Aave:DeFiとオンチェーン経済の中核的な柱

オンチェーン借貸は暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveはその市場のリーダーとして、非常に強い競争障壁とユーザーの粘着性を持っています。Aaveの価値は深刻に過小評価されている可能性があり、巨大な成長の潜在能力を持っているが、市場はまだこれを十分に認識していません。

2020年1月、Aaveはイーサリアムメインネットに上陸し、現在で5年目を迎えています。今や、Aaveは最大の貸出プロトコルで、アクティブな貸出総額は750億ドルに達し、他の競合他社を大きく上回っています。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコル指標が継続的に増加し、前のサイクルの高点を超える

Aaveは2021年のブルマーケット水準を超えた数少ない指標の1つである分散型金融プロトコルの1つです。その四半期収入は2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えています。特筆すべきは、2022年11月から2023年10月の市場調整期においても、Aaveの収入は増加し続けていることです。2024年の第1四半期と第2四半期に市場が回復するにつれて、Aaveの勢いは衰えず、前期比成長率は50-60%に達しています。

年初から現在まで、預金の増加やWBTCやETHなどの基礎資産価格の上昇の恩恵を受けて、AaveのTVL（総ロック価値）はほぼ倍増し、2021年の周期のピークの51%まで回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに比べてより強いレジリエンスを持っていることを浮き彫りにしています。

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強力な利益のパフォーマンスは、製品と市場の高い適合性を反映しています

Aaveの収入は前のサイクルでピークに達し、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き寄せるために大量のトークンインセンティブを発行するタイミングと重なりました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、ほとんどのプロトコルの収入数字が膨れ上がりました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自体のトークンインセンティブも無視できるレベルまで低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であることを示しており、その主要な動因は市場の投機活動の回復であり、これが活発な貸付けと借入金利を押し上げました。

投機活動が減少している時期でも、Aaveはファンダメンタルの成長を促進する能力を示しています。世界のリスク資産市場が大幅に下落する中、Aaveの収入は依然として堅調であり、これは貸付返済プロセスで成功裏に清算手数料を徴収したことに起因しています。これは、Aaveが異なる担保およびマルチチェーン環境で市場の変動に耐える能力を持っていることを証明しています。

基本的なファンダメンタルが強力に回復しているにもかかわらず、Aaveの時価総額倍率は過去3年間で最低の水準にあります

過去数ヶ月間、指標は強力に回復しましたが、Aaveの時価総額利益率はわずか17倍で、3年間で最低の水準にあり、同時期の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融分野での覇権を強化することが期待されている

Aaveの競争優位性は主に4つの点に現れます：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好： Aaveでは重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件は発生していません。良好なセキュリティ記録は、DeFiユーザーが貸出プラットフォームを選択する際の最も重要な考慮事項であり、特に大額資金のユーザーにとってはそうです。

2. 双方向ネットワーク効果： DeFi貸付は典型的な二面市場です。預金者と借り手が供給と需要の両側を形成し、一方の成長がもう一方の成長を促します。プラットフォーム全体の流動性が豊富であればあるほど、大口資金ユーザーへの魅力が強くなります。

3. DAO管理が適切： AaveはDAOに基づく管理モデルを実施しており、包括的な情報開示とコミュニティの議論が含まれています。AaveのDAOコミュニティは、リスク管理サービスプロバイダー、マーケットメーカー、第三者開発チーム、財務アドバイザーなどの専門機関を集めており、活発なガバナンスの参加をもたらしています。

4. マルチチェーンエコシステムの位置付け： Aaveは複数の主流EVM L1/L2に展開されており、ほとんどの展開チェーンでTVLのリーダーシップを維持しています。今後リリースされるV4バージョンでは、クロスチェーン流動性が実現され、さらにそのクロスチェーンの利点が際立つでしょう。

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トークンエコノミクスを改革し、価値の蓄積を促進し、削減リスクを排除する

Aaveコミュニティは、AAVEトークンの経済学を改革する提案について議論しており、トークンの実用性を高めるために収益共有メカニズムを導入することを希望しています。主な変革には次のものが含まれます：

1. AAVEが削減されるリスクを排除するために、セキュリティモジュールを移動する。
2. 新しい"anti-GHO"トークンを導入し、AAVEのステーキング者とGHOの借り手との間の利益の一貫性を強化します。
3. 消却と配分計画を実施し、ネット超過協定収入をトークンステーキング者に再配分できるようにします。

これらの改革はAAVEの需要を高め、継続的な自社株買い計画を開始します。

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Aaveは顕著な成長を遂げる見込みです

Aaveの今後の成長ドライバーは複数あります：

1. Aave v4： 統一流動性層を構築し、クロスチェーン貸付プロセスを簡素化し、アカウントアブストラクションとスマートアカウントを統合します。

2. マルチチェーン拡張： Aaveは、非EVMネットワークを含むより多くのブロックチェーンネットワークに展開する計画です。

3. BTCとETHの成長と正の相関がある： ビットコインとイーサリアムのETFの導入に伴い、暗号資産はより多くの機関投資家と個人投資家の資金を引き付けることが期待される。

4. ステーブルコイン供給に連動： 世界的な利下げサイクルは、資本が従来の金融から分散型金融（DeFi）のステーブルコインファーミングに移行する可能性があります。

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サマリー

Aaveは分散型金融分野のリーダーとして、強力なネットワーク効果、卓越したトークンの流動性とコンポーザビリティを備えています。今後のトークン経済学のアップグレードは、プロトコルのセキュリティと価値捕捉能力をさらに向上させるでしょう。

近年、マーケットでは分散型金融プロトコルの評価が一般的に低い傾向にあります。AaveのTVLと収益は着実に上昇していますが、評価倍率は逆に下落しており、評価とファンダメンタルズとのミスマッチを示しています。私たちはAAVEが現在、暗号業界において良好なリスク調整投資機会を提供していると考えています。

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