暗号規制の新時代:米国SECは「自由市場」委員長を歓迎

2025年4月22日、ポール・アトキンスがアメリカ証券取引委員会（SEC）の第34代議長に正式に就任した。この参議院で52票対44票の賛成で確認された規制者は、前任のゲイリー・ゲンスラーとは異なる執行方針を持ち、就任早々に「明確でオープンなデジタル資産の規制枠組みを構築することが"最優先事項"である」と表明した。

Genslerの時代、SECは暗号業界に対して大規模な執行行動を行い、ほぼすべてのトークンを証券と見なしました。そのため、起業家、投資機関、取引プラットフォームは長期間にわたって不確実性とリスクの中に置かれました。このような規制の高圧と政策の曖昧さが交錯する中で、Atkinsの就任は業界内でアメリカの暗号規制の「再起動の瞬間」と見なされています。

従来の規制当局から暗号業界の専門家まで

ポール・アトキンスは典型的な"ワシントン-ウォール街のシャトル"です。彼はウォフフォード大学とヴァンダービルト大学法科大学院を卒業し、若い頃にトップ法律事務所で証券発行や合併・買収などの業務に従事し、パリで国際的な経験を積みました。1990年代初頭にSECに入社し、2人の前任の会長の上級顧問を務め、企業ガバナンスや市場構造改革などの課題に責任を持ちました。

2002年、アトキンスはSEC委員に任命されました。2008年の任期満了前には、透明性のある規制を推進し、官僚主義の膨張に反対することで知られ、アメリカの自由市場監理の概念を代表する人物の一人です。2009年には、金融機関や暗号企業にコンプライアンス戦略サービスを提供するコンプライアンスコンサルティング会社Patomak Global Partnersを設立しました。

Patomakを設立する過程で、Atkinsは暗号化業界との深い関係を築きました。彼はアメリカデジタル商会傘下の"Token Alliance"の共同議長を務め、トークン発行と暗号化プラットフォームのベストプラクティスを策定しました。また、彼は多くの著名な暗号化企業に戦略的コンサルティングを提供し、暗号資産ファンドに投資してきました。財務開示によると、彼の家庭の暗号化関連資産規模は数百万ドルに達しています。

これらの経験により、アトキンスは伝統的な規制当局の中で、暗号業界に対して理論的な認識と実践的な経験を持つ数少ない代表者となった。彼がFTXの崩壊前にそのためにコンプライアンスのアドバイスを提供した経験は論争を引き起こしたが、上院の多数党は最終的に支持を与えた。これは彼の専門能力の認識を反映しているだけでなく、アメリカの政治的雰囲気の中で暗号規制の態度が緩和されていることも示している。

規制はイノベーションの敵であってはならない

Gensler時代の「訴訟ガバナンス業界」の規制パスとは異なり、アトキンスは明確に次のように表明した：SECの使命は「執行を通じてルールを定義する」から「ルールを通じてコンプライアンスを導く」へと移行すべきである。

彼は、規制は革新を抑圧する代償としてはならず、市場が法のグレーゾーンで長期的に迷うことを許してはならないと考えている。「規制は革新の敵であってはならず」、むしろ「合理的で明確で実行可能なコンプライアンスの道筋」を提供すべきであると、これは彼が全体の暗号化業界に発信した最初の重要な信号である。

アトキンスは前任者の「一刀両断で暗号化通貨を証券と見なす」やり方を批判し、市場を「先に訴えられ、後からルールを探す」という悪循環に陥らせていると述べた。それに対し、彼はトークンの機能や分散化の程度などの次元に基づいて、より弾力的で適応性のある規制分類システムを構築することを好み、"アメリカは規制の不確実性のためにWeb3時代の競争優位を失うべきではない"と指摘した。

4月9日に上院がアトキンスの議長就任を確認して以来、SECの一連の動きは暗号化業界に明らかに規制の風向きの変化を感じさせている：

1. 暗号化業界との対話を開始する。SECの暗号通貨作業部会は、今年の4月から6月にかけて、取引所の規制、保管基準、DeFiのコンプライアンス、資産のトークン化などの重要な議題をカバーする4回の公開ラウンドテーブルを開催する予定で、業界の代表者、消費者団体、政策研究者を招き、規制の道筋を共に議論する。この取り組みは、SECが暗号化問題に関して体系的な政策協議メカニズムを設けるのは歴史上初めてであり、Atkinsの指導の下でSECが業界の声を聞くことを通じて「対立の代わりに協力」を用い、政策の優先事項を迅速に調整したいと考えていることを示している。

