BTCFiの全面解読：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

ビットコインが金融市場における地位をますます強化する中、BTCFi分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、借入、ステーキング、取引、デリバティブなど、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを含んでいます。本レポートでは、BTCFiの複数の重要なトラックを深く分析し、ステーブルコイン、貸出サービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、および中央集権的と分散型金融の結合について探ります。

報告はまずBTCFi市場の規模と成長ポテンシャルを紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しました。次に、安定コインのメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型の安定コインの異なるタイプ、およびそれらがBTCFiエコシステムにおける役割について説明しました。貸出分野では、ユーザーがビットコイン貸出を通じて流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しました。

ステーキングサービスに関して、報告書はBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てています。これらのプロジェクトはビットコインのセキュリティを利用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供し、ビットコイン保有者に収益機会を生み出します。再ステーキングサービスは、ステーキング資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、研究報告はCeDeFiモデルについても探討しています。これは、中央集権的金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供するものです。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することで、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の優位性と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

BTCfiサーキットの概要

BTCFiは、移動式のビットコイン銀行のようなもので、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動を含んでいます。これにはビットコインの貸付、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどが含まれます。CryptoCompareおよびCoinGeckoのデータによれば、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達するという予測が立てられており、このデータにはビットコインが分散型金融（DeFi）エコシステムでの総ロックアップ量（TVL）と、ビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は顕著な成長の潜在能力を示し、グレースケール、ブラックロック、JPモルガンなどの機関がビットコインおよびBTCFi市場に参入するようになりました。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を高めるだけでなく、市場の成熟度と規範性も向上させ、BTCFi市場の認知度と信頼度を高めています。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野を深く探求します。これには、ビットコイン借入（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権型金融と分散型金融の統合であるCeDeFiが含まれます。これらの分野についての詳細な紹介と分析を通じて、その運営メカニズム、市場の発展、主要プラットフォームと製品、リスク管理手法、さらには将来の発展動向を理解します。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

BTCFiのトラック細分

1. ステーブルコイン

ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。これらは通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動しており、価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産によってサポートされるか、アルゴリズムによって供給量を調整することにより、価格の安定を実現します。取引、支払い、国境を越えた送金などのシーンで広く使用されており、ユーザーがブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避できるようにします。

経済学にはこのような不可能な三角形があります：主権国家は、固定為替制度、資本の自由な流れ、独立した金融政策を同時に実現することはできません。同様に、Cryptoステーブルコインの文脈でも、このような不可能な三角形があります：価格の安定性、非中央集権、および資本効率は同時に実現することはできません。

ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保の種類による分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度によって、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と、非中央集権型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分けられます。担保の種類によっては、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は1623.72億ドルです。時価総額では、USDTとUSDCが独走しており、その中でもUSDTが圧倒的にリードしており、全ステーブルコインの時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満の割合を占めています。

中心化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされており、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。去中心化ステーブルコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）です。DAIとUSDeは暗号資産の担保に基づいており、これには等価担保または超過担保に細分されます。無担保（または不足担保）は一般的にアルゴリズムステーブルコインとして知られ、FRAXやかつてのUSTが代表的です。中心化ステーブルコインと比較して、去中心化ステーブルコインの市場価値は高くなく、設計はやや複雑であり、多くのスタープロジェクトも生まれています。BTCエコシステムの中で注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて去中心化ステーブルコインですので、以下に去中心化ステーブルコインのメカニズムを紹介します。

去中心化ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）と、Ethenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にもアルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳しく説明しません。

CDP (担保債務ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、MakerDAOによって初めて導入され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリのプロジェクトに応用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された分散型、過剰担保のステーブルコインで、米ドルに1:1でペッグされることを目指しています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存して、その安定性を維持します。そのコアメカニズムには、過剰担保、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

i. DAIを生成する：ユーザーは自らの暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け、新しいCDP/Vaultを作成します。その後、担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りている一部の負債であり、担保はその負債の担保として機能します。

ii. オーバーコラテラル：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムで設定された最低担保率（例えば150%）以上に保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定費用（MKR建て）を返済して、自身の担保を償還する必要があります。ユーザーが十分な担保比率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格に対して変化する割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇することが予想されます。デルタニュートラルポジションは、一定量の基礎資産とデリバティブを保有することによって、価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目的は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロにすることで、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変わらないようにすることです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHのショート永続コントラクトを購入することです。

Ethenaは、Delta中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「Delta中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには以下の2つの収益源があります：

ステーキング収益

基差差額と資金コスト

Ethenaはヘッジを通じて同額の担保と追加の利益を実現しました。

! BTCFiの完全な解釈:貸付からステーキングまで、独自のモバイルビットコイン銀行を構築する

プロジェクト1、Bitsmileyプロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークで過剰担保されたネイティブBTCを利用してステーブルコインbitUSDを鋳造できるようにします。また、bitSmileyは貸出およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。以前、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、同社はOKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、およびDelphi DigitalとParticle Networkなどが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、ランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表した。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運営メカニズム

bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。それは、分散型のオーバーコラテライズドステーブルコインbitUSDと、ネイティブな信頼不要の貸し出しプロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、魔改造されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDはMintとBurnの操作を新たに追加し、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすようにしています。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産OG PASS NFTは、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscは金カードと黒カードの2つのレベルに分かれており、金カードはビットコインOGや業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40人未満です。2月4日から、黒カードはホワイトリスト活動と公共鋳造活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にオンチェーンの混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側は未成功のインスクリプションに対して補償を行うと発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運用メカニズム

$bitUSDの運用メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーは過剰担保を提供します。そして、L2上のbitSmileyDAOはオラクル情報を受け取り、コンセンサス検証を行った後に、BTCメインネットにMint bitRC-20の情報を発信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ式オークションの形式を採用しています。

プロジェクトの進捗 & 参加の機会

bitSmileyは2024年5月1日にBitLayerでAlphanetをローンチします。その中で、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されないように、比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクトチームはLTVを徐々に引き上げていく予定です。

bitSmileyとMerlinコミュニティは、2024年5月15日からbitUSDの流動性を増加させるために独占的な流動性インセンティブ助成金を提供します。詳細なルールは以下の通りです：

bitSmileyはMerlinコミュニティメンバーに最大3,150,000個の$BIT通貨を報酬として提供します。報酬はMerlinコミュニティ内のユーザー行動に基づいてアンロックされます。第1シーズン時