投機から価値へ:暗号市場の新時代

2020年から2021年にかけての波乱に満ちた大ブルマーケットを経験した投資家にとって、現在の市場は明らかに混乱しており、非常に苦しいものとなっています。世界の中央銀行の緩和政策によって引き起こされたあの狂乱の時代は、流動性があふれ、あらゆるものが一斉に上昇し、どんなプロジェクトを購入しても驚くべきリターンが得られるように見えました。しかし、あのような日々は過去のものとなりました。現在、世界の金融市場は微妙なバランスの上にあります。一方では予想外に強い経済データがあり、もう一方では揺るぎないタカ派の姿勢があり、歴史的な高金利環境はまるで大山のようにすべてのリスク資産に圧し掛かっています。

このマクロ環境に主導されたパラダイムシフトにより、今回の暗号周期は投資家にとって「最も厳しい時代」となりました。過去の流動性に依存し、純粋な感情の投機に基づくモデルはすでに失効しており、それに代わって、内在的な価値をより重視し、明確なストーリーとファンダメンタルに駆動された「バリュー・ブル」相場が登場しています。

しかし、困難のもう一方は、まさに機会です。潮流が退くと、本当の価値投資家は彼らに属する「黄金時代」を迎えます。なぜなら、まさにこのような環境下で、法令遵守の入場、技術のプログラム化されたデフレ、そして実体経済と結びついた真の応用が、その真の周期を超えた価値を際立たせるからです。

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I. 最も困難な時代:緩和の潮が引くとき

本ラウンドの周期の厳しさは、マクロ経済政策の根本的な逆転に起因しています。前回の牛市の極めて友好的な環境と比べて、現在の市場は数十年ぶりの最も厳しいマクロの逆風に直面しています。40年間で最も厳しいインフレを抑制するために、前例のない引き締め周期が始まり、暗号資産市場に二重の圧力をもたらし、簡単に利益を得る旧モデルを完全に終わらせました。

1. マクロデータの迷宮：なぜ利下げは遠のいているのか

現在の市場の困難を打破する鍵は、なぜ利上げの終点でなかなか口を開かないのかを理解することにあります。その答えは最近のマクロ経済データの中に隠されています——これらの一見"良好"なデータは、緩和を期待する投資家にとっては"悪いニュース"となってしまいました。

頑固なインフレとタカ派のドットチャート：インフレはピークから後退したものの、その粘着性は予想を超えています。最新のデータでは、5月のCPI年率は予想をわずかに下回ったものの、コアインフレ率は依然として2.8%の高水準に頑固に維持されています。これは2%の目標から依然として大きな差があります。この頑固さは、最新の経済予測（SEP）と注目の「ドットチャート」に直接反映されています。6月の政策決定会合後、当局者は利下げの予想を大幅に引き下げ、年内の利下げ回数の中央値を以前の3回からわずか1回に削減しました。このタカ派の転換は、市場の楽観的なムードに重くのしかかりました。

力強い雇用市場：その一方で、アメリカの労働市場は引き続き驚異的な弾力性を示しています。5月の非農業雇用報告では、新たに13.9万人の雇用が創出され、市場の予想を上回りましたが、失業率は4.2%という低い水準を維持しています。力強い雇用市場は消費者支出の支えとなり、これがインフレに上昇圧力をもたらし、金利引き下げの決定をより躊躇させることになります。

2. 高金利の「引力」:暗号資産の「ブリーディング」効果

このマクロな背景は、暗号資産市場の厳しい状況を直接引き起こしています：

流動性枯渇：高金利は市場における"ホットマネー"の減少を意味します。新規資金の流入に高度に依存して価格を押し上げる暗号資産市場、特にアルトコインにとって、流動性の引き締まりは最も致命的な打撃です。かつての"すべてが上昇する"盛況は、今回のサイクルで"セクター回転"や"ほんの少数のホットトピック"の構造的な相場に取って代わられました。

機会コストの急増：投資家が国債から簡単に5％を超える無リスクのリターンを得られるとき、ビットコインのようなキャッシュフローを生まない、価格変動が激しい資産を保有する機会コストは急激に増加します。これにより、安定したリターンを求める資金が暗号資産市場から流出し、市場の「失血」効果がさらに悪化しています。

流動性が豊富な中でホットな投資先を追いかけることに慣れた投資家にとって、この環境の変化は厳しいものです。深い研究が不足し、単に流行に乗った投機的な戦略は、今回のサイクルで大きな打撃を受けやすいことが、今回のサイクルの「厳しさ」の核心です。

次に、最も黄金時代:誇大広告から価値へ、新しい機会の出現

しかし、危機のもう一つの側面は転機です。マクロの逆風はまるでストレステストのように、市場のバブルを押し出し、真に長期的な価値を持つコア資産とストーリーを選別して、準備が整った投資家に前例のない黄金時代を切り開いています。このサイクルの弾力性は、まさにマクロの金融政策から独立したいくつかの強力な内生的な動力によって推進されています。

1. ゴールデンブリッジ：現物ETFが機関化元年を開く

2024年初、現物ビットコインETFの上場が承認されました。これは単なる製品の発表ではなく、暗号世界の革命です。これは伝統的な金融分野の数兆ドルの資金に、ビットコインへの投資を合法的かつ便利に行うための「黄金の扉」を開きました。

絶え間ない新鮮な水：2025年第二四半期までに、わずか2つのETFの管理資産総額は数百億ドルを突破し、継続的な日次純流入が市場に強力な購買力を提供しています。このウォール街からの「新しい活水」は、高金利による流動性の引き締めを大いにヘッジしています。

