تسارع الاستيعاب المؤسسي للعملات المستقرة والأصول الرمزية في العالم الحقيقي (RWA) بشكل كبير: تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة الآن 250 مليار دولار ، بينما نمت الأصول المدارة RWA إلى 23.91 مليار دولار من 15.7 مليار دولار منذ بداية العام حتى الآن ، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى الائتمان الخاص الرمزي ومنتجات الخزانة. وقد عزز الإصدار الناجح لهذه الأدوات الرقمية وتسويتها وحفظها الثقة في تحويل مسارات السوق التقليدية من أجل تحقيق مكاسب مماثلة في الكفاءة عبر فئات الأصول الأخرى - وأبرزها الأسهم، التي أصبحت الحدود المنطقية التالية للترميز المؤسسي. بينما لا يزال اللاعبون الأوائل في مهدها مقارنة بالعملات المستقرة وسندات الخزانة المرمزة ، فقد أحرز اللاعبون الأوائل تقدما ومن المتوقع أن يأخذوا أسهما رمزية على المدى الطويل. بدأت شركة Backed Finance الرائدة في وقت مبكر في تعبئة الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة في رموز ERC-20 وانضمت إلى تحالف الأصول الرمزية (Tokenized Asset Coalition) في عام 2025 ، تلاها إطلاق "xStocks" ، وهي سلسلة جديدة تضم أكثر من 55 سهما وصناديق استثمار متداولة مخطط لها على Kraken من خلال البث المباشر والتكامل مع Solana DeFi ، يمثل هذا خطوة حاسمة نحو التيار الرئيسي للأسهم الرمزية. كما وقعت مؤسسة Solana و AIX و Jupiter و Intebix مذكرة تفاهم لتطوير آلية إدراج مزدوج للشركات التي تسعى إلى الاكتتابات العامة.
!
المصدر: rwa.xyz## ما هو توزيع الأسهم على شكل رموز؟ ما هي قيمة هذا المفهوم؟
وفقا ل Statista ، ستصل القيمة السوقية للأسهم المدرجة عالميا إلى 124.63 تريليون دولار بحلول عام 2024 ، بحجم تداول سنوي يزيد عن 120 تريليون دولار. على الرغم من الحجم الهائل لأسواق رأس المال اليوم، لا تزال الأسهم تعمل على البنية التحتية المالية التقليدية وتخضع لساعات تداول البورصة وأوقات تسوية T+2، مما قد يؤدي إلى عدم الكفاءة. من خلال الاستفادة من تقنية blockchain ، تسمح الأسهم المرمزة للمستثمرين بفتح التداول على مدار الساعة ، والتسوية في الوقت الفعلي تقريبا ، والسيولة للشركات العامة غير المدرجة ، وتحسين الكفاءة التشغيلية ، والوصول إلى فرص العائد من خلال بروتوكولات DeFi.
التداول على مدار الساعة. واحدة من الخصائص الرئيسية لتقنية blockchain هي أن الأصول تُدار بواسطة عقود ذكية ذات قواعد قابلة للبرمجة، لذلك لا حاجة لهيئات مركزية لتسهيل تنفيذ المعاملات. من خلال توكين الأسهم، يمكن تقليل تكاليف الوساطة، مما يسمح بتنفيذ المعاملات على مدار الساعة، وتحقيق تسوية ذرية شبه فورية.
تحسين الكفاءة التشغيلية. وفقا للمنتدى الاقتصادي العالمي ، فإن إجراءات الشركات هي العبء الأكبر للبيانات غير المهيكلة في أسواق رأس المال ، مع أكثر من 3.7 مليون إعلان عن حدث سنويا في الولايات المتحدة ، وأخطاء إجراءات الشركات تؤدي إلى خسارة أكثر من 45٪ من الوسطاء لأكثر من مليون دولار سنويا. تساعد قابلية البرمجة على أتمتة التداول اليدوي ووظائف ما بعد التداول ، مما يقلل من أخطاء إجراءات الشركات وتكاليف الامتثال ، وبالتالي تحسين الكفاءة التشغيلية.
سيولة الشركات غير المدرجة. غالبا ما يكون بيع الأسهم في الشركات المملوكة للقطاع الخاص عملية بطيئة وشاقة بالنسبة للمستثمرين ، ويصاحبه نقص في السيولة. وفقا لتقرير صادر عن DAMREV ، بالنسبة للشركات ، يمكن أن يؤدي ترميز الأسهم إلى تسريع عملية جمع الأموال بنسبة تصل إلى 30٪ مع توسيع قاعدة المستثمرين.
قابلية التكوين. استخدم معايير الرمز المميز الشائعة لتمكين استخدام الحصة المرمزة في أنظمة blockchain البيئية المختلفة ، سواء كانت خاصة أو عامة ، وفتح حالات استخدام DeFi المبتكرة مثل إقراض / تمويل الأوراق المالية ، والتي لا تتوفر عادة لمستخدمي التجزئة ، مع تحسين كفاءة رأس المال أيضا. يمكن تطبيق قابلية برمجة العقود الذكية لإدارة الضمانات على حقوق الملكية ، مما يؤدي إلى زيادة السيولة ، تماما كما تستخدم الأصول المشفرة على نطاق واسع كضمان للتمويل على السلسلة.
تتطلب الأسهم المرمزة أصلا مرجعيا (يمكن أن يكون سهما معروضا للجمهور أو أسهما خاصة) لإنشاء نسخة رمزية. يتم تخزين الأصول المرجعية في أمناء تنظيم للأمان، بينما يمكن لحاملي الأسهم المرمزة تخزينها في محافظهم الخاصة. مطلوب وكيل تحويل لإدارة المعاملات وإجراءات الشركة. في الوقت الحالي ، لا تسمح معظم بروتوكولات الأسهم الرمزية باسترداد الأسهم الأساسية. بدلا من ذلك ، يتم استردادها بعملة ورقية أو عملة مشفرة. يعتمد قرار إصدار الأسهم المرمزة على القدرة على الاستفادة الكاملة من قابلية برمجة وكفاءة تقنية blockchain. تمكن قابلية برمجة الرمز المميز المصدرين من تضمين المتطلبات التنظيمية والسياسات الأخرى المتعلقة بإصدار الأصول ، وأتمتة العمليات المعقدة. وقد عملت مجموعة من معايير الرموز المميزة، مثل ERC-1400 وERC-3643 وامتدادات الرمز المميز لشركة Solana، بالفعل في تبسيط عملية الإصدار على السلسلة من خلال توفير وظائف على المستوى المؤسسي مصممة خصيصا لتلبية الاحتياجات المحددة للمصدرين. بعد الترميز ، تعد الإدارة الفعالة للأصول أمرا بالغ الأهمية أيضا ، بما في ذلك إدارة الضرائب ، والمراجعة التنظيمية المستمرة ، والتقييمات المنتظمة للأصول ، وتنسيق إجراءات الشركات. يلخص الجدول التالي نموذج الترميز المستخدم لدعم الأصول مثل الأسهم.
