El segundo mayor emisor de monedas estables del mundo, Circle (CRCL), ha presentado recientemente una solicitud de licencia para un banco fiduciario federal ante la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU. Este movimiento sigue a su exitosa IPO, valorada en casi 18 mil millones de dólares, y como la primera acción de moneda estable en EE. UU., la transformación estratégica de Circle es de gran trascendencia.
El rendimiento de la IPO de Circle es fenomenal. El 5 de junio, se lanzó en la Bolsa de Nueva York a un precio de emisión de 31 dólares, y ese mismo día se activaron dos circuit breakers. El precio de las acciones superó los 298 dólares, con un aumento cercano a 10 veces, alcanzando un valor de mercado máximo de aproximadamente 70 mil millones de dólares —superando el valor total de circulación de USDC, y Wall Street lo ha elogiado como "una de las IPO más subestimadas en años".
Bajo este contexto, la intención estratégica detrás de la solicitud de licencia bancaria fiduciaria de Circle, así como su impacto en la estructura de ganancias y el panorama de la industria, merecen un análisis profundo.
Esta solicitud de licencia no solo se refiere a la actualización de la posición de Circle, sino que también podría redefinir las reglas de competencia en el sector de las monedas estables. ¿Qué cambios disruptivos traerá a Circle? ¿Y cómo moldeará el futuro de la industria de las monedas estables?
¿Qué cambios reales trae una licencia de primer nivel?
La licencia del Banco Nacional de Fideicomiso otorgada por OCC (National Trust Bank Charter) es uno de los permisos de alto nivel dentro del sistema de supervisión bancaria federal de Estados Unidos. Permite a las instituciones licenciadas:
Proporcionar servicios de cómplice en todo Estados Unidos;
Poseer directamente los activos de los clientes;
Conexión a la red de liquidación de la Reserva Federal (como Fedwire, FedNow);
Al mismo tiempo, está regulado a nivel federal en lugar de estatal, lo que hace que los estándares de cumplimiento sean más uniformes y autoritarios.
Actualmente, solo Anchorage Digital Bank posee este tipo de licencia. Si Circle logra ser aprobada, se unirá a un pequeño número de jugadores de activos digitales con cualificaciones federales de primer nivel.
En comparación con la actual posesión únicamente de la BitLicense de Nueva York y las licencias de transmisión de dinero de varios estados, esta licencia traerá cambios clave: pasar de permisos regionales a un acceso nacional, y de depender de bancos terceros para la custodia de fondos a poder controlar directamente el flujo de fondos subyacentes.
Modelo de ganancias experimenta un cambio cualitativo: de "compartir ingresos flotantes" a "control de activos"
El mayor cambio directo radica en el control sobre las reservas de USDC. Una vez aprobada la licencia bancaria, Circle obtendrá la calificación para custodiar, invertir y gestionar directamente los activos de reserva de USDC. Esto significa pasar de compartir indirectamente los ingresos por intereses flotantes en el pasado a operar de manera autónoma la cartera de activos de reserva. En el actual entorno de altas tasas de interés, esto aumentará significativamente su flexibilidad en la rentabilidad.
Al mismo tiempo, Circle podrá ofrecer servicios de valor agregado como custodia a nivel institucional y liquidaciones tokenizadas. Lo más importante es que esta licencia transformará por completo la estructura empresarial de Circle.
En el sistema actual, el intercambio entre monedas estables y monedas fiduciarias todavía depende en gran medida de la infraestructura bancaria. Por ejemplo, cuando los usuarios intercambian USDC por dólares, los fondos deben pasar finalmente por el sistema de liquidación de la Reserva Federal. Esta capacidad actualmente está limitada a las instituciones financieras que poseen una licencia bancaria federal. Aunque Circle asume la emisión y la circulación en la cadena en la parte frontal, en el lado de custodia y liquidación de fondos, aún necesita depender de instituciones financieras con licencia: cuando Circle lanzó la moneda estable FIUSD en colaboración con Paxos, esta deficiencia estructural se hizo evidente: a pesar de tener capacidades tecnológicas en la cadena, la etapa final de liquidación fiduciaria sigue siendo realizada por Paxos.