2. 暗号化訴訟案件の大規模和解または撤回。アトキンズが新たに就任した後、SECは既存の暗号化訴訟案件に対する態度が明らかに軟化した。4月11日、SECはRippleとの長期訴訟和解合意に達し、罰金額は5000万ドルに削減され、XRPは明確に証券として定義されていない。同時に、いくつかのプロジェクトの訴訟が直接撤回され、業界では「規制特赦潮」と呼ばれている。

3. 暗号化開示基準が初歩的に形成されました。SEC企業ファイナンス部門は、プロジェクトの構造、トークン機能、ガバナンス設計、進捗状況などを含む、暗号トークン発行に関する非拘束的な情報開示ガイドラインを発表しました。これはSECが暗号プロジェクトに対して"期待される開示リスト"を提供しようとする初めての試みであり、その規制ロジックが"事後執行"から"事前ガイダンス"に変わったことを示しています。

これらの方向転換は、アトキンスが率いるSECが過去の「厳しい管理」から「透明な共同統治」へと移行していることを示しています。これは規制の緩和というよりも、規制の理性の回帰であり、市場にサービスを提供し、投資家を保護し、イノベーションを促進する原点に戻ることです。

アトキンスの暗号化新政策の優先事項となる三大議題

初歩的な友好的な信号を放出した後、業界はAtkinsが主導するSECの今後の重点政策の方向性に広く注目しています。現在、市場は主に三つの方向に焦点を当てています：

1. ステーブルコインの立法作業を加速する。アトキンスは、上院議員によって提案された「GENIUS法案」を支持する意向を示し、ステーブルコインに対するライセンス、準備金、情報開示などの基本的な枠組みを設け、中小規模のプロジェクトに州レベルの免除通路を提供することを提案した。SECはその任期中に「非証券型ステーブルコイン」に対する直接的な介入から徐々に撤退し、その規制の重点を銀行規制機関または立法機関に統一的に移管する可能性がある。これにより、ステーブルコインの合法的かつ適法な大規模使用に向けた重要な障害が取り除かれ、アメリカのデジタルドルエコシステムの構築を促進する助けともなる。

2. コンプライアンス取引所の登録パスが開通する見込みです。アトキンスは、暗号取引プラットフォームのために特別なコンプライアンスフレームワークを設定することを主張しており、例えば「代替取引システム」（ATS）または「暗号専用ブローカー」として登録を許可することです。報告によると、現在いくつかの撤回動作が準備中であり、関連する案件も「非戦で結論が出る」可能性があり、後続のコンプライアンスパスを開く余地があります。さらに重要なのは、SECがもはや一元的な規制を試みるのではなく、他の機関と調整し、「責任分担が明確な」複数機関の規制フレームワークを策定し、取引所とそのユーザーに対してより予測可能な環境を提供する可能性があることです。

3. トークン認定基準が再構築される。アトキンスは、トークンの機能（実用性 vs 投資性）と分散化の程度を組み合わせて分類評価することを好む。彼は、専任者ヘスター・ピアスが提案した「セーフハーバー提案」を支持しており、これは起業プロジェクトに対して3年の猶予期間を与え、SECが法的措置を取ることを心配することなく分散型ネットワークの構築を完了できるようにするものである。これは「スタートアップ免除 + 長期的コンプライアンス」の二重トラック制が形成され、プロジェクトのトークン発行と資金調達のエコシステムを再び活性化させる可能性がある。

さらに、SECが新たに設立した内部研究チームは、主流のパブリックチェーン資産の属性を再評価しています。その中には広範な応用基盤を持つトークンが含まれ、もしそれらが証券認定から除外されれば、暗号化ETFに対してより多様な商品が開放されることになります。実際、アトキンスが就任した初日に、SECは迅速にイーサリアム現物ETFのオプション取引を承認しました。これにより、投資家はより多くの参加ルートを得て、暗号資産の金融化を支持する信号が発信されました。

まとめ

ポール・アトキンスの就任は、アメリカにおける暗号化業界の新たな規制サイクルの始まりを示しています。ステーブルコインのコンプライアンスルート、取引所の登録制度、トークンの法的認定など、これらの重要な要素が彼の任期内に突破されれば、アメリカは世界の暗号化ガバナンス体系における地位を再構築することになります。さらに重要なのは、規制の論理の変化がより強力な制度的シグナルを放つことです：規制が少なくなるのではなく、より明確で、より協議的で、より建設的になるのです。

暗号化業界にとって、これは得難い一息であり、より理性的で自己規律のある再起でもあります。しかし、アトキンスは"放任主義者"ではなく、彼は何度も発言の中で、SECが詐欺、インサイダー取引、市場操作などの違法行為を引き続き厳しく取り締まると再確認しました。真の変化は、業界が"コンプライアンスの道はどこにあるか"を知ることにあります。