نموذج التشفير
!
المصدر: هاشكي كابيتال## حالة حقوق الملكية المرمزة
حاليا ، لا تزال الأسهم المرمزة في مهدها ، حيث تبلغ القيمة السوقية الإجمالية 363.4 مليون دولار ، وهو ما يتضاءل مقارنة بحجم أسواق رأس المال التقليدية. توجد غالبية الأسهم المرمزة على Algorand blockchain ، وفي وقت كتابة هذا التقرير ، فإن الأسهم العادية من الفئة A الخاصة ب Exodus Movement المرمزة على Algorand لديها قيمة سوقية رمزية تبلغ 284 مليون دولار. على الرغم من هيمنة Algorand ، فإن سلاسل الكتل الأخرى مثل Plume و Base و Solana و Ethereum ترتفع أيضا كأنظمة بيئية قابلة للتطبيق لنشر الأسهم الرمزية. كما أن سلاسل الكتل الناشئة مثل Ondo (Ondo Global Markets) و Converge ، التي تضع نفسها على أنها blockchain مرجحة بالمخاطر (RWA) ، آخذة في الارتفاع أيضا لاغتنام فرص نمو الأوراق المالية الرمزية.
فيما يتعلق بالتنظيم، ساست السياسات التنظيمية الداعمة في تعزيز الاعتماد الأولي على الأسهم المرمزة.
سويسرا - مشروع قانون تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع في سويسرا. بموجب هذا المشروع، يمكن للشركات إصدار الأسهم رقميًا على blockchain، مما يمكّن العديد من الشركات السويسرية من توكين الأسهم الخاصة بها للحصول على السيولة، مع الامتثال للوائح.
الولايات المتحدة - استثناء المادة S من قانون الأوراق المالية الأمريكي. تعتبر المادة S ملاذًا آمنًا بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي لعام 1933، مما يسمح بإصدار وبيع الأوراق المالية خارج الولايات المتحدة حصريًا للمواطنين غير الأمريكيين دون الحاجة إلى تسجيلها لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بشرط عدم إجراء مبيعات موجهة داخل الولايات المتحدة، وعدم مشاركة المواطنين الأمريكيين خلال فترة التوزيع.
ألمانيا - قانون بلوكتشين ليختنشتاين. تم سن قانون الرموز المميزة ومقدمي خدمات التكنولوجيا الموثوق بهم (TVTG) في أكتوبر 2019 وسيدخل حيز التنفيذ في يناير 2020. يضع مشروع القانون إطارا قانونيا شاملا للحقوق والأصول المرمزة (بما في ذلك حقوق الملكية والديون وما إلى ذلك) من خلال تقديم نموذج حاوية رمزي ، ويمكن تضمين أي حقوق في الرموز المميزة. ويخول القانون سلطة السوق المالية في ليختنشتاين سلطة تنظيم وإصدار تراخيص المشاركين.
البيانات الإحصائية الرئيسية لأداء حقوق الملكية المرقمنة
!
المصدر: rwa.xyz، البيانات حتى 15 يونيو 2025 قيمة الأصول على كل بلوكتشين
!
المصدر: rwa.xyz## الشخصيات الرئيسية
مصدري الأصول ومنصات التوكن
مع نجاح الديون المرمزة والائتمان الخاص وتوافقهما مع سوق المنتجات، بدأت أنظار الناس تتجه نحو الأسهم - وهذه الفرصة تشكلها بوضوح ثلاث منصات متخصصة: Backed Finance و Dinari و Swarm X. كل واحدة من هذه البروتوكولات الأصلية القائمة على blockchain تسهل ترميز الأسهم التقليدية بدعم أصول بنسبة 1:1، مع تحقيق تداول ثانوي سلس، وتعديل إطار الحوكمة والحفظ والامتثال وفقًا لمتطلبات الولايات القضائية المختلفة.
دعم التمويل
تُعتبر Backed Finance شركة ناشئة مقرها في سويسرا، تصدر رموز "شهادات التتبع" (bTokens/xStocks القادمة) التي تتوافق مع القوانين السويسرية، حيث تتماشى هذه الرموز مع حركة الأسهم المدرجة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). يتم رهن كل رمز بنسبة 1:1 مع الأوراق المالية الأساسية، وتُحتفظ به في حساب ائتماني مستقل بعيدًا عن الإفلاس. نفذت Backed Finance إثبات الاحتياطي باستخدام Chainlink (Proof of Reserves)، مما يضمن قدرة المستخدمين على التحقق من كفاية احتياطي الأصول. وفقًا لقانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع السويسري (DLT)، تتم عملية سك الرموز وتحويلها على السلسلة العامة، وهناك خطط للربط مع Solana للإدراج في البورصة. لا توفر bTokens ملكية الأصول الأساسية، ولا تنقل أي حقوق ملحقة، بما في ذلك حقوق التصويت.
يمكن لحاملي الأسهم المرقمة زيادة عوائدهم من خلال توفير السيولة إلى تجمع DEX والحصول على رسوم التبادل وعوائد التحفيز. حاليًا، تصل السيولة الإجمالية للأسهم المرقمة في Backed Finance إلى 8.2 مليون دولار، مع عائد سنوي متوسط يبلغ 32.74%. تسمح قابلية تجميع الأسهم المرقمة باستخدام أصولها عبر بروتوكولات DeFi المختلفة وسلاسل الكتل العامة.
!
