稳定币服务条款深度解析:持有者赎回权或存疑

近期UST崩盘事件引发了市场对稳定币稳定性的担忧,其中最受关注的问题是稳定币是否有足够的法定货币和资产支持。虽然储备金是衡量稳定币价值锚定的关键指标,但如果稳定币的法律条款不赋予持有者将链上资产兑换为法币的权利,这个指标的意义就值得商榷。

本文将重点分析当前市值最大的两个稳定币USDT和USDC的服务条款,结果可能会令人意外。

Tether稳定币USDT

USDT的服务条款第三条规定,如果Tether的储备金出现流动性不足、不可用或损失,可能会延迟赎回或提取USDT。Tether还保留通过实物资产赎回USDT的权利。这引发了一个问题:如果USDT真的100%由储备金支持,为什么还需要延迟赎回?

事实上,Tether声称USDT与美元1:1"估值"锚定,而非完全由法币支持。储备金的组成由Tether自行决定。美联储最近的报告指出,Tether的支持资产可能在压力下贬值或缺乏流动性,存在挤兑风险。

更值得注意的是,Tether保留了"实物返还"的权利,这意味着即使用户用美元购买USDT,Tether也可以返还债券、股票等其他资产,而非美元。

只有"经过验证的Tether客户"才能直接向Tether赎回稳定币。虽然个人用户可以通过KYC成为Tether的"直接客户",但大多数终端用户是通过交易所等机构兑换USDT。

Circle稳定币USDC

USDC的赎回条款似乎比USDT更为严格。USDC服务条款第一条明确指出,Circle不承诺持有与USDC等量的法币储备金,而是用等量的美元计价资产支持。

虽然Circle承诺"1 USDC兑换1美元",但这仅适用于其机构合作伙伴("A类用户")。个人用户无法成为Circle的"直接用户"并行使赎回权,只能通过交易所等机构操作。

更令人担忧的是,USDC服务条款第十三条声明Circle不保证1 USDC始终等于1美元,因为无法控制第三方如何定价。Circle还表示不对USDC价值波动导致的损失负责。

稳定币发行方和用户权利不对等

从法律角度看,USDT和USDC都不等同于法币。它们声称的1:1价值储备金也并非完全与法币挂钩,而是包含可能贬值的各种资产。

目前,用户可能无法通过法律手段自由兑换稳定币。对Tether而言,虽然个人可成为直接客户,但Tether保留不赎回法币的权利。对Circle而言,虽然承诺赎回法币,但不承认个人有行使该承诺的权利。

稳定币发行方和用户的权利明显不对等。个人是否能随时兑换稳定币为法币?Tether和Circle都未给出明确答案。这凸显了当前稳定币市场存在的潜在风险,投资者应当保持警惕。