歐盟在壓力下更新中央銀行數字貨幣(CBDC)和代幣化法規

盡管其裏程碑式的加密貨幣市場 (MiCA) 規章將在1月全面生效，但歐盟正受到歐洲央行 (ECB) 和一個龍頭貿易機構的壓力，要求引入新的規章，以免落後於其國際同行。

歐洲央行總裁克裏斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）周一呼籲歐洲立法者加快推出支持數字歐元的立法。同時，幾天前，歐洲基金和資產管理協會(EFAMA)發布了一份指南，建議更新針對代幣化的監管框架。

央行希望建立數字歐元框架

歐盟已經探索了數字歐元央行數字貨幣(CBDC)的可能性多年。歐洲委員會在2023年6月提出了數字歐元立法，歐洲央行在同年11月啓動了數字歐元“準備階段”，但此後進展緩慢。

在二月，歐洲央行宣布將擴大其通過批發CBDC支付系統在機構之間結算交易的舉措。下個月，歐洲央行行長拉加德重申了該銀行對該項目的承諾，表示數字歐元團隊“專注於加快進度”，並強調他們正在進行宣傳以爭取其他關鍵利益相關者的支持。

最近，歐洲央行在5月5日宣布已建立一個“創新平台”，以與歐洲利益相關者就數字歐元項目進行合作。該項目的測試階段預計將在10月結束，屆時歐洲央行將發布最終報告，並決定是否發行央行數字貨幣(CBDC)。

然而，要做到這一點，它需要歐洲議會通過立法，而這尚未實現。

在星期一，拉加德重申了她對歐洲議會的呼籲，稱數字歐元是歐洲金融自主權的關鍵，並針對被稱爲穩定幣的競爭性私人發行數字貨幣發起了攻擊。

“請盡快建立一個立法框架，爲潛在的數字歐元引入鋪平道路，”拉加德在6月23日歐洲議會經濟與貨幣事務委員會的聽證會上表示。

關於數字歐元的立法因歐盟立法者的猶豫和懷疑而受到阻礙。2月份，當用於完成現金和證券交易的歐洲央行泛歐TARGET 2證券(T2S)平台出現故障時，新一輪的懷疑被提出，該平台服務於共享歐元的24個國家，以及央行和歐洲央行本身，報告了其通信渠道的故障。

最終，故障很快就修復了，持續時間僅爲10小時，但它造成的短期混亂足以引發人們對央行實施數字歐元項目能力的質疑。

爲了重新贏得對該項目的支持，並增加一種監管緊迫感，拉加德指出了不斷增長的穩定幣市場，尤其是在美國所帶來的風險。

“穩定幣是私有發行的，並顯著對貨幣政策和金融穩定構成風險，”拉加德說。“這些資產並不總是能夠維持其固定價值，從而影響其作爲支付手段和價值儲存的有效性。”

拉加德還指出，包括美國在內的大多數主要管轄區仍未爲穩定幣建立監管框架，而最大的穩定幣發行商Tether則位於缺乏此產品任何審慎框架的薩爾瓦多。此外，她還建議，可能會出現存款從銀行轉向穩定幣用於支付和儲蓄的轉變，這可能會對通過銀行的貨幣政策傳導產生不利影響。

在稱贊MiCA法規關於穩定幣的“健全規則”，以“最小化消費者和金融穩定的風險”時，拉加德堅稱，在不斷增長的穩定幣市場和美國影響力的背景下，“加速推進數字歐元是戰略優先事項。”

她辯稱，除了應對穩定幣帶來的一些風險外，“數字歐元將有助於保護歐洲的銀行基礎金融和貨幣系統。不僅會增強歐洲的戰略自主性，還將確保一個創新和有韌性的歐洲零售支付系統。”

在她對數字歐元的推介中，拉加德引用了法國作家埃米爾·蘇維斯特的話，他觀察到：“有一種東西比力量、勇氣甚至天才更強大：那就是時機已到的想法。”

然而，本週，歐洲央行行長並不是唯一一個加大對歐盟立法者立法努力施壓的人。

EFAMA呼籲對代幣化立法和DLT試點制度進行更改

6月20日，代表歐洲基金管理和資產管理行業的貿易協會EFAMA發布了一份報告，贊揚了歐洲在代幣化領域取得的進展，但表示“擔憂如果監管不能跟上市場的發展，歐洲的早期領先地位可能會被浪費。”