المصدر: Backed Finance، DeFi Llama، البيانات حتى 16 يونيو 2025## ديناري
تستخدم شركة Dinari، Inc. ، وهي وكيل تحويل مسجل في (SEC) في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، dShares لترميز حقوق الملكية. يمثل كل dShare سهما خارج السلسلة ، وكل dShare يتم إصداره له ضمان ضمان 1: 1. لإصدار dShare على السلسلة ، يجب على الشركات أولا إجراء تدقيق KYB ، ويحتاج العملاء أيضا إلى إجراء تدقيق KYC. عندما يشتري المستخدم dShare، سيكون الوصي مسؤولا عن ضمان الأصل المرجعي الأساسي الذي اشتراه. يتوافق رمز dShare المميز مع كود ERC-20 ويمكن استخدامه على منصات مثل Ethereum و Base و Blast و Arbitrum One و Kinto. لتلبية المتطلبات التنظيمية ، يقوم البروتوكول بالإبلاغ بانتظام عن احتياطيات dShare وإشراك مدققي حسابات خارجيين مستقلين للتحقق منها. اعتمادا على المتطلبات التنظيمية لموقع الأصل المرجعي، تخضع الرموز المميزة الصادرة أيضا لقيود النقل. ومع ذلك ، لا تتمتع dShares الحالية بحقوق التصويت ، على الرغم من أنها يمكن أن تتمتع بأرباح الأسهم على الأصل المرجعي الأساسي بالإضافة إلى ملكية الأسهم الجزئية.
!
مصدر البيانات: Dinari، DeFi Llama، حتى تاريخ 16 يونيو 2025 Swarm X
Swarm هي عبارة عن منصة ترميز مقرها في ألمانيا تنظمها هيئة الرقابة المالية الفيدرالية الألمانية (BaFin). SwarmX GmbH ، التي تصدر SPV ، هي المسؤولة عن شراء الأوراق المالية المستهدفة وحفظها مع أمين حفظ مؤسسي. بمجرد أن يتحقق أمين الرمز المميز من حالة الوصاية ، تقوم Polygon بسك رمز أمان مرتبط ب ISIN وتداوله من خلال مجمعات dOTC و AMM الخاصة ب Swarm. هذه الرموز مضمونة بالكامل ويمكن استبدالها بالأصل الأساسي (USDC) بمجرد وصول إجمالي الطلب إلى 100,000 دولار ، مع الإفصاح الشهري عن الاحتياطيات.
بلوكشين
سولانا
تهدف Solana إلى بناء شبكة L1 عالية السرعة ومنخفضة التكلفة وتكثيف الجهود لدفع اعتماد الأسهم المرمزة على شبكتها. وقعت شركة Sol Strategies ، وهي شركة مطروحة للتداول العام تقوم ببناء البنية التحتية لشركة Solana ، مذكرة تفاهم (MoU) مع Superstate لاستكشاف إصدار الأسهم العادية للشركة على Solana blockchain من خلال منصة الترميز "Opening Bell" الخاصة ب Superstate. بالإضافة إلى ذلك ، وقعت مؤسسة سولانا مذكرة تفاهم مع (AIX) أستانا الدولية للتبادل وإنتيبيكس وجوبيتر لاستكشاف تطوير آلية إدراج مزدوج للشركات المدرجة في AIX. بالإضافة إلى ذلك ، توفر ميزة توسيع الرمز المميز في Solana مرونة أكبر للرمز المميز وتسمح بتضمين سياسات الامتثال في الرمز المميز. يمكن للمصدرين أيضا برمجة التعامل مع توزيعات الأرباح وتجزئة الأسهم وإجراءات الشركات الأخرى في رموز مميزة ، مما يلغي المعالجة اليدوية المملة والمستهلكة للوقت.
إيثيريوم
شركة رائدة في الأوراق المالية المرمزة من خلال ERC-20 ومعيار ERC-3643 الأحدث ، المصمم للأوراق المالية المرخصة والمتوافقة مثل الأسهم الرمزية. يضمن ERC-3643 الامتثال على مستوى العقد الذكي من خلال تضمين قواعد المستثمرين وقواعد الإصدار لتلبية المتطلبات التنظيمية الصارمة. اليوم ، تعد Ethereum أكبر شبكة من الأصول الخطرة ، حيث تمثل 60٪ من الحصة السوقية للأصول الخطرة الرمزية.
شبكة بلوم
أطلقت Plume Network مؤخرا (Plume Genesis) الشبكة الرئيسية الخاصة بها وأدرجت ما قيمته أكثر من 247 مليون دولار من (RWA) أصول المخاطر المرمزة (بما في ذلك الأسهم الخاصة وسندات الخزانة). تم تصميم المنصة باستخدام إطار عمل مخصص لأصول المخاطر على الدرجة المؤسسية (RWA) الترميز وبروتوكول (Arc &SkyLink) لدعم الإصدار والامتثال عبر السلاسل. يتضمن النظام البيئي للمنصة الآن أكثر من 200 مشروع ، بما في ذلك مشغلات DeFi المعروفة مثل Morpho و Curve و Matrixdock ، وقد تجاوزت القيمة الإجمالية المحجوزة في أصولها المرمزة 247 مليون دولار (TVL) عبر جميع الفئات.
المحفظة والوصي
محفظة الثقة
تُعد Trust Wallet محفظة غير مُدارة، حيث يتجاوز عدد المستخدمين النشطين شهريًا 15 مليون، وقد أعلنت الشركة مؤخرًا أنها ستبدأ دعم الأصول RWA في الربع الثالث/الربع الرابع من هذا العام.
ثور
Taurus هي عبارة عن منصة ترميز وترميز للأصول الرقمية للمؤسسات توفر حلول ترميز شاملة تتوافق مع القانون السويسري للعملاء الذين يتطلعون إلى ترميز أي نوع من الأصول في العالم الحقيقي. Taurus-Capital و Taurus-Protect هي حلول الترميز والوصاية المؤسسية التي تسمح للعملاء بإصدار الأصول المرمزة وحفظها على Solana blockchain.
