連邦準備制度（FED）による利下げと円高がビットコインを再びブル・マーケットに導く可能性

私は北半球の夏休みを終え、南半球に向かって2週間スキーを楽しんできました。ほとんどの時間を野外でスキー旅行に費やしました。経験のない友人には、このプロセスはスキーの底にスキンを取り付け、上に滑ることができるようにすることです。高いところに到達したら、スキンを外して、ブーツとスキー板をダウンヒルモードに調整し、豊かなパウダースノーを思い切り楽しみます。私が行ったこの山脈のほとんどは、この方法でしか到達できません。

典型的な4〜5時間のスキーの日は、80％の登りのスキーと20％の下りのスキーで構成されています。したがって、この活動はエネルギー消費が非常に大きいです。体はカロリーを燃焼させて体温と体内のバランスを維持します。脚は体の中で最も大きな筋肉群であり、登りでも下りでも常に働いています。私の基礎代謝率は約3000キロカロリーで、脚の運動に必要なエネルギーを加えると、毎日の総エネルギー消費は4000キロカロリーを超えます。

この活動を完了するために必要な巨大なエネルギーのため、私が一日中摂取する食事の組み合わせは非常に重要です。私は朝、炭水化物、肉、野菜を含む豪華な朝食を食べます。これを「本物の食べ物」と呼んでいます。朝食は私を満腹にさせますが、寒い森に入って最初の上り坂に入ると、これらの初期エネルギーの貯蔵はすぐに消費されてしまいます。血糖値を管理するために、私は普段は食べないスナックを用意します。私は平均して30分ごとに1本のシーラーチョコレートとシロップを食べます。たとえ空腹でなくてもです。血糖値が低くなりすぎて、私の状態に影響を与えることを望んでいません。

糖分を含む加工食品を食べることは、私のエネルギー需要を満たすための長期的な解決策ではありません。私は「本物の食べ物」も摂取する必要があります。毎回一周完了した後、私は通常数分間立ち止まり、バックパックを開けて、自分で用意した食べ物を食べます。私は、鶏肉や牛肉、炒めた葉物野菜、大量の白米が入った保存容器を好みます。

私は周期的な糖分のピークを、長時間燃焼するクリーンで本物の食べ物の摂取と組み合わせて、1日を通してパフォーマンスを維持します。

私がスキー旅行の食事前準備について説明する目的は、通貨の価格と数量の相対的重要性についての議論を引き出すことです。私にとって、通貨の価格は私が食べるスニッカーズとシロップのようなもので、迅速なグルコースの上昇をもたらします。通貨の数量は、ゆっくりと持続的に燃焼する「本当の食べ物」のようなものです。先週金曜日のジャクソンホール中央銀行会議で、パウエルは政策の変更を発表し、連邦準備制度（FED）はついに政策金利の引き下げを約束しました。さらに、イングランド銀行と欧州中央銀行の官僚も、政策金利を引き続き引き下げる意向を示しました。

パウエルは現地時間の午前9時頃にこの変化を発表しました。S&P 500指数、金、ビットコインを代表とするリスク資産は、通貨価格が下落する際にいずれも上昇しました。ドルは今週末にも弱含みました。

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市場の初期の積極的な反応は合理的です。なぜなら、投資家は通貨が安くなると、固定供給の法定通貨で価格付けされた資産が上昇するはずだと信じているからです。私もこの見解に同意します。しかし...我々は連邦準備制度（FED）、イングランド銀行、そして欧州中央銀行の将来の利下げ予想が、これらの通貨と円の間の金利差を縮小させることを忘れています。円のアービトラージ取引のリスクが再び現れ、このパーティーを台無しにする可能性があります。中央銀行のバランスシートの拡大、つまり通貨印刷の形で通貨の量を増やさない限り。

米ドルは円に対して1.44%強化されましたが、パウエルが政策転換を発表した後、米ドル/円為替レートはすぐに下落しました。これは予想通りで、米ドル金利の低下と円金利の横ばいまたは上昇により、予想される米ドル対円の金利差が縮小することが期待されていました。

