熱狂から理性へ：暗号資産ベンチャーキャピタルの成長の歴史

イントロダクション

かつて、すべての暗号資産の資金調達発表は非常に興奮させるものでした。

各ラウンドのシードファイナンスは重大なニュースのように思えます。"あるチームが革新的なDeFiプロトコルのために500万ドルを調達！"

私は創始者の背景を熱心に研究し、彼らのコミュニティを深く探求し、プロジェクトの独自性を理解しようとします。

時は飛ぶように過ぎて2025年に到達した。また一つの資金調達のニュースがヘッドラインを飾った。Aラウンドの資金調達。3600万ドル。ステーブルコイン決済インフラ。

私はそれを「企業ブロックチェーンソリューション」カテゴリーに分類し、その後他の業務を処理し続けます。

不知不觉中、私はいつこんなにも......現実的になったのだろうか？

2020年以降、暗号資産のリスク投資の後期取引は初めて早期取引を上回りました。

65%対35%。

この比率は再度強調する価値があります。

この業界はかつて初期の資金調達に基づいて築かれ、革新チームが非公式な環境でDeFiプロトコルを構築して革新を行いました。

そして今？Aラウンド以降の資金調達が資金の流動を促進しています。

一体何が変わったのか？

すべてが変わった。けれど何も変わっていないようだ。

! 狂信から合理性へ:暗号ベンチャーキャピタルの成熟への道

仮想通貨ベンチャーキャピタルの新たな顔

正装革履の投資家。デューデリジェンスは数分から数ヶ月に延長された。

コンプライアンス規制。機関の採用。

専門的なプロジェクトの紹介が、非公式なコミュニティの交流に取って代わりました。

認証プロセス。法務チーム。実行可能な収入モデル。

ある企業は「統一チェーン上の支払い」のために3600万ドルを調達しました。別の企業は「ステーブルコインに基づく支払いサービス」のために700万ドルを調達しました。

これらはすべてインフラプロジェクトです。B2Bソリューション。エンタープライズプラットフォーム。

実用的で、利益を上げられ、拡張可能なビジネス。

暗号資産風投のヘッドラインはしばしば誇張されるので、事実に基づいて考えましょう：

2025年第1四半期:446件の取引に49億ドルを投資(前四半期比40%増)。

今年までに：合計770億ドルを調達し、2025年には1800億ドルに達する見込みです。

しかし注目すべきは、ある国家基金がある取引プラットフォームに20億ドルを投資したことです。

これは現在のリスク投資環境を正確に反映しています：少数の巨額取引がデータを歪めている一方で、全体のエコシステムは依然として低迷しています。

ある研究機関のデータによると、ビットコインの価格とベンチャーキャピタル活動との相関関係は、長年にわたり信頼できるものであったが、2023年に断裂し、まだ回復していない。

ビットコインが新高値を記録しましたが、ベンチャーキャピタル活動は依然として低迷しています。機関がビットコインETFを購入できるとき、暗号資産へのエクスポージャーを得るためにリスクのあるスタートアップに資金を提供する必要はないことが証明されました。

ベンチャーキャピタルの現実検証

暗号資産リスク投資は2022年の230億ドルのピークから70%減少し、2024年にはわずか60億ドルにまで落ち込みます。

取引件数は、2022年第1四半期の941件から2025年第1四半期には182件に急落しました。

"次の大きな機会"を主張するすべての創業者が警戒すべきことは、2017年以降にシードラウンドの資金を調達した7650社のうち、Aラウンドに進んだのはわずか17%であるということです。

しかもCラウンドに達したのはわずか1%です。

これは暗号資産のリスク投資の成熟したプロセスであり、繁栄が永遠に続くと考える人々にとっては苦痛な認識となるでしょう。

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投資の焦点のシフト

2021年から2022年の人気分野——ゲーム、NFT、DAO——はほぼベンチャーキャピタルの注目から消えた。

2025年第一四半期、取引とインフラを構築する企業が大部分のベンチャーキャピタルを引き付けました。DeFiプロトコルは7.63億ドルを調達しました。一方で、かつて取引量を支配していたWeb3/NFT/DAO/ゲームカテゴリーは、資本配分の中で第四位に滑り落ちました。

これは、ベンチャーキャピタルがついに収益ビジネスをコンセプト主導の投機の上に置いたことを示しています。

本当に暗号資産取引を推進するインフラが資金を得ました。

実際に応用が広く行われているプロジェクトは資金を得ました。

実際の利益を生むプロトコルが資金を得ました。

そして他の分野は資金不足に直面しています。

人工知能はリスク投資の主要な競争相手にもなっています。

暗号ゲームに賭けるのと比べて、収益の道筋が明確なAIアプリケーションへの投資は明らかに魅力的です。暗号ネイティブアプリケーションの機会コストは顕著に上昇しており、即効性を示すことができないプロジェクトには不利です。