** حجب النار **
Fireblocks هو مزود للبنية التحتية للأصول الرقمية يوفر نظاما أساسيا شاملا لتلبية احتياجات الأصول الرقمية للمؤسسات. عندما يتعلق الأمر بالترميز ، تقدم Fireblocks أيضا مجموعة شاملة من الخدمات التي تغطي سك الرمز المميز وإدارته وتوزيعه وحفظه. يسمح محرك النهج المميز للعملاء بتكوين سياسات دقيقة وأذونات المستخدم لمنع عمليات الرمز المميز غير المصرح بها. يمكن للعملاء أيضا نشر أصولهم المرمزة على أكثر من 80 سلاسل كتل مختلفة ، ودعم ERC و SPL و XRPL والمزيد.
دراسة حالة - حركة إكسودس
في أبريل 2021 ، أصبحت Exodus Movement، Inc. ، وهي مزود محفظة تشفير غير أجازة ، أول شركة أمريكية تقوم بترميز أسهمها العادية ، حيث تقدم أسهما مباشرة لمستثمري التجزئة من خلال عرض اللائحة A +. يتم إصدار الأسهم على Algorand blockchain في شكل رموز أمان ، حيث تعمل Securitize كوكيل تحويل ومنصة إصدار. الميزة الفريدة لهذا العرض هي أن الرموز المميزة يتم سكها على السلسلة العامة ولا يمكن شراؤها إلا من قبل المستثمرين باستخدام العملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum والعملات المستقرة. ومع ذلك ، فإن EXODs الرمزية لا تمنح المستثمرين حقوق التصويت أو حقوق الحوكمة أو الحقوق الاقتصادية ، ولا يمكن تداولها بشكل مستقل عن الأسهم العادية من الفئة أ. بالإضافة إلى تقديم الأسهم الرمزية ، تم إدراج أسهم الشركة وتداولها في بورصة نيويورك للأوراق المالية الأمريكية في عام 2024.
على الرغم من أن أسهم حركة Exodus لا تمنح أي حقوق لحملة الأسهم عند التداول بشكل منفصل، إلا أن توكنيزتها تمهد الطريق للشركة للقيام بأنشطة مماثلة في المستقبل، مما يمكنها من استخدام طرق تمويل جديدة وتوفير تجربة تداول أكثر سلاسة. مع وضوح التنظيمات في المستقبل وتحسين معايير التوكن، نتوقع أن نرى المزيد من حقوق المساهمين تُمنح لحاملي التوكن.
عوائق توكين الأسهم
على الرغم من الفوائد العديدة للترميز ، فقد كافح قبول مستخدمي العملات المشفرة للأسهم الرمزية من أجل التحسن. يمكن أن يعزى ذلك إلى الخلفية المتعلمة تعليما عاليا للمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة ، بالإضافة إلى انتشار شركات الوساطة Web2 ، التي تقدم ميزات ومنتجات أسهم أكثر قدرة على المنافسة من شركات الوساطة Web3. بالإضافة إلى المنافسة الشرسة ، هناك تعقيدات إضافية مرتبطة بإصدار الأسهم على blockchain.
إصدار الأصول على البلوكشين سيؤدي إلى تكاليف مرتبطة برسوم الشبكة، والتي يجب دفعها للمُصادقين مقابل معالجة المعاملات والحفاظ على أمان البلوكشين. في حالات الازدحام الشديد للشبكة، قد تكون هذه التكاليف مرتفعة للغاية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تؤثر ثغرات العقود الذكية، والمخاطر المرتبطة بـ MEV (مثل التداول الأمامي، وهجمات السندويتش)، وتلاعب الأوراق المالية أو ثغرات بروتوكول الطبقة على أمان وموثوقية عملية الإصدار، مما قد يعيق اعتمادها من قبل الهيئات التنظيمية.
قد تؤثر ساعات التداول المحدودة لسوق الأسهم التقليدية على قدرة المصدر على تداول الأسهم بعد ساعات للحفاظ على قيمة الضمان المضمون بالكامل. في حالة وقوع حدث كبير بعد ساعات العمل، قد لا يتمكن المصدر من إعادة موازنة الضمان، مما يؤدي إلى عدم تطابق مؤقت مدعوم بالأصول أو زيادة تقلبات الأسعار في السوق الثانوية. على سبيل المثال ، التمويل المضمون الذي يقبل النقد والأسهم والأسهم الخاصة والعملات المشفرة كضمان يكون أكثر عرضة لمخاطر السعر والسيولة لهذه الأصول.
إذا لم تتمكن الأسهم المرمزة من تقديم حقوق مماثلة لتلك التي تقدمها الأسهم التقليدية، مثل حقوق التصويت وحقوق توزيعات الأرباح، فقد يؤدي ذلك أيضًا إلى قمع اعتمادها، خاصة بالنسبة للمؤسسات والمستثمرين النشيطين الذين يسعون إلى إنفاذ المطالبات القانونية.
الخصوصية هي أحد الاعتبارات المهمة للمؤسسات المالية عند تنفيذ المعاملات. ومع ذلك ، أدى عدم وجود معيار عالمي لتشفير الخصوصية على مستوى الصناعة إلى قبول بطء من قبل المستثمرين المؤسسيين. لا تزال براهين المعرفة الصفرية تتطلب الكثير من الحساب ، وتختلف معايير العقود الذكية عن التقنيات المؤسسية الحالية. يتطلب التعقيد الحسابي ل FHE تنفيذ تعديلات EVM على السلسلة ، مما يؤثر أيضا على قابلية التوسع ورسوم الغاز.
مع زيادة عدد بلوكتشين المؤسسات، تزداد مشكلة تجزئة السيولة وضوحًا. تواجه العديد من هذه الحقوق المرمزة نقصًا في السيولة في برك DEX.
قد يشعر المنظمون أيضا بالقلق بشأن حماية المستثمرين إذا تم استخدام المنصات المرمزة على نطاق واسع من قبل الشركات الخاصة الأصغر حجما لجمع الأموال. عادة ما تقتصر استثمارات رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة على المستثمرين المعتمدين والمستثمرين المؤسسيين. رأس المال التجزئة أكثر عرضة لنقص السيولة وارتفاع مخاطر خسارة رأس المال بسبب الوصول المفتوح لمجموعة واسعة من مستثمري التجزئة. لا يزال الوضع الحالي للأسهم الرمزية ، خاصة في سويسرا - واحدة من أكثر البلدان التي لديها سياسات الأصول الرقمية الصديقة للعملات المشفرة تجاه الأوراق المالية المرمزة - تكافح لتوجيه السيولة وطلب التجزئة.
