CelestiaとPolychainの投げ売り事件についての簡単な評価：全員が利益を得る必要があり、通貨の価格はゼロまで落ちる運命にあるのか？

著者：パベル・パラモノフ、Hazeflow 創設者

翻訳：xiaozou，ゴールデンファイナンス

本記事では、最近のCelestiaとPolychainの投売り事件について分析します——Polychainは2.42億ドル相当のTIAを投売りしました。私はこれが良いことでもあり悪いことでもあると考えています。本記事では、その理由を深く探り、私たちがそこからどのような教訓を得ることができるかについて考察します。

! CelestiaとPolychainの売却についての簡単なコメント:誰もがお金を稼ぎたいと思っており、コインの価格はゼロになる運命にありますか?

1、投資家が利益を出さないとでも思っているのですか？

多くの人（優れた研究者を含む）は、この件をPolychainの非常に略奪的で不確実な行動として描写しています。一流のファンドと見なされる会社が、どのようにして公開市場に対してそのような大規模なポジションを投げ売りし、価格に影響を与えることができるのでしょうか？

まず、Polychainはベンチャーキャピタルファンドであり、その責任は流動性のない期間に購入した資産から利益を得ることです（これを説明する必要があるなんて信じられません）。

Polychainは、Celestiaの初期段階への投資リスクを負うだけでなく、「外部データ可用性層」という当時全く新しい概念にも賭けました。この理念は当時非常に先進的で、多くの人々は信じていませんでした（特に「イーサリアム陣営」の人々は）。

2008年にSpotifyを発見し、誰もがCDやMP3プレーヤーではなくストリーミングサービスで音楽を聴くと信じていたと想像してみてください。そうした人は間違いなく狂人扱いされるでしょう。これは、あなたが業界の新星であり、データの可用性とスループットの分野で新しい市場を開拓しようとする際の資金調達の状況です。

ポリチェーンの責任はリスクを引き受け、リターンを得ることです。他の人と何ら変わりありません。創業者は会社が失敗する可能性のリスクを負い、一般の人々も日々の選択で特定のリスクを負っています。

私たちは皆、選択をし、リスクを負っています。その違いはリスクの性質と規模にあります。

ポリチェーンだけが投資家ではなく、他にも多くのベンチャーキャピタルが参加しています。

! CelestiaとPolychainの売却についての簡単なコメント:誰もがお金を稼ぎたいと思っており、コインの価格はゼロになる運命にありますか?

興味深いことに、彼らの取引データは追跡が難しいため、誰も彼らを非難しません。

しかし、Polychainの売却だけではこれほど激しい価格崩壊を引き起こすには不十分です。このPolychainに対する非難は不公平であることを指摘しなければなりません。その理由は以下の通りです：

• 彼らの役割はリスクを引き受け、利益を上げることであり、かなりの成功を収めています。
• 彼らだけが売り手ではなく、他の投資家も行動を起こしています。

これらの操作は投資家にとって有利ですか？もちろん。

これらの操作はコミュニティの倫理に適していますか？あなたは理解しています。

! CelestiaとPolychainの売却についての簡単なコメント:誰もがお金を稼ぎたいと思っており、コインの価格はゼロになる運命にありますか?

2、チームが利益を出さないことを期待しているのですか？

まあ、あなたは確かにそう思うかもしれません。暗号の世界には深刻な収益性の問題があります。ほとんどのプロトコルは収益を上げておらず、そもそも収益を考慮していません。DefiLlamaのデータによれば、Celestiaは現在、1日あたり約200ドル（東欧の上級ソフトウェアエンジニアの日給に相当）しか稼いでいない一方で、約57万ドルのトークンインセンティブを配布しています。

! CelestiaとPolychainの売却についての簡単なコメント:誰もがお金を稼ぎたいと思っており、コインの価格はゼロになる運命にありますか?

これはチームのブロックチェーン上の損益データに過ぎず、私たちはそのブロックチェーン外の損益については何も知りませんが、私はこの規模のチームの運営コストもかなり高いと信じています。今、確かにいくつかのKOLが真剣に「Web3プロトコルは利益を上げるべきであり、企業はお金を稼ぐべきだ」と主張しています。この考えを真剣に受け止めるとは、私たちは狂っているのでしょうか？

はい、私たちは確かに狂っていますが、核心の問題はビジネスモデルにありません。重要なのは、チームがトークンの販売を利益と見なし、それに基づいてビジネスモデルを構築したが、その結果を考慮したことがないということです。もしトークンの販売がビジネスモデルと同じであるなら、ビジネスモデルやキャッシュフローを考慮する必要は何ですか？そうですよね？しかし問題は、投資家のお金は無限ではなく、トークンもそうではないということです。

一方で、ベンチャーキャピタルは本来、巨大な成功の潜在能力を持つスタートアップ企業に賭けることです。多くの企業は利益を上げていませんが、それらは他の人々を引き付け、アイデアを探求し発展させるのに十分革命的または興味深いものをもたらす可能性があります。

いずれにせよ、コアチームが絶対に売却しないとは期待できませんよね？事実は、あなたのプロトコルが利益を上げていないときには、どこかから資金を調達する必要があるということです。財団はインフラ、給与、その他多くの支出を賄うために、一部のトークンを売却せざるを得ませんでした。

! CelestiaとPolychainの売却についての簡単なコメント:誰もがお金を稼ぎたいと思っており、コインの価格はゼロになる運命にありますか?

