DePIN投資ロジック分析:ゼロから新しい機会を理解する

2022年以来、DePINとAIは暗号通貨投資の2つの新しい方向として並行して進んでいます。しかし、DePIN分野は象徴的なプロジェクトが不足しているようです。Heliumは主要プロジェクトと見なすことができますが、DePINという概念が登場する前から存在していました。表にあるBittensor、Render、Akashは、主にAIトラックに属しています。

これは、DePINがこのトラックの天井を突破するための十分に強力なリーダーシッププロジェクトを欠いていることを示しています。したがって、DePINトラックには今後1〜3年の間にいくつかのAlphaの機会が依然として存在する可能性があります。

この記事では、DePINの投資論理をゼロから整理し、なぜDePINに注目する価値があるのか、簡単な分析フレームワークを提案します。DePINは複数のサブトラックを含む包括的な概念であるため、この記事では概念を抽象的な観点から説明し、一部の具体例も示します。

! アルファの機会はまだそこにあり、DePINの投資ロジックをゼロから整理します

なぜDePIN投資に関心を持つべきなのか

DePINは単なる話題ではありません

まず明確にする必要がありますが、物理世界のインフラを分散化することは、単なる派手な考えではなく、単なる「ストーリーの誇張」でもなく、現実的に実行可能です。DePINには、分散化が特定のシナリオを「実現」または「最適化」できる場合が確かに存在します。

以下は2つの簡単な例です:

DePINの主要な分野の一つである電気通信分野において、アメリカ市場を例にとると、従来の通信事業者は、周波数ライセンスのオークションおよび基地局の展開に数十億ドルを投資する必要があり、1-3キロメートルのカバレッジ半径を持つマクロ基地局の展開コストとして20万ドルから50万ドルを支払う必要があります。2022年にアメリカ連邦通信委員会が行った3.45GHz帯域の5G周波数のオークションでは、ある事業者が900億ドルを投入し、最も多く投資した事業者となりました。このような中央集権型のインフラ整備モデルは、通信サービスの価格を高騰させる原因となっています。

ある分散型モバイルネットワークは、コミュニティのクラウドソーシングによって、この初期コストを各ユーザーに分散させており、個人は249ドルまたは499ドルのホットスポットデバイスを購入するだけでネットワークに接続し、「マイクロオペレーター」となり、トークンインセンティブによってコミュニティが自発的にネットワークを構築することを促進し、全体の投資を削減します。ある従来の通信事業者がマクロ基地局を展開するコストは約20万ドルですが、この分散型ネットワークは約100台のホットスポットデバイス(を展開することで、総コストは約5万ドル)となり、ほぼ同等のカバレッジ範囲を実現し、コスト削減率は約75％です。

さらに、AIデータ分野では、従来のAI企業がトレーニングデータを取得するために、ソーシャルプラットフォームに年間3億ドルに達するAPI料金を支払う必要があり、また、代理サービスを利用してデータをスクレイピングしています。それだけでなく、著作権や技術的制限がますます増加しており、データソースのコンプライアンスと多様性を保証することが難しくなっています。

ある分散型データ収集プラットフォームは、分散型Webスクレイピングを通じてこの問題を解決し、ユーザーがブラウザ拡張機能をダウンロードすることで空いている帯域幅を共有し、公開ウェブデータを取得し、そこからトークン報酬を得ることを許可しています。このモデルはAI企業のデータ取得コストを大幅に削減し、データの多様性と地理的分布を実現しました。統計によると、現在、190か国から109,755,404のIPアドレスがネットワークに参加しており、1日あたり1,000TBのインターネットデータを貢献しています。

以上のことから、DePINという方向に投資する基本的な出発点は、分散型の物理インフラが従来の物理インフラよりも優れた成果を上げる機会があり、さらには従来の方法では不可能なことを実現する可能性があるということです。

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インフラと消費者アプリケーションの交差点として

暗号通貨投資の二大主線として、インフラストラクチャと消費者アプリケーションはそれぞれいくつかの問題に直面しています。

インフラプロジェクトには一般的に2つの特徴があります。1つ目は技術的な属性が非常に強いことです。例えば、ZK、FHE、MPCなどの技術は高いハードルがあり、市場の認識には一定の乖離があります。2つ目は、私たちがよく知っているLayer1/2、クロスチェーンブリッジ、ステーキングなどのプロジェクトがエンドユーザーに直接アクセスできるのに対し、ほとんどのインフラは実際には企業向けであるということです。例えば、開発者ツール、データ可用性レイヤー、オラクル、共同プロセッサなどは、相対的にユーザーから遠ざかっています。

