Şifreleme para, finansal teknoloji alanında en dinamik ve potansiyel dolu segmentlerden biri haline geldi. Büyük miktarda kurumsal fonun pazara girmesiyle birlikte, şifreleme projelerinin değerini makul bir şekilde değerlendirmek önemli bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların, nakit akışı indirgeme modeli, piyasa değeri/kar oranı gibi olgun bir değerleme sistemi vardır.
Şifreleme projeleri çok çeşitli olup, bunlar arasında kamu blok zincirleri, borsa platformu tokenleri, merkeziyetsiz finans projeleri, meme coinler vb. bulunmaktadır. Her biri farklı özellikler, ekonomik modeller ve token işlevleri taşımaktadır. Her bir alt alan için uygun değerleme modellerinin keşfedilmesi gerekmektedir.
1. Açık Blockchain - Metcalfe Yasası
Yasa Analizi
Metcalfe Yasası'nın temel içeriği: Ağın değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır.
V = K*N² (V ağ değeri, N etkin düğüm sayısı, K sabit)
Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde geniş ölçüde kabul görmektedir. Araştırmalar, bazı büyük sosyal ağ şirketlerinin değerinin, 10 yıllık istatistiksel dönem boyunca kullanıcı sayısıyla Metcalfe yasasının özelliklerini gösterdiğini ortaya koymaktadır.
Ethereum örneği
Metcalfe yasası, blockchain halka açık projelerin değerlemesine de uygulanır. Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değeri ile günlük aktif kullanıcılar arasında logaritmik bir lineer ilişki olduğunu ve bunun Metcalfe yasasına temel olarak uyduğunu göstermektedir. Ethereum ağının piyasa değeri, kullanıcıların N^(1.43) ile orantılıdır ve sabit K'nin değeri 3000'dir. Hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:
V = 3000 * N^1.43
İstatistikler, Metcalfe Yasası değerleme yöntemi ile Ethereum piyasa değeri hareketleri arasında belirli bir ilişki olduğunu göstermektedir.
Sınırlılık Analizi
Metcalfe yasasının yeni ortaya çıkan halka açık blok zincirlerine uygulanırken sınırlamaları vardır. Halka açık blok zincirlerinin gelişiminin erken dönemlerinde, kullanıcı tabanı görece küçük olduğu için bu yasayı değerleme yapmak için kullanmak pek uygun değildir, örneğin erken dönem Solana, Tron gibi.
Ayrıca, Metcalfe Yasası, staking oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, EIP1559 mekanizması altında işlem ücretlerinin yok edilmesinin uzun vadeli etkisini ve kamu blok zinciri ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değer üzerindeki oyunlarını yansıtamaz.
İki, Ticaret Platformu Token - Kar Geri Alım & İmha Modeli
Model Analizi
Merkezi borsa platformu tokenleri, hisse senedi tokenlerine benzer ve borsa gelirleri, halka açık zincir ekosisteminin gelişimi ve borsa pazar payı ile ilişkilidir. Platform tokenleri genellikle geri alım ve imha mekanizmasına sahiptir, ayrıca halka açık zincir içindeki işlem ücreti imha mekanizmasını da içerebilir.
Platform tokeninin değeri, platformun genel gelir durumunu dikkate alarak, gelecekteki nakit akışını iskonto ederek içsel değeri tahmin etmeyi gerektirir; aynı zamanda imha mekanizmasının kıtlık üzerindeki etkisini de göz önünde bulundurmalıdır. Basitleştirilmiş kar geri alım & imha modeli değerleme yöntemi hesaplama şekli:
Platform token değer artış oranı = Kişlem hacmi artış oranıarz yok etme oranı (K bir sabittir)
Bir işlem platformu token örneği
Bir ünlü borsa platformunun tokeni, en temsili borsa platform tokenlerinden biridir. 2017'de doğduğundan beri, yatırımcılar tarafından büyük beğeni topladı. Bu tokenin güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçti:
Aşama 1: Kar Geri Alımı - 2017'den 2020'ye kadar, borsa her çeyrek %20 kar ile tokenleri geri alıp yok edecektir.