الخاتمة
ومع بدء مسارات السوق التقليدية في التوصيل مباشرة بالبنية التحتية العامة لبلوكتشين، قام المنظمون بإضفاء الطابع الرسمي على قواعد الأوراق المالية الرمزية، ويتم التخلص التدريجي من الاحتكاكات الرئيسية عمليات التسوية والامتثال والوصاية. مع فهم العملاء الواضح (KYC) ومكافحة غسيل الأموال (AML) وأحكام حماية المستثمرين المدمجة في معايير العقود الذكية ، تستعد البنوك ووكلاء التحويل لاعتماد الأسهم المرمزة لإدارة الضمانات والتداول على مدار الساعة ، ومع زيادة السيولة ، ستحذو مؤسسات البيع بالتجزئة حذوها. والجدير بالذكر أن BX Digital ، وهي شركة تابعة لمجموعة بورصة شتوتغارت (Boerse شتوتغارت Group) ، استحوذت على تقنية دفتر الأستاذ الموزع من هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA) في منتصف مارس (DLT) ترخيص منصة التداول ، تعمل الشركة مع 5 شركاء لتسهيل تسوية الأصول المرمزة مثل الأسهم والسندات والصناديق بين المشاركين المؤسسيين في السوق. يقود المشاركون مثل Chainlink أيضا اعتماد وسيولة blockchains العامة من خلال بيئة وقت تشغيل Chainlink (CRE) ، مما يسهل تجربة معاملات آمنة ومتزامنة وسلسة بين السلاسل الخاصة والعامة غير المصرح بها. بالإضافة إلى ذلك ، تبرز Ethereum Layer 2 والطبقة 1 الأحدث كأماكن محتملة لنشر الأوراق المالية المرمزة نظرا لمزاياها التنافسية المتمثلة في الإنتاجية العالية والتكلفة المنخفضة. يعد الاعتماد الواسع النطاق لمعايير الرموز مثل ERC-3643 بين اللاعبين في الصناعة أمرا بالغ الأهمية أيضا لدفع قابلية التركيب وقابلية التشغيل البيني للرمز المميز.
بشكل عام ، في حين أن سوق الأسهم الرمزية لا يزال في مهده في الوقت الحالي ، إلا أنه ليس بأي حال من الأحوال وميضا في المقلاة. بدعم من التبني المؤسسي ، وتوحيد التكنولوجيا ، والوضوح التنظيمي ، من المتوقع أن تحقق الأسهم الرمزية تدريجيا توسعا مستداما مع تقارب الأنظمة التقليدية واللامركزية.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
المرحلة التالية من RWA - ترميز الأصول الأسهم
المؤلف: جينمينغ المصدر: هاشكي كابيتال الترجمة: شان أوبا، الجولدن فاينانس
مقدمة
تسارع الاستيعاب المؤسسي للعملات المستقرة والأصول الرمزية في العالم الحقيقي (RWA) بشكل كبير: تجاوزت القيمة السوقية للعملات المستقرة الآن 250 مليار دولار ، بينما نمت الأصول المدارة RWA إلى 23.91 مليار دولار من 15.7 مليار دولار منذ بداية العام حتى الآن ، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى الائتمان الخاص الرمزي ومنتجات الخزانة. وقد عزز الإصدار الناجح لهذه الأدوات الرقمية وتسويتها وحفظها الثقة في تحويل مسارات السوق التقليدية من أجل تحقيق مكاسب مماثلة في الكفاءة عبر فئات الأصول الأخرى - وأبرزها الأسهم، التي أصبحت الحدود المنطقية التالية للترميز المؤسسي. بينما لا يزال اللاعبون الأوائل في مهدها مقارنة بالعملات المستقرة وسندات الخزانة المرمزة ، فقد أحرز اللاعبون الأوائل تقدما ومن المتوقع أن يأخذوا أسهما رمزية على المدى الطويل. بدأت شركة Backed Finance الرائدة في وقت مبكر في تعبئة الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة في رموز ERC-20 وانضمت إلى تحالف الأصول الرمزية (Tokenized Asset Coalition) في عام 2025 ، تلاها إطلاق "xStocks" ، وهي سلسلة جديدة تضم أكثر من 55 سهما وصناديق استثمار متداولة مخطط لها على Kraken من خلال البث المباشر والتكامل مع Solana DeFi ، يمثل هذا خطوة حاسمة نحو التيار الرئيسي للأسهم الرمزية. كما وقعت مؤسسة Solana و AIX و Jupiter و Intebix مذكرة تفاهم لتطوير آلية إدراج مزدوج للشركات التي تسعى إلى الاكتتابات العامة.
!
المصدر: rwa.xyz## ما هو توزيع الأسهم على شكل رموز؟ ما هي قيمة هذا المفهوم؟
وفقا ل Statista ، ستصل القيمة السوقية للأسهم المدرجة عالميا إلى 124.63 تريليون دولار بحلول عام 2024 ، بحجم تداول سنوي يزيد عن 120 تريليون دولار. على الرغم من الحجم الهائل لأسواق رأس المال اليوم، لا تزال الأسهم تعمل على البنية التحتية المالية التقليدية وتخضع لساعات تداول البورصة وأوقات تسوية T+2، مما قد يؤدي إلى عدم الكفاءة. من خلال الاستفادة من تقنية blockchain ، تسمح الأسهم المرمزة للمستثمرين بفتح التداول على مدار الساعة ، والتسوية في الوقت الفعلي تقريبا ، والسيولة للشركات العامة غير المدرجة ، وتحسين الكفاءة التشغيلية ، والوصول إلى فرص العائد من خلال بروتوكولات DeFi.
