RWA で見逃せないセグメント：ファンドのトークン化の価値、探求と実践

RWAについて議論する際、私たちは通常、米国債、債券、証券などの基礎資産に注目しますが、実際には安定コインを除いて、資産規模が最も大きいRWAプロジェクトはマネーマーケットファンドです。資産規模のランキングで上位3つのプロジェクトは次のとおりです:フランクリン・テンプルトン:3.12億ドル(政府債券);セントリフuge:2.47億ドル(資産担保);オンド・ファイナンス:1.83億ドル(政府債券)。

フランクリン・テンプルトンは完全にトークン化されたファンドであり、オンド・ファイナンスにも2つのトークン化されたファンドがあります。セントリフュージもAaveと協力しているRWAプロジェクトにおいてトークン化されたファンドを設立しています。トークン化されたファンドが従来の金融とDeFiを結ぶ上での重要性が見て取れます。我々はファンドという資産形式が、(1)その本身が規制を受けているため、(2)相対的に標準化されたデジタル表現の方法がRWA資産の最適な媒体であると考えています。

現在私たちが話しているRWAは、暗号の世界が現実世界の一方的な価値捕獲の需要についてであり、従来の金融の観点から見ると、ファンドがブロックチェーンと分散台帳技術によってトークン化されることで、より大きな価値を解放できる可能性があります。

したがって、本稿では現在市場で観察されているケースを通じて、ファンドがトークン化された後の価値や、市場参加者の積極的な探索と実践を段階的に分析します。

! RWAで無視できないセグメント:ファンドトークン化の価値、探求、実践

一、ファンドトークン化

トークン化(Tokenization)は、通常、資産のデジタル化後にブロックチェーン上での表現であり、分散型台帳技術の利点を利用して記帳と決済を行います。トークン化に適用される資産は、株式、債券、ファンドなどの金融商品だけでなく、不動産などの有形資産や音楽ストリーミングの著作権などの無形資産も含むことができます。資産がトークン化された後に生成されるトークンは、資産の価値の担い手であり、資産の権利の証明書です。

この革新と破壊はファンドにも同様に適用され、ファンドをトークン化した後、トークン化ファンド(Tokenized Fund)が形成されます。これはファンドの持分がトークンのデジタル形式でブロックチェーンの分散台帳に記録され、トークンは二次市場で取引可能であることを指します。このトークン化ファンドは、単に一次市場や二次市場に投資する暗号ファンド(Token Fund)とは異なります。

世界の資産管理業界は多くの課題に直面しています。業界全体の資産管理規模は市場の上昇に伴って増加していますが、ファンド管理費用は競争の激化や業界のパッシブ投資戦略へのシフトにより圧迫されています。投資圧力に加えて、市場はファンドのデジタル化能力に対して、投資家のオンライン流通、資産報告、規制遵守、そして個別のニーズに応えるために、より高い要求を突きつけています。ファンド管理コストの増加率は収入を上回っており、ファンドの利益率は圧迫されています。

プライベートファンドにとって流動性が低く、投資のハードルが高いため、投資家は長期間にわたり限られた機関投資家に制限されています。プライベートファンド市場は、投資のハードルを下げる必要があり、中小機関、ファミリーオフィス、さらには高額資産を持つ個人などの非機関顧客の投資ニーズに応える代替製品を適切な製品設計を通じて提供することが求められています。

ファンドのトークン化は、現在のグローバルな資産管理業界の多くの問題を解決することができます。トークン化ファンドの支持者たちは、将来的にブロックチェーンと分散型台帳技術に基づくファンドは、単にファンドの資産管理規模(Asset Under Management, AuM)を増加させるだけでなく、より広範な資産クラス(RWA トークン化資産の多様性)に投資できると信じています。また、新しい種類の投資家(アフリカ・アジア・ラテンアメリカのUnbanked地域の投資家が暗号資産を通じて投資することを引き寄せ、ユーザーの投資体験を改善)スマートコントラクトにKYC(を組み込むことができ、さらにファンドが産業のデジタル化アップグレード競争に勝てるように助け、)デジタル化アップグレード(の際に、運営やマーケティングコストを大幅に削減)ブロックチェーンと分散型台帳の利点(を享受できるのです。

