Đánh giá ngắn gọn về sự kiện bán phá giá Celestia và Polychain: Ai cũng muốn kiếm tiền, giá coin nhất định sẽ giảm về 0?

Tác giả: Pavel Paramonov, người sáng lập Hazeflow

Biên dịch: xiaozou, Jinse Caijing

Bài viết này phân tích sự kiện bán tháo gần đây giữa Celestia và Polychain - Polychain đã bán tháo TIA trị giá 242 triệu USD. Tôi cho rằng đây vừa là điều tốt vừa là điều xấu, bài viết này sẽ đi sâu vào lý do của nó, cũng như những bài học mà chúng ta có thể rút ra từ đó.

1、Bạn không mong đợi nhà đầu tư không kiếm được tiền sao?

Nhiều người (bao gồm cả các nhà nghiên cứu xuất sắc) mô tả sự việc này là hành vi cực kỳ cướp bóc và không chắc chắn của Polychain. Một công ty được coi là quỹ hàng đầu, làm thế nào có thể bán ra một lượng lớn tài sản trên thị trường công khai để gây ảnh hưởng đến giá coin?

Trước tiên, Polychain là một quỹ đầu tư mạo hiểm, có trách nhiệm kiếm lợi từ những tài sản đã mua trong giai đoạn không thanh khoản (khó mà tin được tôi lại cần phải giải thích điều này).

Polychain không chỉ chịu rủi ro trong giai đoạn đầu tư của Celestia, mà còn đặt cược vào những khái niệm hoàn toàn mới như "tầng khả dụng dữ liệu bên ngoài". Ý tưởng này lúc bấy giờ rất tiên tiến, nhiều người không tin tưởng (đặc biệt là những người trong "hệ sinh thái Ethereum").

Hãy tưởng tượng rằng vào năm 2008, có người phát hiện ra Spotify và tin rằng mọi người sẽ nghe nhạc qua dịch vụ phát trực tuyến thay vì đĩa CD và máy phát MP3, thì người đó chắc chắn sẽ bị coi là điên rồ. Đó chính là tình huống tài chính khi bạn không chỉ là một tân binh trong ngành mà còn muốn khai thác thị trường mới trong lĩnh vực khả năng xử lý dữ liệu.

Trách nhiệm của Polychain là chịu rủi ro và thu về lợi nhuận, không khác gì so với những người khác. Người sáng lập phải chịu rủi ro về khả năng công ty có thể thất bại, trong khi người bình thường cũng phải chịu những rủi ro cụ thể khi đưa ra lựa chọn hàng ngày.

Chúng ta đều đang đưa ra lựa chọn và chấp nhận rủi ro, sự khác biệt chỉ nằm ở bản chất và quy mô của rủi ro.

Polychain không phải là nhà đầu tư duy nhất, còn nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm khác tham gia.

Thú vị là, không ai chỉ trích họ, vì dữ liệu giao dịch của họ khó theo dõi hơn.

Nhưng chỉ dựa vào việc Polychain bán tháo là không đủ để gây ra sự sụt giá mạnh mẽ như vậy. Cần phải chỉ ra rằng, việc cáo buộc chỉ nhắm vào Polychain là không công bằng, với các lý do như sau:

• Nhiệm vụ của họ là chấp nhận rủi ro và kiếm tiền, và họ làm điều đó khá xuất sắc.
• Họ không phải là những người bán tháo duy nhất, các nhà đầu tư khác cũng đang hành động.

Những hoạt động này có lợi cho nhà đầu tư không? Chắc chắn rồi.

Những hành động này có đạo đức đối với cộng đồng không? Bạn hiểu ý tôi.

2、Bạn không mong đội ngũ không kiếm được tiền sao?

Được rồi, bạn có thể thực sự nghĩ như vậy. Trong lĩnh vực tiền điện tử có một vấn đề nghiêm trọng về lợi nhuận: hầu hết các giao thức không có lợi nhuận và họ hoàn toàn không xem xét đến lợi nhuận. Theo dữ liệu từ DefiLlama, Celestia hiện chỉ kiếm được khoảng 200 đô la mỗi ngày (tương đương với mức lương hàng ngày của một kỹ sư phần mềm cấp cao ở Đông Âu), trong khi lại phát hành khoảng 570.000 đô la tiền thưởng token.