تتطلب الأسهم المرمزة أصلا مرجعيا (يمكن أن يكون سهما معروضا للجمهور أو أسهما خاصة) لإنشاء نسخة رمزية. يتم تخزين الأصول المرجعية في أمناء تنظيم للأمان، بينما يمكن لحاملي الأسهم المرمزة تخزينها في محافظهم الخاصة. مطلوب وكيل تحويل لإدارة المعاملات وإجراءات الشركة. في الوقت الحالي ، لا تسمح معظم بروتوكولات الأسهم الرمزية باسترداد الأسهم الأساسية. بدلا من ذلك ، يتم استردادها بعملة ورقية أو عملة مشفرة. يعتمد قرار إصدار الأسهم المرمزة على القدرة على الاستفادة الكاملة من قابلية برمجة وكفاءة تقنية blockchain. تمكن قابلية برمجة الرمز المميز المصدرين من تضمين المتطلبات التنظيمية والسياسات الأخرى المتعلقة بإصدار الأصول ، وأتمتة العمليات المعقدة. وقد عملت مجموعة من معايير الرموز المميزة، مثل ERC-1400 وERC-3643 وامتدادات الرمز المميز لشركة Solana، بالفعل في تبسيط عملية الإصدار على السلسلة من خلال توفير وظائف على المستوى المؤسسي مصممة خصيصا لتلبية الاحتياجات المحددة للمصدرين. بعد الترميز ، تعد الإدارة الفعالة للأصول أمرا بالغ الأهمية أيضا ، بما في ذلك إدارة الضرائب ، والمراجعة التنظيمية المستمرة ، والتقييمات المنتظمة للأصول ، وتنسيق إجراءات الشركات. يلخص الجدول التالي نموذج الترميز المستخدم لدعم الأصول مثل الأسهم.
نموذج التشفير
!
المصدر: هاشكي كابيتال## حالة حقوق الملكية المرمزة
حاليا ، لا تزال الأسهم المرمزة في مهدها ، حيث تبلغ القيمة السوقية الإجمالية 363.4 مليون دولار ، وهو ما يتضاءل مقارنة بحجم أسواق رأس المال التقليدية. توجد غالبية الأسهم المرمزة على Algorand blockchain ، وفي وقت كتابة هذا التقرير ، فإن الأسهم العادية من الفئة A الخاصة ب Exodus Movement المرمزة على Algorand لديها قيمة سوقية رمزية تبلغ 284 مليون دولار. على الرغم من هيمنة Algorand ، فإن سلاسل الكتل الأخرى مثل Plume و Base و Solana و Ethereum ترتفع أيضا كأنظمة بيئية قابلة للتطبيق لنشر الأسهم الرمزية. كما أن سلاسل الكتل الناشئة مثل Ondo (Ondo Global Markets) و Converge ، التي تضع نفسها على أنها blockchain مرجحة بالمخاطر (RWA) ، آخذة في الارتفاع أيضا لاغتنام فرص نمو الأوراق المالية الرمزية.
فيما يتعلق بالتنظيم، ساست السياسات التنظيمية الداعمة في تعزيز الاعتماد الأولي على الأسهم المرمزة.
سويسرا - مشروع قانون تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع في سويسرا. بموجب هذا المشروع، يمكن للشركات إصدار الأسهم رقميًا على blockchain، مما يمكّن العديد من الشركات السويسرية من توكين الأسهم الخاصة بها للحصول على السيولة، مع الامتثال للوائح.
الولايات المتحدة - استثناء المادة S من قانون الأوراق المالية الأمريكي. تعتبر المادة S ملاذًا آمنًا بموجب قانون الأوراق المالية الأمريكي لعام 1933، مما يسمح بإصدار وبيع الأوراق المالية خارج الولايات المتحدة حصريًا للمواطنين غير الأمريكيين دون الحاجة إلى تسجيلها لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، بشرط عدم إجراء مبيعات موجهة داخل الولايات المتحدة، وعدم مشاركة المواطنين الأمريكيين خلال فترة التوزيع.
ألمانيا - قانون بلوكتشين ليختنشتاين. تم سن قانون الرموز المميزة ومقدمي خدمات التكنولوجيا الموثوق بهم (TVTG) في أكتوبر 2019 وسيدخل حيز التنفيذ في يناير 2020. يضع مشروع القانون إطارا قانونيا شاملا للحقوق والأصول المرمزة (بما في ذلك حقوق الملكية والديون وما إلى ذلك) من خلال تقديم نموذج حاوية رمزي ، ويمكن تضمين أي حقوق في الرموز المميزة. ويخول القانون سلطة السوق المالية في ليختنشتاين سلطة تنظيم وإصدار تراخيص المشاركين.
البيانات الإحصائية الرئيسية لأداء حقوق الملكية المرقمنة
!
المصدر: rwa.xyz، البيانات حتى 15 يونيو 2025 قيمة الأصول على كل بلوكتشين
!
المصدر: rwa.xyz## الشخصيات الرئيسية
مصدري الأصول ومنصات التوكن
مع نجاح الديون المرمزة والائتمان الخاص وتوافقهما مع سوق المنتجات، بدأت أنظار الناس تتجه نحو الأسهم - وهذه الفرصة تشكلها بوضوح ثلاث منصات متخصصة: Backed Finance و Dinari و Swarm X. كل واحدة من هذه البروتوكولات الأصلية القائمة على blockchain تسهل ترميز الأسهم التقليدية بدعم أصول بنسبة 1:1، مع تحقيق تداول ثانوي سلس، وتعديل إطار الحوكمة والحفظ والامتثال وفقًا لمتطلبات الولايات القضائية المختلفة.
دعم التمويل
تُعتبر Backed Finance شركة ناشئة مقرها في سويسرا، تصدر رموز "شهادات التتبع" (bTokens/xStocks القادمة) التي تتوافق مع القوانين السويسرية، حيث تتماشى هذه الرموز مع حركة الأسهم المدرجة وصناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). يتم رهن كل رمز بنسبة 1:1 مع الأوراق المالية الأساسية، وتُحتفظ به في حساب ائتماني مستقل بعيدًا عن الإفلاس. نفذت Backed Finance إثبات الاحتياطي باستخدام Chainlink (Proof of Reserves)، مما يضمن قدرة المستخدمين على التحقق من كفاية احتياطي الأصول. وفقًا لقانون تقنية دفتر الأستاذ الموزع السويسري (DLT)، تتم عملية سك الرموز وتحويلها على السلسلة العامة، وهناك خطط للربط مع Solana للإدراج في البورصة. لا توفر bTokens ملكية الأصول الأساسية، ولا تنقل أي حقوق ملحقة، بما في ذلك حقوق التصويت.