Aşama İki: Otomatik İmha + Gerçek Zamanlı İmha - 2021'de otomatik imha mekanizması uygulanmaya başlandı, imha miktarı token fiyatı ve çeyrek blok sayısına göre hesaplanır; aynı zamanda her blok ödülünün %10'u imha edilecektir.
Sınırlılık Analizi
Bu değerleme yönteminin gerçek uygulamasında, borsa pazar payı değişimlerine yakından dikkat edilmelidir. Eğer bir borsanın pazar payı sürekli olarak düşüyorsa, mevcut kârlılık durumu iyi olsa bile, gelecekteki kâr beklentileri etkilenebilir ve bu da platform token'ının değerlemesini düşürebilir.
Regülasyon politikalarındaki değişiklikler, ticaret platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde büyük etkiye sahiptir; politikanın belirsizliği, piyasanın platform tokenlerine yönelik beklentilerinin değişmesine neden olabilir.
Merkeziyetsiz finans projelerinin token nakit akışı iskonto değerleme yönteminin temel mantığı, token'ın gelecekte üreteceği nakit akışını tahmin etmek ve belirli bir iskonto oranına göre mevcut değere indirmektir.
Bu değerleme yöntemi, merkeziyetsiz finans protokollerinin gelecekteki kazançlarının beklentisi aracılığıyla tokenın mevcut değerini belirler.
Bir DEX token örneği
Diyelim ki bir DEX'in 2024 yılı geliri 98.90 milyon dolar, yıllık büyüme oranı %10, iskonto oranı %15, tahmin süresi 5 yıl, sürekli büyüme oranı %3 ve serbest nakit akışı dönüşüm oranı %90.
Hesaplamalara göre, önümüzdeki beş yıl için iskonto edilmiş serbest nakit akışının toplamı 390.3 milyon ABD doları, nihai değer iskonto edilmiş ise 611.6 milyon ABD dolarıdır.
İskonto edilmiş nakit akış toplam değeri = Son değer + Serbest nakit akışı = 6.116 milyon + 3.903 milyon = 10.02 milyar dolar
Bu tokenin mevcut piyasa değeri 1.16 milyar dolar, genel olarak benzer. Elbette, bu değerleme gelecekteki 5 yıl için her yıl %10 büyüme oranı temel alınarak yapılmıştır, gerçek durum piyasa koşullarına bağlı olarak değişebilir.
Sınırlılık Analizi
Merkeziyetsiz finans protokollerinin değerlemesi birkaç zorlukla karşı karşıyadır: Birincisi, yönetişim tokenleri genellikle protokolün gelir değerini yakalayamamaktadır, menkul kıymet olarak değerlendirilme riskinden kaçınmak için doğrudan temettü dağıtamazlar; İkincisi, gelecekteki nakit akışı tahminleri son derece zordur, çünkü piyasa döngüleri hızlı değişir ve protokolün nakit akışı dalgalıdır; Üçüncüsü, iskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır, birçok faktörü bir arada değerlendirmek gereklidir; Dördüncüsü, bazı projeler kâr geri alım ve imha mekanizması kullanmakta, bu da token'in dolaşım miktarını ve değerini etkilemekte, nakit akışı iskonto değerleme yönteminin kullanılmasını uygun hale getirmeyebilir.
İstatistikler, son beş yıl içinde Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı sürelerin yalnızca %10 civarında olduğunu göstermektedir; bu da madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatını desteklemede önemli bir rol oynadığını göstermektedir.
Bu nedenle, Bitcoin madencilik maliyetleri fiyatın alt sınırı olarak görülebilir. Tarihsel olarak, fiyatların ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetlerinin altına düştüğü dönemler genellikle daha iyi yatırım fırsatları olmuştur.
Altın İkame Modeli
Bitcoin genellikle "dijital altın" olarak görülmektedir ve altının değer saklama işlevinin bir kısmını ikame edebilir. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri altının piyasa değerinin %7,3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran %10, %15, %33 veya %100'e yükselirse, karşılık gelen Bitcoin birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar ve 925,226 dolar olacaktır. Bu model, Bitcoin'in değerlemesine makro bir referans sağlamaktadır.
Ancak, Bitcoin ile altın fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi alanlarda farklılıklar göstermektedir. Bu modeli kullanırken, bu faktörlerin Bitcoin'in gerçek değerine olan etkilerini dikkate almak gerekir.