《買方從業者的代幣化指南》概述了代幣化如何顛覆資產管理行業，全球背景下其他司法管轄區如何推動數字化，以及爲開始代幣化的基金經理提供的“操作指南”。 “多個歐洲司法管轄區已成爲分布式帳本技術（DLT）資產的中心，得益於國家法律框架對數字證券的保管和轉移，以及更廣泛的針對非傳統加密貨幣資產的歐洲框架(MiCA)，以及交易和結算(DLT試點計劃)，”EFAMA表示。“公司之間的活動水平顯示出數字戰略對於適應未來的代幣化經濟是多麼重要。”

根據Horizon Grand View Research的數據，歐洲的代幣化市場在2024年產生了8.214億美元的收入，預計在2025年至2030年間將以20.9%的復合年增長率增長。

爲了支持這個快速增長的市場，歐洲基金和資產管理協會（EFAMA）建議在歐盟27個成員國之間加強對數字資產的不同國家法規的監管趨同，並表示“更強的趨同將防止監管套利，並有助於促進基於分布式帳本技術（DLT）的投資基金的規模。”

這種融合將包括傳統資產的監管框架，如MiFID II，以及數字資產的監管框架，即DLT試點制度和MiCA。

“隨着DeFi的發展，傳統生態系統與基於DLT的生態系統之間不應該有區別，而應該是一個單一的、集成的金融生態系統，”EFAMA說。

另一個它主張的改變是監管澄清，以支持代幣化貨幣市場基金(t-MMFs)的採用——將常規貨幣市場基金轉化爲區塊鏈上的數字代幣——作爲衍生品保證金和回購交易的抵押品。

“監管機構、央行和行業應盡一切努力確保t-MMFs得到充分利用，”貿易協會表示。“歐盟需要優先考慮精簡政策和實際舉措——超越MiCA和DLT試點所提供的——以促進歐洲的代幣化資產增長。”

在這方面，EFAMA還提議爲鏈上現金解決方案提供一個明確的公平競爭環境，並促進包括數字歐元、MiCA監管的穩定幣和商業銀行貨幣代幣在內的競爭格局。它認爲，這將是“最佳結果，表明歐洲歡迎創新和市場主導力量。”

該貿易機構警告，另一種選擇將是未能跟上其他司法管轄區的發展，從而在關鍵時刻放棄歐盟通過DLT試點和具有裏程碑意義的MiCA法規所獲得的早期優勢。“在規模至關重要的時刻。”

這點得到了歐洲委員會顧問彼得·克斯滕斯的強調，他在報告中表示：“在建立分布式帳本技術主導地位的競爭中，我們不希望歐洲成爲美國、中東和亞洲之間的空中飛地。”

關於歐盟的DLT試點計劃，EFAMA最緊迫的提議是“立即提高”對閾值限制的要求，以“提高DLT平台上的可用流動性，增強二級市場的交易量。”

DLT試點限制

DLT試點計劃於2023年3月啓動，旨在爲基於分布式帳本技術的金融工具交易創建市場基礎設施(DLT)。

它爲符合MiFID II的金融工具的數字資產交易和結算提供了法律框架，同時促進了新型市場基礎設施的建立，包括DLT多邊交易設施、DLT結算系統和DLT交易及結算系統。

DLT試點目前僅適用於集體投資計劃中少於5億歐元($5.809億)的股份和單位，以及發行規模少於10億歐元($11.6億)的債務證券。它還對DLT市場基礎設施設定了60億歐元($69億)的限制。如果超過此限制，DLT市場基礎設施的運營商將被要求啓動特別過渡策略，以減少其平台上的交易活動。

在其指南中，EFAMA認爲，DLT試點制度應進行修訂，以提高合格工具的門檻。

“這將對i(市場在提供基於DLT的交易和結算平台方面產生直接的積極影響，以及ii)在此類平台上的可用流動性和二級市場的交易量提升，”該貿易組織表示。

然而，該指南並未具體說明新限制應是什麼。

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