HTX Ventures 2024年加密市場回顧與2025年展望：5大賽道發展亮眼

2024年對加密行業來說是具有裏程碑意義的一年。從年初比特幣和以太坊ETF獲批，到牛市蓬勃發展，再到美國大選的推動，比特幣等加密貨幣達到創紀錄的估值，日益影響着社會和政治格局。

展望未來，五個在2024年表現出令人振奮進展的主要賽道將在2025年受到密切關注。這些賽道包括比特幣生態、基礎設施（Infra）、Meme、人工智能（AI）以及TON生態。

比特幣生態

市場主導

過去一年，比特幣的市場主導地位從45.27%提升至56.81%。這意味着當前加密市場的大部分流動性主要集中在比特幣生態系統，而且還在不斷增加。

比特幣現貨ETF已累計持有現有比特幣總量的5.3%，持倉量從年初的629,900枚增加到1,243,608枚，增長了613,708枚。在12個月內，ETF持倉佔比從3.15%提升到6.25%。

一個以比特幣爲核心資產、以ETF和美股爲資金流入渠道，通過上市公司爲載體、無限吸納美元流動性的新市場已正式開啓。因此，比特幣進一步發展生態、提高資金利用效率的必要性愈發凸顯，這也將通過增加BTC需求和提升價格來實現。

Layer

過去三年中，共有77個比特幣Layer項目已啓動或完成融資。在2024年上半年，受比特幣ETF概念熱潮的推動，前幾輪週期的比特幣Layer項目的交易量和代幣價格都大幅漲。這些舊的Layer項目也見證了技術的進一步發展。比特幣上出現了各種Layer解決方案，包括Spiderchain、ZKRollup、EVM兼容鏈、側鏈等。截至目前，比特幣Layer的總鎖定價值（TVL）已達到30億美元，由19個項目共同貢獻。假設所有比特幣Layer項目在未來幾年內推出，預計總TVL至少還能增長2到4倍，達到60億到120億美元。

Layer 1/執行層

BRC-20、Ordinals和Runes是2023年末出現的主要新執行標準。盡管第二季度整體市場下滑，BTC Layer 1的活動仍在穩步增長。然而，雖然比特幣市場在第三季度有所復蘇，這種增長勢頭卻未能持續。

其他比特幣基礎設施

隨着比特幣利用率的提高，包括互操作性解決方案和安全層在內的其他基礎設施也開始湧現。

互操作性方面，橋接和WBTC目前仍是比特幣上互操作性解決方案的主流。我們預計包括Xlink、Atomiq和Auran在內的更多互操作性解決方案將在來年推出。

安全層方面，與比特幣相關的安全解決方案開始湧現。Babylon就是一個典型例子，它爲比特幣開發了一套安全共享協議，包括比特幣時間戳和比特幣質押。

此外，隨着新技術的出現，如數據可用性層（DA層），比特幣的潛在使用價值進一步被釋放。Nubit是比特幣DA領域的關鍵參與者。

2025年升級是否通過OP_CAT是關鍵

Taproot升級使比特幣主網上具備了發行資產的能力。從2023年的BRC-20銘文和Ordinals NFT市場興起，到後續的ARC-20、SRC-20等資產發行協議的推出，再到比特幣Layer、比特幣Restaking和LST、比特幣跨鏈橋等基礎設施的湧現，整個生態系統迅速發展。隨後，在2024年7月的比特幣大會之後，市場又將注意力轉向了能夠實現去中心化、非包裝模式的原生BTCFi，如穩定幣。

目前，通過謹慎日志合約（DLC）和適配器籤名（Adaptor Signature）的密碼學技巧，開發者可以在比特幣腳本中編程出依賴於外部事件的金融合約，確保穩定幣和借貸項目在清算時的無許可性，並通過部分籤名比特幣交易（PSBT）保證多方交易操作的無許可性。然而，這在一定程度上仍涉及博弈論邏輯，即通過提高作惡成本來阻止項目方的惡意行爲，而非從智能合約層面實現完全的去中心化。即將上線主網的穩定幣項目Shell Finance就採用了這種方案。

真正能夠改變現狀的是OP_CAT。只要OP_CAT能夠通過，開發者就能使用sCrypt等比特幣原生高級編程語言，在比特幣主網上實現完全去中心化、透明的智能合約開發。目前的比特幣Layer也能夠轉爲ZK Rollup，BTCFi的總規模將有望大幅提升。

在宏觀市場和基礎設施的雙重支持下，我們相信比特幣將在未來兩年內迎來市場需求的進一步激增。

基礎設施（Infra）

2024年，基礎設施仍是加密行業最具吸引力的賽道之一。資本與技術的結合推動了Layer 1、Layer以及中間件等項目的快速發展。以太坊生態的持續升級和建設，以及Layer費用和性能的提升；以Solana爲首的其他高性能Layer 1的高速發展；多鏈格局的持續深化；以EigenLayer爲代表的項目通過Restaking機制提高網路安全性和資本效率；多個比特幣Layer項目嘗試將比特幣的安全性與高性能擴展解決方案相結合，這些都促進了基礎設施領域的蓬勃發展。