Özet
Bu makale, şifreleme projeleri için uygun bir değerleme modeli bulmayı amaçlamaktadır, böylece sektördeki değerli projelerin sağlam gelişimini teşvik ederken daha fazla kurumsal yatırımcının şifreleme varlıklarına yatırım yapmasını çekebilir.
Pazarın durgun olduğu dönemlerde, uzun vadeli değere sahip projeleri bulmak için katı standartlar ve temel mantık kullanmalıyız. Makul bir değerleme modeli aracılığıyla, 2000 yılında internet balonunun patladığı dönemde Google ve Apple'ı keşfettiğimiz gibi, ayı piyasasında şifreleme alanındaki potansiyel hisseleri keşfetmeyi umuyoruz.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
17 Likes
Reward
17
8
Share
Comment
0/400
GmGmNoGn
· 3h ago
DOGE de Metcalfe Yasası'na ihtiyaç duyar mı?
View OriginalReply0
MeaninglessGwei
· 8h ago
Gerçekten, Kripto Para Trade yaparak bu formüllerle para kazanan kaç kişi var?
View OriginalReply0
CryptoTherapist
· 07-02 10:37
hold ur trauma tatlım, metcalfe yasası portföy kaygını iyileştiremez
View OriginalReply0
MissingSats
· 07-02 10:36
Hangi model olursa olsun, yine de BTC’nin yüzüne bakmak gerekiyor.
View OriginalReply0
probably_nothing_anon
· 07-02 10:34
Yine burada değer teorisi hakkında konuşuyoruz.
View OriginalReply0
SchrodingersFOMO
· 07-02 10:27
Her gün değer tahmini yapılıyor ama sonuçta hala BTC'nin yüzüne bakmak zorundalar.
View OriginalReply0
ChainPoet
· 07-02 10:23
TradFi o tuzağı çoktan elenmeliydi.
View OriginalReply0
MetaMisfit
· 07-02 10:23
Birkaç daire çizerek değerleme mi yapıyorsun? Gülmekten öleceğim.
Şifreleme Varlıkları Değerleme Modellerini Keşfetmek: Kamu Zincirinden Merkezi Olmayan Finansa Çok Boyutlu Bir Bakış
Şifreleme Varlık Değerleme Modeli Keşfi
Şifreleme para, finansal teknoloji alanında en dinamik ve potansiyel dolu segmentlerden biri haline geldi. Büyük miktarda kurumsal fonun pazara girmesiyle birlikte, şifreleme projelerinin değerini makul bir şekilde değerlendirmek önemli bir sorun haline geldi. Geleneksel finansal varlıkların, nakit akışı indirgeme modeli, piyasa değeri/kar oranı gibi olgun bir değerleme sistemi vardır.
Şifreleme projeleri çok çeşitli olup, bunlar arasında kamu blok zincirleri, borsa platformu tokenleri, merkeziyetsiz finans projeleri, meme coinler vb. bulunmaktadır. Her biri farklı özellikler, ekonomik modeller ve token işlevleri taşımaktadır. Her bir alt alan için uygun değerleme modellerinin keşfedilmesi gerekmektedir.
1. Açık Blockchain - Metcalfe Yasası
Yasa Analizi
Metcalfe Yasası'nın temel içeriği: Ağın değeri, düğüm sayısının karesi ile doğru orantılıdır.
V = K*N² (V ağ değeri, N etkin düğüm sayısı, K sabit)
Bu yasa, internet şirketlerinin değer tahminlerinde geniş ölçüde kabul görmektedir. Araştırmalar, bazı büyük sosyal ağ şirketlerinin değerinin, 10 yıllık istatistiksel dönem boyunca kullanıcı sayısıyla Metcalfe yasasının özelliklerini gösterdiğini ortaya koymaktadır.
Ethereum örneği
Metcalfe yasası, blockchain halka açık projelerin değerlemesine de uygulanır. Araştırmalar, Ethereum'un piyasa değeri ile günlük aktif kullanıcılar arasında logaritmik bir lineer ilişki olduğunu ve bunun Metcalfe yasasına temel olarak uyduğunu göstermektedir. Ethereum ağının piyasa değeri, kullanıcıların N^(1.43) ile orantılıdır ve sabit K'nin değeri 3000'dir. Hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:
V = 3000 * N^1.43
İstatistikler, Metcalfe Yasası değerleme yöntemi ile Ethereum piyasa değeri hareketleri arasında belirli bir ilişki olduğunu göstermektedir.