Circle, si obtiene la licencia, será elegible para abrir una cuenta en la Reserva Federal, integrándose directamente en la red de compensación financiera central de EE. UU., lo que le permitirá, por primera vez, tener la capacidad de cumplimiento a lo largo de todo el proceso desde la «inyección de moneda fiduciaria» hasta el «despliegue en cadena», construyendo un ciclo completo de emisión-custodia-compensación-liquidación. Esto lo convierte de un «canal tecnológico» a un «titular de derechos de compensación», lo que implica un cambio fundamental en su posicionamiento estratégico.
Los gigantes de pagos como Visa y Stripe, en su estrategia de criptomonedas, se centran más en aprovechar las ventajas de las redes de pagos existentes, integrando moneda estable en interfaces de pago y adquisición de comerciantes amigables para el usuario, resolviendo el problema de la experiencia de la "última milla". Por otro lado, Circle se sumerge en la capa de liquidación del sistema financiero, convirtiéndose en un proveedor de infraestructura financiera con autorización de compensación. El "barco" que ofrece Circle llevará a cabo proveedores de servicios de "última milla" incluyendo a Stripe, permitiendo que estos frentes de pago operen en una red de moneda estable más eficiente y de bajo costo.
Es importante señalar que esta licencia no incluye permisos para depósitos a la vista o préstamos, por lo que Circle no se convertirá en un banco comercial en el sentido tradicional. Sin embargo, como cómplice y nodo de liquidación, Circle tiene la capacidad de diseñar productos de pago y liquidación en cadena en torno a "instrucciones de fondos tokenizadas", y puede proporcionar apoyo técnico y de cumplimiento para la emisión de tokens de depósito programables por parte de bancos tradicionales.
Fondo: Respuesta anticipada a las señales de política
Actualmente, la regulación de las monedas estables se está convirtiendo en un tema importante en la legislación federal de Estados Unidos. Los borradores de leyes como el "GENIUS Act" han propuesto claramente que se deben implementar estándares de auditoría más altos y requisitos de regulación federal para los grandes emisores de monedas estables. En el futuro, si un emisor alcanza cierto tamaño, necesitará obtener una licencia bancaria para operar legalmente. Esto significa que Circle, si no obtiene proactivamente la calificación de banco federal, podría enfrentar el riesgo de un estrechamiento de los límites comerciales o un aumento de la presión de cumplimiento.
El CEO de Circle, Jeremy Allaire, ha declarado claramente que esta medida tiene como objetivo reforzar la posición del USDC como «dólar digital», apoyando la dominancia monetaria de Estados Unidos en el futuro sistema de pagos global.
¿Cómo ve el mercado? La controversia de valoración bajo los beneficios regulatorios.
A pesar de que el precio de las acciones de Circle ha tenido un buen desempeño desde su IPO, sigue habiendo discrepancias en el mercado sobre la razonabilidad de su valoración.
La estructura de ganancias actual de Circle se basa principalmente en ingresos por intereses, un modelo que tiene ventajas en un entorno de altas tasas de interés, pero su proporción de ingresos por servicios aún está en proceso de establecimiento, por lo que el mercado tiene diferentes opiniones sobre la sostenibilidad de su valoración.
Barclays y Bernstein, entre otros optimistas, creen que tiene ventajas a largo plazo en términos de rutas de cumplimiento, redes de emisión global y relaciones de colaboración con instituciones como Visa. Por otro lado, Goldman Sachs y JPMorgan son cautelosos respecto a su alta valoración.
Desde esta perspectiva, la solicitud de licencia bancaria por parte de Circle no solo es un comportamiento de cumplimiento, sino que también es un intento de reestructurar los mecanismos institucionales de la lógica comercial. En el futuro, Circle podrá lograr una transformación gradual de un modelo "impulsado por márgenes" a uno "impulsado por servicios" a través de ingresos diversificados como tarifas de custodia, tarifas de liquidación y servicios de compensación. Esto ayudará a aliviar las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de sus ganancias y el soporte de su valoración.
Resumen: nodos clave en la ruta de institucionalización de la moneda estable
La solicitud de Circle para la licencia del Banco Federal de Fideicomiso es un evento emblemático en el proceso de institucionalización de la industria de las monedas estables. Esto indica que, en el entorno regulatorio que se avecina, los emisores de monedas estables ya no deben limitarse a la ruta técnica de "anclaje al dólar", sino que deben integrarse profundamente en la estructura central de liquidación del sistema de moneda fiduciaria.
La competencia en el mercado futuro se centrará en la capacidad de custodia, las interfaces de liquidación, las calificaciones de cumplimiento y la profundidad del servicio. La licencia bancaria probablemente se convertirá en un umbral necesario para unos pocos participantes clave en el próximo ciclo.
