BTCFiの包括的解説：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

ビットコインが金融市場における地位をますます強固にする中、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、借貸、ステーキング、取引、デリバティブなど、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを網羅しています。本研究報告では、BTCFiの複数の重要な分野を深く解析し、ステーブルコイン、借貸サービス（Lending）、ステーキングサービス（Staking）、再ステーキングサービス（Restaking）、および中央集権的と分散型金融の融合（CeDeFi）を探ります。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長の可能性を紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しました。次に、安定コインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型の安定コインの異なるタイプ、そしてそれらがBTCFiエコシステムにおける役割を説明しました。貸出分野では、ユーザーがビットコイン貸出を通じて流動性をどのように得るかを分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しました。

ステーキングサービスに関して、レポートはBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てており、これらのプロジェクトはビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供し、ビットコイン保有者に収益機会を創出しています。再ステーキングサービスは、ステーキング資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、研究報告ではCeDeFiモデルについても探討されており、これは中央集権的な金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供します。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することで、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらに多くの革新と資金流入が期待されており、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

BTCfiトラック概要

BTCFi（ビットコイン金融）は、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動で、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物、デリバティブなどを含む、移動型のビットコイン銀行のようなものです。CryptoCompareおよびCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにはBTCFiの市場規模が1.2兆ドルに達すると予測されています。この数値には、分散型金融（DeFi）エコシステムにおけるビットコインの総ロック量（TVL）と、ビットコイン関連の金融製品およびサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長ポテンシャルを示しており、グレースケール、ブラックロック、モルガン・スタンレーなどの機関がビットコインおよびBTCFi市場への参入を始めています。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を増加させ、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対するより高い認知度と信頼性をもたらしています。

本文では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野について深く探討します。これには、ビットコイン借貸（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権的金融と分散型金融の融合であるCeDeFi（CeDeFi）が含まれます。これらの分野の詳細な紹介と分析を通じて、その運営メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、そして未来の発展傾向について理解を深めていきます。

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BTCFiのトラックセグメンテーション

1. ステーブルコイン

簡単な紹介

ステーブルコインは、安定した価値を保持することを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動して、価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産でサポートされるか、アルゴリズムによって供給量を調整することで、価格の安定を実現します。取引、支払い、国際送金などのシーンで広く使用され、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

経済学にはこのような不可能な三角形があります：主権国家は、固定為替レート制、資本の自由な流れ、独立した金融政策を同時に実現することはできません。同様に、Cryptoステーブルコインの文脈でも、このような不可能な三角形があります：価格の安定性、分散化、資本効率を同時に実現することはできません。

ステーブルコインを中央集権化の程度と担保タイプで分類することは、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流なステーブルコインは、中央集権化の程度に基づいて分類すると、中央集権的なステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と、非中央集権的なステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分けられます。担保タイプに基づいて分類すると、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、及び不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的であり、特にUSDTは全体のステーブルコイン時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額で3位から5位にランクインしています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満を占めています。

中央集権型ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされており、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。分散型ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）であり、DAIやUSDeは暗号資産の担保です。この中で、等額担保または超額担保に細分化できます。無担保（または不足担保）は通常、アルゴリズムステーブルコインと呼ばれ、FRAXやかつてのUSTが代表的です。中央集権型ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインの時価総額は高くなく、設計はやや複雑ですが、多くのスタープロジェクトが誕生しています。BTCエコシステムにおいて注目すべきステーブルコインプロジェクトは分散型ステーブルコインであるため、以下に分散型ステーブルコインのメカニズムについて紹介します。

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分散型ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にもアルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳しく説明しません。

CDP ( 担保付債ポジション ) は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成する仕組みであり、分散型金融システムにおいて、MakerDAOによって初めて提唱され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるプロジェクトに応用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された去中心化の超過担保型ステーブルコインで、米ドルと1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存して、その安定性を維持しています。そのコアメカニズムには、超過担保、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムの中での重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理し、制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

i. DAIの生成：ユーザーはその暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成し、その後担保資産を基にDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りた部分の債務であり、担保はその債務の保証として機能します。

ii. オーバーコラテラル：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムで設定された最小担保率（例えば150%）より高く維持する必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定費用（MKR建て）を返済して、その担保を償還する必要があります。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格変動に対してどの程度変化するかを示す百分率です。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格も0.5ドル上昇すると予想されます。デルタ中立ポジションは、一定量の基礎資産とデリバティブを保有することで、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目的は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロに保つことで、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永続契約を購入します。

Ethenaは、Delta中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには以下の2つの収益源があります：

ステーキング収益

基差差額と資金コスト率

Ethenaはヘッジを通じて同額の担保と追加の収益を実現しました。

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プロジェクト1、Bitsmileyプロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、ある投資機関がBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルにより、ユーザーはBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを用いてステーブルコインbitUSDを発行することができます。また、bitSmileyは貸借およびデリバティブプロトコルを含んでおり、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。以前、bitSmileyは2023年11月にABCDEとある投資機関が共同で開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、初回トークンファイナンスの完了を発表し、2つの機関がリード投資を行い、多くの機関および2社からの関連者が参加した。2月2日、ある上場企業の傘下のファンドがソーシャルプラットフォームで発表し、ビットコインネットワークエコシステム投資管理ファンドを通じてbitSmileyの初回ファイナンスに参加した。3月4日、ある投資機関がツイートを発表し、ビットコインDeFiエコシステムプロジェクトbitSmileyに対する戦略的投資を発表した。

運営メカニズム

bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。それは、分散型の過剰担保ステーブルコインbitUSDとネイティブな無信任貸出プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改造されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintとBurnの操作を新たに追加しました。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産はOG PASS NFTで、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGや業界のリーダーに配分され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリスト活動と公共鋳造活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクトチームは未成功のインスクリプションに対する補償を行うことを発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運用メカニズム

$bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ています。まず、ユーザーは過剰担保を提供し、その後L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受信し、コンセンサス検証を行った後に、BTCメインネットに対してMint bitRC-20の情報を発信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOと似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

プロジェクトの進捗 & 参加の機会

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetを立ち上げます。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーの清算を防ぐために、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクトチームはLTVを段階的に引き上げる予定です。

bitSmileyとMerlinコミュニティは2024年5月15日から独占的に提供します