Đây chỉ là dữ liệu lãi lỗ trên chuỗi của đội ngũ, chúng tôi hoàn toàn không biết về lãi lỗ ngoài chuỗi, nhưng tôi tin rằng chi phí vận hành của một đội ngũ quy mô như vậy cũng khá cao. Hiện nay, thật sự có một số KOL nghiêm túc tuyên bố: "Các giao thức Web3 nên có lãi, doanh nghiệp nên kiếm tiền." Chúng ta lại thực sự coi trọng quan điểm này, có phải điên rồi không?

Vâng, chúng tôi thực sự đã điên rồ, nhưng vấn đề cốt lõi không nằm ở mô hình kinh doanh. Chìa khóa nằm ở chỗ đội ngũ xem việc bán token là lợi nhuận và xây dựng mô hình kinh doanh xung quanh điều này, nhưng chưa bao giờ xem xét hậu quả. Nếu việc bán token đồng nghĩa với mô hình kinh doanh, thì còn cần gì phải xem xét mô hình kinh doanh và dòng tiền nữa? Đúng không? Nhưng vấn đề là, tiền của nhà đầu tư không phải là vô hạn, và token cũng không phải.

Trong khi đó, đầu tư mạo hiểm vốn dĩ là đặt cược vào các công ty khởi nghiệp có tiềm năng thành công lớn. Nhiều công ty không có lợi nhuận, nhưng chúng có thể mang lại những điều đủ cách mạng hoặc thú vị để thu hút người khác khám phá và phát triển ý tưởng này.

Dù sao đi nữa, bạn sẽ không bao giờ mong đợi đội ngũ cốt lõi không bao giờ bán ra chứ? Thực tế là: Khi giao thức của bạn không tạo ra lợi nhuận, bạn sẽ phải kiếm tiền từ nơi khác. Quỹ phải bán một phần token để chi trả cho cơ sở hạ tầng, lương và rất nhiều chi phí khác.

Ít nhất, việc thanh toán chi phí vận hành là một trong những lý do bán tháo mà tôi muốn tin tưởng. Tất nhiên cũng có thể có những lý do khác và những góc nhìn khác nhau: một mặt, họ "đè giá" đã gây tổn hại cho cộng đồng; mặt khác, họ毕竟 đã xây dựng giao thức này và tạo ra sự nóng lên của thị trường, có lẽ họ ít nhất có quyền bán một phần token? Lưu ý là một phần, chứ không phải toàn bộ.

Cuối cùng, đây là sự thể hiện của vấn đề token / cổ phần, và cũng là lý do mà các nhà đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử không thích cổ phần. So với việc huy động vốn riêng tư hoặc chờ đợi để thoát khỏi, việc bán ra trên thị trường công khai thuận tiện hơn và thời gian cũng ngắn hơn.

3, kinh tế token không phải là vấn đề cốt lõi, chính token mới là điều quan trọng.

Rõ ràng, các nhà đầu tư ngày càng có xu hướng đầu tư vào token hơn là cổ phần. Chúng ta đang ở trong thời đại tài sản kỹ thuật số, việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số không phải là điều hiển nhiên sao?

Tuy nhiên, xu hướng này không đơn giản như vẻ bề ngoài. Thú vị là nhiều nhà sáng lập cũng nhận ra rằng sản phẩm của họ có thể không thực sự cần token, họ có xu hướng ưa chuộng việc huy động vốn cổ phần. Dù vậy, họ vẫn phải đối mặt với hai thách thức lớn:

• Như tôi đã nói trước đây, hầu hết các quỹ đầu tư mạo hiểm gốc crypto không thích cổ phần (khó để thoát hơn).
• Định giá cổ phần thường thấp hơn định giá token, trong khi mọi người luôn muốn huy động nhiều tiền hơn.