يمكن لحاملي الأسهم المرقمة زيادة عوائدهم من خلال توفير السيولة إلى تجمع DEX والحصول على رسوم التبادل وعوائد التحفيز. حاليًا، تصل السيولة الإجمالية للأسهم المرقمة في Backed Finance إلى 8.2 مليون دولار، مع عائد سنوي متوسط يبلغ 32.74%. تسمح قابلية تجميع الأسهم المرقمة باستخدام أصولها عبر بروتوكولات DeFi المختلفة وسلاسل الكتل العامة.
!
المصدر: Backed Finance، DeFi Llama، البيانات حتى 16 يونيو 2025## ديناري
تستخدم شركة Dinari، Inc. ، وهي وكيل تحويل مسجل في (SEC) في لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، dShares لترميز حقوق الملكية. يمثل كل dShare سهما خارج السلسلة ، وكل dShare يتم إصداره له ضمان ضمان 1: 1. لإصدار dShare على السلسلة ، يجب على الشركات أولا إجراء تدقيق KYB ، ويحتاج العملاء أيضا إلى إجراء تدقيق KYC. عندما يشتري المستخدم dShare، سيكون الوصي مسؤولا عن ضمان الأصل المرجعي الأساسي الذي اشتراه. يتوافق رمز dShare المميز مع كود ERC-20 ويمكن استخدامه على منصات مثل Ethereum و Base و Blast و Arbitrum One و Kinto. لتلبية المتطلبات التنظيمية ، يقوم البروتوكول بالإبلاغ بانتظام عن احتياطيات dShare وإشراك مدققي حسابات خارجيين مستقلين للتحقق منها. اعتمادا على المتطلبات التنظيمية لموقع الأصل المرجعي، تخضع الرموز المميزة الصادرة أيضا لقيود النقل. ومع ذلك ، لا تتمتع dShares الحالية بحقوق التصويت ، على الرغم من أنها يمكن أن تتمتع بأرباح الأسهم على الأصل المرجعي الأساسي بالإضافة إلى ملكية الأسهم الجزئية.
!
مصدر البيانات: Dinari، DeFi Llama، حتى تاريخ 16 يونيو 2025 Swarm X
Swarm هي عبارة عن منصة ترميز مقرها في ألمانيا تنظمها هيئة الرقابة المالية الفيدرالية الألمانية (BaFin). SwarmX GmbH ، التي تصدر SPV ، هي المسؤولة عن شراء الأوراق المالية المستهدفة وحفظها مع أمين حفظ مؤسسي. بمجرد أن يتحقق أمين الرمز المميز من حالة الوصاية ، تقوم Polygon بسك رمز أمان مرتبط ب ISIN وتداوله من خلال مجمعات dOTC و AMM الخاصة ب Swarm. هذه الرموز مضمونة بالكامل ويمكن استبدالها بالأصل الأساسي (USDC) بمجرد وصول إجمالي الطلب إلى 100,000 دولار ، مع الإفصاح الشهري عن الاحتياطيات.
بلوكشين
سولانا
تهدف Solana إلى بناء شبكة L1 عالية السرعة ومنخفضة التكلفة وتكثيف الجهود لدفع اعتماد الأسهم المرمزة على شبكتها. وقعت شركة Sol Strategies ، وهي شركة مطروحة للتداول العام تقوم ببناء البنية التحتية لشركة Solana ، مذكرة تفاهم (MoU) مع Superstate لاستكشاف إصدار الأسهم العادية للشركة على Solana blockchain من خلال منصة الترميز "Opening Bell" الخاصة ب Superstate. بالإضافة إلى ذلك ، وقعت مؤسسة سولانا مذكرة تفاهم مع (AIX) أستانا الدولية للتبادل وإنتيبيكس وجوبيتر لاستكشاف تطوير آلية إدراج مزدوج للشركات المدرجة في AIX. بالإضافة إلى ذلك ، توفر ميزة توسيع الرمز المميز في Solana مرونة أكبر للرمز المميز وتسمح بتضمين سياسات الامتثال في الرمز المميز. يمكن للمصدرين أيضا برمجة التعامل مع توزيعات الأرباح وتجزئة الأسهم وإجراءات الشركات الأخرى في رموز مميزة ، مما يلغي المعالجة اليدوية المملة والمستهلكة للوقت.
إيثيريوم
شركة رائدة في الأوراق المالية المرمزة من خلال ERC-20 ومعيار ERC-3643 الأحدث ، المصمم للأوراق المالية المرخصة والمتوافقة مثل الأسهم الرمزية. يضمن ERC-3643 الامتثال على مستوى العقد الذكي من خلال تضمين قواعد المستثمرين وقواعد الإصدار لتلبية المتطلبات التنظيمية الصارمة. اليوم ، تعد Ethereum أكبر شبكة من الأصول الخطرة ، حيث تمثل 60٪ من الحصة السوقية للأصول الخطرة الرمزية.
شبكة بلوم
أطلقت Plume Network مؤخرا (Plume Genesis) الشبكة الرئيسية الخاصة بها وأدرجت ما قيمته أكثر من 247 مليون دولار من (RWA) أصول المخاطر المرمزة (بما في ذلك الأسهم الخاصة وسندات الخزانة). تم تصميم المنصة باستخدام إطار عمل مخصص لأصول المخاطر على الدرجة المؤسسية (RWA) الترميز وبروتوكول (Arc &SkyLink) لدعم الإصدار والامتثال عبر السلاسل. يتضمن النظام البيئي للمنصة الآن أكثر من 200 مشروع ، بما في ذلك مشغلات DeFi المعروفة مثل Morpho و Curve و Matrixdock ، وقد تجاوزت القيمة الإجمالية المحجوزة في أصولها المرمزة 247 مليون دولار (TVL) عبر جميع الفئات.
المحفظة والوصي
محفظة الثقة
تُعد Trust Wallet محفظة غير مُدارة، حيث يتجاوز عدد المستخدمين النشطين شهريًا 15 مليون، وقد أعلنت الشركة مؤخرًا أنها ستبدأ دعم الأصول RWA في الربع الثالث/الربع الرابع من هذا العام.