Layer 1

Layer 1項目繼續優化其共識機制和性能，爲鏈上應用提供堅實基礎。

• 以太坊：推出EIP-4844，降低了Layer網路的費用。
• Solana和TRON：得益於Meme Coin以及相關基礎設施項目的發展，鏈上交易非常活躍。
• Aptos和Sui：在GameFi和DeFi領域的應用推動活躍用戶增長。

Layer

Layer繼續成爲擴展性的關鍵路徑，ZK Rollup和Optimistic Rollup各有發展。

• zkSync和StarkNet：持續迭代升級，ZK Rollup的用戶體驗大幅提升。
• Base和Arbitrum：DeFi與NFT項目在這些平台上蓬勃發展，TVL顯著增長。

Layer與跨鏈中間件

Layer和跨鏈中間件在互操作性方面取得新突破。

• LayerZero：連接超過40條鏈，跨鏈交易量大幅增加。
• Cosmos：IBC升級，跨鏈性能提高50%。

模塊化公鏈

模塊化公鏈提供高性能與靈活性，吸引了多樣化的應用。

• Celestia：支持多個模塊化執行層，成爲模塊化公鏈的標杆項目。
• Monad：以超高TPS性能吸引大量開發者和DApp部署。

比特幣Layer

比特幣Layer成爲今年一級市場的新興熱點，多個相關項目如Babylon、Taro、BounceBit、Corn等在今年完成融資，主要爲比特幣網路帶來智能合約和擴展功能。

• Taro：通過閃電網絡擴展比特幣的支付和合約能力。
• Stacks和RSK：推動比特幣智能合約應用的增長。

Restaking

Restaking提升了資本使用效率，今年也獲得了良好的發展和市場關注度，包括EigenLayer、Satori等項目在今年都獲得了頭部資本千萬級別的投資。

投融資事件

基礎設施在本年度的投融資中仍佔據重要地位。Layer 1、模塊化公鏈、比特幣生態相關的基礎設施都得到了資本的青睞。Layer 1目前代表了加密領域最集中的技術開發和探索，這一賽道在未來仍將是開發資源和資本集中的領域。

Meme

加密寬松政策實施後重要的散戶資金入口

2024年，Meme賽道再次成爲加密市場的熱點。作爲生態橋頭堡，它不僅推動了社區共識，還與DeFi、GameFi等領域結合，創造了新的使用場景。從年初的Bome和Slerf，到年中的Pump.fun，這些項目憑藉Bonding Curve價格曲線和低市值開盤模式，展現出極強的"彩票屬性"，吸引了廣泛關注。此外，Pump.fun的"人人可部署Meme"的去中心化特點推動了更大的生態繁榮，目前超過一半的Solana Meme項目源自Pump.fun，其中數十個項目市值已超過10億美元。某些公鏈也迅速跟進Meme策略，進一步活躍了各自的生態系統。

Meme項目因其簡單易懂、上手門檻低，成爲吸引加密新用戶的重要工具。Moonshot的推出讓用戶可以使用法幣購買Meme資產，而大選後與政治相關的Meme熱潮則爲新玩家提供了強烈的參與感。展望未來，某些政治動向將爲市場帶來潛在的消息影響，或催生新的Meme熱點。

隨着加密市場環境變得更爲寬松，預計會有更多散戶入場，Meme項目將成爲資金流入的重要渠道。某交易所每次上線Meme幣種後的巨大漲幅充分說明了這一趨勢，未來或將繼續推動這一賽道的發展。

Meme基礎設施

隨着市場用戶對公平發行需求的進一步增強，本年度在Meme公平啓動賽道實現了極高的市場關注度和參與度。基礎設施類項目如Pump.fun等成爲本年度頭部現金流項目，爲Meme的發展注入新的動力。

Pump.fun是構建在Solana上的Meme項目發行平台。通過提供簡單直觀的創建工具和強大的社區支持，採用公平發行的分配模式，設計了自動添加流動性到DEX的機制，加上Solana本身成功的市場運營、社區運營和低廉的交易成本，Pump.fun一經問世便受到市場認可，成功孵化了多個知名Meme項目。截至2024年11月，已成功發行至某DEX的項目超過4萬個，累計項目收入超過117萬SOL，約合2億美元。

同時，Pump.fun的成功吸引了衆多其他項目的模仿，在多條鏈上出現了Pump的仿盤。總體來看，本輪由市場驅動的Meme熱潮離不開基礎設施工具的創新和發展。Pump等工具率先將自動添加流動性引入發行平台，同時在發行成本和方式上追求公平、低成本、高效，有效降低了發行成本和門檻，增強了市場和社區的信心和參與度，使得本年度Meme項目持續爆火。

Pump.fun的成功並未在其他鏈上完美復制，主要原因包括：

• Solana憑藉其低交易成本和高吞吐量，成爲Meme項目理想的發行平台之一。