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二、トークン化はファンド市場に深刻な影響を与えるでしょう

) 2.1 トークン化助力推进基金市場のデジタル化

現在、ファンドと投資家は多くの仲介機関によって隔てられています。ファンドの販売側###ファンドディストリビューター(には、財務アドバイザー、ファンドプラットフォーム)ファンドプラットフォーム(、オーダールーティングネットワーク)オーダールーティングネットワーク(が含まれます。ファンドサービス側には、支払い代理)ペイングエージェント(、カストディアン)カストディアンバンク(、ファンド会計士)ファンドアカウンタント(が含まれます。

移転代理)トランスファーエージェント(は、両端を調整することによってファンドを支援し、顧客)のKYC(、マネーロンダリング)AML(、テロ資金供与)CFT(および経済制裁のスクリーニングと検証、ファンドの購買および償還の決済、管理者への報告、投資家の登録記録の維持を担当します。

伝統的なファンドの運営プロセスは本質的に非効率的です:)1(ファンドシェアは、購入のために設定され、償還のためにキャンセルされます;)2(ファンドの価格設定は、買いと売りに基づくのではなく、ファンド会計士が設定した資産純価値に基づいています;)3(譲渡代理人は、資産純価値に基づいて受け取った注文を統合して価格設定を行い、集中名簿に入金方式で注文を決済し、その後、注文と投資家及びファンドの現金ポジションを照合します;)4(ファンドシェアと現金決済が解放される前の3日間、ファンドと投資家は市場の変動と取引相手リスクに直面します;)5(ファンドの流動性も、ファンドマネージャーに資金ポジションを保持させ、ファンドの純価値を再バランスさせるコストを負担させることを強制します。

比較すると、トークン化は上述の複雑なプロセスを大幅に簡素化することができます:)1(トークン化ファンドがブロックチェーン上で発行および取引される際、購読および償還の段階はファンドトークンと支払い型トークンを通じて直接清算され、投資家のアカウント)電子ウォレット(に入ります。取引は清算の最終性を持ち、市場および取引相手のリスクを排除します;)2(すべての取引がブロックチェーンの分散台帳に記録されるため、所有権の変更は自動的に記録され、集中管理の必要がなくなります;)3(すべての仲介機関がブロックチェーン上でデータにアクセスし、確認できるため、複数の報告や照合も必要ありません。

同時に、トークン化はファンドマネージャーと投資家のインタラクションのデジタル化を促進します:)1(KYC、AML、CFT、経済制裁の統合によるスクリーニング検証が行われるため、投資家の口座開設速度が向上します;)2(ブロックチェーンに基づくより効率的な原子決済により、24時間リアルタイム価格設定とリアルタイム決済が実現されます;)3(マルチパーティの統一帳簿へのアクセスにより、データのリアルタイム共有が可能になり、投資家はファンドデータを直接取得して取引できるようになります;)4(ファンドマネージャーは、より豊富な投資家情報と取引情報を得ることができます。

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) 2.2 Solv Protocol のチェーン上ファンド発行と募集プラットフォーム

2020年に設立されたSolv Protocolは、暗号業界にブロックチェーンベースの金融ツールと多様な資産管理インフラを提供することに専念しており、最近600万ドルの資金調達を完了しました。Solv Protocolの最新製品Solv V3は、オンチェーンファンドの発行に新しい基準を設けました。Solv Protocolによって作成されたトークン化ファンドは、ファンドのオンチェーン募集、発行、購入、償還、取引および決済を実現し、トークン化ファンドの効率的な資金調達を実現します。

私たちは公式サイトを通じて、Solv Protocolが74のトークン化ファンドの発行と募集を実現したことを確認しました###。これはオープンエンドファンドとクローズエンドファンドを含み、(、25,000人以上の投資家にサービスを提供し、1.6億ドル以上の資産を管理しています。

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Solv Protocolのコアメカニズムは、ファンドマネージャーがオンチェーンファンドを作成し、集めた資金)ステーブルコイン、BTC、ETHなどの(をSolvプロトコルのスマートコントラクトに預け入れることを許可し、投資家に対してファンドシェアの証明書を表すNFT/SFT証明書を生成することにあります。これにより、ファンドマネージャーは集めた資金を基に自身の投資戦略に沿って投資を行うことができます。

