli yatırım dereceli tahvil fonu (OSTB) ve yüksek getirili şirket tahvil fonu (OHYG)'dir.

• Piyasa payı: yaklaşık %20
• Devlet tahvili ürünlerinin piyasa değeri:$122,511,877
• Yönetim ücreti:0.15%

2.2 Ana Ürün Tanıtımı

Ondo Finance'ın şu anda en temel ve en iyi performans gösteren iki ürünü USDY ve OUSG'dir, sırasıyla istikrarlı getiri ihtiyacı ve ABD tahvil yatırımı senaryolarına yöneliktir ve RWA ürün sisteminin temel sütunlarını oluşturmaktadır.

2.2.1 USDY

USDY(ABD Getiri Tokeni), her bir USDY'nin kısa vadeli ABD Hazine bonoları ve banka vadesiz mevduatları ile desteklendiği, sahiplerinin ek sözleşmelere veya staking'e katılmadan otomatik olarak temel varlıkların oluşturduğu faizleri kazanabildiği bir faiz getiren stabil koin.

Mekanizmanın Tanıtımı:

• İhraç ve Madencilik: ABD dışındaki kurumlar ve nitelikli yatırımcılar için, günlük net değerine göre ($1 USDY≈$1 USD) madencilik ve geri alma işlemleri yapılabilir, ilk madencilikten sonra 40-50 gün süresince transfer kilit süresi bulunmaktadır.
• Faiz Oranı ve APY: 2025 yılı Nisan ayı itibarıyla, USDY'nin hedef yıllık getiri oranı yaklaşık %5,2'dir. Bu getiri oranı, temel varlık ( devlet tahvilleri ve mevduat )'in gerçek gelirine bağlıdır ve her ay yönetim belgeleri tarafından belirlenip ilan edilir.

2.2.2 OUSG

OUSG(Ondo Kısa Vadeli ABD Hükümeti Tahvilleri Fonu), belirli fonlar aracılığıyla ve doğrudan borç satın alarak, sahiplerine kısa vadeli ABD tahvili açığı sağlamak üzere tasarlanmış bir on-chain transfer edilebilir fondur ve her gün net değeri(NAV) güncelleyerek en son varlık performansını ve gider kesintilerini yansıtır.

Mekanizma bileşimi:

• Temel varlıklar: Kısa vadeli ABD tahvillerine, yüksek dereceli devlet tahvillerine ve GSE fonlarına ana yatırım yapılmaktadır.
• Fon yapısı: Ondo Capital Management fon yönetiminden sorumludur, tokenlerin mint edilmesi/bozdurulması yoluyla sahipler ilgili payları alır; her iş günü sonunda en son NAV'ye göre on-chain fiyat Oracle'ı güncellenir.
• Fiyat Yayını: On-chain Price Oracle, Ondo tarafından güncellenir. NAV÷ toplam token miktarı, her OUSG tokeninin günlük fiyatını çıkarır ve bunu zincir üzerinde yayımlar, 24/7 anlık yatırım ve geri alımı destekler.

Ücret dağılımı:

• Yönetim ücreti: Yıllık %0,15, Ondo Capital Management tarafından alınır, platformun işletme ve yönetim maliyetlerini karşılamak için kullanılır.
• Performans ücreti: %0, bu da getiriler ne olursa olsun ek bir pay alınmayacağı anlamına gelir.
• Diğer ücretler: Abone ücreti, geri alma ücreti veya gizli ücret yoktur; tüm ücretler günlük NAV'dan düşülür, sahiplerin ayrıca geri alma ücreti ödemesine gerek yoktur.
• Üçüncü taraf hizmet ücreti: Temel fonun kendi yönetim ücreti (≈0.10%-0.15% ) yukarıda belirtilen yönetim ücreti ve NAV içinde dahildir, ek bir ücret yoktur.

APY:

• Formül:APY = [(Son NAV / Başlangıç NAV)^(365/30) - 1] * 100
• Güncelleme kuralı: Her iş günü ( tatil hariç ) bir kez güncellenir, son 30 gün ( ve 7 gün ) net gelir net değer değişikliklerine dayanarak yıllık hesaplama yapılır, geçmiş kazanç performansını yansıtır ama gelecekteki performansı temsil etmez.

3. Ana Mekanizma: "Son Bir Kilometre" Köprüsünü Açmak

3.1 Flux Finance

3.1.1 Teknik Temel

Layer2 ağlarının ve Stellar'ın sınır ötesi uzlaşma yeteneklerinin yardımıyla, Flux geleneksel varlık likiditesini çoklu zincir ortamına entegre ederek, stabil coinlerin ve RWA tokenlerinin DEX veya agregatörlerde ikincil piyasa işlemleri yapmasına veya AMM havuzlarında likidite sağlamasına olanak tanır ve işlem ücretlerinden elde edilen paylarla LP'lere ek gelir yaratır.

