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米国債がステーブルコインによるオンチェーンブロードマネーシステムの構築をサポートし、M2および国債市場に影響を与える
米国債サポートのステーブルコイン：オンチェーンブロードマネーシステムの構築
最近、アメリカ国債をサポートとしたステーブルコインが静かにオンチェーンのブロードマネー（M2）システムを構築しています。現在、主流のステーブルコインの流通量は2200-2560億ドルに達し、アメリカのM2（21.8兆ドル）の約1%を占めています。これらのステーブルコインの約80%の準備が短期のアメリカ国債とレポ取引に配置されており、発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。
このトレンドは広範な影響を与えています：
ステーブルコイン発行者は短期米国債の重要な買い手となり、合計で1500-2000億ドルを保有しており、その規模は中規模の国の保有量に匹敵する。
オンチェーン取引量が激増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達する見込みで、主流のクレジットカードネットワークの合計を超える。
新たに提案された財政政策は、公共債務を約3.3兆ドル増加させると予想されており、ステーブルコインはこの部分の新たな国債供給を吸収することが期待されています；
近日発表される法規制により、短期国債が合法的な準備資産として明確に位置付けられ、財政拡張とステーブルコインの供給基盤が制度化され、民間部門が公共赤字を吸収し、ドルの流動性をグローバルに拡張するフィードバックメカニズムが形成される。
ステーブルコインのブロードマネー拡張メカニズム
ステーブルコインの発行プロセスはシンプルですが、重要なマクロ経済的影響を持っています。
ユーザーは法定通貨ドルをステーブルコイン発行者に送信します；
発行体は受け取った資金でアメリカ国債を購入し、同等の価値のステーブルコインを鋳造します；
国債は発行者のバランスシートに担保資産として保持され、ステーブルコインはオンチェーンで自由に流通する。
このプロセスは、ある種の「通貨コピー」メカニズムを形成しました。基礎通貨は国債の購入に使用され、ステーブルコイン自体は当座預金のような支払い手段として使用されています。したがって、基礎通貨は変わっていないものの、ブロードマネーは銀行システムの外で実際に拡張を実現しました。
現在、ステーブルコインはM2の1%を占めており、10ベーシスポイント上昇するごとに金融システムに約220億ドルの"シャドー流動性"が注入されます。予測によると、ステーブルコインの総量は2028年までに2兆ドルに達する見込みです。M2が変わらなければ、この規模はM2の約9%を占め、現在の機関専用マネーマーケットファンドの規模とほぼ同等になります。
短期国債を法制化して厳格に準拠準備に組み込むことによって、実際にステーブルコインの拡張が自動的な国債の限界需要の源となります。このメカニズムは、債務ファイナンスの一部を民営化し、ステーブルコインの発行者をシステミックな財政サポーターに変えます。同時に、オンチェーンのドル取引を通じて、ドルの国際化を新たな高みに押し上げ、グローバルユーザーが従来の銀行システムに接続することなくドルを保有し取引できるようにします。
ポートフォリオへの影響
デジタル資産ポートフォリオにとって、ステーブルコインは暗号市場の基礎流動性層を構成しています。彼らは中央集権型取引所の取引ペアを支配し、分散型金融貸出市場の主要な担保であり、同時にデフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は、投資家の感情とリスク嗜好のリアルタイム指標として機能します。
注目すべきは、ステーブルコインの発行者が短期国債の利回り（現在は4.0%から4.5%）を得られる一方で、通貨保有者には利息が支払われないということです。これは、政府のマネーマーケットファンドとの構造的なアービトラージの違いを構成します。投資家は、ステーブルコインを保有することと伝統的な現金工具に参加することの選択肢の中で、本質的に24/7の流動性と収益の間でのトレードオフを行っています。