これらの2つのポイントは、インフラプロジェクトがユーザーの心の占有を推進することを非常に困難にし、広がりが悪いことを引き起こします。高品質なインフラは一定の製品市場適合性と収入を持ち、自給自足でサイクルを乗り越えることができますが、注意が不足している市場状況では、心の占有が不足しているため、後に上場することが非常に困難になります。

逆に見れば、消費者アプリは直接エンドユーザーに向けているため、心に占有することにおいて天然のアドバンテージがあります。しかし、新しい概念は市場によって容易に証明され、ホットなトピックが切り替わった後には急落する可能性があります。このようなプロジェクトは、物語の駆動から短期的な爆発、そして証明された衰退へのサイクルに陥りやすく、ライフサイクルが短いです。例としては、いくつかのソーシャルトークンプロジェクトなどがあります。

成長、メンタル占有、上場はこのサイクルで多く議論されている問題です。総合的に見ると、DePINは上述の2つの困難をうまく解決し、バランス点を見つけることができます。

1. DePINは物理的な世界の真のニーズに基づいて構築されており、エネルギーや無線ネットワークなどの例があります。質の高いDePINプロジェクトは、しっかりとした製品市場適合度と収益を持ち、証明されにくく、市場に容易に理解されます。例えば、ある分散型モバイルネットワークの月額30ドルの無制限データプランは、明らかに従来の通信事業者が提供するプランよりも安価です。

2. DePINにもユーザー側の使用ニーズがあり、心の占有をキャッチすることができます。例えば、ユーザーはある分散型データ収集プラットフォームのブラウザプラグインをダウンロードして、自分の余剰帯域を提供することができます。このプラットフォームはすでに250万人のエンドユーザーにリーチしており、その多くは暗号ネイティブではありません。他のトラック、例えばeSIM、WiFi、車載データなども同様で、ユーザーに非常に近いです。

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DePIN投資フレームワーク

###方向

直感だけで言えば、5Gと無線ネットワークは大きな市場であり、車載データと天候データは小さな市場です。需要の観点からは、必需品(の5G)であるか、あるいは需要が非常に強いかどうかを見ます。また、5Gが伝統的な市場で非常に大きなシェアを持っているため、たとえDePINがその一部を捉えることができたとしても、暗号通貨の規模から見ると、市場の容量はかなりのものです。

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###製品

ある研究機関の報告によると、DePINモデルは特に資本要件が高く、参入障壁が高く、独占的な構造が明確で、リソースの利用が不十分な業界に適しています。製品の市場適合性に関する質問に対する回答は、本質的に2つの点を見ています。

供給側において、DePINは従来できなかったことを実現したのか、または従来のソリューションに対して際立った優位性(コスト、効率など)を持っているのか。例えば、ある分散型地図収集プロジェクトが存在する地図収集分野では、従来の地図収集には少なくとも3つの大きな問題が存在する。

• 従来は専門の車両チームと手動でのアノテーションに依存しており、コストが高く、スケーラビリティが低い
• 伝統的な街景サービスは更新周期が長く、遠隔地のカバー率が低い
• 中心化マップサービスプロバイダーがデータ価格設定権を独占

このプロジェクトは、ドライブレコーダーの販売を通じてユーザーがデータを収集できるようにし、クラウドソーシングのモデルを活用してデータ収集をユーザーの日常運転の中で行うことにしています。トークンによるインセンティブを通じてユーザーを誘導し、リソースを高需要地域に優先的に投入します。

需要サイドでは、DePINが提供する製品は真の市場需要が存在する必要があり、できれば強い支払意欲があることが望ましい。同様の例として、この地図プロジェクトは地図データを自動運転、物流、保険などの企業や自治体に販売することができ、重要な需要が検証される。

