暗号資産市場Q3マクロレポート：選択的ブル・マーケットが開始され、機関が構造的な市場を推進する

一、マクロ環境が温暖化し、制度的な推進力が現れた

2025年第三四半期の始まりに、マクロ環境は根本的な変化を遂げました。連邦準備制度が利上げサイクルを終了し、財政政策が再び刺激的な軌道に戻り、世界的な暗号資産規制が「受容的フレームワーク」の構築を加速させる中、暗号資産市場は構造的な再評価の前夜にあります。

通貨政策に関して、市場は2025年内の利下げについて合意を形成しており、期待の差がリスク資産に上昇の道を開いています。財政政策も同時に発動しており、「一大美法案」を代表とする拡張策が前例のない資本効果を発揮しています。さらに重要なのは、規制の思考が「ファイアウォール」から「パイプライン工事」へと変化していることで、SECの暗号市場に対する態度が質的に変化しました。ETHステーキングETFの承認は、収益型デジタル資産が伝統的な金融システムに入ることを示しています。

アジア地域のコンプライアンス競争も加速しています。香港やシンガポールなどの金融ハブが、ステーブルコイン、決済ライセンス、Web3の革新プロジェクトのコンプライアンスの利益を争っています。これは、ステーブルコインがもはや取引ツールだけではなく、決済ネットワーク、企業の清算、さらには国家の金融戦略の一部となることを意味します。

伝統的な金融市場のリスク嗜好にも修復の兆しが見られます。テクノロジー株と新興資産が同時に反発し、IPO市場が回復、Robinhoodなどのプラットフォームのユーザーの活発度が向上しており、リスク資金の回帰の信号が発信されています。

政策と市場の二重のドライブの下で、新たなブル・マーケットの醸成は感情によって推進されるものではなく、制度によって駆動される価値の再評価プロセスです。暗号資産市場の春は、より穏やかでありながらより力強い方法で戻ってきています。

二、構造的な転換：機関と企業が主導する新しいブル・マーケット

現在の暗号資産市場で最も注目すべきは、チップが個人投資家から長期保有者、企業の財務、金融機関へと移行する深層的なロジックです。2年間の整理と再構築を経て、暗号資産市場の参加者構造は歴史的な"再編成"を迎えています：投機的ユーザーは周縁化し、ポートフォリオ型の機関や企業が次のブル・マーケットを推進する決定的な力となっています。

ビットコインの流通チップは「ロックアップ化」が加速しています。上場企業が累積購入したビットコインの数量はETFの純購入規模を超えました。企業はビットコインを「戦略的な現金の代替品」と見なしており、その保有の弾力性はETFよりも強いです。

金融インフラも機関資金の流入の障害を取り除いています。ETHステーキングETFの導入は、機関が「オンチェーン収益資産」を伝統的なポートフォリオに取り入れ始めていることを意味します。Solana ETFの承認期待はさらなる想像の余地を開きます。グレースケールの暗号ファンドがETF形態への変換を申請したことは、伝統的なファンド管理とブロックチェーン資産管理の「障壁」が打破されていることを示しています。

企業も直接的にブロックチェーン金融市場に参加しています。BitmineはETHを増持し、DeFi DevelopmentはSolanaエコシステムに投資しています。これは、企業が実際の行動を通じて新しい世代の暗号化金融エコシステムを構築することに参加していることを示しています。このような行動がもたらす市場効果はロングテール的であり、市場の感情を安定させるだけでなく、基盤プロトコルの評価のアンカリング能力を向上させます。

デリバティブとオンチェーン流動性の分野では、CMEでのSolana先物、XRP先物の取引量が新たな高値を記録し、伝統的な機関が暗号資産を戦略モデルに組み込んだことを示しています。ヘッジファンドやCTA資金の参入は「流動性密度」と「市場の深さ」の根本的な強化をもたらすでしょう。

構造的な換手の観点から見ると、個人投資家の活発度の低下はまさに上述のトレンドを強化しています。オンチェーンデータは短期保有者の割合が継続的に減少しており、初期のクジラウォレットの活発度も低下していることを示しており、市場は「換手の沈殿期間」にあります。資金は個人投資家の手にない状態で、機関投資家は静かに「底値を打っています」。

金融機関の"プロダクト化能力"も迅速に実現しています。大手銀行から新興のリテール金融プラットフォームまで、暗号資産の取引、ステーキング、貸付および決済能力を拡大しています。将来的にはBTCとETHが"構成可能な資産クラス"となり、完全な金融エコシステムを持つ可能性があります。

