関税政策が経済への懸念を引き起こし、ビットコインは第2四半期に反転する可能性がある

トランプの関税政策が引き起こした混乱と懸念に加え、アメリカのインフレ予想の反発が、アメリカ経済が「スタグフレーション」やさらには「衰退」に陥る可能性への市場の期待を強化しました。これは高リスク資産に対して非常に大きな悪影響を与えました。

この予想は、2年間高水準にあった米国株のバリュエーションに打撃を与え、ビットコインETFを通じて暗号通貨市場に波及しました。

短期ビットコイン投資者が売却し、このサイクル内での最大損失額を確定させ、ビットコインの最新価格設定が初めて完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」へと転じ、一部の売却圧力を受け止めたことで、価格は82000ドル前後で新たなバランスに達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮損は依然として高い水準にあります。もし米国株が混乱に陥ったり、ビットコインETFの資金が大規模に売却された場合、短期保有者も売却に参加する可能性が高く、価格がさらに下落する恐れがあります。

現在、米国株は中程度の調整が基本的に完了しましたが、今後の動向は4月2日の関税政策の具体的な実施状況と3月の雇用データが明らかに悪化するかどうかに依存しています。もしこの2つの要因がいずれも予想以上に悪化した場合、市場は依然として下方調整されるでしょう。

混乱と下落の中で、米国株式市場とビットコインは大幅に下修正され、市場の恐怖感もかなり解消されました。

私たちは、関税政策の悪影響が徐々に消化され、さらに米連邦準備制度が利下げサイクルを再開することが近づいているため、ビットコインが第2四半期に反転相場を迎える可能性が非常に高いと考えています。

マクロファイナンス：経済と雇用データが「スタグフレーション」や「リセッション」の期待を高める中、米株は下落を続ける

"トランプ2.0取引"が冷却した後、米国株は基本的に2024年11月6日、すなわちトランプの勝利日を起点に戻った。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月全体は様々な経済、雇用、金利データがこの判断フレームワークに入力された後の産出を巡って進行した。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済後退」と、連邦準備制度の金融政策が雇用を優先するか、インフレを優先するかの選択との間のゲームです。

3月7日、アメリカ合衆国労働省統計局は2月の雇用データを発表しました：非農業雇用は15.1万人増加し、市場予想の17万人を下回り、雇用の成長が鈍化していることを示していますが、依然として比較的堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場がやや緩んでいることを示しています。平均時給は前月比で0.3%、前年比で4.0%増加し、インフレ率を上回っており、実質賃金が改善されていることを示していますが、インフレに対して圧力をかける可能性があります。

この「まあまあ」の雇用データは、経済がすでに減速し始めたという懸念を部分的に和らげたため、米国株式は一時下落した後に上昇しました。しかし、懸念は依然として存在しており、雇用データは予想を下回っており、失業率も反発しています。

3月12日、アメリカ労働省はCPIデータを発表しました：2月の総合消費者物価指数は前月比0.2%増、前年比2.8%増で、1月の3.0%からわずかに低下しました。コアCPI（食料品とエネルギーを除く）は前月比0.2%増、前年比3.1%増で、インフレーションが和らいでいることを示していますが、コアインフレーションは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

米連邦準備制度がより注目しているPCEデータが28日に発表されました：2月の総個人消費支出物価指数は前月比0.3％増、前年同期比2.5％増；コアPCEは前月比0.4％増、前年同期比2.8％増で、インフレの下方軌道が妨げられ、コア指標の粘着性が強いことを反映しています。

幅度は小さいものの、CPIもPCEも物価の上昇が反発し始めたことを示しており、これはFRBが維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦に直面していることを意味しています。

18-19日の政策決定会合後、連邦準備制度理事会は連邦基金金利を4.25-4.50%のまま維持し、2回連続で利下げを見送ることを発表しました。声明では経済活動が安定して拡大していること、労働市場が堅調であることが指摘されましたが、インフレは依然としてやや高く、特にトランプの政策の影響下で経済の先行きの不確実性が増しています。これは連邦準備制度が関税政策が経済下押しに影響を与える可能性を明確に示した初めての機会ですが、経済後退のリスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」とされています。

28日、ミシガン大学は3月の消費者信頼感指数の最終値を発表し、2月の64.7から57に低下し、予想を下回りました。消費者は今後5～10年間の年インフレ率を4.1%と予想しており、1993年2月以来の高水準です。また、今後1年間のインフレ率の予想は5%で、2022年以来の最高水準となっています。

同日、アトランタ連邦準備銀行のGDPNowモデルは、28日時点でのアメリカの第一四半期の実際のGDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値はミシガン大学の消費者信頼感指数と共鳴し、3つの主要株価指数は大幅な下落で反応し、VIX指数は1日で11.9%急騰しました。

トランプの関税政策に関して、3月末までにカナダ、メキシコ、中国に対する関税が、鋼材とアルミニウム製品に対して実施されている。4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に25%の関税を課し、乗用車やライトトラックなどの車両タイプが含まれる。主要な自動車部品にも25%の関税が課され、その発効日は遅くとも5月3日である。

懸念されているのは、主要な貿易赤字国に"対等関税"を実施することであり、具体的なリストは4月2日に発表される予定です。4月2日は現在、市場で関税戦争の最大の注目日と見なされています。