Aynı zamanda, bir protokol, kendi zinciri aracılığıyla RWA'nın uyum doğrulama ağını yerel olarak desteklemektedir; bir platform ise zincir üstü yönetim ve çapraz zincir ticaret platformu kurarak, uçtan uca bir zincir üstü finansal altyapı seti oluşturmuştur.

3.1.2 Üst akış: Yayıncı ve Yönetici tarafı

• Geleneksel finans: Mekanizması, ABD kısa vadeli hazine bonoları gibi yüksek kaliteli geleneksel varlıkların uyumlu saklanması ile başlar, kurumlar ETF aracılığıyla temel getiri desteği sağlar ve bağımsız bir güven kurumu temerrüt ve denetimden sorumludur.
• On-chain finans: Geleneksel finansman, USDC biçiminde merkezi kuruluş hesaplarına aktarıldıktan sonra Ondo USDY LLC'ye iletilir, USDY ve OUSG adlı iki tür tokenize edilmiş gelir sertifikası oluşturularak, gerçek dünya varlıklarının risksiz faiz oranları zincir üzerine taşınır.

3.1.3 Orta Oyun: Değer Artış Mekanizması

• Fon: Kullanıcılar, platformda stabilcoin yatırarak USDY alabilir veya Flux Fon ile daha düşük bir eşik ile OUSG'ye dönüştürebilir; ikincisi, "Fon" aşaması aracılığıyla büyük miktarda potansiyel likidite serbest bırakmıştır.
• Lend: Flux'un "Lend" aşamasında, OUSG tek teminat olarak kabul edilen yüksek kaliteli bir varlık haline gelir. Yetkilendirilmiş on-chain kredi protokolleri veya kurumsal borç alanlar, platform kullanıcılarına USDC ödünç verir ve kullanıcılar OUSG'yi Flux OUSG Havuzu'na teminat olarak yatırarak gelir sertifikasının yeniden finansmanını ve kaldıraç kullanımını gerçekleştirir.

Flux Finance, OUSG teminat havuzunun sürekli izlenmesi ve otomatik likidasyon mekanizması aracılığıyla, teminat fiyat dalgalanma riskinin kontrol altında tutulmasını sağlar ve ekosisteminin güvenliğini ve verimliliğini korur.

3.1.4 Aşağı Akış: Değer İletim Mekanizması

• Flux'un serbest bıraktığı RWA likiditesi, on-chain borç verme, merkeziyetsiz ticaret ve yeniden teminatlama yoluyla tüm Web3 ekosistemine değer aktararak, DeFi protokolleri, akıllı sözleşme uygulamaları ve AI+şifreleme, DePIN gibi yeni alanlara istikrarlı düşük maliyetli sermaye sağlamaktadır.
• Bu arada, Flux da sürekli olarak kendi yönetim ve uyum yapısını optimize ediyor, çok imzalı saklama, çevrimdışı denetim ve on-chain sözleşme güncelleme mekanizmalarını entegre ederek sürekli değişen düzenleyici ortam ve piyasa taleplerine uyum sağlıyor.

Flux Finance, ABD Hazine tahvillerini bu "sert para" ile on-chain yüksek verimli piyasa arasındaki sıkı bir entegrasyon ile, sadece on-chain ve off-chain varlıkların değer geçişini sağlamakla kalmayıp, aynı zamanda şifreleme dünyasına benzeri görülmemiş bir büyük likidite enjekte etti. Bu ekosistem kapalı döngüsünde, Flux mekanizması RWA alanında "istikrar ve verimliliğin bir arada bulunduğu" vaadini yerine getirerek geleneksel finans ile Web3'ün derin entegrasyonu için tamamen yeni bir paradigmayı açtı.

3.2 belirli bir on-chain

Belirli bir ağ, belirli bir kurum tarafından sunulan bir blok zinciri ağıdır ve gerçek dünya varlıkları için tasarlanmıştır, amacı kurumsal finansal piyasalara hizmet eden bir altyapı olmaktır. Bu, geleneksel izinli zincir ile açık halka açık zincir arasında yer alır ve açık blok zincirinin uyumluluğu ve bağlantısını sağlarken, aynı zamanda kurumların uyum ve risk yönetimi ihtiyaçlarını karşılar.

Kilit bileşen:

• Gerçek varlıkların yerel desteği: Hükümet tahvilleri, para piyasası fonları gibi varlıkların temel düzeyde on-chain haritalama hizmeti sunmak.
• Doğrulama mekanizmasındaki "izin modeli": Sadece onaylanmış düğümler işlemleri doğrulayabilir, bu da belirli bir ölçüde MEV gibi yıkıcı davranışları önler.
• Kendi geliştirdiği çapraz zincir köprü aracı: Ethereum, Arbitrum, Solana gibi zincirlerle yerel iletişimi destekler, varlık akış engellerini azaltır.
• Zorunlu KYC süreci: Katılımcı kullanıcıların kimlik uyumunu garanti eder.

