マクロ週報：市場調整が続く中、信用リスク信号にフォロー

一、今週のマクロレビュー

1. 市場全体のパフォーマンス

今週の市場は全体的に調整の傾向を示し、投資家はリスク資産の価格設定に段階的な修正を加えています。主な表れは以下の通りです：

• 米国株式市場の3大指数は一般的に調整し、ダウ工業平均指数は3.1%下落、ナスダック指数は2.6%下落、ラッセル2000指数は1.8%下落しました。公益事業セクターは逆に1.4%上昇し、資金が防御的な資産に移動していることを反映しています。

• VIXボラティリティ指数は20以上を維持しており、市場の感情は慎重な調整段階にあることを示していますが、極端な恐怖ゾーンにはまだ入っていません。

• 商品市場のパフォーマンスが分化しています。金は3000ドル/オンスを突破し、歴史的な高値を記録し、リスク回避の需要が高まっていることを示しています。銅価格は3.9％上昇し、製造業の需要が依然として支えられていることを反映しています。原油価格は67ドル近くで安定していますが、先物のネットポジションは9.6％以上減少しており、市場が世界的な需要の成長期待に対して弱気であることを示唆しています。

• 暗号通貨市場は米国株式市場と同様に調整しています。ビットコインの振幅は縮小し、短期的な売り圧力が緩和されています。主要なアルトコインは弱いパフォーマンスを示しており、市場のリスク選好の低下を反映しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場の流動性が慎重になっていることを示しています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 変曲点はいつ来るの? クレジット市場のシグナルをどう解釈するか?

2. サプライチェーンの調整トレンドは明らかです

グローバルサプライチェーンは加速的に調整されており、主に以下の点に現れています：

• バルト海のバルク貨物指数(BDI)が継続的に上昇しており、アジア・ヨーロッパ地域の海運需要が旺盛であることを示しています。製造業の生産能力が海外に移転する可能性が加速するかもしれません。

• アメリカの輸送業指数が6.5%下落し、アメリカ国内の需要が弱いことを反映しており、国内の物流需要が減少しています。

• 銅価格の上昇と原油価格の安定は、市場が経済の後退に対する価格設定にまだ意見の相違があることを示しており、今後の需要の見通しには不確実性が高い。

3. インフレデータ分析

今週発表されたインフレ関連データは「現実のインフレの冷却」と「インフレ期待の分化」という二重のシグナルを示しています：

• CPIとPPIデータは共に予想を下回りました。2月のCPIは前月比0.2%上昇し、予想の0.3%を下回りました; PPIは前月比0.1%下降し、予想は0.3%上昇しました。

• ミシガン大学の消費者インフレ期待データが上昇。1年のインフレ期待初値は3.9%に上昇し、予想の3.4%を上回った。しかし、このデータには明らかな党派差があり、市場の不確実性が増している。

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4. 流動性と金利市場の変化

• 米国連邦準備制度のバランスシート規模が2週間連続でわずかに回復しており、主に米国財務省のTGA口座からの流出の影響を受けている。

• フェデラル・リザーブのディスカウント・ウィンドウの使用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定していることを示しています。

• 金利市場に関して、フェデラルファンド先物市場は3月の利下げ予想が極めて低いですが、6ヶ月の金利と国債利回り曲線は、今年中に2～3回の利下げがある可能性を示唆しています。

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5. 信用市場の変化はフォローする価値があります

• 企業信用利差が拡大しています。北米投資適格信用デフォルトスワップ(CDX IG)は今週7%以上上昇しました。

• アメリカのソブリンCDSとハイイールド債券のクレジットデフォルトスワップは、いずれも異なる程度で上昇しており、市場における米国債の持続可能性と企業の信用リスクに対する懸念が高まっていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

1. 主要な変数

来週の市場の重要な変数には、

• FOMC会議：フォロー点描図の利下げ指針（予想2-3回の利下げ）及びQTの停止が発表されるかどうか。

• 小売データ：消費者の支出状況を反映しています。

• グローバル中央銀行のダイナミクス:他の主要経済国における中央銀行の政策志向。

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2. 投資戦略アドバイス

現在の市場状況に基づいて、以下の戦略を取ることをお勧めします：

• 米国株：高β資産の配分を減らし、防御的セクター（公共事業、医療、必需品）を増やす。評価が下落している優良ブルーチップ株に注目し、誤って売られる可能性のある機会をつかむ。

• 暗号市場：ビットコインを長期保有し、アルトコインの配分を減らす。ステーブルコインの資金の流れにフォローし、市場の流動性状況を判断する。

• 信用市場：高レバレッジ企業債券のエクスポージャーを減少させ、高格付け債券の配置を増加させる。米国債の赤字問題が市場心理に与える影響に警戒する。

• 信用市場の修復やFOMCがより明確な緩和信号を発信することに注目することが潜在的な転換点となる。

全体的に、市場は新しいバランスを探している過程にあり、投資家は慎重な姿勢を保ちつつ、潜在的な投資機会に注意を払う必要があります。

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