混乱の治：デジタルゴールドと実物ゴールドの二重の台頭

最近、世界の資本市場は激しい変動を見せており、円高がアービトラージ取引の転換を引き起こし、恐怖指数が急上昇しています。金も流動性の影響で若干の調整を受けており、ビットコインはリスク資産と共に大幅に下落しています。これは「双生」属性の論述と矛盾しているように思えますが、私たちは、新しい国際通貨システムの急速な進展に伴い、ビットコインと金の双生関係がより密接になると信じています。

1970年以来、金価格（米ドルに対して）は3回の主要な上昇サイクルを経験しました。70年代は金の真の栄光の時代で、価格は最高で17倍以上に上昇しました。この期間はブレトンウッズ体制の崩壊、ドルと金の切り離し、さらに2回の石油危機と地政学的緊張の時期と重なり、金の保価とヘッジの特性が十分に示されました。80年代以降、金価格は調整局面に入り、90年代には弱含みとなり、これは世界的なインフレの抑制と経済成長の回復に関連しています。

21世紀初の10年間は第二次上昇サイクルであり、金価格は最高で5倍以上の上昇を見せました。この期間、インターネットバブルが崩壊し、中国がWTOに加盟したことでインフレ期待が高まり、サブプライム危機と欧州債務危機の勃発により先進国の中央銀行が量的緩和政策を開始し、実質金利が下落を続け、金の魅力が増しました。2010年以降、ドルが再び上昇基調を取り戻し、FRBがQEの縮小と利上げを行う中で、金は再び調整期に入りました。

現在は第三回目の上昇サイクルにあり、2019年に始まり、これまでのところ金価格はほぼ倍増しています。この上昇は二つの段階に分けられます：2018年末から2022年初頭までの期間は、米中貿易摩擦と新型コロナウイルスの影響を受け、各国は緩和的な金融政策を採用し、実質金利は急速に低下しました；2022年から現在にかけては、アメリカが高インフレに対応するために急速に利上げを行ったにもかかわらず、金価格は30％以上上昇しています。

伝統的な経済学では金価格は実質金利と負の相関関係にあるとされていますが、この理論はポストパンデミック時代にはもはや適用されないようです。金価格の動向は、新しい国際通貨システムの移行期に対するフィードバックをより反映しており、本質的には金の通貨属性に対する「コンセンサス」の強化です。これは民間部門だけでなく、各国の中央銀行の運営にも反映されています。世界の中央銀行の純金購入量は2020年の255トンから2023年の1037トンに急増し、各国がドル信用システムに対して防御的な分散を図っていることを示しています。

ビットコインはゴールドと多くの類似点があります：生産量が制御可能、非中央集権、偽造不可能、分割が容易で取引が簡単です。SECは最初のビットコインETFの上場を承認し、ビットコインが主流にさらに近づいていることを示しています。近年、ビットコインとゴールドの価格の正の相関関係が顕著に高まり、高リスク資産から「商品通貨」への移行を示唆しています。

国際通貨システムが新たな段階に入る中で、準備通貨の多様化傾向がますます明らかになっています。世界的なインフレの中心が上昇し、地政学的な不確実性が高まる中、金は依然として上昇サイクルの中期にあります。注目すべきは、準備通貨の多様化は国家レベルだけでなく、民間部門もこのプロセスに積極的に参加しているということです。ビットコインの主流化が加速しており、準備通貨としてのその可能性は金と並行して進展しており、新時代の「双子星」の物語を共に演じています。

! 混沌の治世:ビットコインと金(2)