Bir zincir, yerel olarak RWA'yı destekleyerek ve uyum mekanizmalarını entegre ederek, on-chain varlıklar ile geleneksel finansal ürünler arasında bir eşleme ve etkileşim sağladı, blok zinciri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü kurdu.

Potansiyel kusurlar:

• İzin doğrulama mekanizması güvenliği artırsa da, ağın merkezileşme seviyesinin artmasına neden olur, doğrulama yetkisi sınırlı büyük sermaye varlıklarının elinde toplanır ve mekanizma yenilikçiliğinin serbestliği kısıtlanır.
• Güvenlik açısından hala güçlendirilmesi gerekiyor. Lisanslı doğrulayıcılar ve çapraz zincir köprüleri gibi çeşitli güvenlik mekanizmaları uygulanmasına rağmen, doğrulama katmanı ve ara katmanın güvenliği hâlâ daha fazla doğrulama gerektiriyor. Büyük miktarda fon göz önüne alındığında, herhangi bir güvenlik kazasının sonuçları korkunç olacaktır.

3.3 Bir ticaret platformu

Bir ticaret platformu, belirli bir kurum tarafından sunulan tokenleştirilmiş bir platformdur. Amacı, hisse senetleri, tahviller ve ETF gibi geleneksel finansal varlıkları on-chain hale getirerek, küresel yatırımcılara 7/24 on-chain ticaret kanalları sağlamaktır. Temel yeniliği, blok zinciri teknolojisini kullanarak geleneksel finansal varlıkların tokenleştirilmesini sağlamasıdır; bu sayede, stabilcoin benzeri likidite ve devredilebilirlik kazanmakta ve on-chain finans ile geleneksel finans arasındaki engelleri aşmaktadır.

Anahtar Kısım:

• Bir zincir: Temel altyapı olarak, kamu blok zincirinin açıklığı ile izinli zincirin uyumluluğunu birleştiren bir ortam sunar ve tokenleştirilmiş varlıkların ihraç, ticaret ve yönetimini destekler.
• Köprü: Platform, entegre köprü aracılığıyla birden fazla blok zincir ağı ile varlık transferini gerçekleştirir, bu da çapraz zincir birlikte çalışabilirliğini artırır.
• Geleneksel finansal kurum ekosistemi ile işbirliği: Temel varlıkların güvenli saklanması ve uyumluluğunu sağlamak.

Avantajlar:

• Kullanıcı yatırımcıları için, eşi benzeri görülmemiş bir kolaylık sağlanmıştır. Dağıtık bireysel yatırımcıların fonlarının, kurumlar arası ve şirketler arası olarak birleşerek tek bir teminat havuzuna dönüştürülmesini sağlamıştır; bu, küçük fonlu bireysel yatırımcıların potansiyel likiditesini serbest bırakmıştır. Bu sayede, yalnızca büyük kurumların katılabildiği finansal işlemler olan finansman ve kredi, türev ürünler, sürekli opsiyonlar gibi işlemler, sıradan yatırımcılar tarafından da katılım sağlanabilir hale gelmiştir.
• Kurumlar için, blok zinciri akıllı sözleşmelerinin avantajlarından yararlanarak geleneksel finansal süreçleri basitleştirmiştir. Abone olma ve geri alım işlemleri, cüzdan adresi ile etkileşim yoluyla doğrudan tamamlanabilir ve gerçek varlıklara yansıtılabilir, ara aşamaları azaltarak verimliliği artırır; ayrıca, blok zinciri mekanizması temerrüt risklerini otomatik olarak işleyebilir, süreçleri basitleştirir, verimliliği artırır ve sistemin güvenliğini ve güvenilirliğini güçlendirir.

Potansiyel kusurlar:

Bu platform şu anda hala başlangıç aşamasında ve geleneksel finans ile tam entegrasyon sağlamamıştır. Entegrasyon derinleştikçe, şifreleme alanındaki mekanizmalar, yeniden teminatlandırma, anlık krediler gibi, likidite derinliği yetersiz olan geleneksel varlıklar üzerinde büyük bir etki yaratabilir. Finansal yeniliği teşvik ederken, risk ve getirileri dengelemek ve sistemin istikrarını sağlamak önemlidir.

4. Mekanizma Karşılaştırması

Üç anahtar mekanizma, geleneksel finans ile şifreleme dünyasını bir araya getirerek, gerçek varlıkların on-chain hale gelmesini ve likiditenin tamamen serbest bırakılmasını sağladı.

• Belirli bir zincir, ABD Hazine bonoları, para piyasası fonları gibi yüksek dereceli varlıklar için