ハードウェアに関して、ある投資機関の2023年の記事は冒頭でハードウェアについて語っています。ここで筆者は補足的な意見をいくつか述べたいと思います。

ハードウェアのタイムラインは「製造-販売-配布-保守」と要約できます。

作り上げる

プロジェクト側は自らハードウェアを設計・製造するのか、それとも既存のハードウェアを使用するのか？例えば、ある分散型モバイルネットワークは、独自のホットスポットの2種類を提供する一方で、既存のWiFiネットワークの統合もサポートしています。また、計算やストレージ系のDePINプロジェクトでは、既存のグラフィックカードやハードディスクなどを直接使用することができます。

販売

販売の明示的な価格設定は、ユーザーが潜在的な利益に基づいて回収期間を計算することを意味します。ある分散型モバイルネットワークの家庭用モバイルホットスポットは249米ドルの価格で、ある車載データ収集器は1,331米ドルの価格です。

配る

どのように配布しますか？配布には多くの不確実性要因が関与します：物流のタイムフレーム、輸送コスト、そしてプレセール開始からの納期などです。グローバルなプロジェクトを対象とする場合、不適切な配布設計や手段はプロジェクトの進行を大幅に遅らせる可能性があります。

メンテナンス

ハードウェアのメンテナンスにはユーザーが何をする必要がありますか？いくつかのデバイスには減価償却や損耗の状況があるかもしれません。最も簡単なメンテナンスの例は、ある分散型データ収集プラットフォームで、ユーザーはブラウザ拡張をダウンロードするだけで、他の操作は要求されません。または、ある分散型モバイルネットワークのホットスポットは、簡単にインストールするだけで継続的に動作します。太陽光発電などが関わる場合は、より複雑になる可能性があります。

これらの点を考慮すると、最も簡単なモデルは、ある分散型データ収集プラットフォームのモデルです - 既存のネットワーク帯域幅を直接利用し、製造や配布を必要とせず、ユーザーは無条件で始められ、販売も必要なく、プロジェクトの初期段階でネットワークを迅速に拡張するのに役立ちます。

確かに、各方向のプロジェクトはハードウェアに対する需要が異なります。しかし、ハードウェアは初期採用の摩擦に関わっています。プロジェクトの初期段階では摩擦が少ないほど良く、プロジェクトが成熟するにつれて、一定の摩擦が保持やある程度の結びつきをもたらすことがあります。スタートアップチームは、ハードウェアに関する選択肢と資源の投入をコントロールし、段階的に進める必要があり、一気に進めるべきではありません。

想像してみてください。「製造-販売-配布-維持」がすべて容易ではない場合、非常に強いかつ確実性の高いインセンティブがなければ、ユーザーはなぜ参加するのでしょうか？

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トークンエコノミー

トークンメカニズムの設計はDePINプロジェクトの中で最も挑戦的な部分です。他の分野のプロジェクトとは異なり、DePINは初期段階でネットワークのさまざまな参加者にインセンティブを与える必要があるため、プロジェクトの非常に初期の段階でトークンを導入する必要があります。このトピックは新しい記事を開いていくつかのケーススタディを行うのに適しているため、本稿では詳しく説明しません。

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チーム

チームの配分には、創業者が最低でも以下の背景を持つ人材が1名ずつ必要です。1つ目は、本分野の伝統的な企業で働いた経験が豊富で、技術や製品などの実際の実装に関わったことのある人。2つ目は、暗号ネイティブで、トークンエコノミーやコミュニティ構築に精通しており、暗号ユーザーと非暗号ユーザーの嗜好やメンタルモデルの違いを理解している人です。

その他

規制問題、例えば特定の地域での道路映像やデータの収集は明らかに非常に敏感です。

まとめ

暗号通貨はこのサイクルで実際には"ブレイクスルー"的なアプリケーションを持っておらず、サークル外のユーザーの採用にはまだまだ時間がかかるようです。一部の暗号アプリが提供する短期的なインセンティブはユーザーがそれらを使用する理由ですが、持続可能ではありません。しかし、DePINから派生した底層の経済的利益は、ユーザー側で伝統的インフラを代替する可能性があり、アプリケーションの持続可能性を実現し、大規模な採用を達成することができます。

DePINと現実の結びつきがある特性は開発サイクルが長くなる原因となりますが、私たちはある分散型モバイルネットワークの進展からいくつかの明るい兆しを見ています。このネットワークはある伝統的な通信事業者と協力しており、ユーザーのデバイスは無