Consensus 2025：解析香港Web3的政策與生態創新

近萬名與會者齊聚香港會展中心，見證了全球Web3行業頂級峯會Consensus首次在亞洲舉辦的盛況。香港作爲金融創新的試驗田和東西方價值流動的樞紐，成爲這次盛會的理想舉辦地。從綠色債券代幣化到港元穩定幣監管沙盒，從實物資產代幣化生態到去中心化人工智能，香港正以創新政策爲引擎，推動Web3從技術實驗向現實世界深度融合發展。

一、監管先行：探索Web3合規新邊界

自2022年底政策宣言發布以來，香港不斷完善監管制度，促進虛擬資產生態在安全合規的環境中自主發展。通過制定覆蓋虛擬資產交易所、穩定幣發行方、托管服務商和場外交易活動的全面監管框架，香港爲金融市場的價值互通和長期創新奠定了基礎。

這些舉措不僅提升了香港虛擬資產市場的可信度，也持續吸引資本與企業流入。截至2024年底，香港數碼港已匯聚近300家Web3企業，累計融資規模超4億港元。

然而，全球Web3格局在過去兩年發生了巨大變化。美國加密監管態勢明顯改善，新加坡、迪拜等地區也持續釋放加密友好信號。面對愈加激烈的全球Web3競爭，香港需要重新定位自身優勢。香港證監會行政總裁在Consensus大會上強調，"塑造未來金融格局的第二個趨勢是將Web3創新融入實體經濟。"

盡管加密資產市場在全球金融體系中的規模佔比不到1%，但其快速擴張速度以及與主流金融資產相關性的提高，使其風險不容忽視。香港與美國在很多時間節點上的監管方向實則一致：在保持創新活力的同時，防範這類新興資產帶來的潛在金融風險。

二、港元穩定幣：香港的金融野心

穩定幣成爲本次Consensus大會的熱點話題，也是近兩年來香港持續關注和投入的重點領域。多家金融機構正積極籌備發行與港元掛鉤的穩定幣，以期在新監管制度下獲得香港金管局的牌照。

對香港而言，發展港元穩定幣是把握Web3發展主動權和搶佔未來金融先機的必然選擇。穩定幣不僅是構建法幣連接通道的基礎設施，也是連接傳統金融與加密世界的核心紐帶，有望成爲廣泛接受的支付工具。

盡管短期內非美元資產支持的穩定幣難以與美元穩定幣相抗衡，但通過機制創新（如生息穩定幣）和應用創新（如實物資產代幣化），港元穩定幣有望避免與美元穩定幣直接競爭，吸引更多元的機構與用戶參與。

此外，港元穩定幣與數碼港元雖然短期內可能存在潛在競爭，但未來有望實現資源共享與優勢互補：港元穩定幣在虛擬資產市場內的應用性和擴展性將優於數碼港元，而數碼港元則在價值支撐和可靠性方面更具優勢。

三、實物資產代幣化：從概念到千億市場的裂變

實物資產代幣化無疑是本屆Consensus的最熱門概念。傳統金融巨頭普遍認爲，"實物資產代幣化不是趨勢，而是必然。"

香港正積極擁抱實物資產代幣化浪潮。2024年施政報告提出推動實物資產代幣化及數字貨幣生態建設，香港金管局則推出"數碼債券資助計劃"，以鼓勵資本市場採用代幣化技術。香港特區政府財經事務及庫務局局長也表示，香港正考慮推動黃金代幣化。

然而，代幣化敘事的主動權目前並不在Web3領域，而更多取決於傳統機構是否有足夠動力改變現狀，將手中資產上鏈和代幣化。這對傳統機構而言並非易事，因爲新技術遷移可能帶來的增量價值不足以抵消高昂成本。隨着美國華爾街加速布局代幣化市場，香港需要更多有資源、有資產的機構主動參與創新，才能在變革中佔據主動地位。

香港短期內應聚焦最適合代幣化的標準化金融資產，並充分發揮其作爲國際金融、貿易與航運中心的地理和制度優勢，重點關注貿易與跨境相關場景中的代幣化應用，迅速擴大香港實物資產代幣化市場規模。

四、ETF與OTC：資金通道的明暗交鋒

2024年香港Web3發展的另一關鍵舉措是推出虛擬資產現貨ETF。從2023年底接受申請到2024年4月底正式批準6只虛擬資產現貨ETF在港交所上市，香港監管部門展現了高效率。截至2024年底，香港比特幣現貨ETF總資管規模已超過30億港元，佔香港ETF市場總體量的0.66%。

與美國相比，香港虛擬資產現貨ETF的主要優勢在於支持實物申贖和率先推出以太坊現貨ETF。然而，這些優勢並未帶來持續增量。以太坊現貨ETF因不支持質押而影響了投資者熱情，盡管當前以太坊質押收益率僅約3%，但質押帶來的額外收益可能是吸引投資者，特別是傳統金融投資者的重要因素。

除ETF通道外，香港逐步形成了"持牌交易所-合規OTC-銀行"的三層資金網路。目前香港OTC市場每年處理的交易量高達近百億美元，同時得益於加密找換店這一具有地域特色的實體產物，不僅吸引全球年輕投資者，對中高年齡段參與者同樣具有吸引力。近年來香港OTC市場還吸引衆多國際貿易與跨境支付領域的用戶與機構關注，成爲香港匯集全球資金的又一重要通道。

香港正考慮將OTC納入監管範疇。雖然短期內可能影響交易活躍度，但長遠來看有助於吸引更多合規資金湧入，同時爲香港在持牌虛擬資產交易平台之外，增加另一條資金自由流動的通道。未來，安全且合規的OTC市場不僅能幫助香港市場改善流動性，還可能成爲加密市場和Web3生態連接現實流動性市場的重要渠道。