BTCFiの完全解説：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

まとめ

ビットコインが金融市場における地位をますます強化する中、BTCFi分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、ビットコインに基づく金融サービスの一連を含み、借り入れ、ステーキング、取引、及びデリバティブなどを含んでいます。本研究報告は、BTCFiの複数の重要なトラックを深く解析し、ステーブルコイン、借り入れサービス、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、及び中央集権的と分散型金融の結合について探討しています。

レポートはまず、BTCFi市場の規模と成長の可能性を紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しています。次に、安定通貨のメカニズムについて詳しく探討し、中央集権型と分散型安定通貨の異なるタイプとそれらがBTCFiエコシステム内で果たす役割について説明しています。貸出分野では、ユーザーがビットコインを借りて流動性を得る方法を分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しています。

ステーキングサービスに関して、レポートはBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てており、これらのプロジェクトはビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンにステーキングサービスを提供し、同時にビットコイン保有者に収益機会を生み出しています。また、再ステーキングサービスはステーキング資産の流動性をさらに解放し、ユーザーに追加の収益源を提供しています。

さらに、レポートではCeDeFiモデルについても探討されており、これは中央集権的な金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供します。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することで、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップが一層強化されるでしょう。

キーワード：BTCFi，ステーブルコイン，貸出，ステーキング，再ステーキング，CeDeFi，ビットコイン金融

BTCfiサーキットの概要

BTCFiはビットコインを中心に展開される一連の金融活動であり、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物およびデリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによると、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しています。Defilamaのデータによる予測では、2030年までにBTCFIの市場は1.2兆ドルの規模に達する見込みであり、このデータにはビットコインの分散型金融（DeFi）エコシステムにおける総ロック量（TVL）やビットコイン関連の金融商品およびサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の潜在能力を示しており、グレースケール、ブラックロック、モルガン・スタンレーなど、ますます多くの機関がビットコインおよびBTCFi市場に参入しています。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を増加させるだけでなく、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対するより高い認知度と信頼度をもたらしました。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野について深く探討します。これには、ビットコインの貸付、ステーブルコイン、ステーキングサービス、再ステーキングサービス、そして中央集権型と分散型金融が組み合わさったCeDeFiが含まれます。これらの分野についての詳細な紹介と分析を通じて、その運用メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、さらには将来の発展トレンドを理解します。

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BTCFiレーストラックの細分化

1. ステーブルコイン安定した通貨トラック

ステーブルコインは、安定した価値を保持することを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動させて価格の変動を抑えるように設計されています。ステーブルコインは、準備資産によって裏付けられるか、アルゴリズムによって供給量を調整することで価格の安定性を実現しており、取引、支払い、国際送金などのシーンで広く使用されており、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しつつ、従来の暗号通貨の激しい変動を回避できます。

ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保タイプによる分類は、2つの相対的に直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度による分類は、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と、分散型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分けられます。担保タイプによる分類では、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、そして不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は1623.72億ドルです。時価総額で見ると、USDTとUSDCが際立っており、特にUSDTは全体のステーブルコインの時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDがその後に続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額において0.5%未満の割合を占めています。

中心化スタビリティコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされ、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。非中央集権のスタビリティコインは一般的に暗号資産の担保または無担保（または不足担保）です。DAIとUSDeは暗号資産担保であり、その中でも等額担保または超額担保に細分化できます。無担保（または不足担保）は一般的にアルゴリズムスタビリティコインと呼ばれ、FRAXやかつてのUSTが代表です。中央集権的なスタビリティコインと比較して、非中央集権のスタビリティコインは時価総額が低く、設計がやや複雑であり、また多くのスタープロジェクトも誕生しています。BTCエコシステムでは、注目すべきスタビリティコインプロジェクトはすべて非中央集権のスタビリティコインであるため、以下に非中央集権のスタビリティコインのメカニズムを紹介します。

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分散型ステーブルコインメカニズム

次にDAIを代表とするCDPメカニズム（過剰担保）とEthenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（等額担保）について紹介します。それ以外にもアルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳しく説明しません。

CDP (コラテライズド・デット・ポジション)は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、分散型金融システムにおけるものです。MakerDAOにより創出され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるプロジェクトに応用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された分散型、オーバーコラテライズされたステーブルコインであり、米ドルとの1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存してその安定性を維持します。そのコアメカニズムには、オーバーコラテライズ、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、そしてガバナンストークンMKRの役割が含まれます。