例えば、私たちは Blockin GMX デルタニュートラルプールが約 260 万ドルの資産を管理するオープン型ファンドであり、ファンドマネージャー Blockin の投資戦略に基づいて配置されていることを見ています。また、別のオープン型ファンド RWA: Generate Yield On Your Stable Coins は、ファンドマネージャー Solv RWA によって発起され、USDT 通貨を募集し、米国債 RWA 資産に投資して、ステーブルコイン保有者に米国債の利息収入を提供します。

オープン型ファンドとは、ファンド管理者がファンドを設立する際に、ファンドのユニットまたは株式の総規模が固定されていないファンドを指します。ファンドはいつでも株式を発行し、投資家に定期的な償還を許可することができ、高い流動性の投資ポートフォリオを投資戦略とするファンド管理者は通常、オープンエンドの株式会社構造を用いてファンドを設立します。

Solv Protocolによって発行された全チェーン上トークン化ファンドは、資金調達の出所がBTC/ETH/ステーブルコインであり、投資資産もネイティブ暗号資産またはトークン化資産)、例えば米国債RWA(に属します。このような全チェーン上トークン化ファンドの構造は、トークン化によってもたらされる価値を最大限に享受できるようになっています。たとえば、Solv Protocolのトークン化ファンドは、)1(ファンドマネージャーが投資家と直接対面することを可能にし、より多くの投資家データや取引情報を取得できます; )2(多くのファンドサービス仲介の摩擦を排除し、コストを削減します; )3(トークン化ファンドの募集、発行、取引、決済がすべてブロックチェーンを通じて実現され、分散元帳に記録され、高効率かつ透明です; )4(ファンドの純資産価値NAVがリアルタイムで更新され、ファンドシェアの購読/償還がいつでもどこでも7/24可能であるなど、多くの利点があります。

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Solv Protocol は次のように述べています: 現在、大多数の暗号資産管理サービスは中央集権的な機関から提供されており、これらの機関の資産創出およびファンド管理プロセスは不透明であり、信頼の問題を引き起こしています。より良い分散型ソリューションは、透明で安全な投資体験を提供し、同時に資産管理会社が信頼と流動性を獲得するのを助けます。Solv は、創出、発行、マーケティング、リスク管理を含む包括的なサービスを提供するためのインフラとエコシステムを構築しています。これにより、Web3 への参加障壁が低くなり、同時に暗号市場の成熟が促進されます。

Solv Protocolの投資家である野村証券のオリビエ・デン氏は、「Solvは、ブローカー、アンダーライター、マーケットメーカー、カストディアンを統合し、信頼を必要としない機関レベルのDeFiプラットフォームを構築し、DeFi、中央集権的金融、伝統的金融を橋渡しする最初の流動性金融インフラを創造しました。」と述べています。

三、トークン化ファンドの決済

トークン化ファンドは一定程度で中介機関)、例えばファンドのディストリビューター(を代替することができ、ファンド市場のデジタル化レベルを向上させるが、市場は一朝一夕にはいかない。ファンドマネージャーと投資家にとって最も現実的なポイントは、トークン化が必然的に変えるのはファンドの申込と償還の決済方法である。

) 3.1 トークン化ファンドの決済

現在のファンドは一般的に資産純価値で価格設定され、ファンドマネージャーは銀行システムを通じて現金を受け取るか支払う方法で、3日後###T+3(に基づいてファンドシェアの発行または解約の方法で決済を行います。一方、トークン化ファンドは毎日の価格計算の方法が一度だけではなく、また、申込と償還がブロックチェーン上で"自動"決済されるため、銀行システム)T+3(に基づく決済の方法が置き換えられます。私たちはSolv Protocolの例から、完全にブロックチェーンに基づくトークン化ファンドが実現できるリアルタイム価格設定とリアルタイム決済の24時間市場)7/24(を見ることができます。

このブロックチェーンと分散台帳技術を利用した決済方法は、原子決済)Atomic Settlement(と呼ばれ、現金同等物とファンドシェアの取引が直接関連していることを意味します。つまり、ある資産が移転するとき、