少なくとも、運営費用の支払いは、私が信じる売却の理由の一つです。もちろん、他にも理由や異なる視点が存在する可能性があります。一方では、彼らの「暴落」がコミュニティを傷つけましたが、他方では、彼らはこのプロトコルを構築し、市場の熱気を生み出したのですから、少なくとも一部のトークンを売却する権利があるのではないでしょうか？注意すべきは「一部」であり、「全部」ではないということです。

結局として、これはトークン/株式の問題の表れであり、暗号ベンチャーキャピタルが株式をあまり好まない理由でもあります。プライベートプールやエグジットを待つよりも、オープンマーケットでの売却の方が便利で、時間も短縮されます。

3、トークンエコノミクスは核心的な問題ではなく、トークン自体が核心です。

明らかに、投資家は株式よりもトークン投資を好むようになっています。私たちはデジタル資産の時代にいますが、デジタル資産への投資は当たり前ではありませんか？

しかし、このトレンドは表面的にはそれほど単純ではありません。興味深いことに、多くの創業者自身が彼らの製品には実際にはトークンが必要ないことを認識しており、より株式資金調達を好んでいます。それにもかかわらず、彼らは依然として2つの大きな課題に直面しています。

• 私が以前言ったように、ほとんどの暗号ネイティブのベンチャーキャピタルは株式を好まない（退出が難しいため）。
• 株式評価は通常トークン評価よりも低く、人々は常により多くの資金を調達したがる。

この状況は単なるジレンマを引き起こすだけでなく、チームがトークンモデルを選択する直接的な動機にもなります。トークンの発行は、明確な公開市場からの退出経路を提供するため、より多くの投資家を引き寄せることができ、資金調達が容易になります。チームにとって、これはより高い評価額とより多くの開発資金を意味します。

あなたの会社のコア株式価値は影響を受けません。あなたは 100% の株式を保持しながら、これらの「人工」トークンを通じて大量の資金を調達できます。この方法は、トークン投資機会を探しているより広範な投資家層を引き付けることもできます。

残念ながら、現在の環境では99%のケースで、トークンモデルは個人投資家を貧しくし、ベンチャーキャピタルを豊かにします。あるいはYashが言ったように、インフラストラクチャ/ガバナンストークンはスーツを着たミームコインに過ぎません。

しかし、TIAがローンチされたとき、実際に個人投資家に多大なリターンをもたらしました。2ドルから20ドルに上昇しました。当時、人々はチームのおかげで富を得ることができ、さまざまなエアドロップを得るためにトークンをステーキングしました。そうですね、私たちはその時期を経験しました。それは2023年の秋のことです......

価格が下落し始めると、人々は突然 Celestia に関する大量のパニックを広め始めました：チームの行動が異常であるという噂、トークン経済が略奪的である、オンチェーン収入を嘲笑するなど。

問題を発見し指摘するのは良いことですが、もし価格の動きだけで、かつて Celestia を称賛していた人々が今やそれを「ゴミ場」と見なすのなら、それは非常に残念なことです。

4、私たちは何を結論として得ることができますか？

ベンチャーキャピタルはほとんどあなたと友好関係を築くことはありません。彼らのコアビジネスは利益を上げることであり、あなたのコアビジネスも利益を上げることです。ベンチャーキャピタルのLPのコアな利益もまた、利益を上げることです。

ベンチャーキャピタルが売却したからといって彼らを責めてはいけません：彼らのトークンはロックが解除されており、自分の資産に対して完全な所有権を持っているので、自由に処分することができます。

本当に非難されるべきは、売却しながらTwitterでトークンを買い煽るベンチャーキャピタルです：これは欺瞞行為であり、決して容認されるべきではありません。

ビジネスモデルはトークンの販売だけを中心に設計されるべきではありません。利益モデルを考え出すか、最先端の技術を用いて非営利の状態を維持する必要があります——うまくやれば、市場は自然に報酬を支払います。

トークンエコノミクスはすべての人に公開され透明です：もしチームのトークンがロック解除されているなら、彼らは当然資産の完全な処分権を持っています。しかし、もしあなたが本当にプロジェクトの確固たる信者であるなら、大規模な売却は再考の余地があります。

株式投資はあまり好まれておらず、特定のトークンの評価には水増しがあり、指標の裏付けが不足しています。

チームは初期段階からトークンエコノミクスの設計を重要視すべきであり、さもなければ将来的に重い代償を払う可能性があります。

技術革新とトークン価格には何の関係もない。

K線が上昇する時は皆が喜ぶが、K線が下落する時には問題が顕著になる。同じグループの人々が前の足でプロジェクトを称賛し、後の足で大々的に中傷するなら、それが本当の悲哀である。