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¿Qué significa que Circle solicite una licencia de banco fiduciario en los Estados Unidos?
El segundo mayor emisor de monedas estables del mundo, Circle (CRCL), ha presentado recientemente una solicitud de licencia para un banco fiduciario federal ante la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU. Este movimiento sigue a su exitosa IPO, valorada en casi 18 mil millones de dólares, y como la primera acción de moneda estable en EE. UU., la transformación estratégica de Circle es de gran trascendencia.
El rendimiento de la IPO de Circle es fenomenal. El 5 de junio, se lanzó en la Bolsa de Nueva York a un precio de emisión de 31 dólares, y ese mismo día se activaron dos circuit breakers. El precio de las acciones superó los 298 dólares, con un aumento cercano a 10 veces, alcanzando un valor de mercado máximo de aproximadamente 70 mil millones de dólares —superando el valor total de circulación de USDC, y Wall Street lo ha elogiado como "una de las IPO más subestimadas en años".
Bajo este contexto, la intención estratégica detrás de la solicitud de licencia bancaria fiduciaria de Circle, así como su impacto en la estructura de ganancias y el panorama de la industria, merecen un análisis profundo.
Esta solicitud de licencia no solo se refiere a la actualización de la posición de Circle, sino que también podría redefinir las reglas de competencia en el sector de las monedas estables. ¿Qué cambios disruptivos traerá a Circle? ¿Y cómo moldeará el futuro de la industria de las monedas estables?
¿Qué cambios reales trae una licencia de primer nivel?
La licencia del Banco Nacional de Fideicomiso otorgada por OCC (National Trust Bank Charter) es uno de los permisos de alto nivel dentro del sistema de supervisión bancaria federal de Estados Unidos. Permite a las instituciones licenciadas:
Actualmente, solo Anchorage Digital Bank posee este tipo de licencia. Si Circle logra ser aprobada, se unirá a un pequeño número de jugadores de activos digitales con cualificaciones federales de primer nivel.
En comparación con la actual posesión únicamente de la BitLicense de Nueva York y las licencias de transmisión de dinero de varios estados, esta licencia traerá cambios clave: pasar de permisos regionales a un acceso nacional, y de depender de bancos terceros para la custodia de fondos a poder controlar directamente el flujo de fondos subyacentes.
Modelo de ganancias experimenta un cambio cualitativo: de "compartir ingresos flotantes" a "control de activos"
El mayor cambio directo radica en el control sobre las reservas de USDC. Una vez aprobada la licencia bancaria, Circle obtendrá la calificación para custodiar, invertir y gestionar directamente los activos de reserva de USDC. Esto significa pasar de compartir indirectamente los ingresos por intereses flotantes en el pasado a operar de manera autónoma la cartera de activos de reserva. En el actual entorno de altas tasas de interés, esto aumentará significativamente su flexibilidad en la rentabilidad.
Al mismo tiempo, Circle podrá ofrecer servicios de valor agregado como custodia a nivel institucional y liquidaciones tokenizadas. Lo más importante es que esta licencia transformará por completo la estructura empresarial de Circle.
En el sistema actual, el intercambio entre monedas estables y monedas fiduciarias todavía depende en gran medida de la infraestructura bancaria. Por ejemplo, cuando los usuarios intercambian USDC por dólares, los fondos deben pasar finalmente por el sistema de liquidación de la Reserva Federal. Esta capacidad actualmente está limitada a las instituciones financieras que poseen una licencia bancaria federal. Aunque Circle asume la emisión y la circulación en la cadena en la parte frontal, en el lado de custodia y liquidación de fondos, aún necesita depender de instituciones financieras con licencia: cuando Circle lanzó la moneda estable FIUSD en colaboración con Paxos, esta deficiencia estructural se hizo evidente: a pesar de tener capacidades tecnológicas en la cadena, la etapa final de liquidación fiduciaria sigue siendo realizada por Paxos.
Circle, si obtiene la licencia, será elegible para abrir una cuenta en la Reserva Federal, integrándose directamente en la red de compensación financiera central de EE. UU., lo que le permitirá, por primera vez, tener la capacidad de cumplimiento a lo largo de todo el proceso desde la «inyección de moneda fiduciaria» hasta el «despliegue en cadena», construyendo un ciclo completo de emisión-custodia-compensación-liquidación. Esto lo convierte de un «canal tecnológico» a un «titular de derechos de compensación», lo que implica un cambio fundamental en su posicionamiento estratégico.