信心の定海神針：ある世界最大の資産運用会社のCEOは、ビットコインETFの成功を「資本市場の革命」と称し、これは「資産トークン化の第一歩」に過ぎないと述べました。このトップ機関からの後押しは、市場の信頼を大いに高め、投資家に機関の動きに従い、長期的な価値投資を行う明確なシグナルを提供しました。

2. コードの信仰：半減期の物語の下でのハードコアサポート

2024年4月のビットコイン第四回「半減」により、日々の新たな供給量が900枚から450枚に減少します。このコードに基づいた予測可能な供給のデフレは、ビットコインがすべての伝統的な金融資産と異なる独自の魅力です。特にETFからの需要が安定している、あるいは増加している中で、供給の半減はビットコインの価格に対して堅固な数学的な基盤を提供します。歴史的なデータは、前三回の半減後の12-18ヶ月以内にビットコイン価格が歴史的最高値を記録していることを示しています。価値投資家にとって、これは短期的な投機の話題ではなく、信頼できる、周期を超えた長期的な論理です。

3. 叙事の革命：Web3が実際の問題を解決し始めるとき

マクロな逆風が市場参加者を単なる投機からプロジェクトの内在的価値の掘り起こしに強制しています。このサイクルの核心的なホットスポットは、もはや根拠のない「ドージコイン」ではなく、実世界の問題を解決しようとする革新的な物語です：

• 人工知能（AI）+ 暗号化：AIの計算能力とブロックチェーンのインセンティブメカニズムおよびデータの所有権を組み合わせて、新しい分散型知的アプリケーションを創出します。
• 現実世界資産（RWA）トークン化：現実世界の不動産、債券、アートなどの資産をブロックチェーンに上げ、その流動性を解放し、従来の金融とデジタル金融の壁を打破する。
• 分散型物理インフラネットワーク（DePIN）：トークンインセンティブを活用し、全世界のユーザーが5G基地局、センサーネットワークなど、物理世界のインフラネットワークを共同で構築・運営する。

これらの物語の台頭は、暗号業界が「空気を炒める」から「価値に投資する」への根本的な変化を示しています。投資家にとって、これは深い研究を通じて価値を見出す機会が大幅に増加することを意味し、知識と認識が、この市場において単なる勇気や運に対して初めてより重要になることを示しています。

3. 新しいサイクル・サバイバル・ルール:フィナーレと序曲の間に辛抱強くレイアウトする

私たちは時代の交差点にいます。"ハト派の終章"が上演されており、緩和の序曲はまだ奏でられていません。投資家にとって、新しいゲームルールを理解し適応することが、サイクルを乗り越え、黄金の機会をつかむ鍵です。

1. 投資パラダイムの根本的な転換

• ホットな話題を追い求めることから価値投資へ："次の百倍コイン"を探す幻想を捨て、プロジェクトのファンダメンタルズの研究に移行し、その技術、チーム、経済モデル、そして市場の状況を理解する。
• 短期のギャンブルから長期保有へ："バリュー・ブル"市場では、真のリターンはコア資産を見極め、長期にわたって保有し、ボラティリティを乗り越えることができる投資家に属し、頻繁に取引を行う短期トレーダーには属さない。
• 差別化された投資ポートフォリオを構築する：新しいサイクルでは、異なる資産の役割がより明確になります。ビットコイン（BTC）は機関投資家に認められた「デジタルゴールド」として、ポートフォリオの「キャピタルストーン」となります；イーサリアム（ETH）はその強力なエコシステムとETFの期待を背景に、価値保存と生産資材属性を兼ね備えたコア資産です；そして、高成長のアルトコインは、深い研究に基づいた小規模なポジションでのアプローチが必要な「ロケット推進器」として、AIやDePINなどの実際の潜在能力を持つ最前線のトラックに焦点を当てるべきです。

2. 忍耐を保ち、事前に戦略を立てる

データ研究は興味深い現象を明らかにしました：過去三人の大統領の任期の最後の12ヶ月間、金利が高水準に維持されているにもかかわらず、S&P 500指数は平均して16%上昇しました。これは、市場が引き締めサイクルが終了したと確信すると、利下げがまだ発生していなくても、リスク嗜好が早期に回復する可能性があることを示しています。

この「先行取引」相場も暗号資産市場で発生する可能性があります。市場の注目が「いつ利下げが行われるか」という短期的なゲームに集中している時、本当の賢者たちは、緩和の序曲が最終的に奏でられるとき、どの資産やどの分野が、このマクロの追い風と産業サイクルの共鳴によって駆動される未来の饗宴で最も有利な位置を占めるかを考え始めています。

まとめ

本ラウンドの暗号周期は、間違いなく投資家の認識と心態の限界テストです。胆力と運に頼って簡単に利益を上げられる時代は終わり、深い研究、独立した思考、そして長期的な忍耐が必要な「価値の牛」の時代が到来しました。これがまさにその「厳しい」部分です。

しかし、まさにこの時代に、機関資金が前例のない規模で流入し、市場に確固たる底を提供しました。コア資産の価値論理はますます明確になっています。真に価値を創造できるアプリケーションが根付いてきています。学び、変化を受け入れ、投資を認識の現実化の旅と見なすことに意欲的な人々にとって、これは間違いなく業界の長期的な成長の恩恵を享受する最も優れた頭脳と競い合うことができる「黄金時代」です。歴史は単純には繰り返されませんが、常に驚くほど似ています。終章と序曲の間で、忍耐と先見の明が成功への唯一の道となります。

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