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実際、株は私たちが思っているほど高価なのでしょうか?
市場の著名なエコノミストらは、米国が今後12カ月以内に景気後退に陥る確率を60%と織り込み始めた。ヨーロッパ地域では 50% で、英国はその中間くらいです。逆イールドは依然として続いている。そして肝心なのは、再び政策金利を強化するのが難しいときはしばらくの間、高金利を据え置くつもりであり、FRBは来年金利を1パーセントポイント引き下げるということだ。
それ以外では、この議論は株式にも当てはまります。 S&P500は今年20%上昇し、ナスダックは2023年に30%以上上昇し、過去最高値に近づいている。日本からストックホルムまで主要株価指数が2桁の上昇を記録した。この見通しに基づくと、各指数は差し迫った景気後退を織り込んでいるわけではなく、景気後退がまだ早いことを示唆している。
インフレ調整後の株価を見ると、その上昇幅はさほど顕著ではないように見えます。パーセンテージとしては堅実な回復が見られますが、トップを押し上げるにはまだ程遠く、トータルリターンに基づくインフレ調整後のS&P 500指数は2021年の記録を12.5%下回っています。ナスダック100ですら、2023年のパフォーマンスにもかかわらず、最高値を16%下回っている。また、対数スケールで見ると、指数が傾向を大きく下回っていることがわかります。
つまり、株式市場の指数は、このインフレサイクルにおける商品やサービスの価格上昇をまだ完全に反映していないのです。
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