関税の不確実性や「スタグフレーション」、さらには「経済不況」に対する懸念から、資金は3月に株式市場から引き続き撤退し、ナスダック、S&P 500、ダウ平均はそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、接近する中程度のテクニカル調整を達成しました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債利回りは1ヶ月で1.15%低下しました。10年物米国債利回りは0.45%低下しましたが、インフレ期待が重なり、長期資金の長期経済成長に対する期待は負の成長水準にまで低下しています。

主流資金のもう一つの避難先である金が注目を集めており、今月ロンドン金は正式に3000元の大台を突破し、単月で8.51%の大幅上昇を見せ3123.97ドル/オンスに達しました。

消費信心が低迷し、インフレ期待が高まり、アメリカの経済成長に対する見方が厳しくなり、さらには制御不能で変動の激しい関税戦がアメリカ経済を「スタグフレーション」や「リセッション」に導くのではないかと懸念されています。トランプの関税に関する不確実性が最大の変数であり、この変数がアメリカ経済と消費信心の悪化を引き起こし、さらに市場に「スタグフレーション」や「リセッション」の取引を促しています。米連邦準備制度理事会の議長の比較的「ハト派」の発言に伴い、市場は6月の利下げ介入を賭け始め、米株が下落する中、利下げの回数も2回から3回に増えています。インフレの問題は一時的に棚上げされるかもしれませんが、消えているわけではなく、むしろ関税戦が進むことで悪化するでしょう。関税戦の影響は、落ち着いてからでないと見えてこないでしょう。

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暗号資産：下降チャネルで運用中、極端な市場状況では73000ドルまで下落する可能性がある

トレーダーの不安と恐怖が3月の資本市場の動揺を支配し、ビットコインは2月末の大幅な下落の影響で3月は相対的に安定していたが、反発は乏しく、最終的に2.09%の月間下落を記録した。

3月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終わり、最高95128.88、最低76555.00、振幅22.03%、取引量は先月よりやや増加した。

時間的に見ると、2月末の大幅な下落の後、ビットコインは3月の第2、第3週に技術的な反発を展開したが、反発の勢いは弱く、底値からの最高幅はわずか16%だった。その後の週は、アメリカの関税政策の混乱が続き、インフレデータ、特に消費者信頼感データの低下に伴い、ビットコインはアメリカ株と共に揺れ動き、最終的に月間下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降チャネル内で運行しており、今回のサイクルの最初の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初めの急落以降、取引の熱意が急激に減少し、取引量が週ごとに減少しています。大部分の時間を200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に達しました。

全月において、中央集権型取引所でのビットコインは流出状態を示しているが、ビットコインETFのチャネルには少量の資金流入がある。しかし、米国株の不安定な状況を背景に、高リスク資産であるビットコインは依然として買い手を引き付けることが難しい。

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政策面では、今月は好材料が多い。3月6日、アメリカのトランプ大統領が行政命令に署名し、正式に「戦略ビットコイン準備」を設立し、連邦政府がこれまで押収した約20万枚のビットコインを準備に組み入れ、今後4年間はこれらの資産を売却しないことを明確にした。3月7日、トランプはホワイトハウスで暗号サミットを開催し、多くの業界関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、準備政策、今後の発展方向について共に議論した。3月29日、アメリカ連邦預金保険公社がガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加する際のコンプライアンスプロセスを明確にした。同日、トランプはある暗号通貨取引所の3人の共同創業者に恩赦を与えた。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略備蓄を設立する提案を行い、立法手続きの「意向通知」段階に入った。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に《ビットコイン権利法案》を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としている。

上記のように、ビットコインおよび暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策、規制などは実際に効果を発揮するまでには時間がかかりますが、間違いなくアメリカが次に"暗号の都"を築くための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」や「インフレ」に対する懸念の期待が市場を支配し、リスクを回避し、バリュエーションを削減するトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選び、ビットコインの価格の短期的な下落を主導しました。

おそらく長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株と比較して、ビットコインは現在も比較的強い状況にあります。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性の乏しさを考慮すると、関税が予想を上回ったり、さらに悪化した雇用や経済データが公表された場合、ビットコインは「トランプ取引」の全ての上昇幅を吐き出し、70000-73000ドルまで下落する可能性を排除できません。しかし、これは関税や雇用データが予想を大きく上回って悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株が「解放日」の関税悪材料が十分に放出された後、徐々に安定することができれば、以前の76000ドルが今回の下落の底になる可能性があります。

資金：ビットコイン現物ETFの流出が緩やかに、ステーブルコインが引き続き流入

先月、ビットコイン現物ETFの売却は324.9億に達し、設立以来最大の月間流出記録を更新しました。今月、ETFチャネルの資金は全体的に流出の傾向が続いていますが、その規模は大幅に減少し、634百万ドルに達しました。この流出は主に3月上旬から来ており、中旬以降には最高で連続10取引日の流入を迎えました。

そして、ステーブルコインは今月48.93億ドルの流入を続けており、先月の53億ドルをわずかに下回っています。

ETFの資金の出入りはビットコインの価格の上昇と下落と完全に同期しており、今回の調整が米株の調整に伴う影響であることの証拠となる。

場内資金は独立した行動を取るのではなく、市場に従って反応し、2月下旬から3月上旬の下落とその後の反発の両方においてそうであった。

ビットコイン価格は引き続き米国株、特にナスダックと連動するため、米国の関税戦争や米連邦準備制度の利下げ決定が中長期の動向に影響を与え続けるでしょう。また、ETFチャネルへの資金流入の規模と持続性が中短期の動向判断の観察ツールとなります。

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二次売却の一時停止：コインが長期保有者に戻り、短期保有者は引き続き圧力を受ける

2月に