Tình huống này không chỉ gây khó khăn mà còn trực tiếp khuyến khích đội ngũ lựa chọn mô hình token. Việc phát hành token có thể thu hút nhiều nhà đầu tư hơn, vì nó cung cấp một lộ trình rút lui rõ ràng trên thị trường công khai, từ đó dễ dàng hơn trong việc huy động vốn. Đối với đội ngũ, điều này có nghĩa là đánh giá cao hơn và nhiều nguồn vốn phát triển hơn.

Giá trị cổ phần cốt lõi của công ty bạn không bị ảnh hưởng. Bạn có thể giữ 100% cổ phần, đồng thời huy động một lượng lớn vốn thông qua các token "nhân tạo" này. Cách này cũng có thể thu hút một nhóm nhà đầu tư rộng hơn đang tìm kiếm cơ hội đầu tư vào token.

Thật tiếc, trong môi trường hiện tại, trong 99% trường hợp, mô hình token khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ trở nên nghèo khó, trong khi các quỹ đầu tư mạo hiểm trở nên giàu có. Hoặc như Yash đã nói: token hạ tầng / quản trị chỉ là những đồng coin Meme mặc vest.

Tuy nhiên, khi TIA ra mắt, nó thực sự mang lại lợi nhuận lớn cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ - từ 2 đô la tăng lên 20 đô la. Mọi người khi đó cảm ơn đội ngũ đã giúp họ làm giàu, và còn staking token để nhận các airdrop khác nhau. Đúng vậy, chúng tôi đã có thời gian đó, đó là mùa thu năm 2023......

Khi giá bắt đầu giảm, mọi người đột nhiên bắt đầu lan truyền một lượng lớn cảm xúc hoảng loạn về Celestia: tin đồn về hành vi bất thường của đội ngũ, kinh tế token mang tính cướp bóc, chế giễu thu nhập trên chuỗi, v.v.

Việc phát hiện vấn đề và chỉ ra đó là điều tốt, nhưng nếu chỉ vì xu hướng giá, thì những người từng khen ngợi Celestia bây giờ lại coi nó là "bãi rác", thì thật là tồi tệ.

4、Chúng ta có thể rút ra kết luận gì từ đây?

Các tổ chức đầu tư mạo hiểm hầu như sẽ không trở thành bạn của bạn. Công việc cốt lõi của họ là kiếm tiền, công việc cốt lõi của bạn cũng là kiếm tiền, lợi ích cốt lõi của LP đầu tư mạo hiểm cũng là kiếm tiền.

Đừng chỉ trích họ vì bán tháo từ các quỹ đầu tư mạo hiểm: token của họ đã được mở khóa, họ hoàn toàn sở hữu tài sản của mình, vì vậy họ có quyền tự do xử lý.

Những người thực sự nên bị chỉ trích là những nhà đầu tư mạo hiểm vừa bán tháo vừa ca ngợi token trên Twitter: đây là hành vi lừa đảo và không nên được tha thứ.

Mô hình kinh doanh không nên chỉ được thiết kế xoay quanh việc bán token. Hoặc là nghĩ ra mô hình có lợi nhuận, hoặc là sử dụng công nghệ hàng đầu để duy trì trạng thái phi lợi nhuận - chỉ cần làm tốt, thị trường sẽ tự khắc chấp nhận.

Kinh tế token công khai và minh bạch cho tất cả mọi người: Nếu token của đội ngũ đã được mở khóa, họ tất nhiên có quyền xử lý tài sản hoàn toàn. Nhưng nếu bạn thật sự là một tín đồ kiên định của dự án, việc bán ra hàng loạt thì cần phải xem xét.

Đầu tư cổ phần không được ưa chuộng lắm, một số token có định giá không hợp lý và thiếu sự hỗ trợ từ các chỉ số.

Nhóm nên chú trọng đến thiết kế kinh tế token ngay từ giai đoạn đầu, nếu không trong tương lai có thể phải trả giá đắt.

Đổi mới công nghệ và giá token không có mối liên hệ nào.

Khi đường K tăng, mọi người đều vui mừng; khi đường K giảm, vấn đề trở nên rõ ràng. Nếu cùng một nhóm người trước đó còn ca ngợi dự án, sau đó lại công khai bôi nhọ, thì đó mới thực sự là điều đáng buồn.