この構造的な入れ替えは、本質的に暗号資産の「金融商品化」の深い展開であり、価値発見の論理の再構築です。市場を主導するプレーヤーはもはや感情に駆動される「早いお金の族」ではなく、長期的な戦略を持ち、配置論理が明確な機関や企業です。制度化された、構造化されたブル・マーケットが醸成されており、それはより堅実で、より持続的で、より徹底的なものになるでしょう。

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三、新しいシーズンの山寨："選択的ブル・マーケット"に向かう

2025年の「アルトシーズン」は新たな段階に入った：全体的な上昇相場はもはや存在せず、代わりにETF、実際の収益、機関の採用などの物語に駆動された「選択的ブル・マーケット」が登場している。これは暗号資産市場の成熟への兆候であり、資本の選別メカニズムが市場の理性回帰後に必然的に生じる結果である。

構造信号から見ると、主流のアルトコインのコインが新たなラウンドの沈殿を完了しています。ETH/BTCの反発、クジラアドレスによる大量購入、チェーン上の大規模取引の頻発は、主力資金が再び一次資産の価格を再設定し始めたことを示しています。個人投資家の感情は依然として低位にあり、次のラウンドの相場に"低干渉"の環境を作り出し、市場は機関のリズムに主導されやすくなります。

しかし、今回はアルトコイン市場は「それぞれが独自に飛ぶ」ことになるでしょう。ETF申請が新たなテーマ構造のアンカーポイントとなります。特にSolana現物ETFは次の「市場コンセンサス型イベント」と見なされています。資産のパフォーマンスは「ETFの潜在能力、実際の収益配分能力、機関投資家の配置」に基づいて展開され、もはや全体的な上昇局面ではなくなるでしょう。

DeFiも新たな段階に入りました。ユーザーは「ポイントエアドロップ型」から「キャッシュフロー型」に移行し、プロトコルの収益、ステーブルコインの利回り、再ステーキングメカニズムがコア指標となっています。流動性提供者は、戦略の透明性、収益の持続性、リスク構造を重視しています。これにより、RenzoやSize Creditなどの新プロジェクトが誕生しました。

資本選択がより"リアリズム"になってきています。RWAが裏付けとなったステーブルコイン戦略は機関から好まれ、クロスチェーン流動性統合とユーザー体験の統合が資金の流れを決定する鍵となっています。Enso、Wormholeなどの中間層プロジェクトは資金集中の新たなハブとなりつつあります。

投機的な部分もシフトしています。Memeコインは依然として人気がありますが、"全員が引き上げる"時代は過ぎ去りました。"プラットフォームのローテーション取引"戦略が台頭していますが、リスクは非常に高く持続可能性はありません。資本は、持続的な収益を提供し、実際のユーザーと強いストーリーの支えを持つプロジェクトに配分する傾向があります。

要するに、この一連のアルトコインシーズンの核心は「どの資産が伝統的な金融論理に組み込まれる可能性があるか」ということです。ETFの構造変化、再ステーキングの収益モデル、クロスチェーンのUX簡素化、RWAと機関融資インフラの融合に至るまで、暗号資産市場は深層的な価値再評価の周期を迎えています。選択的ブル・マーケットはブル・マーケットの減少ではなく、アップグレードです。未来は、物語の論理を理解し、金融構造を把握し、「静かな市場」で静かにポジションを構築する人々に属します。

四、Q3投資フレームワーク：コアアロケーションとイベントドリブンの両立

2025年Q3の投資戦略は「コア配置の安定性」と「イベント主導の局所的な爆発」のバランスを見つける必要があります。ビットコインの長期配置から、Solana ETFのテーマ取引、DeFiの実質収益プロトコルやRWA金庫のローテーション戦略まで、階層的で適応性のある資産配置フレームワークが必須条件となっています。

ビットコインは依然としてコアポジションの第一選択です。ETFの流入が逆転しておらず、企業の金庫が引き続き増加しており、FRBがハト派のシグナルを発している状況で、BTCは非常に強い下落耐性と資金の虹吸効果を示しています。スタンダードチャータード銀行はその年末の価格上限を20万ドルに引き上げ、企業の買いが市場の最大の変数となっています。

ソラナは間違いなくQ3で最もテーマ性のある爆発力を持つ銘柄です。主要機関がSOL現物ETFの申請を提出しており、承認ウィンドウは9月前後に終了する見込みです。ステーキングメカニズムがETF構造に組み込まれることが期待され、その「準配当資産」の属性が資金を引き付けて事前配置を促しています。このストーリーはSOL現物およびステーキングエコシステムガバナンストークンであるJTO、MNDEなどを牽引するでしょう。

