ブロックチェーン十年：遍地開花、落地幾何？

著者: Zhou Ziqi (City University of Hong Kong)

2015年、イーサリアムのメインネットの立ち上げは、ブロックチェーン技術にスマートコントラクトの新時代を開き、ビットコイン以外の多様なシーンでの応用の基盤を築きました。それ以来、ブロックチェーンはもはやビットコインの背後にある分散型台帳技術だけではなく、「非中央集権的」や「信頼できる協力」といった期待を担うようになりました。

ブロックチェーンと資金の流通の自然な適合のおかげで、伝統的な金融分野は最初に注目し、資金決済や清算などのプロセスの最適化にそれを試み始めました。世界経済フォーラム（WEF）の2015年の報告書では、ゴールドマン・サックス、JPモルガン、ロンドン証券取引所グループ、ウェルズ・ファーゴ、ステート・ストリート銀行などの機関がブロックチェーン技術に強い関心を示し、決済段階での応用を重点的に探求していることが指摘されています。2017年末、IBMは国境を越えた支払い、教育、食品安全、身分証明、保険、船舶輸送など多くの分野を網羅したブロックチェーン協力プロジェクトを発表し、今後ますます多くの業界がブロックチェーンの直接的な影響を受けることになると指摘しました。

IBMが言うように、2017年から2021年にかけて、さまざまな業界で「ブロックチェーン革新の熱潮」が巻き起こりました。2018年、プライスウォーターハウスクーパース（PWC）は、世界15の地域の600人の経営幹部に対してアンケート調査を実施し、84%以上の回答者が企業がある程度ブロックチェーン分野に関与していると答えました—「皆がブロックチェーンについて話していて、誰も置いていかれたくないと思っている」。しかし、これらの探求は主に「許可された台帳」に集中しており、本質的には企業内部やパートナー間でのデータ共有と追跡を実現するためにブロックチェーンを利用しています。しかし、企業の既存のデジタル基盤とブロックチェーンガバナンスの欠如に制約され、技術の潜在能力は十分に発揮されていません。

「ガバナンス」はかつてブロックチェーンコミュニティで最も嫌われていた話題の一つでしたが、時が経つにつれて、人々はガバナンスがブロックチェーンの成熟した応用を推進するための鍵であり、さらには必要条件であることに次第に気づくようになりました（あるいは人々が規制に対抗することを諦めたのかもしれません）。世界経済フォーラムが2020年、国際決済銀行（BIS）が2022年に発表した報告書は、ブロックチェーンが成熟期に入るためには、技術的な突破口だけでなく、標準化や規制枠組みといった非技術的な側面でも継続的に努力する必要があると指摘しています。

「ガバナンス」が主旋律となると、ブロックチェーンの応用路線は理想的な「革命」や「破壊」から、既存の制度との「進化的融合」に徐々にシフトしていきました。反乱の物語は再び主流に取り込まれました。2021年以降、人々のブロックチェーンへの関心は金融分野に戻り、具体的には「トークン化（Tokenization）」に焦点を当てています。トークン化とは、伝統的な資産（通貨、債券、株式など）をブロックチェーンなどのプログラム可能なプラットフォームで記録し、流通させるデジタル形態に変換することを指します。2017年の野蛮なICOの潮流とは異なり、最近のトークン化の実践（中央銀行デジタル通貨、香港とアメリカのステーブルコインの立法、RWA（現実世界資産）など）は、既存の金融システムの優位性を基にブロックチェーンを導入することを強調し、同時にコンプライアンスとリスクの管理にも重点を置いています。これが前述の「進化」であり、「革命」ではない理由です。

過去10年間を振り返ると、各業界はビジネス革新を求めてブロックチェーンの探索に熱心でしたが、大多数のアプリケーションは「透明性」や「公共台帳」を中心に展開されており、真に代替不可能なコア機能が欠けています。多くのシナリオでは、ブロックチェーンは既存のデータベース技術の補完に過ぎず、根本的な変革ではありません。例えば、サプライチェーンのトレーサビリティ（ウォルマートの食品トレーサビリティチェーンなど）、公共寄付の記録（アリペイの公益プラットフォームなど）や一部の政府の電子請求書システムは、しばしばブロックチェーンを利用して信頼の裏付けを強化するだけであり、プロセスを根本的に再構築するものではありません。

ブロックチェーンの発展の道は、多くの場面で「靴を履いてかゆいところを掻く」ような感覚を与えます。その技術革新としての価値を否定する人はいませんが、グレー産業を除く多くの業界では、ブロックチェーンは実際のコアニーズを満たしていないことが多く、一見最先端に見える試みも「革新のための革新」に終わることが避けられません。今日に至るまで、人々のブロックチェーンに対する期待は、かつて金融からさまざまな業界に広がりましたが、最終的には再び金融に戻ってきました。結局のところ、人々は金融こそがブロックチェーンにとって現在最も実際のニーズと実現可能性のある分野であることを認識しています。

近年、いずれも近く発表されるステーブルコイン法案やRWAトークン化に対する政策支援は、香港がコンプライアンスとイノベーションの間でバランスを見つけることを試みており、質の高いデジタル資産プロジェクトを誘致し、オフショア人民元、クロスボーダー決済、資産管理などにおける国際金融ハブとしての地位を強化しようとしていることを示しています。しかし、この方向性には同様に多くの課題があります。ステーブルコインを例に取ると、世界市場はしばしば「勝者総取り」の構図を示し、米ドルステーブルコインが長らく小売市場（C端）での取引と価値貯蔵において主導的な地位を占めています。香港ドルステーブルコインが突破口を開くためには、より明確な差別化の位置付けとそれに伴うエコシステムの構築が必要であり、香港がオフショア金融センターとしての独自の強みを十分に発揮する必要があります。規制が徐々に整備され、試験的な取り組みが進む中で、リスクをコントロールできる前提の下で、ブロックチェーンと伝統的な金融制度の強みを有機的に結びつけることができれば、香港は依然としてグローバルデジタル金融の地図において重要な地位を占めることが期待され、本当に「橋」と「実験田」となることができるでしょう。

ブロックチェーンが香港で「隔靴搔痒」の窘境を脱することができるかどうかは、時間が必要ですが、少なくとも方向性はますます明確になっています。