資金調達のジレンマ

最も考慮すべきデータは：暗号資産はシードラウンドからAラウンドへの昇進率がわずか17%である。

これは、シードラウンドを調達した企業のうち、6社に1社が、意味のあるフォローオン資金調達を決して得ることができないことを意味します。

対照的に、従来のテクノロジー業界では約25-30%のシードラウンド企業がAラウンドに到達しており、問題の深刻さが見て取れます。

暗号資産の成功指標には長い間根本的な欠陥が存在している。

理由は、多年にわたる暗号資産の発展モデルがあまりにも単純であることにあります：リスク資金を調達し、見かけ上革新的な製品を構築し、通貨を発行し、小口投資家に退出流動性を提供させることです。ベンチャーキャピタルは、企業が本当に資金調達ラウンドを通じて成長しているかどうかを気にする必要はなく、公開市場が彼らに退路を提供します。

このセーフネットはすでに消失しました。2024年に発行されるほとんどの通貨の取引価格は、その初期評価のわずかな部分に過ぎません。あるプロジェクトの通貨は65億ドルの完全希薄評価で発行され、現在は80%下落しています。月収100万ドルを超えるプロジェクトはほとんどありません。

トークンの発行の道が終わりを迎えたとき、真の成長の道筋が徐々に明らかになります。しかし、その結果は楽観的ではありません。ベンチャーキャピタルが現在提起している問題は、伝統的な投資家が何十年も前から問い続けてきた問題とまったく同じです："どのように利益を上げますか？"および"いつ利益を実現できますか？"これは明らかに暗号資産分野における重要な転換点です。

投資集中傾向

取引量は大幅に減少したが、取引規模には興味深い変化が見られる。2022年以降、シードラウンドの中央値は著しく増加しているが、全体として資金調達を行う企業は減少している。

これは、業界がより少なく、より大きな投資を中心に統合されていることを示しています。広範囲にわたるシード投資の時代は終わりました。

創業者へのメッセージは明確です：コアサークルにいない場合、資金を得るのが難しくなります。トップファンドの支援がなければ、次の資金調達の機会は大幅に減少します。

この集中化は資金の配分に限らず。

データによると、あるトップファンドの投資ポートフォリオに含まれる企業の44%が、その後のラウンドの資金調達でそのファンドが関与している。

別の有名なファンドについては、この比率は25%です。トップファンドは、質の高いプロジェクトを選定するだけでなく、投資ポートフォリオの企業が持続的に資金援助を受けられるよう積極的に確保しています。

まとめ

私たちは「革命的なDeFiプロトコル」から「企業向けブロックチェーンソリューション」への変化を目の当たりにしました。

正直に言うと、この変化には感慨深いものがあります。

一方で、私はその不確実性に満ちた時代を懐かしく思います。激しい市場の変動。匿名のチームが一見夢のようなアイデアのために数百万ドルを調達していました。

その狂気の中には、ある種の純粋さが含まれています。単に建設者や信者たちが、従来の金融が想像できない未来に賭けているだけです。

しかし一方で——基本的な要素が不十分なために多くの有望なプロジェクトが失敗するのを目の当たりにした——私はこの調整が避けられないことを深く理解しています。

長い間、暗号資産のベンチャーキャピタルは根本的に問題のある方法で運営されてきました。スタートアップは概念だけで資金を調達し、小口投資家にトークンを提供して流動性を得ることができ、その後、実際の価値を生み出していなくても成功を宣言します。

結果はどうですか？短期的な投機のために最適化されたエコシステムであり、長期的な価値創造のためではありません。

現在、この業界は投機から実質への転換を経験しています。

市場はついに、早くから存在すべきだったパフォーマンス基準を適用し始めました。種子ラウンドの企業のうち、わずか17%がAラウンドの資金調達に進むことができる場合、それは市場の効率が、かつて過剰に誇張されていたこの業界に追いついたことを意味します。

この変化は挑戦をもたらすだけでなく、機会も生み出します。概念に基づいて資金を調達することに慣れている創業者にとって、新しい現実は厳しく感じられるかもしれません。ユーザー、収入、明確な利益の道筋が必要です。

しかし、実際の問題を解決し、真のビジネスを構築している企業にとって、環境はこれまでにないほど有利です。資金競争が減少し、投資家はより集中し、成功の指標がより明確になっています。

投機的資金は撤退し、残ったのは本当に革新と起業を支える巨額の資金です。残っている機関投資家は次の"ホットなコンセプト"や投機的なプロジェクトを探しているわけではありません。

この転換期に生き残った創業者や投資家は、暗号資産の次の発展段階の基盤を築くことになる。前のサイクルとは異なり、今回は単にトークンメカニズムに依存するのではなく、しっかりとしたビジネス基盤の上に構築される。

投機熱潮はすでに終わった。本当の価値創造は今始まったばかりだ。

混沌な時代を懐かしいと言ったことはありますが、これこそが暗号資産業界に必要な変革です。

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