DeFiのポートフォリオは引き続き再構築する価値があります。現在は、キャッシュフローの安定性、実際の収益分配能力、ガバナンス機構の成熟したプロトコルに焦点を当てるべきです。構成可能なプロジェクトとして、SYRUP、LQTY、EUL、FLUIDなどを参考にし、等重み配置を採用して特定のプロジェクトの相対的な収益を捉えるべきです。中期的な配置の考え方で取り組み、追い上げや売り急ぎを避けるべきです。

Meme資産はエクスポージャー比率を厳格に管理し、総資産純額の5%以内に制限すべきであり、オプション思考を用いてポジション管理を行う必要があります。明確なストップロスメカニズム、利確ルール、およびポジション上限を設定すべきです。イベントドリブン取引に慣れている投資家にとって、この種の資産は感情的な追加投資ツールとして利用できますが、トレンドの核心と誤解されてはなりません。

配置の考え方とは別に、Q3のもう一つの重要な点は、イベント駆動型のレイアウトのタイミングです。トランプが暗号化通貨のマイニングを支持し、連邦準備制度理事会の議長を批判することで政策の駆け引きが加速する期待が高まっています。「一大美法案」の通過、ロビンフッドのL2がアービトラム・オービットに進出、サークルがアメリカのライセンスを申請するなど、規制環境が急速に変化していることを示しています。8月中旬から9月初旬にかけて「政策+資本の共鳴」の相場が訪れると予想されます。

さらに、構造的な代替テーマのボリュームエネルギーに注目する必要があります。RobinhoodがL2を構築し、トークン化された株式取引を推進することで、「取引所チェーン」とRWAの統合の新しい物語が点火される可能性があります。$H（Humanity Protocol）や$SAHARA（AI+DePIN融合）などのプロジェクトは、検証可能なロードマップと活発なコミュニティの支援の下で、エッジセクターの「爆発点」となるかもしれません。

全体的に見て、2025年Q3の投資戦略は「大水漫灌」式の賭け思考を捨て、「コアをアンカーに、イベントを翼にする」混合型戦略に移行する必要があります。ビットコインはアンカー、SOLは旗、DeFiは構造、Memeは補足、イベントはアクセラレーター——各部分は異なるポジション比率と取引リズムに対応しています。ETF資金の基盤が拡大し続ける新しい環境の中で、市場は「主流資産 + テーマの物語 + 実際の収益」という新しいバリュエーションシステムを再構築しています。

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V. 結論:富の移動は静かに進行している

各サイクルのブル・マーケットとベア・マーケットは本質的に価値の再評価の周期的なシャッフルであり、真の富の移動はしばしば混沌の中で静かに行われる。現在の市場は表面的には"全員の熱狂"に戻っていないが、機関主導、規制の推進、実際の利益で支えられた選択的ブル・マーケットが醸成されている。

ビットコインの役割は根本的に変化しており、世界中の企業のバランスシートにおける新しい準備資産、国家レベルのインフレヘッジツールとなっています。ETFの流入は従来の「マイナー-取引所-個人投資家」のチップ構造を変え、基盤資本の貯水池を構築しています。今後、ビットコインの価格に最も影響を与えるのは、機関投資家の買い記録、年金の配分決定、マクロ政策の期待によるリスク資産の評価体系の再評価です。

次世代の金融パラダイムを代表するインフラと資産は、"物語のバブル"から"システムの接管"への進化を遂げています。Solana、EigenLayer、L2 Rollup、RWA金庫、再ステーキング債券などの暗号資産は、"無政府の資本実験"から"予測可能な制度資産"へと変わり、次の資本潮流の方向をリードしています。これは一攫千金ゲームの継続ではなく、資産の境界を越えた価格革命です。

シーズンの変化が訪れました。2021年の「全面的な上昇」は再現されません。次の市場は、実際の収益、ユーザーの増加、制度的なアクセスの3つの重要な要素とより深く結びつくでしょう。機関に対して安定した収益期待を提供できるプロトコル、ETF経路を利用して安定した資金を引き寄せる資産、RWAマッピング能力を持つDeFiプロジェクトが新しいサイクルの「優良株」になるでしょう。これは「山寨」のエリート化であり、99%の偽資産を排除する選択的な強気市場です。

一般の投資家にとって、市場の表面は依然として静止しているが、これは大資金が静かにポジションを構築する黄金の時期である。市場が「次の爆発点はどこか？」と問い始めた時、あなたが問うべきことは「私は正しい構造の上に立っているのか？」である。ポジションの構造の再構築であり、偶然の暴力的なギャンブルではなく、主上昇波の利益を得られるかどうかを決定する。

2025年第三季度将是この富の移転の前奏。次のブル・マーケットは誰にとっても来ない。