Sınırlılık Analizi
Metcalfe yasasının yeni ortaya çıkan halka açık blok zincirlerine uygulanırken sınırlamaları vardır. Halka açık blok zincirlerinin gelişiminin erken dönemlerinde, kullanıcı tabanı görece küçük olduğu için bu yasayı değerleme yapmak için kullanmak pek uygun değildir, örneğin erken dönem Solana, Tron gibi.
Ayrıca, Metcalfe Yasası, staking oranının token fiyatı üzerindeki etkisini, EIP1559 mekanizması altında işlem ücretlerinin yok edilmesinin uzun vadeli etkisini ve kamu blok zinciri ekosisteminin güvenlik oranına dayalı olarak toplam kilitli değer üzerindeki oyunlarını yansıtamaz.
İki, Ticaret Platformu Token - Kar Geri Alım & İmha Modeli
Model Analizi
Merkezi borsa platformu tokenleri, hisse senedi tokenlerine benzer ve borsa gelirleri, halka açık zincir ekosisteminin gelişimi ve borsa pazar payı ile ilişkilidir. Platform tokenleri genellikle geri alım ve imha mekanizmasına sahiptir, ayrıca halka açık zincir içindeki işlem ücreti imha mekanizmasını da içerebilir.
Platform tokeninin değeri, platformun genel gelir durumunu dikkate alarak, gelecekteki nakit akışını iskonto ederek içsel değeri tahmin etmeyi gerektirir; aynı zamanda imha mekanizmasının kıtlık üzerindeki etkisini de göz önünde bulundurmalıdır. Basitleştirilmiş kar geri alım & imha modeli değerleme yöntemi hesaplama şekli:
Platform token değer artış oranı = Kişlem hacmi artış oranıarz yok etme oranı (K bir sabittir)
Bir işlem platformu token örneği
Bir ünlü borsa platformunun tokeni, en temsili borsa platform tokenlerinden biridir. 2017'de doğduğundan beri, yatırımcılar tarafından büyük beğeni topladı. Bu tokenin güçlendirme yöntemi iki aşamadan geçti:
Aşama 1: Kar Geri Alımı - 2017'den 2020'ye kadar, borsa her çeyrek %20 kar ile tokenleri geri alıp yok edecektir.
Aşama İki: Otomatik İmha + Gerçek Zamanlı İmha - 2021'de otomatik imha mekanizması uygulanmaya başlandı, imha miktarı token fiyatı ve çeyrek blok sayısına göre hesaplanır; aynı zamanda her blok ödülünün %10'u imha edilecektir.
Sınırlılık Analizi
Bu değerleme yönteminin gerçek uygulamasında, borsa pazar payı değişimlerine yakından dikkat edilmelidir. Eğer bir borsanın pazar payı sürekli olarak düşüyorsa, mevcut kârlılık durumu iyi olsa bile, gelecekteki kâr beklentileri etkilenebilir ve bu da platform token'ının değerlemesini düşürebilir.
Regülasyon politikalarındaki değişiklikler, ticaret platformu tokenlerinin değerlemesi üzerinde büyük etkiye sahiptir; politikanın belirsizliği, piyasanın platform tokenlerine yönelik beklentilerinin değişmesine neden olabilir.
Üç, Merkeziyetsiz Finans Projeleri - Token Nakit Akışı İskonto Değerleme Yöntemi
Merkeziyetsiz finans projelerinin token nakit akışı iskonto değerleme yönteminin temel mantığı, token'ın gelecekte üreteceği nakit akışını tahmin etmek ve belirli bir iskonto oranına göre mevcut değere indirmektir.
Bu değerleme yöntemi, merkeziyetsiz finans protokollerinin gelecekteki kazançlarının beklentisi aracılığıyla tokenın mevcut değerini belirler.