この記事の残りの部分は、これを深く掘り下げ、アメリカの有権者が新しい大統領を選出する前の数ヶ月の重要な瞬間を展望することを目的としています。

ブル・マーケット論点の前提

今年の8月に観察されたように、急速に価値が上昇している円は、世界金融市場にとって危険を意味します。もし主要な3つの経済体の利下げが円を自国通貨に対して高くするなら、市場はネガティブな反応を示すべきです。私たちは、積極的な(利下げ)と消極的な(円高)の力の戦いに直面しています。円で資金調達された世界の金融資産の総額が数十兆ドルを超えることを考慮すると、私は、急速に価値が上昇している円が引き起こす円アービトラージ取引のネガティブな市場反応が、ドル、ポンド、またはユーロのわずかな利下げから得られるいかなる利益を上回ると信じています。さらに、私は、連邦準備制度（FED）、イングランド銀行、欧州中央銀行の政策立案者たちが、円高の悪影響を相殺するために、政策を緩和し、バランスシートを拡大する意欲を持たなければならないことを認識していると思います。

私のスキーの比喩と一致して、連邦準備制度（FED）は飢餓が訪れる前に利下げによる「糖分のピーク」を得ようとしています。経済的な観点から見ると、連邦準備制度（FED）は利上げをすべきであり、利下げをすべきではありません。

2020年以降、操作されたアメリカの消費者物価指数は22%上昇しました。連邦準備制度（FED）のバランスシートは3兆ドル以上増加しました。

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アメリカ政府の赤字は記録的な水準に達しており、その一因は債務発行のコストが政治家に税金を引き上げさせたり、予算を均衡させるために補助金を削減させるほどには制限されていないことです。

もし連邦準備制度（FED）が本当にドルに対する信頼を維持したいのであれば、経済活動を抑制するために金利を引き上げるべきです。これにより、すべての人の価格が下がりますが、一部の人々は仕事を失うことになります。同時に、政府の借入も制御されるでしょう。なぜなら、債務を発行するコストが上昇するからです。

アメリカ経済は新型コロナウイルスのパンデミック後に実質GDPのマイナス成長を2四半期だけ経験しました。これは、弱い経済体が利下げを必要とするものではありません。

最近の2024年第3四半期の実際のGDPの推定値は+2.0%に達しました。再び、これは過度に制限的な金利の影響を受けている経済ではありません。

空腹ではないときにキャンディやシロップを食べて血糖値の低下を防ぐように、連邦準備制度（FED）は金融市場が停滞することを決して許さないと約束しています。アメリカは高度に金融化された経済であり、人々が裕福だと感じるためには法定資産価格の持続的な上昇が必要です。実際のところ、株式のパフォーマンスは横ばいか下落していますが、ほとんどの人は実際のリターンには関心がありません。名目上上昇している株式は法定通貨の面でもキャピタルゲイン税収を増加させます。要するに、市場の下落はアメリカの金融の健康にとって有害です。したがって、イエレンは2022年9月に連邦準備制度（FED）の利上げサイクルに干渉し始めました。私は、パウエルがイエレンや民主党の指導者の指示の下で、自分を犠牲にしていると信じています。彼は金利を下げるべきでないことを知りながら金利を下げることを選んでいます。

私は、アメリカ財務省がイエレンの管理の下で大量の国債を発行し、連邦準備制度（FED）のリバースレポ計画から資金を引き出し、より広範な金融市場に流入するときに株式が何が起こるかを示すために、以下のグラフを表示します。

すべての価格は2022年9月30日の100を基準としています; これはRRPの最高点で、約2.5兆ドルです。RRPは87%減少しました。S&P 500指数の名目法定ドルリターンは57%上昇しました。私は、アメリカ財務省の権力が連邦準備制度（FED）を上回ると考えています。連邦準備制度（FED）は2023年3月まで金利を引き上げていましたが、財務省は通貨の量を同時に増やす方法を見つけました。その結果、名目上は株式市場が繁栄しました。金で見た場合、金は最も古い実際の通貨の形であり(、他の形式は信用通貨)であり、S&P 500指数はわずか4%上昇しました。ビットコインで見た場合、この新興の最も堅固な通貨、S&P 500指数は52%下落しました。