CDPはMakerDAOシステムにおける重要なメカニズムであり、DAIを生成するプロセスを管理し制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、そのコア機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

1. DAIの生成：ユーザーはその暗号資産（例えばETH）をMakerDAOのスマートコントラクトに預け入れ、新しいCDP/Vaultを作成し、その後担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIはユーザーが借りた一部の債務であり、担保は債務の担保として機能します。

2. 過剰担保：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムが設定した最低担保率（例えば150%）よりも高く保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAIの価値の担保をロックする必要があることを意味します。

3. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIと一定の安定費用（MKRで計算）を返済する必要があり、これにより担保を解放します。ユーザーが十分な担保率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格に対して変化するパーセンテージを示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予想されます。デルタニュートラルポジションは、一定量の基礎資産とデリバティブを保有することで価格変動リスクを相殺する投資戦略です。その目標は、ポートフォリオの全体的なデルタ値をゼロにすることで、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を維持することです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永続契約を購入します。

EthenaはDelta中立ポジションの価値を表すステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「デルタ中立」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには以下の2つの収益源があります：

• ステーキング収益
• ベースの差額と資金コスト

Ethenaはヘッジを通じて等価担保と追加収益を実現しました。

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プロジェクト1、Bitsmileyプロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、ある投資機関がBTCエコシステム上のステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルは、ユーザーがBTCネットワークでオーバーコラテラライズされたネイティブBTCを利用してステーブルコインbitUSDを鋳造できるようにします。また、bitSmileyは貸出およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。以前、bitSmileyは2023年11月にある機関とある投資機関が共同で開催したBTCハッカソンの優良プロジェクトに選ばれました。

2024年1月28日、初回のトークンファイナンスの完了を発表し、多くの機関や投資家が参加しました。2月2日、ある上場企業傘下の投資機関がソーシャルプラットフォームで発表し、ビットコインネットワークエコシステム投資管理ファンドを通じてbitSmileyの初回ファイナンスに参加したことを明らかにしました。3月4日、ある投資機関が情報を発表し、ビットコインDeFiエコシステムプロジェクトbitSmileyに戦略的投資を行ったことを発表しました。

運用メカニズム

bitSmileyは、特定のフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。それは、分散型の超過担保ステーブルコインbitUSDと、ネイティブな無信頼貸付プロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づいており、改良されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDは、ステーブルコインの鋳造と焼却のニーズを満たすために、MintおよびBurnの操作を新たに追加しました。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産はOG PASS NFTで、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGと業界リーダーに配布され、保有者は40人未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリスト活動と一般鋳造活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にチェーン上の混雑を引き起こしました。その後、プロジェクト側は鋳造に成功しなかった分に対して補償を行うことを発表しました。

$bitUSDステーブルコインの運作メカニズムは$DAIに似ており、まずユーザーが過剰担保を行い、その後L2上のbitSmileyDAOがオラクル情報を受け取り、コンセンサス検証を行った後、BTCメインネットに対してMint bitRC-20の情報を発信します。

清算、赎回のロジックはMakerDAOに似ており、清算はオランダ方式で行われます。

プロジェクトの進展 & 参加機会

bitSmileyは2024年5月1日にあるL2上でAlphanetをローンチします。その際、最大貸出価値比(LTV)は50%であり、ユーザーが清算されないように比較的低いLTV比率が設定されています。bitUSDの採用率が増加するにつれて、プロジェクト側は徐々にLTVを引き上げていく予定です。

bitSmileyとあるコミュニティは、2024年5月15日からbitUSDの流動性を増加させるために独自の流動性インセンティブ補助金を提供します。詳細なルールは以下の通りです：

• bitSmileyは、コミュニティメンバーに最大3,150,000個の$BITトークンを報酬として提供します。報酬はコミュニティ内のユーザー行動に基づいて解除されます。第1四半期の期間：2024年5月15日---2024年8月15日。

• 報酬方式：bitUSDの鋳造が目標に達成し、bitCow上でbitUSDプールに流動性を追加することで、2つの方法でインセンティブが与えられます。流動性インセンティブ金は、ユーザーが特定のブロックチェーン上で獲得したbitPointsに基づいて配分されます。ユーザーが獲得するポイントが多いほど、得られるトークンインセンティブも多くなります。

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