【マイクロストラテジー：保有通貨停止の背後に、S&P 500のゲームが熱くなっている】

先週、MicroStrategy（MSTR）は初めてビットコインの購入を一時停止しましたが、すぐに最大400億ドルの転換優先株計画を発表し、今後の「レバレッジ保有通貨」のための弾薬を準備しました。現在、同社は約60万BTCを保有しており、浮遊利益は220億ドルを超え、市場価値と利益指標はS&P 500に組み入れるための技術的条件を満たしています。機関投資家は、早ければ今年末か来年初めに入選することを一般的に予想しており、その際にはパッシブインデックス資金の流入が再び市場を押し上げる可能性があります。

しかし、この「入指」の論理には少なからぬ議論が伴っています。一方では、RedditやX上の強気派は依然としてBTCのブル市場と指数の組み入れの「ダブルパンチ」を期待していますが、他方では、既存の株主は継続的な資金調達による希薄化に懸念を表明しており、最新では情報開示と株式希薄化に関する株主訴訟の警告が出ています。

オプション市場から見ると、MSTRの現在の30日インプライドボラティリティはわずか54.9%で、過去1年間の分位数で低位（IVランク≈2.4%）にあります。7月7日、MSTRのオプションの1日総取引額は約3.3億ドルで、Put/Call名目金額比は約1∶40でした。その中で、2025年8月と9月に満期を迎える390ドルのコールオプションの単一取引額はそれぞれ1.2億ドルを超え、多くが中間価格（MID）で取引されており、機関投資家は一方向にロングポジションを取るのではなく、スプレッドを通じてロールオーバーやアービトラージを行う傾向があり、全体的な感情は中立的です。

この「ビットコイン金庫株」に注目している人にとって、核心は二つの点にあります：ビットコイン価格の弾力性と S&P 500 の選出が実現できるかどうかです。今後の市場の変動を賭けたい場合は、近月のストラドルや遠月のブルスプレッドに注目してください；希薄化リスクが気になる場合は、適切にプットオプションでヘッジを行い、コストをコントロールすることが勝ちとなります。
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