アメリカ経済は利下げを切望していないが、パウエルは甘味を提供するだろう。なぜなら、金融当局は法定株式価格のいかなる下落にも非常に敏感であり、パウエルとイエレンはすぐに何らかの形で「本物の食べ物」を提供し、つまり連邦準備制度（FED）のバランスシートを拡大して円高の影響を相殺するだろう。

円高について議論する前に、パウエルが金利を引き下げる虚偽の理由について簡単に話したいと思います。それがどのように私のリスク資産の価格上昇に対する自信をさらに強化するかについてです。

パウエルは悪化した雇用報告に基づいて調整を行った。アメリカ合衆国労働省は、パウエルがジャクソンホールで演説する数日前に、以前の雇用データに対する衝撃的な修正を発表し、雇用推定値が約80万高かったことを指摘した。

現任政府と彼の不誠実な経済学者の支持者たちは、彼の在任中に労働市場が強かったと主張し続けている。この労働市場の強さはパウエルを困難に直面させている。なぜなら、高位の民主党上院議員たちは経済を刺激するために金利を下げるよう求めているからだ。パウエルは困難に直面している。インフレが連邦準備制度（FED）の2%の目標を超えているため、パウエルはインフレが下がったからといって金利を下げることはできない。彼はまた、労働市場が疲弊していることを理由に金利を下げることもできない。しかし、この状況において少しの政治的誤導の煙を撒き、パウエルを助けることができるか見てみよう。

労働統計局は彼らの誤りを認めることができ、現政権に影響を与えない。なぜなら、副大統領は実際に副大統領としての政府に本当に関与したことがないからだ。このような驚くべき政治的トリック。

パウエルはこの機会を利用して、弱い労働市場のせいにすることができたが、彼はその機会を利用しなかった。今、彼は連邦準備制度（FED）が9月に利下げを開始すると発表したが、唯一の問題は初回の利下げの程度である。

政治が経済の上に立つとき、私は自分の予測に自信を持つようになります。これは、権力を握る政治家たちが権力を維持したいと望んでいるからです。彼らは経済状況に関わらず、再選を目指してあらゆる手段を講じるでしょう。これは、何が起こっても現政権が11月の選挙前に株式市場を上昇させるためにすべての金融政策ツールを駆使することを意味します。経済は安価で十分な法定通貨に欠けることはありません。

円変動の影響

通貨間の為替レートは主に利率の差と将来の利率の変化に対する期待の影響を受けます。

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上のグラフは、ドル/円の為替レートとドル-円の金利差を比較したものです。金利差は連邦準備制度（FED）の有効基金金利から日本銀行の翌日預金金利を引いたものです。ドル/円が上昇すると、円が安くなり、ドルが高くなります; その逆の場合も同様です。連邦準備制度（FED）が2022年3月に金融政策を引き締め始めたとき、円は大幅に安くなりました。今年の7月には、円安が歴史的な最高に達し、その時、金利差は最も広がりました。

日本銀行は7月末に政策金利を0.10%から0.25%に引き上げた後、円は強力に回復しました。日本銀行は明確に、将来的なある時点で利上げを開始することを示しています。市場は彼らがいつ利上げを開始するか予測するのが難しいです。不安定な雪層のように、どの雪片や滑走のどのターンが雪崩を引き起こすかは予測が難しいです。0.15%の金利差は本来無関係であるべきですが、事実はそうではありません。円の強い反発のトレンドが始まり、現在市場はドル-円金利差の今後の動向に高度に注目しています。予想通り、パウエルが政策を転換した後、金利差がさらに縮小すると予想される中で、円も強力な支援を受けました。

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