従来のドル資産配置者にとって、ステーブルコインは短期国債への持続的な需要源となりつつあります。現在の1500-2000億ドルの準備金は、財務省が新たな財政政策の下で2025会計年度に発行する国債の四分の一をほぼ吸収できると見込まれています。もし2028年までにステーブルコインの需要が1兆ドル拡大すれば、3ヶ月物国債利回りは6-12ベーシスポイント低下すると予想され、短期金利曲線は急勾配になり、企業の短期資金調達コストの低下に寄与します。
ステーブルコインのマクロ経済への影響
アメリカ国債をサポートとしたステーブルコインは、従来の銀行メカニズムを回避する通貨の拡張チャネルを導入しました。国債によってサポートされる各ステーブルコインの単位は、基盤となる準備がまだ解放されていなくても、使える購買力を引き入れることと同等です。
さらに、ステーブルコインの流通速度は従来の預金口座をはるかに上回り、年間平均約150回です。高い採用率の地域では、これはインフレ圧力を増幅させる可能性があり、基礎的な通貨が増加していなくてもそうです。現在、世界的にデジタルドルへの保管の好みは短期的なインフレの伝導を抑制していますが、同時に長期的な外部ドル負債の蓄積をもたらしています。なぜなら、ますます多くのオンチェーン資産が最終的に主権資産に対するオンチェーン請求権に変わるからです。
ステーブルコインに対する3-6ヶ月期米国債の需要は、前方の利回り曲線に安定的で価格に対して敏感でない買い手を形成しました。この持続的な需要は、短期国債とオーバーナイトインデックススワップの利差を圧縮し、中央銀行の政策ツールの有効性を低下させました。ステーブルコインの流通量が増加するにつれて、中央銀行は同様の引き締め効果を達成するために、より積極的な量的引き締めやより高い政策金利を通じて対応する必要があるかもしれません。
金融インフラの構造的変化
ステーブルコインインフラの規模は今や無視できないものとなっています。過去1年間で、オンチェーンの送金総額は33兆ドルに達し、主流のクレジットカードネットワークの総額を超えました。ステーブルコインはほぼ瞬時の決済能力、プログラム可能性、超低コストのクロスボーダートランザクション（最低0.05%）を備えており、従来の送金チャネル（6-14%）をはるかに上回っています。
同時に、ステーブルコインは分散型金融貸付の首選担保資産となり、65%以上のプロトコル貸付をサポートしています。オンチェーンの短期国債トークン――収益型で短期国債を追跡するオンチェーンツール――は急速に拡大し、年成長率は400%以上です。このトレンドは「二元ドルシステム」を生み出しており、取引に使用されるゼロ金利通貨と保有に使用される有利子トークンが現金と証券の境界をさらに曖昧にしています。
伝統的な銀行システムも反応を示し始めています。ある大手銀行のCEOは「法律が許可されれば、銀行のステーブルコインを発行する意向がある」と公に述べており、顧客の資金のオンチェーン移行に対する銀行システムの懸念を示しています。
より大きなシステムリスクは、償還メカニズムから来ています。マネーマーケットファンドとは異なり、ステーブルコインは数分で清算を完了できます。デカップリングなどの圧力状況が発生した場合、発行者はその日に数百億ドルの国債を売却する可能性があります。アメリカ国債市場は、このようなリアルタイムの売り圧力環境でストレステストを経験したことがなく、その弾力性と連動性に挑戦をもたらしています。
戦略的優先事項とフォローアップの観察結果
通貨認知の再構築：ステーブルコインは新世代のユーロドルと見なされるべきであり、規制から遊離し、統計が困難であるが、グローバルなドル流動性に強力な影響を与える資金体系である；
金利と国債の発行：米国債の短期金利は、ステーブルコインの発行ペースの影響をますます受けています。金利の異常や価格の歪みを識別するために、主流のステーブルコインの純増発と国債の一次入札を同時に追跡することをお勧めします；
ポートフォリオ構成：
システミックリスク防止：大規模な償還の変動は、直接的に国債とリポ市場に伝播する可能性があります。リスク管理部門は、国債利回りの急騰、担保の逼迫、日中の流動性危機を含む関連シナリオをシミュレートする必要があります。
アメリカ国債を支えとするステーブルコインは、もはや暗号取引の便利なツールではありません。それらは急速にマクロな影響力を持つ"シャドウマネー"へと進化しています——財政赤字の資金調達、金利構造の再構築、そして世界的にドルの流通方法を再構築しています。多資産投資家やマクロ戦略立案者にとって、このトレンドを理解し対処することはもはや選択肢ではなく、緊急の課題となっています。