Los gigantes de pagos como Visa y Stripe, en su estrategia de criptomonedas, se centran más en aprovechar las ventajas de las redes de pagos existentes, integrando moneda estable en interfaces de pago y adquisición de comerciantes amigables para el usuario, resolviendo el problema de la experiencia de la "última milla". Por otro lado, Circle se sumerge en la capa de liquidación del sistema financiero, convirtiéndose en un proveedor de infraestructura financiera con autorización de compensación. El "barco" que ofrece Circle llevará a cabo proveedores de servicios de "última milla" incluyendo a Stripe, permitiendo que estos frentes de pago operen en una red de moneda estable más eficiente y de bajo costo.
Es importante señalar que esta licencia no incluye permisos para depósitos a la vista o préstamos, por lo que Circle no se convertirá en un banco comercial en el sentido tradicional. Sin embargo, como cómplice y nodo de liquidación, Circle tiene la capacidad de diseñar productos de pago y liquidación en cadena en torno a "instrucciones de fondos tokenizadas", y puede proporcionar apoyo técnico y de cumplimiento para la emisión de tokens de depósito programables por parte de bancos tradicionales.
Fondo: Respuesta anticipada a las señales de política
Actualmente, la regulación de las monedas estables se está convirtiendo en un tema importante en la legislación federal de Estados Unidos. Los borradores de leyes como el "GENIUS Act" han propuesto claramente que se deben implementar estándares de auditoría más altos y requisitos de regulación federal para los grandes emisores de monedas estables. En el futuro, si un emisor alcanza cierto tamaño, necesitará obtener una licencia bancaria para operar legalmente. Esto significa que Circle, si no obtiene proactivamente la calificación de banco federal, podría enfrentar el riesgo de un estrechamiento de los límites comerciales o un aumento de la presión de cumplimiento.
El CEO de Circle, Jeremy Allaire, ha declarado claramente que esta medida tiene como objetivo reforzar la posición del USDC como «dólar digital», apoyando la dominancia monetaria de Estados Unidos en el futuro sistema de pagos global.
¿Cómo ve el mercado? La controversia de valoración bajo los beneficios regulatorios.
A pesar de que el precio de las acciones de Circle ha tenido un buen desempeño desde su IPO, sigue habiendo discrepancias en el mercado sobre la razonabilidad de su valoración.
La estructura de ganancias actual de Circle se basa principalmente en ingresos por intereses, un modelo que tiene ventajas en un entorno de altas tasas de interés, pero su proporción de ingresos por servicios aún está en proceso de establecimiento, por lo que el mercado tiene diferentes opiniones sobre la sostenibilidad de su valoración.
Barclays y Bernstein, entre otros optimistas, creen que tiene ventajas a largo plazo en términos de rutas de cumplimiento, redes de emisión global y relaciones de colaboración con instituciones como Visa. Por otro lado, Goldman Sachs y JPMorgan son cautelosos respecto a su alta valoración.
Desde esta perspectiva, la solicitud de licencia bancaria por parte de Circle no solo es un comportamiento de cumplimiento, sino que también es un intento de reestructurar los mecanismos institucionales de la lógica comercial. En el futuro, Circle podrá lograr una transformación gradual de un modelo "impulsado por márgenes" a uno "impulsado por servicios" a través de ingresos diversificados como tarifas de custodia, tarifas de liquidación y servicios de compensación. Esto ayudará a aliviar las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de sus ganancias y el soporte de su valoración.
Resumen: nodos clave en la ruta de institucionalización de la moneda estable
La solicitud de Circle para la licencia del Banco Federal de Fideicomiso es un evento emblemático en el proceso de institucionalización de la industria de las monedas estables. Esto indica que, en el entorno regulatorio que se avecina, los emisores de monedas estables ya no deben limitarse a la ruta técnica de "anclaje al dólar", sino que deben integrarse profundamente en la estructura central de liquidación del sistema de moneda fiduciaria.
La competencia en el mercado futuro se centrará en la capacidad de custodia, las interfaces de liquidación, las calificaciones de cumplimiento y la profundidad del servicio. La licencia bancaria probablemente se convertirá en un umbral necesario para unos pocos participantes clave en el próximo ciclo.