Bir DEX token örneği
Diyelim ki bir DEX'in 2024 yılı geliri 98.90 milyon dolar, yıllık büyüme oranı %10, iskonto oranı %15, tahmin süresi 5 yıl, sürekli büyüme oranı %3 ve serbest nakit akışı dönüşüm oranı %90.
Hesaplamalara göre, önümüzdeki beş yıl için iskonto edilmiş serbest nakit akışının toplamı 390.3 milyon ABD doları, nihai değer iskonto edilmiş ise 611.6 milyon ABD dolarıdır.
İskonto edilmiş nakit akış toplam değeri = Son değer + Serbest nakit akışı = 6.116 milyon + 3.903 milyon = 10.02 milyar dolar
Bu tokenin mevcut piyasa değeri 1.16 milyar dolar, genel olarak benzer. Elbette, bu değerleme gelecekteki 5 yıl için her yıl %10 büyüme oranı temel alınarak yapılmıştır, gerçek durum piyasa koşullarına bağlı olarak değişebilir.
Sınırlılık Analizi
Merkeziyetsiz finans protokollerinin değerlemesi birkaç zorlukla karşı karşıyadır: Birincisi, yönetişim tokenleri genellikle protokolün gelir değerini yakalayamamaktadır, menkul kıymet olarak değerlendirilme riskinden kaçınmak için doğrudan temettü dağıtamazlar; İkincisi, gelecekteki nakit akışı tahminleri son derece zordur, çünkü piyasa döngüleri hızlı değişir ve protokolün nakit akışı dalgalıdır; Üçüncüsü, iskonto oranının belirlenmesi karmaşıktır, birçok faktörü bir arada değerlendirmek gereklidir; Dördüncüsü, bazı projeler kâr geri alım ve imha mekanizması kullanmakta, bu da token'in dolaşım miktarını ve değerini etkilemekte, nakit akışı iskonto değerleme yönteminin kullanılmasını uygun hale getirmeyebilir.
Dört, Bitcoin - Çoklu Değerleme Yönteminin Kapsamlı Değerlendirilmesi
Madencilik Maliyeti Değerlendirme Yöntemi
İstatistikler, son beş yıl içinde Bitcoin fiyatının ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetinin altında kaldığı sürelerin yalnızca %10 civarında olduğunu göstermektedir; bu da madencilik maliyetinin Bitcoin fiyatını desteklemede önemli bir rol oynadığını göstermektedir.
Bu nedenle, Bitcoin madencilik maliyetleri fiyatın alt sınırı olarak görülebilir. Tarihsel olarak, fiyatların ana akım madencilik makinelerinin madencilik maliyetlerinin altına düştüğü dönemler genellikle daha iyi yatırım fırsatları olmuştur.
Altın İkame Modeli
Bitcoin genellikle "dijital altın" olarak görülmektedir ve altının değer saklama işlevinin bir kısmını ikame edebilir. Şu anda, Bitcoin'in piyasa değeri altının piyasa değerinin %7,3'ünü oluşturmaktadır. Eğer bu oran %10, %15, %33 veya %100'e yükselirse, karşılık gelen Bitcoin birim fiyatı sırasıyla 92,523 dolar, 138,784 dolar, 305,325 dolar ve 925,226 dolar olacaktır. Bu model, Bitcoin'in değerlemesine makro bir referans sağlamaktadır.
Ancak, Bitcoin ile altın fiziksel özellikler, piyasa algısı, uygulama senaryoları gibi alanlarda farklılıklar göstermektedir. Bu modeli kullanırken, bu faktörlerin Bitcoin'in gerçek değerine olan etkilerini dikkate almak gerekir.
Özet
Bu makale, şifreleme projeleri için uygun bir değerleme modeli bulmayı amaçlamaktadır, böylece sektördeki değerli projelerin sağlam gelişimini teşvik ederken daha fazla kurumsal yatırımcının şifreleme varlıklarına yatırım yapmasını çekebilir.
Pazarın durgun olduğu dönemlerde, uzun vadeli değere sahip projeleri bulmak için katı standartlar ve temel mantık kullanmalıyız. Makul bir değerleme modeli aracılığıyla, 2000 yılında internet balonunun patladığı dönemde Google ve Apple'ı keşfettiğimiz gibi, ayı piyasasında şifreleme alanındaki potansiyel hisseleri keşfetmeyi umuyoruz.