ثور
Taurus هي عبارة عن منصة ترميز وترميز للأصول الرقمية للمؤسسات توفر حلول ترميز شاملة تتوافق مع القانون السويسري للعملاء الذين يتطلعون إلى ترميز أي نوع من الأصول في العالم الحقيقي. Taurus-Capital و Taurus-Protect هي حلول الترميز والوصاية المؤسسية التي تسمح للعملاء بإصدار الأصول المرمزة وحفظها على Solana blockchain.
** حجب النار **
Fireblocks هو مزود للبنية التحتية للأصول الرقمية يوفر نظاما أساسيا شاملا لتلبية احتياجات الأصول الرقمية للمؤسسات. عندما يتعلق الأمر بالترميز ، تقدم Fireblocks أيضا مجموعة شاملة من الخدمات التي تغطي سك الرمز المميز وإدارته وتوزيعه وحفظه. يسمح محرك النهج المميز للعملاء بتكوين سياسات دقيقة وأذونات المستخدم لمنع عمليات الرمز المميز غير المصرح بها. يمكن للعملاء أيضا نشر أصولهم المرمزة على أكثر من 80 سلاسل كتل مختلفة ، ودعم ERC و SPL و XRPL والمزيد.
دراسة حالة - حركة إكسودس
في أبريل 2021 ، أصبحت Exodus Movement، Inc. ، وهي مزود محفظة تشفير غير أجازة ، أول شركة أمريكية تقوم بترميز أسهمها العادية ، حيث تقدم أسهما مباشرة لمستثمري التجزئة من خلال عرض اللائحة A +. يتم إصدار الأسهم على Algorand blockchain في شكل رموز أمان ، حيث تعمل Securitize كوكيل تحويل ومنصة إصدار. الميزة الفريدة لهذا العرض هي أن الرموز المميزة يتم سكها على السلسلة العامة ولا يمكن شراؤها إلا من قبل المستثمرين باستخدام العملات المشفرة مثل Bitcoin و Ethereum والعملات المستقرة. ومع ذلك ، فإن EXODs الرمزية لا تمنح المستثمرين حقوق التصويت أو حقوق الحوكمة أو الحقوق الاقتصادية ، ولا يمكن تداولها بشكل مستقل عن الأسهم العادية من الفئة أ. بالإضافة إلى تقديم الأسهم الرمزية ، تم إدراج أسهم الشركة وتداولها في بورصة نيويورك للأوراق المالية الأمريكية في عام 2024.
على الرغم من أن أسهم حركة Exodus لا تمنح أي حقوق لحملة الأسهم عند التداول بشكل منفصل، إلا أن توكنيزتها تمهد الطريق للشركة للقيام بأنشطة مماثلة في المستقبل، مما يمكنها من استخدام طرق تمويل جديدة وتوفير تجربة تداول أكثر سلاسة. مع وضوح التنظيمات في المستقبل وتحسين معايير التوكن، نتوقع أن نرى المزيد من حقوق المساهمين تُمنح لحاملي التوكن.
عوائق توكين الأسهم
على الرغم من الفوائد العديدة للترميز ، فقد كافح قبول مستخدمي العملات المشفرة للأسهم الرمزية من أجل التحسن. يمكن أن يعزى ذلك إلى الخلفية المتعلمة تعليما عاليا للمستخدمين الأصليين للعملات المشفرة ، بالإضافة إلى انتشار شركات الوساطة Web2 ، التي تقدم ميزات ومنتجات أسهم أكثر قدرة على المنافسة من شركات الوساطة Web3. بالإضافة إلى المنافسة الشرسة ، هناك تعقيدات إضافية مرتبطة بإصدار الأسهم على blockchain.
الخاتمة
ومع بدء مسارات السوق التقليدية في التوصيل مباشرة بالبنية التحتية العامة لبلوكتشين، قام المنظمون بإضفاء الطابع الرسمي على قواعد الأوراق المالية الرمزية، ويتم التخلص التدريجي من الاحتكاكات الرئيسية عمليات التسوية والامتثال والوصاية. مع فهم العملاء الواضح (KYC) ومكافحة غسيل الأموال (AML) وأحكام حماية المستثمرين المدمجة في معايير العقود الذكية ، تستعد البنوك ووكلاء التحويل لاعتماد الأسهم المرمزة لإدارة الضمانات والتداول على مدار الساعة ، ومع زيادة السيولة ، ستحذو مؤسسات البيع بالتجزئة حذوها. والجدير بالذكر أن BX Digital ، وهي شركة تابعة لمجموعة بورصة شتوتغارت (Boerse شتوتغارت Group) ، استحوذت على تقنية دفتر الأستاذ الموزع من هيئة الإشراف على السوق المالية السويسرية (FINMA) في منتصف مارس (DLT) ترخيص منصة التداول ، تعمل الشركة مع 5 شركاء لتسهيل تسوية الأصول المرمزة مثل الأسهم والسندات والصناديق بين المشاركين المؤسسيين في السوق. يقود المشاركون مثل Chainlink أيضا اعتماد وسيولة blockchains العامة من خلال بيئة وقت تشغيل Chainlink (CRE) ، مما يسهل تجربة معاملات آمنة ومتزامنة وسلسة بين السلاسل الخاصة والعامة غير المصرح بها. بالإضافة إلى ذلك ، تبرز Ethereum Layer 2 والطبقة 1 الأحدث كأماكن محتملة لنشر الأوراق المالية المرمزة نظرا لمزاياها التنافسية المتمثلة في الإنتاجية العالية والتكلفة المنخفضة. يعد الاعتماد الواسع النطاق لمعايير الرموز مثل ERC-3643 بين اللاعبين في الصناعة أمرا بالغ الأهمية أيضا لدفع قابلية التركيب وقابلية التشغيل البيني للرمز المميز.
بشكل عام ، في حين أن سوق الأسهم الرمزية لا يزال في مهده في الوقت الحالي ، إلا أنه ليس بأي حال من الأحوال وميضا في المقلاة. بدعم من التبني المؤسسي ، وتوحيد التكنولوجيا ، والوضوح التنظيمي ، من المتوقع أن تحقق الأسهم الرمزية تدريجيا توسعا مستداما مع تقارب الأنظمة التقليدية واللامركزية.